En portefeuille - 28/11 - Vidéo Dailymotion

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il y a 4 minutes

Ce vendredi 28 novembre, les valeurs intéressants à suivre en rapport avec l'IA ont été abordées par Julien Leegenhoek, fondateur de Taranis, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.

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00:00Julien Leguenouk, fondateur de Taranis. Bonjour Julien Leguenouk. Bonjour Monsieur Braque,

00:05merci pour votre invitation. Merci à vous d'être là ce matin. Taranis qui est une maison qui est

00:10basée à Genève. Vous suivez de très près ce qui se passe dans l'intelligence artificielle. Ce qui

00:14est amusant, c'est qu'à chaque fois que vous venez sur ce plateau, il y a des nouveaux sujets qui

00:17émergent parce qu'en fait les choses bougent très vite dans l'intelligence artificielle. On voit

00:22notamment un titre Nvidia qui baisse de près de 10% sur l'ensemble du mois de novembre, des doutes

00:27sur OpenAI et puis dans le même temps de nouveaux acteurs qui émergent. Quand on regarde le Nasdaq

00:33comme ça, on se dit oui bon on est toujours proche des records, ça se passe très bien mais dans les

00:36indices, il y a quand même un chassez-croiser impressionnant. Oui beaucoup de polarisation,

00:40énormément d'annonces. C'est vrai qu'on s'était vu début octobre, il y avait eu déjà toutes les

00:46annonces fracassantes d'OpenAI à la suite, des suites de laquelle d'ailleurs Sam Altman a perdu

00:52beaucoup de crédibilité du fait de financements dont on ne sait pas tellement comment ils vont

00:56être faits. Donc je rappelle il y a eu 100 milliards pour AMD, 300 milliards pour Oracle, 100 milliards pour Nvidia,

01:02c'était ce qu'avait annoncé Sam Altman. Depuis il y a eu beaucoup d'autres annonces donc énormément

01:07effectivement de news flow et puis la très grande annonce récente c'est effectivement Alphabet qui rentre

01:14sur les plates-bandes de Nvidia. Donc beaucoup beaucoup de questions par rapport à ça et il risque

01:19il risque d'y avoir des parts de marché qui partent donc des cartes graphiques, donc la spécialité

01:26d'Nvidia vers des puces dédiées ce qu'on appelle les TPU. Oui c'est ça maintenant on parle beaucoup

01:31moins des fameuses GPU qui sont les fameuses cartes graphiques de Nvidia mais de plus en plus des TPU.

01:35Si aujourd'hui on doit résumer ces fameuses puces d'Alphabet qui sont produites avec Broadcom,

01:40comment on pourrait les identifier ? Elles sont moins chères ? Elles sont moins polyvalentes peut-être

01:46mais pour l'usage notamment d'inférences ça tourne plutôt bien c'est ça ? Alors vous avez bien résumé

01:53effectivement la problématique. J'aimerais rappeler que les GPU au départ personne n'a pensé que ça

01:58rentrerait dans les puissances de calcul des data centers et que ça remplacerait les CPU donc les

02:03processeurs eux-mêmes. Donc ça a été la grande surprise et là c'est la nouvelle grande surprise avec

02:08effectivement des TPU donc ça a été créé dès 2016 par Alphabet ça faisait dix ans c'était un petit peu

02:15ils faisaient ça de leur côté on savait pas tellement ce qui se passait et là tout d'un coup ils nous disent

02:18que le nouveau modèle Gemini 3.0 aurait aurait été fait avec ces nouvelles puces qui seraient beaucoup

02:25plus efficaces pourquoi ? Parce qu'elles ont ce qu'on appelle un système systolique donc on load les data

02:32une fois au lieu de sans cesse demander au processeur d'aller demander à la mémoire de générer les données

02:39donc c'est beaucoup plus efficace on parle de 40 à 60 % plus efficace et donc tout le monde est

02:46intéressé donc Meta aurait fait des commandes pas seulement pour l'inférence comme on en avait parlé

02:50récemment mais également pour l'entraînement des modèles eux-mêmes donc je rappelle ça en deux temps

02:54entraînement et ensuite inférence donc effectivement peut-être un très gros marché et le multiple d'NVIDIA

03:01s'est fortement compressé. Et à l'inverse Alphabet est devenue cette semaine la troisième capitalisation

03:06boursière mondiale avec aujourd'hui une capitalisation qui est proche des 4000 milliards de dollars est-ce

03:12qu'aujourd'hui le profil d'Alphabet est en train de changer ? Historiquement encore cet été même au printemps

03:18personne n'en voulait on parlait de Google qui allait être dépassé par l'IA aujourd'hui Alphabet on ne parle

03:24plus de Google on parle de ses puces en oublié l'historique du métier d'Alphabet.

03:28Absolument c'est on est passé d'un multiple ça devait être quelque chose comme 16 ou 18 fois à la fin du

03:34premier semestre à 26 fois pour le multiple de PE pour l'année prochaine d'Alphabet donc c'est ce qu'on

03:38appelle un re-rating assez important. On a même Hubert Schaier donc monsieur Value qui est rentré dans

03:45Alphabet récemment donc Warren Buffett. Changement complet de paradigme pour Alphabet mais là où ça peut être très

03:52grave pour Nvidia même si je reste très positif parce qu'à mon avis ça va prendre deux ans pour

03:55que tout le monde se familiarise avec ses TPU donc à mon avis ça va plutôt être un sujet 2027 pour le

04:01côté négatif d'Nvidia. Le risque c'est que vous avez Anthropik vous avez Microsoft vous avez Tesla qui

04:06ont eux-mêmes tous un TPU donc peut-être que c'est le début de toute une liste en fait de concurrents pour

04:14Nvidia. Chez Taranis aujourd'hui comment vous constituez les portefeuilles sur cette thématique

04:18intelligence artificielle il faut les tenir ses convictions en ce moment c'est pas évident on a

04:22un marché qui est très mouvant. Oui alors je pense que quand même dans l'ensemble l'ensemble de

04:25l'intelligence artificielle va bénéficier donc à la fois les cloud providers qui ont tous

04:30réaccéléré lors du dernier trimestre Azure, Google Cloud, Amazon Web Services. Les

04:36semi-conducteurs on reste très très positif y compris Nvidia même si on a un tout petit peu réduit

04:41et puis ensuite on essaye d'aller trouver des petites niches comme par exemple les data fintech

04:46et dans d'autres domaines. Typiquement c'est quoi c'est du Klarna par exemple des valeurs comme ça ?

04:52Alors on est un peu plus défensif on va sur des sociétés comme Nasdaq les opérateurs boursiers

04:57Nasdaq, Deutsche Bourse, Euronext ou des titres vraiment disruptifs dans la santé comme par exemple

05:03Tempus EI. Pourquoi vous pensez qu'aujourd'hui des acteurs boursiers comme Euronext, Nasdaq pourraient

05:08profiter de l'intelligence artificielle ? Oui ils ont énormément de nouveaux produits pour

05:13permettre justement à tous les outils d'intelligence artificielle qui leverage les bases de données

05:18pour investir donc de façon systématique. Il y a un secteur sur lequel vous êtes prudent et ça

05:23m'intéresse le secteur des softwares c'est vrai que c'est compliqué pour ce secteur des logiciels

05:27qui pendant un temps a peut-être profité de l'intelligence artificielle et puis aujourd'hui ça ne

05:33profite plus du tout à ce secteur il y a pas mal de doutes aujourd'hui vous restez à l'écart des

05:38soft. Oui alors là c'est l'inverse du re-rating, c'est le de-rating donc effectivement l'ensemble du

05:46secteur s'est fait un petit peu écraser cette année et les cas d'investissement des sociétés

05:51logicielles comme des sociétés internet sont tous un petit peu les mêmes à savoir AI opportunité ou

05:56menace, le marché est plutôt en train de nous dire que c'est une menace. En fait tout ce qui est

06:00digital pourrait se faire remplacer par un LLM donc un OpenAI, un Anthropic, un XAI ou un Mistral et ça se voit sur les

06:08multiples et à mon sens si vous êtes Salesforce, Workday ou un autre et que vous voulez faire la

06:13compétition contre OpenAI vous avez peu de chances de gagner parce que les moyens de production pour

06:17prendre un terme marxiste ils sont aujourd'hui chez les gros LLM et ça va être difficile d'avoir la même

06:22puissance de calcul et en une nuit OpenAI peut faire x milliards de lignes de code ça va être difficile pour

06:29les acteurs je pense. Et en même temps ces acteurs ont peut-être des data propriétaires qui peuvent faire la

06:33différence. Tout à fait c'est le point clé. Parce qu'à la fin en fait ce qui va compter c'est pas

06:37forcément la technologie c'est la data c'est qu'elle aujourd'hui quelles données vous avez sur vos

06:42clients sur un métier précis c'est cela qui va faire la différence. Oui sauf que les SaaS ils ont quand

06:48même un petit peu trop bénéficié de leur période un petit peu dorée à l'époque où Marc Andreessen disait

06:52que software is eating the world maintenant on dit que c'est le hardware qui mange le monde donc

06:56bon c'est un gros changement mais c'est vrai qu'ils ont un petit peu trop poussé sur leur pricing power et je pense

07:02qu'aujourd'hui les clients des SaaS en ont un petit peu assez de payer des sommes astronomiques mais

07:07effectivement s'ils ont des données propriétaires ils pourront se protéger. La question est ouverte.

07:11Dernière question sur des moteurs de recherche dans le secteur du voyage ou d'autres notamment

07:17sites internet qui mettent en relation aujourd'hui des entreprises avec des clients. Est-ce que ce sont

07:25des acteurs qui peuvent profiter de l'intelligence artificielle ou à l'inverse comme le secteur des

07:30softwares qui pourraient se retrouver disruptés du jour au lendemain par Chagipiti ou par d'autres

07:34par d'autres moteurs ? C'est vraiment la bonne question parce qu'aujourd'hui c'est un des secteurs

07:37les plus matures d'internet donc s'il y a disruption ce sont les premiers sur la ligne. On voit que OpenAI

07:43cherche à faire un partenariat avec eux à la fois avec l'espèce d'Apple Store qu'ils ont créé et aussi

07:48bien dans l'intégration dans leur navigateur. Aujourd'hui OpenAI cherche pas à les remplacer mais à faire des

07:53partenariats avec eux à leur proposer des outils pour bénéficier de l'AI mais il est fort possible

07:59aussi que demain on puisse directement booker son hôtel ou son vol directement avec l'AI sans passer

08:07par booking. Aujourd'hui vraiment la concurrence est de plus en plus féroce et là aussi le multiple

08:14s'est compressé, le marché est en train de nous dire qu'il y a un rift de disruption. Quelles sont vos valeurs

08:18préférées pour terminer chez aujourd'hui Taranis dans l'intelligence artificielle Julien Léguenouk ?

08:23Broadcom, Nvidia font partie des deux favoris. Nous aimons également à ces niveaux là Nebius qui est

08:31une société basée à Amsterdam côté au Nasdaq qui fait de l'infrastructure AI et nous aimons aussi

08:37des titres peut-être un petit peu plus petits comme Tempus AI ou les sociétés Data Fintech dont j'ai parlé tout

08:44temps. Merci beaucoup Julien Léguenouk de nous avoir accompagné ce matin pour faire un point donc sur

08:48l'intelligence artificielle en bourse. Sur Nvidia donc qui est l'un des perdants des indices sur

08:53l'ensemble de ce mois de novembre avec une baisse de près de 10% quand donc à l'inverse Alphabet à la

08:58fête. Idem pour Broadcom qui connaît un parcours spectaculaire. Je rappelle que vous êtes fondateur de Taranis.

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