00:00et une idée en plus pour vos portefeuilles, c'est tout de suite, valeur ajoutée, Thibaut Messin nous rejoint.
00:05Bonjour Thibaut, on est ravis de vous retrouver.
00:07Thibaut, vous avez 2 minutes 30 pour nous présenter une valeur dans laquelle vous croyez cette valeur,
00:11c'est Quest Holding, je ne suis pas sûr qu'on en ait déjà parlé dans BFM,
00:14vous allez nous la présenter, que fait Quest Holding ?
00:19Exactement, Quest c'est une holding grecque contrôlée à 50% par Théodoros Cessas,
00:24qui est l'un des industriels les plus respectés du pays.
00:26Sans le haut-parleur peut-être, sans le haut-parleur Thibaut,
00:27je sens que vous avez mis le haut-parleur, ce qui est toujours un très mauvais réflexe quand on passe
00:30à la radio.
00:31Et si on enlève le haut-parleur, on va voir si le son est un tout petit peu mieux.
00:33Que fait Quest Holding, Thibaut ?
00:35Quest est une holding grecque qui est contrôlée à 50% par Théodoros Cessas,
00:38qui est l'un des industriels les plus respectés du pays.
00:40Le groupe a 3 actifs principaux, la distribution de produits Apple et Xiaomi,
00:45diversifiés depuis 2-3 ans dans la climatisation et les petits électroménagers,
00:49une SS2i qui travaille pour le compte de l'État grec et des institutions européennes,
00:53avec un long carnet de commandes qui couvre 2 ans et demi de chiffre d'affaires
00:56et qui s'est de plus pointillé cette année vers la défense,
01:00avec des premiers contrats remportés avec l'OTAN.
01:03Et enfin, ACF, qui est l'équivalent de Colissimo en Grèce,
01:06en version privée, qui a ouvert l'an dernier un nouveau centre de tri entièrement automatisé.
01:10Quest a un momentum fort, toutes les divisions croissent et gagnent en marge,
01:14portées par des moteurs qui sont peu corrélés entre eux.
01:16Le résultat, c'est que le groupe a relevé sa guidance hier,
01:19environ 15% de croissance d'EBIDA attendue cette année.
01:21Mais la véritable valeur ajoutée de Quest, c'est son allocation du capital.
01:25Le schéma est toujours le même.
01:26Cessas achète peu cher des sociétés qui sont mal gérées,
01:29les relance en croissance et les revend à des multiples nettement plus élevés,
01:32puis redistribue aux actionnaires.
01:34En 2021, il cédait sa filiale de paiement CardLink à Worldline,
01:37où on soit l'EBIDA, et reversait la moitié en dividendes exceptionnels.
01:41Aujourd'hui, même schéma, beaucoup plus gros.
01:43D'ici fin octobre, le logisticien GLS doit décider s'il exerce son option d'achat sur les 80%
01:49d'ACF,
01:50à un prix qui est déjà négocié à 300 millions,
01:52ce qui fait 40% de la capitalisation du groupe.
01:55Mais, allez-y, Thibaut, j'en prie.
01:58Chaque fois qu'un industriel entre au capital d'une filiale,
02:01il paie une type très supérieure à celui que le marché valorise sur le groupe entier.
02:04Le passif suppose que les actifs de Quest souffrent encore d'une décote importante
02:07par rapport à leur paire européen.
02:09Et si la maison reproduit ses habitudes, la moitié reviendrait à l'actionnaire,
02:13soit environ 140 millions net, une fiscalité grecque à 5%,
02:16soit pas loin de 20% de rendement.
02:19Oui, sauf que tout ça, tiens, si GLS exerce son option fin octobre,
02:23si GLS ne l'exerce pas, cette option fin octobre,
02:26est-ce que votre scénario, l'ensemble de ce scénario, tombe à l'eau ?
02:29Alors non, pas vraiment, parce que le contrat est assez asymétrique, en fait.
02:31Si GLS n'exerce pas, Quest a le droit de lui racheter les 20% qu'il lui avait vendu
02:35à une décote du prix initial de 75 millions.
02:38Donc, il y a deux scénarios, soit vous encaissez 300 millions,
02:41soit vous rachetez un bon compte, un actif en croissance,
02:43dont la marge progresse avec un centre de tri tout neuf.
02:47Thibaut Messin, donc Quest Holdings et cet argumentaire
02:49que chacun pourra retrouver en replay sur l'application BFM Business.
02:52Merci beaucoup Thibaut de nous avoir accompagné.
