00:01Pour vous livrer des exemples, des convictions, des maisons de gestion qui nous accompagnent chaque jour dans cette émission,
00:06ce matin c'est Usage Gestion et Arnaud Morvillet qui nous accompagnent.
00:09Bonjour Arnaud, vous êtes gérant de portefeuille chez Usage Gestion et ce matin vous allez nous parler de trois valeurs,
00:16Monclerc, Onn et Adidas. Nous sommes dans le secteur de la consommation discrétionnaire, voire même du luxe dans le cas
00:22de Monclerc.
00:23C'est un secteur qui va faire l'actualité, vous avez notamment LVMH qui va publier ses ventes lundi,
00:28ses ventes du premier trimestre. Si on se penche sur le cas de Monclerc, on est sur un titre qui
00:33résiste plutôt bien dans ce secteur du luxe.
00:36Alors nous c'est un titre qu'on renforce en tout cas sur ces niveaux-là, qu'on aime bien.
00:44Comme vous le savez, Monclerc c'est un spécialiste des vêtements d'hiver dans l'univers du luxe
00:48et évidemment l'exposition au Moyen-Orient par conséquent est l'une des plus faibles du secteur,
00:53même si on ne la communique pas vraiment. On l'estime autour des 2-5%.
00:57Donc voilà, c'est quelque chose qui devrait être assez résilient dans la crise que l'on connaît actuellement au
01:01Moyen-Orient.
01:02C'est un groupe qui s'est diversifié également. Historiquement, c'est vrai que les ventes se faisaient l'hiver,
01:06avec notamment les habits pour la neige, les doudounes, etc.
01:09Bon, maintenant ils sortent un peu plus de collections, avec une croissance également qui est plus visible.
01:15Exactement. Voilà, Monclerc tente de se diversifier. Ils ont acquis récemment une marque qui s'appelle Stone Island.
01:21Donc aujourd'hui, Monclerc, c'est environ 2,7 milliards d'euros de chiffre d'affaires sur la marque Monclerc.
01:25Stone Island a 400 millions d'euros. Et ce qui est très intéressant sur Monclerc, c'est le modèle de
01:29distribution,
01:30où ils sont quasiment en full, en plein direct-on-consumer, donc en plein retail, sans passer par le wholesale.
01:36On a plus de 400% du chiffre d'affaires qui est en retail aujourd'hui.
01:39Donc en fait, ils distribuent en direct. Ils ont totalement abandonné les intermédiaires, en quelque sorte.
01:45Presque, ils restent encore plus de 10%. Mais ce canal, ce méthode de distribution permet d'avoir une démarche plus
01:50élevée du secteur.
01:52Et c'est tout le chantier qui est à venir sur la marque Stone Island aussi, pour essayer de reluer
01:57les marges de Monclerc, du groupe Monclerc,
01:59d'augmenter cette partie de distribution en retail directe.
02:02Aujourd'hui, Stone Island, c'est que 55% en retail. Et on sait que plus le chiffre augmente en
02:08retail, plus la marge augmente.
02:09Donc c'est important.
02:10C'est un groupe qui est très exposé aux Etats-Unis. C'est vrai que face à un marché chinois
02:13qui est plus difficile,
02:14Monclerc s'est tourné vers le marché américain.
02:16Exactement. Monclerc, historiquement, c'est une marque qui a cru réellement avec une clôture asiatique.
02:20Aujourd'hui, l'Asie reprend plus de 50% des chiffres d'affaires de Monclerc, et 30% en Europe.
02:25Et les US font 14% pour Monclerc. Ce qui est une anomalie.
02:31dans cet univers du luxe, où on sait que le marché américain, c'est 30% du secteur du luxe.
02:36Mais Monclerc tente de s'y développer plus fortement.
02:40Récemment, ils ont ouvert une boutique flagship à Aspen.
02:42Ils ont organisé un défilé de la marque Grenoble, la marque haut de gamme.
02:45Ils ont mis des moyens marketing avec des acteurs américains, Robert De Niro et Al Pacino,
02:48vraiment pour augmenter la puissance de la marque aux Etats-Unis,
02:52et vraiment capter une plus grande partie de ce marché américain.
02:54Le groupe va publier dans trois semaines. Ce sera le 21 avril, précisément.
02:58Qu'est-ce que vous attendez de cette publication trimestrielle ?
03:00On attend vraiment la continuité de ce qu'on a vu au second semestre de 2025.
03:06Pour le moment, Monclerc a fait parmi les meilleures croissances de chiffre d'affaires du secteur.
03:12Le boîte a fait plus 7 au T4, avec une base de compréhension très forte l'année précédente,
03:16à plus 8.
03:18Donc voilà, nous, ce qu'on attend, c'est une croissance modérée,
03:21probablement un effet FX assez fort.
03:23Donc ce sera probablement du plus 7 en organique, moins 6 en Forex, quelque chose comme ça.
03:28Mais voilà, le plus 7 au T1 sera évidemment parmi les best in class du secteur,
03:34évidemment un peu moins qu'Hermes, mais ce ne sera pas très très long, je pense.
03:37FX et Forex, c'est sur les effets de change.
03:39Pardon, excusez-moi.
03:40En tout cas, le titre tient plutôt bien depuis le début de l'année,
03:43puisqu'il perd à peine 2% et il gagne 5% sur un an, 53,42 euros,
03:49ce qui est quand même pas mal dans le secteur du luxe,
03:50quand on compare à NMH ou même Hermès, qui est quand même pas mal d'essayes.
03:54On est sur des creux de valorisation sur Monclerc, autour des 20, 21 PE.
03:58On sait très bien que c'est un peu des niveaux planchers sur Monclerc,
04:01donc c'est intéressant de rentrer sur ce titre-là.
04:03Voilà pour ce titre Monclerc qui est coté à 1000 ans.
04:06En haute valeur aujourd'hui, On Holding, alors là on sort du secteur du luxe,
04:11on est notamment sur le marché de la sneakers, des baskets,
04:14et là c'est un petit peu compliqué, on a un groupe qui a déçu ces dernières semaines.
04:19Oui, alors On Holding, c'est la marque On Running,
04:23bien connue des pratiquants de course à pied,
04:26qui a été créée il y a plus de 15 ans,
04:28qui est vraiment une entreprise qui s'est fait connaître par des produits très techniques,
04:31notamment des semelles révolutionnaires pour l'industrie du running,
04:34et qui sort de cette phase d'hypercroissance qu'elle a connue depuis 4-5 ans.
04:38On est passé de 700 millions d'euros de chiffre d'affaires à 3 milliards d'euros l'année dernière.
04:43Et donc forcément, ces rythmes de croissance effrayant ne peuvent pas perdurer dans le temps.
04:48Il y a forcément un moment où ça ralentit.
04:50Et probablement que l'entreprise était encore un peu trop chère au début du mois de mars,
04:55autour des 50 dollars, et les perspectives de croissance de seulement 23%,
05:01j'ai envie de dire, ont probablement un peu déçu les analystes, les investisseurs,
05:04et ce qui explique une baisse du titre sur les dernières semaines,
05:09qui sera vraiment dévissée sur les dernières semaines.
05:11Alors c'est un groupe suisse, mais qui est coté à Wall Street.
05:13Qui est coté à New York, exactement, qui a fait son IPO à New York il y a 5 ans.
05:17Aujourd'hui, quand vous regardez les niveaux de valorisation par rapport à la baisse récente,
05:22vous la trouvez attractive ?
05:24Oui, nous, on est plutôt en train de renforcer sur ces niveaux-là.
05:28L'action est passée de 50 dollars à 30 dollars.
05:30Voilà, il y a eu pas mal d'événements.
05:33Évidemment, la déception sur la croissance du chiffre d'affaires en 2026.
05:38Là, il y a la guerre en Iran, évidemment.
05:39La montée du pétrole, les craintes sur les pouvoirs d'achat.
05:42Et ce qui a fini de faire baisser le titre, c'est le départ surprise du CEO,
05:45annoncé il y a quelques semaines,
05:47qui va être remplacé par deux cofondateurs au poste de CEO.
05:51Et ce titre, Hold Holding, qui est donc coté à Wall Street.
05:53Alors il a repris 5% hier avec les annonces sur l'Iran,
05:58mais on est toujours sur une baisse de plus de 30% depuis le début de l'année.
06:02On est sur un titre qui va se payer quasiment 20 fois les résultats cette année,
06:06peut-être 17 fois l'année prochaine avec la croissance digitale d'affaires
06:09et l'aménagement de la marge.
06:10Pour une croissance de plus de 20%, ça reste très attractif à nos yeux.
06:14On Holding, 33 dollars hier soir à la clôture.
06:17Et puis un dernier mot de Adidas, on revient en Europe, titre qui est coté à Francfort.
06:22Là aussi, parcours compliqué en bourse avec des problèmes qui ont commencé il y a plusieurs mois maintenant.
06:27C'était en 2024-2025.
06:28On ne va pas refaire les histoires, mais évidemment les droits de douane ont eu un impact important sur Adidas,
06:33qui s'en est quand même très bien tiré.
06:36L'entreprise a réussi à afficher une marge de plus de 8% l'année dernière,
06:40donc voilà, avec un impact environ de 8% sur son résultat opérationnel lié aux droits de douane.
06:47Cette année, l'histoire est encore très compliquée.
06:51Nous, ce qu'on voit, c'est que parmi les grands équipements entiers mondiaux,
06:53en tout cas, nous, on préligue Adidas aujourd'hui,
06:55qui clairement bénéficie de la meilleure dynamique commerciale,
06:58quand on a vu la suite de Nike, qui était très compliquée encore la semaine dernière,
07:01ou même ceux de Puma.
07:03Les droits de douane, c'est absorbable désormais pour Adidas ?
07:05Ça va mieux ?
07:06Oui, ça va mieux.
07:08C'est toujours compliqué, parce que, voilà, c'est évidemment,
07:10on ne peut pas tout passer aux consommateurs.
07:12Donc, voilà, Adidas essaie d'absorber le mieux possible ses droits de douane.
07:16Ils estiment aujourd'hui que ce sera encore environ 10% des résultats opérationnels,
07:20plus une partie aussi du Forex qui sera négative cette année.
07:24Donc, voilà, le consensus attendait 2,7 milliards des débits pour 2026.
07:29L'entreprise a guidé sur 2,3 milliards,
07:31ce qui restera quand même quasiment 9% du chiffre d'affaires.
07:34Donc, voilà, pour nous, c'est quand même très, très bon dans le secteur
07:38et ça ne justifie pas forcément les craintes que l'on a sur le dossier aujourd'hui.
07:42Et puis, il y a un effet sport en 2026, Coupe du Monde.
07:45Ça va peut-être leur profiter aussi un petit peu ?
07:47Oui, on espère.
07:48En tout cas, c'est le grand événement marketing et commercial
07:50pour les équipements antiers sportifs.
07:52Adidas, c'est si, mais 1 milliard d'euros environ.
07:54Alors, ce n'est pas forcément additionnel,
07:55mais les ventes autour de la Coupe du Monde, c'est 1 milliard d'euros.
07:58Voilà, ce qui devrait réellement permettre à l'entreprise
08:00de dépasser les 26 milliards d'euros de chiffre d'affaires
08:02si tout va bien, si la guerre, évidemment, ne dure pas six mois.
08:06Mais voilà, nous, on est assez confiants
08:08sur les perspectives opérationnelles du titre.
08:10Après, l'environnement boursier est ce qu'il est
08:12et on est sur un dérating extrêmement fort
08:15sur les multiples de Montclair
08:16qui sont sur des plus bas depuis de nombreux...
08:18Pardon, d'Adidas, excusez-moi.
08:20Qui sont sur des plus bas depuis très longtemps.
08:23Donc, voilà, pour nous, on accompagne la baisse
08:26et on renforce quand il y a réellement des trous d'air sur le titre.
08:29136 euros hier soir à la clôture pour ce titre Adidas.
08:32Un titre qui cède 18% depuis le début de l'année.
08:36Merci beaucoup Arnaud Morvillet de nous avoir accompagné ce matin.
08:38Vous êtes gérant de portefeuille chez Usage Gestion.
08:40Coup de projecteur donc sur Adidas,
08:42sur Montclair et sur On Holding.
08:44Sous-titrage Société Radio-Canada
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