00:00Et pour débriefer ces publications d'hier soir, Guillaume Loué en plateau, gérant action chez OptiGestion.
00:06Bonjour Guillaume. Bonjour Etienne.
00:08Merci d'être avec nous ce matin pour revenir sur la publication de Microsoft, d'Amazon, de Meta, mais aussi
00:14de Alphabet.
00:15Samsung également a publié dans la nuit et puis ce soir après la clôture, il faudra suivre Apple.
00:20Bref, on est dans une phase de publication très intense.
00:22Bon, hier soir en après-bourse, ça s'est plutôt bien passé pour ces gars-femmes à l'exception de
00:26Meta.
00:26On parlera peut-être du cas dans un instant, mais en tout cas, l'intelligence artificielle propulse encore les profits
00:31sur des niveaux records.
00:32Oui, alors ce qu'on peut voir hier, c'est que les résultats ont été époustouflants.
00:36C'était, je ne vais pas dire attendu, mais on est un peu dans la ligne.
00:44Mais ce n'est pas ça que le marché a regardé.
00:46Alors vous dites qu'effectivement, c'est plutôt bien passé en après-bourse.
00:50Je ne suis pas tout à fait d'accord parce que quand on voit des résultats aussi exceptionnels,
00:54on s'attendait à des plus 10, des plus 15, surtout sur des niveaux de valorisation aussi faibles.
00:58Enfin, il y a des boîtes qui ont pris 30%.
01:00Amazon s'est pris 30% depuis fin mars.
01:02Oui, mais Amazon n'a toujours pas retrouvé ses plus hauts, alors que les niveaux de résultats sont exceptionnels.
01:08D'ailleurs, Amazon, on fera un petit focus sur Amazon après, parce qu'il y a autre chose chez Amazon
01:12qui est intéressant,
01:13c'est la pub par rapport au cloud.
01:16Donc, elles n'ont pas rassuré sur la monétisation du cloud.
01:19Et c'est pour ça que je pense que le marché s'attendait un peu plus.
01:21C'est la fonction de Meta, c'est celle qui a parlé de moins de monétisation d'hier.
01:28Et elles nous ont parlé de carnets de commandes.
01:30Alors c'est intéressant parce qu'elles nous ont dit que les carnets de commandes étaient pleins,
01:32qu'il y avait une énorme demande de la part d'Entropie, Copenhague, etc.
01:36Et qui dit carnets de commandes pleins et problèmes de puissance de calcul,
01:41parce qu'en fait, c'est ça qu'elles demandent, dit en fait CapEx supplémentaires.
01:44Et en fait, ça va à l'encontre de ce que voulait entendre quasiment le marché.
01:46Elles nous ont encore dit qu'elles allaient monter les CapEx pour les quatre.
01:50Et on ne sait pas exactement quand va arriver la rentabilité.
01:54Et ça, Meta a très clairement dit, on l'investit, puis on verra plus tard la rentabilité.
01:59De toute façon, ça arrivera.
02:02Et en plus, ils sont en retard sur les investissements.
02:04En plus, elles sont en retard.
02:06Elles sont ressorties en dessous des attentes.
02:07Alors quand vous investissez trop, ça ne va pas.
02:08Et là, Meta n'a pas investi assez.
02:10Ça a été certains analystes.
02:11Ça ne va pas non plus.
02:12Mais ça, c'est un peu le marché en ce moment.
02:14C'est-à-dire que quand les entreprises font trop sur l'IA, on les sanctionne.
02:17Et quand elles ne font pas assez, on les sanctionne.
02:19C'est l'exemple de Tencent.
02:20L'année dernière, on reprochait à Tencent de ne pas faire assez sur l'IA.
02:24Et puis là, quand elle nous a expliqué qu'ils mettaient beaucoup d'argent sur la table
02:27et que la rentabilité allait un petit peu diminuer dû à ces investissements,
02:30elle s'est faite sanctionner.
02:31Bon, c'est le marché actuel.
02:36On verra où ça nous mène.
02:38Nous, on est très confiants sur les GAFAM.
02:42Je pense que là où elles n'ont vraiment pas de chance,
02:44c'est qu'elles font ça dans un cycle macroéconomique
02:47qui, pour le coup, lui et moi, on calculera la facture à la fin.
02:52Mais à mon avis, ça va se porter en plusieurs trilliards d'investissements
02:55pour se porter par cinq ou six acteurs sur la totalité.
03:00Le Brent est au plus haut.
03:01La Fed hier n'a jamais été aussi divisée.
03:06Les taux sont complètement instables.
03:08On ne sait pas si ça va continuer à monter sur les 10 ans,
03:10se stabiliser ou baisser.
03:11Donc, c'est vrai que pour des phases d'investissement record,
03:15ce n'est pas très bon.
03:16On aurait préféré voir des taux à zéro.
03:17Et pourtant, comme vous l'avez souligné,
03:19ces GAFAM, ces entreprises sont confiantes pour cette année.
03:22Quand vous entendez Alphabet,
03:24le titre est en hausse de 7% hier soir en après-bourse,
03:26ils vous disent tout va bien.
03:28On a une croissance délirante sur le cloud.
03:30On arrive à monétiser aujourd'hui nos contenus avec la publicité.
03:34Enfin, tous les feux sont au vert.
03:35Alors, tous les feux sont au vert chez Google.
03:38Alors, c'est celle qui affiche la plus grosse croissance sur le cloud.
03:41On est autour de 60%, mais c'est la plus petite.
03:43Donc, en fait, l'ordre de grandeur a été respecté.
03:46Je crois que c'est 60% chez Google, 40% chez Azure et 20% chez Amazon.
03:51Mais si vous regardez la taille de marché,
03:53le leader, c'est Amazon et la plus petite, c'est Google.
03:56Là où c'est assez intéressant chez Google,
03:58c'est qu'ils nous ont parlé de puces et de vendre des puces.
04:01Et alors, pas trop pour 2026, plutôt pour 2027.
04:06Et ça emmène à un second point.
04:07Ça va être un peu cette histoire de changement de business model chez les GAFAM.
04:10Parce qu'on nous a parlé de cyclicité dans le revenu chez Google.
04:13Chose qu'on n'a jamais entendu sur la pub, les ads, etc.
04:16Et c'est dû notamment à ces pubs qui vont vendre, en fait.
04:20Et on va avoir le même effet chez Microsoft.
04:22Là, on avait un beau modèle SaaS avec les licences, pack office, etc.
04:27Aujourd'hui, on va passer sur des business models qui vont un peu changer,
04:31puisque ça va être de l'allocation de capacité de puissance de calcul.
04:33Et donc, ça ne va plus être le beau modèle SaaS.
04:35On peut monter le prix chaque année au client qui n'a pas le choix
04:38que de garder son Excel ou son PowerPoint.
04:41Ça, ça sera assez intéressant à suivre dans les prochaines années.
04:4565 milliards de profits pour Alphabet.
04:48Alors certes, il y a des éléments exceptionnels.
04:49Ils ont pris des participations, etc.
04:50Si vous les enlevez, on frôle quand même les 40 milliards.
04:53C'est inédit.
04:54Enfin, le matin, là, moi, je vous dis, quand je parle de BNP Paribas, etc.
04:57C'est très bien, mais on est quand même dans des mondes qui sont totalement différents.
05:01C'est-à-dire qu'on est sur des croissances qui sont juste délirantes.
05:04Ce sont des boîtes qui font en trois mois ce que n'arrivent même pas à faire
05:07des entreprises européennes en l'espace de 12 mois.
05:10Et alors, on parle des GAFAM tout le temps.
05:14Je sais que vous vouliez venir.
05:15Il y en a une autre quand même qui, si on n'était pas loin,
05:17je crois que c'est autour de 35 milliards, c'est Samsung Electronics.
05:20Et alors, c'est là où ça devient intéressant.
05:22C'est là où je vous dis, on a un peu d'incertitude chez les GAFAM.
05:25On a de la visibilité chez les providers de data centers,
05:29enfin, ceux qui fournissent l'équipement pour les data centers.
05:31Et là, c'est sur toute la chaîne.
05:33Donc, on parle de la mémoire avec Samsung Electronics.
05:37Les concurrents Micron et SKINX se portent aussi très, très bien.
05:42Mais on a la même chose sur l'énergie, le refroidissement.
05:46Mais est-ce que ça peut tenir ?
05:47C'est-à-dire que là, aujourd'hui, Samsung comme SKINX imposent leur prix.
05:51Il y a des pénuries de plus mémoire.
05:53Donc, ils disent à leurs clients, c'est tel prix.
05:55Et puis, si vous n'en voulez pas, ce n'est pas grave, on va trouver quelqu'un d'autre.
05:57Donc, on a des marges qui ont bondi d'une façon extraordinaire.
05:59Je crois même que Samsung a des marges maintenant au-delà de Nvidia.
06:02C'est pour dire, résultat net de plus de 30 milliards de dollars cette nuit.
06:05C'est inédit pour une société qui n'est pas américaine.
06:08Le titre a fait x2 depuis le début de l'année.
06:09Mais au bout d'un moment, tout ça, ça va se normaliser.
06:11Le prix des puces va baisser, non ?
06:14Pas pour le moment.
06:15Tant que vous avez autant d'argent mis sur la table et de la demande,
06:19ce qui est le cas, je pense qu'on est encore dans un cycle,
06:22enfin, on est au début de cycle d'apprentissage pour l'IA,
06:25même si on dit qu'aujourd'hui, voilà, ça va monétiser.
06:27Mais on va voir encore de plus en plus d'améliorations dans l'IA,
06:30de plus en plus de demandes de calcul.
06:33Donc, ça va durer.
06:34Et c'est très rare pour une entreprise comme Samsung Electronics
06:37de nous annoncer de la visibilité jusqu'en 2027
06:40avec des contrats qui ont été signés.
06:41Et c'est pour une cyclique, en général, ce n'est pas vraiment le cas.
06:45Sky Nix a fait la même chose la semaine dernière.
06:46On a dit qu'on a un boulevard devant nous,
06:48ça ne va pas s'arrêter dans les six mois à venir.
06:49Et Micron continuera à nous dire la même chose.
06:53C'est des sujets qui sont passionnants,
06:55mais le temps passe très vite, Guillaume Loewy.
06:57Vous faites quoi aujourd'hui ?
06:58Vous faites quoi chez OptiGestion ?
07:00Après, des performances spectaculaires,
07:02plus 90% pour Samsung,
07:04même ordre d'idée pour Sky Nix.
07:06Microsoft, Amazon ont repris 20-30% en ligne droite
07:08depuis la fin du mois de mars.
07:10Comment vous arbitrez aujourd'hui les portefeuilles ?
07:13Alors, chez nous, c'est des positions très longues.
07:14On les détient depuis très longtemps.
07:16Depuis le début du cycle d'investissement,
07:18vers le début de 2023.
07:20Pour NVIDIA, ça fait beaucoup plus longtemps,
07:22mais c'était plus sur les changements de business model.
07:25Donc, voilà.
07:26On les garde et on les accumule.
07:28On profite des trous de marché pour les racheter.
07:32Je me souviens que, quand j'étais venu il y a six mois,
07:34NVIDIA était un peu mal aimé,
07:36était un peu dans le trou.
07:37On pensait qu'il y aurait besoin,
07:38que DeepSeek changerait tout, etc.
07:40Il faut profiter de ces phases de baisse
07:43pour acheter des leaders.
07:45Les boîtes se comportent très, très bien
07:46et surtout ont des bilans financiers
07:48qui sont extraordinaires.
07:49Et à choisir, dans ces GAFA,
07:50il faudra suivre Apple ce soir,
07:52mais quelle est pour vous la valeur
07:54qui a le plus d'attrait
07:55par rapport à ses coûts aussi, son retard ?
07:57Je pense à Microsoft, par exemple.
07:58La plus malmenée, c'est Microsoft,
08:00avec ses histoires de procès.
08:02Effectivement, c'était un acteur complètement intégré
08:04où on avait Copilot qui était intégré directement
08:06dans nos outils informatiques.
08:09C'est la plus mal aimée.
08:10Je pense que c'est elle qu'il faut acheter en ce moment.
08:12Amazon aussi.
08:15Après, je ne dis pas qu'il faut délaisser Google et Amazon,
08:18enfin Google et Meta, loin de là.
08:21C'est vrai que Meta, c'est un peu plus flou.
08:23Alors, il y a un peu plus de risques,
08:24mais Meta est au plus bas par rapport aux autres.
08:27Merci beaucoup, Guillaume Loé,
08:29d'avoir réagi à chaud à la publication de ces GAFA,
08:31mais donc ces grandes majors
08:32qui ont publié leurs résultats hier soir.
08:34Il faudra bien sûr suivre leur réaction en bourse
08:35à l'ouverture de Wall Street.
08:36Ça sera bien sûr sur BFM Business
08:38et dans BFM Bourse à partir de 15h30.
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