00:01Avec Guillaume Lowe, analyste financier chez OptiGestion.
00:04Bonjour Guillaume.
00:04Bonjour Etienne.
00:05Merci d'être avec nous ce matin en plateau pour revenir à chaud sur les trimestriels de NVIDIA.
00:1043 milliards de profits hier, ce n'est pas sur un an, c'est sur trois mois.
00:14C'est un quasiment x2 par rapport à l'an dernier, avec des marges qui sont toujours au plus haut.
00:20Une demande qui est toujours, d'après John Sengang, très forte.
00:23Mais le titre hier n'en a pas profité.
00:25Qu'est-ce que vous retenez de cette publication ?
00:27Bon, les chiffres sont ce qu'ils sont.
00:29On avait eu quelques signaux avant-coureurs avec la publication de TSMC.
00:34Les capex des GAFAM, à savoir que NVIDIA, son premier client, c'est les GAFAM.
00:39Donc quand ils mettent des capex, c'est bénéfique pour NVIDIA.
00:43Donc disons qu'il n'y a pas de surprise sur les chiffres.
00:46Ils sont très bons.
00:47Comme vous le disiez, la société arrive à accélérer sur ces niveaux-là.
00:50C'est quand même assez impressionnant.
00:53Maintenant, sur les résultats, pour nous, il y avait deux choses à regarder.
00:55La première, c'était est-ce que les capex des GAFAM vont continuer à grossir ?
00:59Parce que finalement, c'est ça le moteur de croissance chez NVIDIA.
01:03Ce qu'il faut savoir, c'est que le business model du cloud, du data center, est un peu en
01:08train de changer.
01:08C'est-à-dire qu'avant, un GAFAM montait un data center pour soutenir un soft.
01:13Et il faisait payer un abonnement sur le soft.
01:15Aujourd'hui, avec ses agents IA, et ça, le CEO de NVIDIA nous en a parlé hier,
01:20c'est que plus vous répondez à des demandes de tokens, plus vous gagnez d'argent.
01:25Et ce qui se passe en ce moment avec les agents, c'est que la demande de tokens est exponentielle.
01:28C'est pour ça que finalement, les GAFAM sont en train d'accélérer leur capex.
01:32Et en plus, ça, il en a parlé hier, c'est rentable.
01:36Et le deuxième point, c'était justement la soutenabilité des marges de NVIDIA à 75% à peu près.
01:41Est-ce que les clients vont continuer à accepter ça longtemps ?
01:44En fait, oui, parce que c'est eux qui ont les plus, on va dire, les moins énergétiques.
01:50Donc, le rendement au token à la request, c'est NVIDIA qui a la technologie la plus avancée.
01:55Et donc, c'est avec ça que les Open AI, etc., les Anthropik vont gagner le plus d'argent.
01:59Néanmoins, il y a une concurrence chinoise aujourd'hui qui n'essaie pas au niveau, pour l'instant, de l
02:04'abus Blackwell.
02:05Mais à long terme, d'ailleurs, il l'a toujours dit, la Chine peut gagner la course à l'intelligence
02:10artificielle.
02:11La Chine peut gagner maintenant, on ne sait pas.
02:14Alors, sur le court terme, ce n'est pas le cas.
02:15On sait que c'est NVIDIA qui est son leader.
02:17Sur le moyen terme, finalement, on ne sait pas trop.
02:19Et c'est vrai que c'est un peu quand même dans l'intérêt du CEO de NVIDIA de dire
02:21ça,
02:22parce qu'en fait, il aimerait bien exporter ses puces en Chine.
02:24Donc, il a besoin qu'on lui ouvre le marché.
02:25Et pour ça, il joue un peu la peur d'un concurrent chinois qui va émerger,
02:29puisque la Chine n'a pas accès aux puces de dernière génération.
02:32Est-ce qu'aujourd'hui, vous avez envie d'accompagner ce titre ?
02:35C'est l'un des seuls titres, voire même le seul titre qui est au-delà des 4 000 milliards
02:38de capitalisation boursière.
02:40C'est vrai qu'il tient très bien parmi les sept magnifiques.
02:43Sachant que c'est un titre qui est déjà très largement détenu,
02:45qui est dans tous les portefeuilles, tous les ETF.
02:47Forcément, c'est la première capitalisation mondiale.
02:49Oui, mais paradoxalement, elle n'est pas chère.
02:52C'est-à-dire qu'à 20 fois les bénéfices de l'année prochaine, le titre n'est pas cher.
02:55Donc oui, il faut accompagner ce titre-là.
02:56On a un leader qui est quasiment dans une situation de monopole.
03:00Alors, si vous en détenez déjà, doublez les lignes, je ne sais pas.
03:03Mais en tout cas, il ne faut pas vendre les leaders, ça c'est une certitude.
03:06Il ne peut pas subir les craintes de la monétisation de l'IA ?
03:09Si, il va subir les craintes, évidemment.
03:10Le secteur des softwares qui baisse quand même de 20-30% depuis le début de l'année.
03:14Salesforce n'a pas réussi à rassurer hier.
03:16Ça, c'est quand même un sujet.
03:18C'est un sujet, j'ai vu, c'était en début de semaine, je crois,
03:22où Anthropique, avec Claude, a signé un accord avec Intuit,
03:25il y aurait une histoire de partenariat.
03:28Il y a des craintes, mais il y a aussi des avancées.
03:30C'est-à-dire que si les sociétés continuent à faire des partenariats comme ça,
03:33ça veut dire que finalement, on a quand même besoin de ces softs
03:35qui sont complètement massacrés en bourse.
03:37Je rappelle qu'un Adobe, c'est dix fois les résultats
03:39quand un Costco, un Walmart, on est autour de 50 fois.
03:43Je trouve que là, pour le coup, c'est exagéré.
03:45Ce qu'il faut juste voir et faire attention dans les softs,
03:47c'est bon.
03:48Alors, s'ils sont complètement disruptés, effectivement, ça vaut zéro.
03:51Maintenant, c'est un peu la marge,
03:54parce qu'on ne sait pas trop sur quoi vont poser ces partenariats
03:57et comment vont se rémunérer les acteurs.
03:58Nous reparlerons de l'intelligence artificielle dans quelques minutes
04:01avec Olivier Lévy de Lévy Capital Partner
04:03et Raphaël Thuin de Tikeo Capital.
04:05À court terme, les marchés aiment bien le segment des semi-conducteurs,
04:08mais également tout ce qui est lié au data center,
04:11à l'électrification.
04:12Preuve en est aujourd'hui avec Schneider Electric qui gagne du terrain
04:16après ses résultats, plus 2,2% au-delà des 270 euros.
04:20Elle était très attendue, cette publication de Schneider Electric,
04:23notamment sur les data centers,
04:26mais pas que toute l'activité tertiaire industrielle.
04:29Alors, il faut savoir quand même qu'à mesure que les GAFAM
04:31accélèrent leur construction de data centers,
04:33forcément, le mur énergétique est réavancé.
04:35Je crois qu'avant, on avait une projection autour de 2030.
04:37Il fallait rajouter pour les data centers aux Etats-Unis
04:39la consommation électrique du Japon.
04:41C'est vrai que plus on construit de data centers,
04:43plus le mur de la demande électrique avance.
04:46Donc, on a effectivement des sociétés comme Schneider qui en profitent,
04:50mais pas que.
04:51Je sais qu'en France, on est un peu auto-centré sur notre marché.
04:54On a quand même la concurrente américaine qui s'appelle Eaton,
04:57qui nous fait des superbes performances aussi.
05:00Je crois que c'est 26% annualisé sur 5 ans pour Eaton,
05:03quand Schneider ne fait que 18%.
05:05On explique un tout petit peu aussi cet écart,
05:08parce que Schneider, elle est belle,
05:10on aime beaucoup la valeur,
05:12mais elle a un tout petit défaut.
05:13C'est qu'elle a 10-12% de son chiffre d'affaires
05:15quand même sur le marché chinois.
05:16Et on sait que le marché immobilier chinois,
05:19c'est catastrophique.
05:20Donc, voilà, ce qui explique un peu la surperformance
05:23de la concurrente américaine.
05:25Et les effets de change également qui sont défavorables.
05:27Le groupe dit ce matin anticiper un effet négatif
05:30quand même de 850 à 950 millions d'euros pour 2026.
05:34Donc, quand vous regardez cette publication de Schneider Electric,
05:36il y a des côtés rassurants quand même sur les data centers,
05:39comme pour Legrand, qui est un acteur plus petit.
05:42On a une croissance à deux chiffres en 2025.
05:44Ça devrait encore être le cas en 2026.
05:47Et 2027.
05:48Et 2027.
05:49Il y a de la visibilité là-dessus ?
05:50Il y a de la visibilité.
05:51Le carnet de commandes, je crois, a augmenté de 18%
05:53par rapport à l'année dernière.
05:55Je pense qu'il n'y a pas de sujet sur Schneider.
05:57C'est une très, très belle valeur PEA à détenir en PEA.
05:59Et à choisir quand même la concurrente américaine.
06:02L'américaine en compte-titres.
06:04Un dernier mot quand même sur les softwares.
06:06Il nous reste deux minutes sur l'inquiétude aujourd'hui
06:08de l'intelligence artificielle, sur la disruption de l'IA.
06:12Peut-être un côté également déflationniste,
06:14on verra, qui inquiète aujourd'hui en bourse
06:16et le marché qui ne cherche pas à comprendre,
06:18qui vont vraiment tout le secteur.
06:20Tout le secteur est détruit,
06:22alors que pour le moment,
06:23ce n'est pas visible dans les comptes de résultats
06:26et les bilans des sociétés.
06:27On a vu Volter Schooler qui a publié,
06:29je crois que c'était en début de semaine.
06:32Il y a une inquiétude,
06:33mais j'ai l'impression que c'est plus global
06:35que le secteur de l'IA.
06:37Dès qu'on parle de disruption,
06:38tout de suite, le marché s'inquiète.
06:39On le voit avec, il y a un autre secteur
06:41qui est ultra défensif,
06:42c'est les systèmes de paiement.
06:44Et Visa et Mastercard, pareil,
06:45avec ces histoires de stablecoin,
06:47de passer outre l'écosystème Visa et Mastercard,
06:51souffre aussi un peu en bourse en ce moment.
06:52Donc, le marché, en fait, les indices sont au plus haut
06:56avec des secteurs dans l'indice
06:59qui sont complètement disparates.
07:02C'est assez surprenant à voir.
07:06Et je pense qu'il y a des excès de marché en ce moment
07:08et que ça devrait quand même se réajuster,
07:11malgré toutes ces craintes de disruption.
07:14Parce qu'encore une fois,
07:15on ne le voit pas pour le moment
07:16dans les résultats des entreprises.
07:17Merci beaucoup, Guillaume Loé,
07:18qui nous a accompagnés ce matin
07:19pour revenir à chaud sur les résultats de Nvidia
07:22qui ont été publiés hier soir après la clôture
07:24et sur les résultats de Schneider Electric.
07:25Schneider Electric qui gagne 1,8%
07:27quand Nvidia en préouverture est stable.
07:29Ça sera bien sûr à confirmer
07:31à l'ouverture de Wall Street tout à l'heure à 15h30.
07:33S'ouverture que vous pouvez quand même suivre,
07:35comme tous les jours,
07:36sur BFM Business avec BFM Bourse.
07:39Et cette semaine, Antoine Larigauderie.
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