00:00Saxo Bank, l'expert de la bourse en ligne présente
00:04Sud Radio, les incontournables de la bourse, Tom Abinet.
00:09Nous nous retrouvons comme tous les lundis soir avec notre consultant Fabien Cariel,
00:13directeur général de Saxo Bank, pour parler bourse et marché financier.
00:16Bonsoir Fabien.
00:17Bonsoir Thomas.
00:18Ce soir on va parler finance et on va continuer une tournée culturelle à travers donc un livre.
00:23Un livre au titre d'ailleurs intriguant,
00:26« When Genius Failed », en français « Quand les génies échouent ».
00:29Mais Fabien, j'ai envie de vous commencer avec une question simple.
00:32Si ce sont des génies, pourquoi échouent-ils ?
00:36Alors quand on parle de génie, on ne parle pas du génie dans la lampe d'Aladin,
00:39mais qu'ils n'ont pas de pouvoir magique pour prédire le marché.
00:42Le marché, personne ne peut le prédire, on peut l'analyser, on peut avoir des théories,
00:46mais de temps en temps on se trompe ou alors on a tort trop tôt ou trop tard.
00:51Et donc ce livre raconte l'histoire de ce fonds qui s'appelle Long Term Capital Management, LTCM,
00:57qui est né dans les années 90 avec des personnes stars et notamment dans leur équipe,
01:03il y avait deux prix Nobel d'économie, Merton et Scholz,
01:07qui avaient théorisé un certain nombre de choses dans la finance moderne
01:11et notamment le pricing des options.
01:12Donc c'est vraiment des gens qui sont extrêmement reconnus, qui ont eu le prix Nobel en 97
01:16et ils avaient une stratégie, mais malheureusement la stratégie n'a pas tenu sur la durée.
01:20Alors j'insiste quand même, comment est-ce possible des prix Nobel et en fait un désastre ?
01:26En fait, leur stratégie c'était de se dire que des produits qui représentent à peu près la même chose
01:33comme par exemple une obligation, donc une entreprise ou un État qui prête de l'argent à 25 ans ou
01:37à 27 ans,
01:38c'est quasiment pareil et il peut y avoir des écarts de prix liés à une inefficience de marché,
01:43à des choses qui ne sont pas très rationnelles.
01:45Et donc eux allaient chercher cette petite différence de prix pour rapporter de l'argent.
01:50Et comme ces écarts de prix étaient extrêmement faibles, il fallait le faire sur des volumes très importants,
01:56donc ils empruntaient de l'argent aux banques, ils leur prêtaient volontiers
01:58puisque c'était quand même un fonds avec deux prix Nobel d'économie.
02:01Ils ont eu le prix Nobel en 97, le fonds a été monté en 94,
02:03donc c'était vraiment la consécration de ces personnes-là.
02:06Et ils avaient des stratégies qui nécessitaient beaucoup d'investissement,
02:11donc beaucoup de leviers, c'est-à-dire qu'ils avaient un peu d'argent,
02:15mais les banques leur ont prêté beaucoup pour pouvoir investir.
02:18Alors rentrons un peu dans le détail si vous le voulez bien, que s'est-il réellement passé ?
02:21Donc ce fonds avait à peu près 4 milliards des investisseurs qui avaient mis de l'argent dans ce fonds
02:26-là
02:26et eux investissaient avec 125 milliards, plus de 30 fois plus.
02:32Donc on est vraiment sur une prise de risque très importante
02:34et ça se passait très bien puisque depuis 94, ils avaient des rendements extrêmement importants,
02:40extrêmement réguliers, 20% au début, 40% en l'année suivante, encore 40%.
02:43Mais on arrive en 98, la crise russe, la crise en Asie
02:47et là les comportements qu'on avait vus jusque-là, on ne les retrouve plus.
02:52Il commence à y avoir des fonctionnements de marché, des signaux qu'on n'identifie pas très bien
02:58et le fonds qui avait emprunté de l'argent aux banques devait rembourser
03:02et leur stratégie était complètement perdante.
03:05À un moment, les banques ont dit maintenant ça suffit, il faut nous rembourser
03:07parce qu'il y a un risque qui est énorme.
03:09Le fonds a dit je ne peux pas puisque si je vends mes positions, je fais faillite,
03:12je ne pourrai jamais vous rembourser.
03:14Et donc la réserve fédérale de New York convoque une réunion d'urgence
03:17de toutes les banques de New York et leur dit il faut faire quelque chose
03:19parce que si on a 100 milliards de pertes, vous allez pour certaines tomber
03:23et pour d'autres vous allez avoir des gros problèmes.
03:25Et donc il y a un sauvetage qui se met en place de toutes ces banques.
03:29Il y a 14 banques qui finalement mettent au pot,
03:31qui réinjectent plus de 3 milliards et demi de dollars.
03:34Donc elles débourgent chacune de 100-250 millions pour sauver ce fonds
03:38qui s'est trompé malgré toute la matière grise, toute l'intelligence qu'ils avaient.
03:44Donc si on se fait une petite morale intermédiaire dans cet échange de ce soir,
03:49même les meilleurs modèles ne peuvent pas tout prévoir, c'est ça quand même qu'on peut dire.
03:53Oui, complètement et surtout que la théorie était là puisqu'ils ont eu raison mais avec une année de retard.
03:58Et donc dans le monde réel, il ne faut pas juste avoir la théorie, il faut aussi avoir la pratique.
04:03Donc attention notamment qu'on utilise le levier puisqu'on multiplie bien sûr les gains
04:08et ils en ont profité pendant des années, mais on démultiplie les pertes
04:11et ça leur a coûté l'existence du fonds.
04:13Mais en quelques mots Fabien, est-ce que cette histoire a changé le cours de l'histoire quelque part de
04:17la finance ?
04:18Oui, parce que les banques quand elles prennent une perte de plusieurs centaines de millions,
04:21quand elles doivent remettre au pot d'un fonds où elles réerjectent de l'argent uniquement pour le fermer,
04:26ça fait mal, j'ai travaillé aux Etats-Unis à ce moment-là
04:28et j'ai bien vu le coût que ça pouvait avoir pour la banque dans laquelle je travaillais.
04:32Donc les banques ont vraiment compris qu'il fallait être raisonnable,
04:36ne pas croire parce qu'on a des gens particulièrement intelligents
04:39qu'on va pouvoir avoir des rendements mirobolants.
04:41Il faut être encore une fois rationnel quand on est dans la finance, analyser posément les choses.
04:46Et si on devait résumer ce livre en une phrase Fabien, pour nos éditrices et nos auditeurs, vous diriez quoi
04:50?
04:51Le savoir est une chose, la réalité en est une autre, il faut combiner les deux, il faut analyser.
04:58Merci Fabien et on vous retrouve lundi prochain pour un autre numéro
05:01d'Oser Investir, les incontournables de la bourse.
05:03Et pour ce qui me concerne, rendez-vous dimanche 9h25 dans la matinale week-end.
05:08Sud Radio, les incontournables de la bourse, Thomas Binet.
05:13Avec Saxo Bank, l'expert de la bourse en ligne.
05:16C'est parti pour la bourse en ligne.
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