00:00Car vous l'avez vu c'est une folle semaine aux Etats-Unis notamment pour les GAFAM puisque
00:05après Meta la semaine dernière c'est Alphabet qui a levé un peu plus de 20 milliards sur le
00:10marché obligataire en euros mais aussi en dollars. Pour parler de ce marché obligataire c'est
00:15Laureline Renaud-Châtelain qui est avec nous depuis Genève, stratégiste obligataire chez
00:19PICT Wealth Management. Bonjour Laureline Renaud-Châtelain, dans un instant nous parlerons de ces GAFAM
00:24qui lèvent massivement des capitaux mais juste avant quand même un mot sur la situation aux Etats-Unis.
00:29Nous sommes en plein shutdown, c'est désormais le plus long de l'histoire, 37e jour aujourd'hui et
00:34c'est en cette période que le trésor américain doit dessiner une trajectoire pour le refinancement
00:39de la dette aux Etats-Unis. Pour rappel c'est quand même un sujet brûlant, 38 000 milliards de dettes
00:44aux Etats-Unis plus 2 000 milliards chaque année ou presque avec le déficit américain. Comment
00:49aujourd'hui le trésor américain arrive à se refinancer ? Quelles sont ces pistes pour lever des
00:55capitaux ? Oui bonjour, merci de m'avoir sur votre plateau. Donc je pense que ce qui est important de
01:01noter c'est qu'on a eu plutôt une bonne nouvelle de la part du refinancement parce qu'il a baissé de
01:075% par rapport aux attentes. Donc en fait il est passé au-dessus, en dessous des 2 000 milliards. Et ce qui
01:13est intéressant c'est que depuis plusieurs semestres maintenant, chaque fois le trésor américain a dit
01:20qu'ils allaient plutôt augmenter les émissions de T-bills, donc en fait des obligations qui ont une
01:26maturité entre 3 mois et 12 mois, donc une maturité plutôt courte, et ne pas augmenter les émissions du
01:33bond du trésor qui ont des maturités plutôt longues. Et c'était une des raisons pour laquelle on a vu les taux
01:39longs américains baissés entre autres depuis cet été. Maintenant ce qu'ils ont annoncé hier, c'est
01:45qu'ils sont en train de considérer, maintenant que les taux ont baissé, qu'ils allaient peut-être de
01:50nouveau émettre un peu plus sur la partie longue. C'était en effet beaucoup plus intéressant maintenant
01:55pour eux de le faire. Donc voilà, ça c'était la grande nouvelle de hier, un peu de signe de changement.
02:03Avec notamment la Fed qui est passée par là entre temps puisque vous avez Jerome Powell qui a annoncé
02:09la semaine dernière mettre fin au quantitative tightening, avec notamment à partir du 1er décembre
02:13un réinvestissement des avoirs qui arrivent à échéance. Ça, ça change la donne, forcément ça va apporter
02:19un petit peu de liquidité, ça va donner un petit peu une bouffée d'air pour le trésor américain.
02:24Exactement, donc ce qui est intéressant c'est qu'en fait le trésor américain, comme je l'ai mentionné,
02:29émet beaucoup plus ses temps de manière relative sur la partie courte de la courbe je dirais, et en fait
02:35dans l'annonce de réduction de bilan de la Fed, ils ont dit qu'ils allaient réinvestir en fait une partie de leur bilan
02:43plus justement sur les matérités courtes, donc sur les T-bills. Ce qui est aussi intéressant de voir pour l'année prochaine,
02:49donc je vous ai annoncé, il y aura une baisse annoncée du déficit, entre autres parce qu'il y a ces revenus des tarifs
02:55qui sont assez importants. Et aussi en plus de ça, la Fed va probablement devoir grossir son bilan l'année prochaine.
03:03Je pense que vous avez aussi vu, il y a eu un peu de stress sur le marché des taux courts aux États-Unis et cela suggère
03:10que peut-être les réserves bancaires ne sont arrivées à un niveau ample et donc que la Fed devrait à un moment donné
03:17grossir son bilan aligné avec la croissance économique.
03:21L'auréline Renaud-Châtelain, l'autre sujet bien sûr de la semaine, c'est Alphabet, la maison mère de Google qui a massivement
03:27levé des capitaux en début de semaine, plus de 17 milliards de dollars, mais aussi des euros, plus de 6 milliards d'euros.
03:33C'était la deuxième plus grosse émission non financière de l'année en euros. Comment aujourd'hui vous voyez ces levées de capitaux
03:39du côté des GAFAM qui ont aujourd'hui les portes grandes ouvertes, dans le sens où il y a beaucoup d'appétit pour ce type de papier ?
03:46Oui, alors en fait, ce qui est intéressant de voir, c'est que les investisseurs ont beaucoup souscrit quand on regarde
03:53ces nouvelles émissions, mais malgré tout, le fait qu'il y ait une perspective à long terme, je dirais, du fait qu'il va falloir lever des capitaux
04:02pour financer tout cet investissement dans l'intelligence artificielle et dans le cloud, fait que les spreads de crédit de toutes ces entreprises
04:13GAFAM, comme vous le mentionnez, se sont écartées. Et donc, quand on regarde depuis le début du mois d'octobre,
04:19on a un écartement bien plus important sur le secteur de la tech et le secteur média que l'indice global US de haute qualité.
04:28Et donc, ça laisse supposer que oui, ça reste des titres qui sont très intéressants, mais avec une perspective d'endettement
04:35qui a changé, les investisseurs demandent une prime de risque légèrement plus élevée.
04:40– Une prime de risque néanmoins qui est plus élevée, c'est-à-dire que pour une fois, contrairement à ce qu'on a pu voir
04:45quelques fois, notamment cet été, ce ne sont pas des entreprises qui s'endettent moins chères que des souverains.
04:52Ce qu'on a vu notamment en France, des entreprises se financer moins chères que l'État français.
04:56Bon, là, ce n'est pas le cas pour une fois.
04:57– Non, alors, en effet, ils se financent toujours légèrement plus élevés que le gouvernement américain.
05:03Ce qui est intéressant de voir, c'est que par contre, vu qu'ils sont de très bonne qualité,
05:07avec une notation généralement autour de double A, ils se permettent d'émettre très très long,
05:13plus long que le gouvernement américain.
05:15– Avec notamment des échéances qui allaient de 3 à plus de 30 ans de mémoire.
05:20Merci beaucoup, Lauréline Renaud-Châtelain nous a accompagnés ce matin,
05:23stratégiste obligataire chez Pictet Wealth Management,
05:25pour faire un point sur la stratégie du Trésor et donc sur ces émissions très vives
05:29du côté d'Alphabet, la maison mère de Google.
05:31– Merci.
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