- il y a 3 jours
Ce vendredi 27 février, Maxime Le Juez, directeur général de GSD Gestion, s'est penché, sur le bilan sur les publications des résultats des entreprises, les résultats décevants de Teleperformance, les résultats solides de Saint-Gobain, et la croissance de chiffre d'affaires de Vusion, dans l'émission BFM Bourse présentée par Antoine Larigaudrie. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.
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00:02Et on va commenter les valeurs du jour avec Maxime Lejuez de GSD Gestion. Bonjour.
00:08Bonjour Antoine.
00:09Alors on peut peut-être commencer par, on a fait le tour, on a bien fait le tour des publications
00:13là ces derniers jours.
00:15Peut-être un sentiment, on a essayé de voir avec nos spécialistes sur cette dernière demi-heure.
00:22C'est vrai que les perspectives de croissance ne sont pas extraordinaires,
00:26mais enfin que les entreprises ont quand même délivré et que pour la plupart,
00:30les entreprises font monde d'une belle résistance sur l'année 2025 en termes de chiffre d'affaires et en
00:36termes de rentabilité.
00:38C'est vrai. C'est vrai que finalement les entreprises font un petit peu mieux que ce que le marché
00:43attendait.
00:45Et si on exclut, on va dire, les très très mauvais élèves,
00:50je pense notamment au secteur automobile avec Stellantis et Renault,
00:56eh bien on arrive à des niveaux de chiffre d'affaires et de bénéfices
01:01qui sont un peu très similaires finalement pour l'année 2025 à ce qui était en 2024,
01:06alors que le marché anticipé vient un peu moins.
01:09Donc c'est plutôt positif pour notre CAC 40 qui, comme vous l'avez dit Antoine,
01:17eh bien record sur record.
01:19Donc on a un marché qui a digéré pas mal de publications et c'est plutôt bien cette semaine.
01:26Bon, il y avait des bonnes nouvelles.
01:28Alors tiens, zoom sur un secteur qui a été vraiment pulvérisé par les considérations autour de l'IA
01:36et ça a été un des premiers historiquement, avant même qu'on commence à parler de Claude
01:40qui va disrupter l'intégralité des secteurs économiques américains.
01:43Il y a eu téléperformance.
01:44On se souvient de cette déclaration de Klarna, la fintech qui disait
01:49mais nous on a remplacé toutes nos hotlines par de l'IA, ça marche très bien,
01:52on n'a plus besoin de téléconseiller.
01:53Et le jour où ils avaient publié ce communiqué de presse,
01:56juste avant leur introduction en bourse, téléperformance avait perdu 25%.
02:01On le voit d'ailleurs sur le graphique,
02:03il y a eu des mouvements extrêmement violents autour de téléperformance.
02:06Qu'est-ce que vous pensez de cette valeur à l'aune des résultats qui ont été publiés ?
02:12Le problème de téléperformance, c'est que c'est un type qui souffre en ce moment,
02:17enfin pas qu'en ce moment, ça fait un petit moment maintenant,
02:19parce qu'il est tout simplement vu comme un perdant de la montée en puissance de l'intelligence artificielle.
02:24Et c'est vrai que son activité qui consiste en fait à l'externalisation de la relation client,
02:29que le marché pense qu'elle sera tout simplement remplacée par des automates.
02:34Et c'est vrai qu'il y a la direction qui lutte un peu contre vents et marées
02:37pour expliquer tant bien que mal que l'IA ne remplacera pas l'humain
02:40et que c'est une force plutôt qu'une faiblesse pour eux.
02:43Mais bon, quand on regarde les chiffres, ils ne vont pas trop dans ce sens.
02:47Le problème, c'est que sur 2025, le groupe a vu ses revenus baisser de 0,7%.
02:53On est à 10 milliards croix, on a un EBITDA qui est un peu inférieur aussi à celui de 2024,
03:00on est à un peu moins d'un milliard 5 alors qu'on était au-dessus en 2024.
03:03Donc on a eu une contraction de la marge.
03:06Alors les résultats sont à peu près en ligne avec les attentes,
03:09mais bon, pour 2026, on a le téléperformance qui s'attend à voir son chiffre d'affaires
03:14augmenter très légèrement.
03:16On parle d'une croissance entre 0 et 2%
03:18et avec un premier trimestre qui devrait être en dessous de la tendance annuelle.
03:22Donc ce n'est pas très positif.
03:23On a une marge d'EBITDA qui devrait être attendue stable,
03:26mais un flux de trésorerie en baisse.
03:27On parle d'une somme entre 800 et 850 millions d'euros pour 2026.
03:33Bon, c'est plutôt compliqué.
03:36Et c'est vrai qu'on a eu une dernière nouvelle,
03:38c'est que le groupe a décidé de nommer un nouveau dirigeant à sa tête
03:44puisqu'on a le fondateur, Daniel Julien,
03:46qui devrait laisser la place à M. Georges Amart qui a été choisi.
03:50Et c'est quelqu'un qui est, je pense que le choix,
03:52il a été fait de manière assez stratégique
03:55puisque c'est quelqu'un qui a travaillé chez McKinsey
03:57et qui connaît très bien la technologie de l'intelligence artificielle
03:59et qui devrait, on espère, accompagner la transformation digitale,
04:03on va dire, de téléperformance.
04:06Donc bon, c'est vrai que le groupe va en avoir besoin
04:10parce qu'il cède un peu plus de 19% depuis le début de l'année.
04:13Et ça se paye très peu cher.
04:16On est à 3,6 fois en PE 2026.
04:19Donc nous, on est plutôt neutre sur ce titre.
04:22Disons que dans une vision moyen terme, pourquoi pas ?
04:24Mais il faut absolument que le nouveau management rassure
04:26sur les éventuels effets perturbateurs de l'intelligence artificielle.
04:30C'est clair qu'il va y avoir du concret qui est attendu au tournant
04:33parce qu'effectivement ça, et puis moins 50% sur un an,
04:36c'est vrai que le décompte commence à être cruel pour téléperformance.
04:39On va passer à nos valeurs ennuyeuses, Maxime Le Juez.
04:43Il y en a une qui nous intéresse beaucoup, c'est quand même Saint-Gobain,
04:46la plus vieille entreprise du CAC 40, la vieille dame,
04:49mais justement qui reste au cœur des attentions des investisseurs
04:53dans cette logique d'investissement dans des sociétés solides,
04:57dans des pourvoyeurs de rendement, dans des sociétés qui vont bénéficier
05:01justement des flux en matière d'infrastructures et d'investissements.
05:08Ce n'est pas la joie, le titre perd 1,5% à 85,52€.
05:12Pourtant la publication était quand même solide.
05:14Oui, c'est vrai que les chiffres sont plutôt solides.
05:18Alors, disons que Saint-Gobain a réussi à partir en fait en 2025
05:22de sa mondialisation et de sa très large gamme de produits.
05:26C'est aujourd'hui le leader de la construction durable et de très loin.
05:31Alors on a un chiffre d'affaires qui est quasi stable,
05:33à un peu moins de 46,5 milliards, un EBITDA qui est stable aussi.
05:37Donc on a une marge à 15,5 à peu près.
05:39On a un résultat net qui est en légère hausse,
05:42une hausse d'1,4% pour être à un peu moins de 3 milliards d'euros.
05:46On a un dividend qui est en hausse,
05:47mais qui est légèrement en dessous de ce qu'attendait les analystes.
05:52On a donc des résultats qui sont dans l'ensemble, on va dire, solides.
05:56Mais c'est peut-être d'ailleurs ce qui pénalise les titres aujourd'hui,
05:59c'est que c'est marqué par un repli de l'activité en Amérique du Nord,
06:03alors que ces dernières années, c'était une division qui était le principal moteur,
06:08on va dire, de la croissance du groupe.
06:10Et c'est vrai qu'il y a un peu eu un changement quand on regarde les chiffres du groupe,
06:14puisque l'Amérique du Nord souffre un peu.
06:16On a eu une baisse des ventes d'un peu plus de 4%,
06:19mais on a eu l'activité qui a très bien marché en Amérique latine.
06:22On a eu une croissance d'un peu moins de 7%,
06:24mais aussi en Asie-Pacifique, et en particulier en Inde.
06:26Et c'est un pays dans lequel Saint-Gobain a créé son développement depuis plusieurs années.
06:32Et donc, on a des zones géographiques qui ont des tendances un peu différentes.
06:41On a un autre élément important,
06:43c'est que la tendance, elle est quand même globalement à l'amélioration en Europe,
06:46avec pour la première fois depuis le deuxième semestre 2022,
06:50d'un retour à la croissance au deuxième semestre,
06:52qui a été notamment soutenu par une demande en Europe du Sud.
06:56Le groupe reste prudent pour 2026.
06:58Il a estimé qu'il y avait des conditions météorologiques en Europe et en Amérique du Nord
07:02qui risquaient de peser un petit peu sur le début de l'année.
07:06Mais il anticipe une amélioration progressive en Europe,
07:10avec des évolutions un peu contrastées en fonction des pays.
07:15En Amérique du Nord, on devrait aussi avoir une amélioration au deuxième semestre.
07:19Et puis l'Amérique latine aussi, avec le Mexique,
07:22et puis l'Inde, comme je l'ai dit, qui devraient continuer à être des moteurs.
07:25C'est un groupe qui est très bien positionné sur un marché d'avenir,
07:27qui a un bon pricing power,
07:30qui se paye sept fois les lits de date 2026.
07:33Nous, on pense que c'est encore un point d'entrée,
07:37et qu'il y a encore un potentiel de hausse.
07:38Nous, on est plutôt à l'achat sur ces niveaux de 425 euros à peu près.
07:41– Effectivement, avec une baisse d'1,27%.
07:44C'est vrai que le titre a quand même un petit peu souffert sur un an.
07:47Il perd un petit peu plus de 10%.
07:49Mais sur un mois, il y a quand même, justement, tout cet attrait,
07:51qu'on disait pour les valeurs « ennuyeuses », entre guillemets.
07:54Plus 2,2% sur un mois pour Saint-Gobain.
07:57Pas oublié le rendement aussi, qui est relativement élevé,
08:00au-delà des 2,5%.
08:01Et ça joue sur ces valeurs-là.
08:04Maxime, une dernière valeur, et qui est vraiment très demandée
08:08par nos téléspectateurs et nos auditeurs,
08:12par les petits actionnaires de manière générale,
08:14c'est Fusion Group, l'ex-SES,
08:17qui a publié des résultats ce matin,
08:19qui montrent que le plus dur est peut-être derrière nous.
08:23C'est vrai que c'est un titre qui a suscité pas mal d'inquiétudes,
08:26parce qu'encore une fois, les petits actionnaires sont assez exposés.
08:30ils perdent un petit peu plus de 40% sur les six derniers mois.
08:34Mais là, il se passe quelque chose.
08:36Et justement, la publication de ce matin,
08:37on est peut-être l'illustration la plus criante, on va dire.
08:42Alors, c'est vrai que les chiffres de 2025 sont très positifs.
08:46On a un chiffre d'affaires qui est en hausse de 51%,
08:48à un peu plus d'un milliard 5.
08:50Un EBITDA qui ressort à 277 millions d'euros.
08:54On a une marge d'un peu plus de 18%,
08:58qui est tirée par les services à valeur ajoutée.
09:00Et pour 2026, Vusion, c'est une croissance du chiffre d'affaires
09:05entre 15 et 20%,
09:07et notamment une croissance à deux chiffres en Europe.
09:10On a une marge d'un EBITDA qui devrait continuer à s'améliorer
09:13et qui a attendu à peu près une centaine de points de base.
09:15On a un compte rachat d'action de 30 millions d'euros
09:18qui devrait probablement débuter en mars.
09:22Mais bon, sur Vusion, ce qui inquiète surtout,
09:24c'est la trajectoire à partir de 2027,
09:26après la fin du déploiement du contrat de Walmart aux États-Unis.
09:31On estime que la fin devrait être à peu près au premier semestre 2027.
09:35Et c'est ça qui s'est temps au marché.
09:37Et pour l'instant, Vusion maintient son plan 2027.
09:40Il maintient son objectif d'un chiffre d'affaires de 2 milliards et 200 millions d'euros
09:44et une marge d'un EBITDA d'à peu près 22%.
09:46On a Vusion qui a signé un contrat avec Carrefour récemment pour 150 millions d'euros
09:52pour le déploiement d'étiquettes électroniques de dernière génération,
09:56de rails intelligents et toutes les technologies que maîtrise Vusion.
10:00Et c'est vrai que c'est peu par rapport au contrat de 3 milliards de Walmart.
10:03Ce n'est pas le même parc non plus.
10:05Walmart, c'est à peu près 4600 super et hypermarchés,
10:08alors qu'on est à peu près à 1500 pour Carrefour.
10:10Mais bon, Vusion a dit ensuite que les 150 millions ne concerneraient peut-être que les magasins français,
10:16alors que le contrat porte a priori sur le parc européen de Carrefour.
10:19Le contrat n'inclurait peut-être pas non plus l'ensemble du dispositif,
10:22notamment la partie un peu servicielle.
10:25Donc ce qui va être primordial maintenant pour Vusion,
10:27c'est de développer les services à valeur ajoutée et surtout le chiffre d'affaires récurrent.
10:31C'est vrai qu'il a pas fortement augmenté cette année.
10:33Le groupe s'est mis l'accent dessus, il a augmenté de 45%,
10:36mais bon, ça ne pèse que 83 millions d'euros pour l'instant.
10:39Ils ont déjà un pied dans les magasins, on peut dire qu'ils ont fait le plus dur,
10:42mais maintenant, il faut qu'ils arrivent à délivrer et à développer ces services à valeur ajoutée.
10:47C'est vrai que le consensus va peut-être réduire un petit peu ses attentes,
10:50mais pour nous, c'est déjà intégré dans les cours.
10:55Le titre se paye un peu moins de 15 fois les bénéfices attendus pour 2026.
11:00Sur ces niveaux, nous, on est plutôt à l'achat.
11:05Je pense qu'à notre prix de 124 euros, dans ce prix-là, ça peut être un point d'entrée.
11:11Très bien. Merci beaucoup pour ces bons conseils, Maxime Legez de GSD.
11:15GSD, gestion et...
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