00:00En plus, il vient nous en apporter une, Thibaut Messin. Bonjour Thibaut.
00:03Bonjour.
00:04Guélu Sac Gestion, bienvenue. Vous avez 2 minutes 30 pour nous convaincre. Est-ce que vous êtes prêt Thibaut ?
00:09Oui.
00:10Alors on y va. Vous allez nous faire découvrir une valeur, une société grecque, le titre Brick Properties.
00:16J'espère bien le prononcer, Brick Properties.
00:19Effectivement Guillaume, à l'inverse de l'Europe continentale, où justement vous en parliez dans la certitude sur les taux
00:24persistent,
00:25l'immobilier grec a une mécanique qui est assez lisible. Outre une dynamique économique robuste,
00:30les taux de capitalisation restent 2 points plus élevés qu'en zone euro, alors qu'en face, le coût de
00:34la dette, lui, se détend beaucoup plus vite.
00:36Résultat, vous avez un différentiel lié de coût de financement qui est parmi les plus attractifs d'Europe continentale.
00:41Dans ce contexte, on apprécie Brick Properties, qui est une foncière multi-actifs grecque,
00:46avec une exposition équilibrée autour de la logistique, des bureaux et de l'hôtellerie.
00:49Le cash flow locatif de Brick, il est très visible, porté par des taux d'occupation proches de 99%,
00:55déloyés majoritairement à l'extérieur de l'inflation et une durée résiduelle des baux supérieure à 6 ans.
01:00Mais chez Brick, on apprécie particulièrement l'exécution, ce qui est crucial quand on investit dans une foncière.
01:05Là où plusieurs acteurs locaux accèdent de façon très agressif leur développement,
01:08quitte à tendre fortement le bilan, l'approche de Brick est disciplinée,
01:13qui fit assez bien avec notre philosophie de gestion par ailleurs.
01:15Après l'intégration de la foncière ICI, le groupe a cédé rapidement des actifs non-corps,
01:19recyclant le capital de façon sélective, plutôt que d'empiler du CAPEX.
01:23On retrouve cette logique dans des opérations très ciblées, avec une capacité à se positionner avant la foule,
01:28dans des hôtels à par os, de la logistique dans les friches industrielles d'Athènes notamment,
01:32avant que l'arrivée des investisseurs ne compresse les taux de capital.
01:34Mais Brick a aussi une logique de consolidateur dans un marché où la réglementation se durcit.
01:39Le groupe n'hésite pas à racheter directement des foncières, comme ils l'ont fait avec ICI,
01:42foncières acquises avec un taux de capitalisation moyen super à 10%,
01:45ce qui a relué immédiatement le portefeuille immobilier de Brick.
01:48Enfin, l'organisation est très ligne, moins de 10 employés pour plus de 300 millions d'euros d'actifs,
01:53des coûts de structure très contenus, ce qui laisse plus de marge pour investir,
01:56rémunérer l'actionnaire et réduire la dette.
01:58Après déjà un très beau parcours quand même, ce titre Brick,
02:01il cartonne ces derniers mois en bourse, est-ce qu'il reste du coup beaucoup de potentiel ?
02:04La valorisation n'est-elle pas déjà un peu tendue ?
02:08La décote sur l'ANR s'est fortement réduite, mais reste tout de même autour de 20%.
02:12Par contre, l'intérêt pour l'actionnaire, c'est un couple portage-progression graduelle de l'ANR.
02:17D'abord, il y a un dividende, 6% de rendement avec une fiscalité grecque très abordable sur la distribution,
02:22y compris pour les investisseurs étrangers, et 4 leviers d'amélioration d'ANR.
02:26Investissement discipliné sur des rendements encore supérieurs à 7%,
02:29ce qui devient très rare même en Grèce.
02:31La compression des taux de capitalisation qui se pourfuit,
02:33ce qui favorise la revalorisation du portefeuille.
02:35Des plus-values importantes réalisées sur les sessions l'an dernier,
02:38ce qui indique certainement une valorisation comptable prudente.
02:42Et enfin, une baisse du coût moyen de la dette,
02:43qui relue directement le résultat et la génération de cash.
02:47Merci beaucoup. On est arrivé au bout Thibaut ? Vous avez pu tout dire ?
02:51Très bien. Parfait.
02:52Super. Merci beaucoup. Bravo. Vous avez battu le chrono du coup.
02:54Thibaut Messin pour Gellussac Gestion sur ce titre.
02:57Bric, coté là-bas à la Bourse d'Athènes, éligible donc au PEA.
Commentaires