00:00BFM Bourse, Culture Bourse.
00:04Avec Julie Cohen-Eurton, Culture Bourse c'est ce rendez-vous quotidien qui vous permet d'en apprendre tellement que
00:08vous-même pourriez former votre banquier.
00:10Bonjour Julie.
00:11Bonjour Guillaume, bonjour à tous.
00:12Si vous avez des questions, vous le savez, il suffit de nous écrire.
00:16L'adresse c'est bfmbourse.bfmbusiness.fr et il y a aussi ce QR code qui va apparaître sur vos
00:20écrans.
00:21Et Julie aujourd'hui une question sur une chute libre.
00:23C'est Nicolas qui nous a écrit, qui s'interroge et il n'est pas le seul à propos de
00:27Vusion.
00:28Alors Vusion, c'est vrai que c'est un massacre.
00:30Moins 42% depuis le début de l'année et ça n'a pas échappé à Nicolas qui nous a
00:34écrit.
00:36Pourquoi une telle chute ?
00:37Eh bien on pose la question aujourd'hui à Maxime Lejuez pour GSD Gestion qui nous accompagne.
00:42Bonjour Maxime.
00:44Bonjour Guillaume.
00:44Merci beaucoup d'être avec nous.
00:46Maxime, comment vous regardez ce titre ?
00:49Eh bien c'est vrai que le titre il souffre beaucoup depuis le début de l'année.
00:53Comme vous l'avez dit Julie, on est à moins 42%.
00:57Et pourtant Vusion a publié des résultats au premier trimestre 2026 qui étaient en hausse de 26%.
01:03Alors c'était un peu moins que ce qui attendait le consensus parce que c'est lié à des effets
01:08de phasage du contrat avec Walmart.
01:11Donc ça décale en fait simplement au trimestre 2 ou au troisième trimestre certains revenus qui étaient attendus pour le
01:17premier.
01:18On a une croissance de plus de 30%, je crois qu'on est à 37% dans la zone Amérique,
01:23Asie-Pacifique.
01:24En Europe c'est un peu moins mais on est quand même à 10% et c'est porté surtout
01:27par la zone du Royaume-Uni.
01:30Et donc on a un groupe qui a confirmé l'ensemble de ses objectifs pour 2026 avec une croissance qui
01:36devrait être entre 15 et 20%.
01:38Et en fait la déception du chiffre d'affaires au premier trimestre ne remet pas en cause l'atteinte des
01:42objectifs 2026.
01:44Pour l'instant Fusion maintient son plan 2027, il ambitionne d'avoir un chiffre d'affaires de 2,2 milliards
01:51avec une marge débit d'à peu près à 22%.
01:53Mais le problème c'est que la confirmation de cette guidance 2027 elle va nécessiter en fait une accélération sur
01:58les prochains trimestres.
01:59Et ce qui inquiète réellement le marché il faut le dire sur Fusion c'est l'après 2027, c'est
02:03la trajectoire à partir de 2027
02:05puisque ce sera la fin du déploiement du contrat Walmart aux Etats-Unis.
02:10On estime peut-être même que cette fin de déploiement elle arriverait même en fin 2026
02:15donc c'est ça en fait qui se peut remarcher, c'est ça qui pèse sur le titre.
02:19Alors le groupe a signé un contrat avec Carrefour récemment pour 150 millions
02:22puisque dans son plan de Carrefour 2030, Carrefour prévoit le déploiement des étiquettes électroniques de dernière génération.
02:29Mais c'est vrai que c'est peu par rapport au contrat de 3 milliards de Walmart et c'est
02:32ça qui inquiète le marché.
02:33Alors c'est pas le même parc non plus, Walmart on est sur 4600 supermarchés, on est à peu près
02:38à 1500 pour Carrefour.
02:40Donc Fusion c'est vrai que c'est un titre qui est souvent en plus attaqué par les vendeurs à
02:44découvert.
02:45Il y a un moment de temps qui est un peu compliqué justement avec la fin de ce contrat Walmart.
02:49Ça prenne un peu on va dire l'équity story et le potentiel de rewriting à court terme.
02:53Donc c'est un titre qui suit une très forte volatilité comme vous l'avez dit.
02:55Alors Maxime, des objectifs maintenus mais des inquiétudes quand même.
02:59Si on détient ce titre en portefeuille, qu'est-ce qu'on doit faire ?
03:03Eh bien malgré toutes ces inquiétudes, il y a quand même des motifs d'espoir puisque dans les services à
03:08valeur ajoutée,
03:10le groupe continue d'augmenter ses revenus récurrents.
03:12En fait c'est le vrai enjeu pour Fusion, c'est que maintenant qu'il a mis un pied dans
03:15les supermarchés,
03:17il a presque fait le plus dur et il faut que le groupe arrive à développer les services à valeur
03:21ajoutée.
03:22Et donc ce chiffre d'affaires est récurrent.
03:24C'est ce qu'il fait, le groupe continue d'augmenter ses revenus récurrents.
03:28On est en hausse de 61% au premier trimestre.
03:31Ça c'est permis parce qu'on a un parc d'étiquettes connectées qui est de plus en plus important.
03:35On a 435 millions d'étiquettes connectées.
03:37On a une valorisation qui est très basse aujourd'hui, ça se paye 5,6 fois l'Ebitda 2027.
03:44On sait que le bilan est très sain et que le groupe est très attentif pour des éventuelles d'opérations
03:49de l'EMF,
03:49ce qui pourrait être un catalyseur.
03:51Donc si on en a un portefeuille, nous on pense que c'est plutôt une opportunité pour renforcer la position.
03:58Renforcer la position, merci beaucoup Maxime, vous nous accompagnez en fil rouge.
04:02Vision sur laquelle on a énormément de questions d'éditeurs,
04:05beaucoup de questions sur une chute libre clairement.
04:06Merci Julie Cohen-Eurton.
04:07Merci.
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