L'intégrale de Good Morning Market du lundi 1er septembre

BFM Business

Ce lundi 1er septembre, Florian Ielpo, en charge de la macroéconomie chez Lombard Odier IM, Alexandre Baradez, chef analyste chez IG, Igor de Maack, associé et dirigeant de Vital Epargne, Olivier Malteste, directeur des investissements chez Yomoni, et Amélie Derambure, responsable des stratégies d'investissement multi-actifs chez Amundi, étaient les invités dans l'émission Good Morning Market, présentée par Étienne Bracq, sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.

Transcript

00:00L'actualité économique et financière continue sur BFM Business. Dans un instant, l'ouverture des marchés européens avec Etienne Braque, une attente en petite hausse.

00:16De l'ordre de 0,2% à 0,3%. C'était en tout cas le cas tout à l'heure en préouverture après une baisse de 0,7% vendredi à la clôture.

00:24On est bien loin des niveaux records à la Bourse de Paris. Pour rappel, ça fait des semaines désormais que l'on tergiverse aux alentours des 7700 points, 7703 points encore vendredi dernier à la clôture.

00:35Vendredi, c'était la dernière séance du mois d'août. Pour ceux qui remettent un petit peu la rentrée en marche ce matin, il ne s'est pas passé grand-chose sur les indices européens, entre 0 et plus 2%.

00:45Par contre, du côté de Wall Street, on était entre plus 3 et plus 5%. Donc une nouvelle fois, les États-Unis ont fait mieux que l'Europe et puis une nouvelle fois, surtout, les autres indices européens ont fait mieux que le CAC 40.

00:54Puisqu'à 7700 points, le CAC 40 est à plus 4% depuis le 1er janvier. Là où l'Eurostox 50 est à plus 8%, le DAX à Francfort est à plus 20%.

01:03Un marché américain qui continue de surperformer. Wilfried Galland nous disait il y a quelques instants, peu importe en fait, il y a une perspective de baisse des taux.

01:10Donc ça écrase absolument tout, peu importe si certaines valeurs ont des difficultés.

01:14Et surtout la force de l'euro et la faiblesse du dollar, in fine, qui renforce ces indices américains dans le sens où les actifs en dollar sont in fine moins chers qu'en début d'année.

01:23Puisque vous avez notamment un euro qui a pris plus de 10 à 12% face au dollar depuis le début de l'année.

01:28Donc la tentation est grande d'acheter des actifs américains.

01:31D'autant plus que nous l'avons vu cet été, les résultats trimestriels, notamment dans le secteur technologique, étaient époustouflants.

01:38Et nous avons encore vu la semaine dernière Nvidia être proche d'un record historique après des résultats qui étaient en croissance de plus de 50% que ce soit sur le chiffre d'affaires, mais également sur le résultat.

01:49Malgré une chute d'Nvidia vendredi en bon, c'est peut-être des gens qui prennent quelques profits.

01:53Oui, non, ça a tellement, tellement, tellement grimpé.

01:56La tentation est grande. Plus 48% l'espace d'un an pour Nvidia. Plus 90% depuis le mois d'avril.

02:02En effet, le titre Nvidia a perdu 3% vendredi soir à la clôture. Pourquoi ? Parce que Alibaba, selon le Wall Street Journal, est en train de développer une puce pour rivaliser Nvidia dans l'intelligence artificielle.

02:12Vous imaginez bien que le politique chinois est bien sûr derrière, puisque vous avez des Chinois qui essayent de se passer de la technologie américaine.

02:20Et puis surtout Donald Trump qui ne veut pas que les technologies américaines se retrouvent sur le sol chinoise.

02:25A voir si cette puce va fonctionner, car DeepSync, qui a été l'un des événements majeurs en début d'année, a une finie quand même largement déçue cet été, avec une nouvelle version qui devait sortir.

02:34Et finalement, elle a été retardée.

02:35Une nouvelle version dans quelques secondes, mais avant, un mot quand même du 10 ans français, parce qu'il ne bougeait pas, il a même baissé un petit peu.

02:41Là, on a un petit accès de fièvre.

02:43Avec un 10 ans français qui revient à la barre des 3,54, 3,55 même il y a quelques minutes pour ce 10 ans français, qui revient sur son niveau du mois de mars.

02:52Et ça, bien sûr, c'est un événement à regarder, puisque si on dépasse les niveaux du mois de mars sur ce 10 ans français, nous reviendrons alors sur les niveaux de 2011-2012.

03:00Un mot quand même du spread, donc l'écart de taux entre la France et l'Italie.

03:04Nous sommes précisément à 8 points de base, quand avec l'Allemagne, nous sommes à 79 points de base.

03:10Donc, entre guillemets, c'est la bonne nouvelle, c'est-à-dire que le 10 ans français, comme l'ensemble des taux en Europe.

03:14Un marché européen qui ouvre et ce CAC 40, à 7 721 points, plus 0,22%.

03:19Comme attendu, 7 726 points, avec un indice parisien qui est attendu, qui est dans le vert, avec les valeurs bancaires qui reprennent un petit peu de couleur.

03:27Vous avez Société Générale qui est la plus forte hausse à l'ouverture, avec un gain de 1%.

03:31Au-delà des 53 euros, vous avez également le crédit agricole qui est en vert.

03:35Pour rappel, le secteur bancaire, il y a une semaine pile, il perdait 10% en deux jours avec la crise politique.

03:40A l'inverse, ST Microelectronics, Téléperformance et LVMH ferment la marche.

03:44Un mot de l'once d'or qui a touché un record historique ce matin et qui l'est encore.

03:48Plus 1% pour cette once d'or, au-delà des 3 500 dollars.

03:52Quand sur les cours du pétrole, nous sommes à 67 dollars pour le Bren, 64 dollars pour le WTI.

03:56L'euro dollar, 1 17 27.

03:58L'événement de la semaine, ça sera bien sûr l'emploi américain vendredi.

04:02Et aujourd'hui, les volumes d'échange devraient être assez modérés,

04:04dans le sens où il n'y aura pas de séance cet après-midi du côté des Etats-Unis.

04:08C'est la fête du travail, donc reprise des cotations demain à 15h30.

04:11Au menu de Good Morning Market ce matin.

04:13Nous allons notamment revenir dans quelques instants sur la donnée de vendredi,

04:17qui a quelque peu déçu le marché.

04:19C'était le chiffre d'inflation aux Etats-Unis.

04:21Inflation qui est toujours proche des 3%.

04:22En dehors de l'emploi américain qui sera su vendredi,

04:25c'est bien sûr l'autre boussole de la Banque Centrale Américaine.

04:28En portefeuille dans une quinzaine de minutes,

04:30nous reviendrons notamment sur les valeurs qui ont baissé la semaine dernière.

04:33Faut-il revenir sur ces valeurs ?

04:34Et puis à 9h30, comme chaque lundi, nous parlerons des ETF,

04:38avec en dehors bien sûr de ce produit,

04:40des éléments très intéressants qui se passent en termes de flux,

04:43que ce soit sur des secteurs, mais également en termes géographiques.

04:46Voilà quelques points à retrouver dans Good Morning Market.

04:49Qui commence dans un instant pour les experts,

04:51vous retrouverez Raphaël Legendre et ses invités de 10h à 11h.

04:55Tout ça sur BFM Business.

04:57Bonne émission, Étienne.

04:58À demain, alors.

05:019h05, c'est parti pour Good Morning Market en direct jusqu'à 10h.

05:10Et puis ensuite, vous retrouvez Raphaël Legendre et ses experts.

05:12Nous l'avons vu il y a quelques instants,

05:13la Bourse de Paris a ouvert en très légère hausse de 0,3%,

05:17au-delà des 7700 points.

05:19Avec une semaine bien sûr très importante.

05:21Nous allons reparler dans un instant.

05:22L'emploi américain, ça sera vendredi.

05:24Et bien sûr, il n'y a pas de cotation aujourd'hui aux Etats-Unis,

05:27puisque c'est la fête du travail.

05:29Du côté de Wall Street, on avait encore des records la semaine dernière.

05:31Faut-il revenir sur ces valeurs ?

05:32Nous en parlerons bien sûr dans un instant.

05:35Et puis, les sujets brûlants de la rentrée,

05:37une nouvelle fois bien sûr, l'indépendance de la fête.

05:40La Fed avec Lisa Cook,

05:41qui n'a pas eu de nouvelles de tribunal vendredi,

05:45puisque le tribunal américain a donné quelques jours avant de donner sa décision.

05:51Ça sera cette semaine.

05:52Nous suivrons ça bien sûr dans Good Morning Market.

05:54Mais bien sûr, pour débuter comme chaque jour cette émission,

05:57nous faisons un point sur la macroéconomie.

05:59Et notre éclaireur ce matin, c'est Florian Yelpo,

06:04en charge de la macroéconomie chez Lombard-Odier-IEM.

06:07Bonjour Florian, merci d'être avec nous ce matin sur BFM Business,

06:11avec notamment une rentrée qui s'annonce très chargée,

06:14d'un point de vue des banques centrales,

06:17avec la Fed qui est attendue au tournant,

06:18ce sera le mercredi 17 septembre.

06:21La Fed qui regarde deux choses,

06:22l'emploi américain, je le disais, ça sera vendredi,

06:24et puis bien sûr, l'inflation.

06:26Et par rapport à cela, on en a su un petit peu plus vendredi dernier,

06:29avec l'inflation qui a été publiée,

06:30une inflation stable à 2,6% sur un an au mois de juillet.

06:35Oui, absolument Etienne, bonjour.

06:38Ce dont il est important de se souvenir,

06:42c'est pourquoi est-ce que ce chiffre économique du PCE,

06:46donc le Price Expeditor Consumption,

06:48est aussi important pour la Fed.

06:50C'est ce qu'on appelle la mesure d'inflation préférée de la Fed.

06:53Donc quand on est en train de préparer ou d'anticiper

06:57la décision de la Fed à horizon de 14 jours,

07:00il est essentiel de bien mettre le doigt sur les deux chiffres

07:04qui sont susceptibles de la faire bouger.

07:05Le premier, c'était ce rapport sur l'inflation,

07:07ce second rapport sur l'inflation,

07:09puisque c'est la deuxième publication d'inflation,

07:11la première étant le rapport du CPI,

07:14le Consumer Price Index,

07:15donc l'indice des prix à la consommation.

07:17Le message de ce rapport,

07:19il est en réalité assez difficile à analyser.

07:25Oui, le chiffre est sorti en ligne avec les attentes,

07:272,6% d'inflation globale.

07:30Lorsqu'on élimine les composantes saisonnières et l'énergie,

07:32on est à 2,9%,

07:34c'est ce qu'on appelle l'inflation cœur.

07:36Cette inflation cœur,

07:37elle est globalement la même

07:39que celle qui avait été publiée

07:41dans le premier rapport sur l'inflation,

07:43qui était à 3,1%.

07:44Donc on est globalement sur une inflation cœur

07:48aux États-Unis à 3%.

07:50Le seul hic du rapport,

07:52c'est qu'on continue à voir

07:53une progression de l'inflation des biens.

07:56Et c'est justement l'inflation qui inquiète la Fed,

07:59parce que c'est l'inflation qui va subir

08:01les tarifs douaniers,

08:03qui est l'endroit par lequel une inflation

08:06venant des tarifs douaniers pourrait surgir.

08:08C'est la grande question du moment.

08:10Avec notamment des données d'inflation

08:12qui ont été publiées vendredi dernier

08:15sur la période du mois de juillet

08:16et qui ne prennent pas en compte,

08:17bien sûr, les droits de douane

08:19qui ont été mis à jour

08:20il y a quelques semaines de cela

08:22au mois d'août.

08:23Dans ce contexte,

08:24on a un dollar qui est toujours en baisse

08:26depuis le début de l'année,

08:28face à l'euro, mais pas que.

08:30Ça propulse l'once d'or

08:32qui a touché un record cette nuit,

08:33au-delà des 3 500 dollars,

08:353 555 dollars pour la première fois

08:37pour cette once d'or,

08:39avec bien sûr un dollar qui affaiblit.

08:41Comment vous regardez ce sujet des devises

08:44qui est un sujet de marché,

08:45mais aussi un sujet pour les entreprises,

08:47pour tous les acteurs économiques ?

08:49Absolument.

08:50C'est éminemment un sujet de politique monétaire.

08:53Je pense qu'aujourd'hui, il faut être clair,

08:55la plupart des gérants de portefeuille

08:57à la barre des grands portefeuilles

08:59de la planète

09:00ont leurs yeux rivés

09:02sur la potentialité d'une évolution,

09:05notamment à la tête de la Fed.

09:06Donc, on a observé,

09:08depuis l'arrivée de Donald Trump

09:10à la tête de la Maison-Blanche,

09:11une baisse du dollar.

09:12Cette baisse du dollar,

09:13elle est en partie due

09:15à une inflation aux États-Unis

09:17qui est plus soutenue qu'ailleurs.

09:18Elle est également due

09:20à l'érosion d'une forme de crédibilité

09:22vis-à-vis de l'action de la Fed.

09:24Pourquoi ?

09:25Parce que cette crédibilité,

09:26elle est en partie érodée

09:27par les attaques répétées

09:28de la Maison-Blanche.

09:29Au contraire de ça,

09:31il y a des zones

09:31où il y a très peu d'inflation,

09:33notamment la zone euro,

09:34notamment la Suisse.

09:36On peut également mettre le Japon

09:37dans ce panier-là.

09:39Ce sont des zones également

09:40où la politique monétaire

09:41reste solidement crédible

09:42et, surprise au surprise,

09:43l'euro se met à progresser

09:44face au dollar.

09:45Notre perspective,

09:46c'est que cette tendance,

09:47aussi longtemps que les attaques

09:49continueront sur la Fed,

09:50que progressivement,

09:51on verra un remplacement,

09:52une tentative,

09:53en tout cas des tentatives

09:54de remplacement

09:54à la tête de la Fed,

09:56aussi longtemps que ce phénomène

09:57continuera, se prolongera,

09:59eh bien, il est possible

10:00que le dollar continue

10:01à perdre de sa valeur.

10:02N'oubliez pas que c'est

10:03l'un des axes stratégiques

10:04de la Maison-Blanche,

10:05affaiblir le dollar

10:07pour rendre les exportations

10:08américaines à nouveau

10:09compétitives.

10:101,1723 pour cette parité

10:12euro-dollar ce matin.

10:14Et donc, vous l'avez rappelé,

10:15la justice américaine

10:15qui n'a pas statué vendredi

10:17sur le sort de la gouverneure

10:19Lisa Cook

10:19que Donald Trump veut limoger.

10:22Par rapport à cela,

10:22réaction ce matin

10:23de Christine Lagarde,

10:25eh bien, qui évoque

10:26que ce serait un danger

10:27très sérieux

10:28si Donald Trump

10:29prenait le contrôle

10:30de la politique monétaire

10:32aux États-Unis.

10:33Un dernier mot

10:34par rapport à ce qu'on

10:34vient de se dire,

10:35Florian Yelpo,

10:36en conclusion,

10:37comment aujourd'hui

10:38arbitrer son portefeuille

10:39avec un euro-dollar

10:40à 1,17

10:40et ses incertitudes

10:42monétaires,

10:43je le disais

10:43il y a un instant,

10:44par rapport à Lisa Cook

10:45et par rapport

10:45à Jerome Powell

10:46qui, pendant tout l'été,

10:48a eu des pressions massives

10:49de la part du président américain.

10:52Et également,

10:52par rapport à l'effet potentiel

10:53des droits de douane.

10:54Rappelez-vous,

10:55le troisième trimestre,

10:56c'est le trimestre

10:56au cours duquel

10:57on devrait observer

10:58une magnification

11:00de l'effet des droits de douane,

11:01notamment sur l'économie américaine

11:03au travers de l'inflation,

11:04mais également

11:04sur l'économie mondiale

11:05au travers d'un ralentissement

11:06potentiel

11:07du commerce mondial.

11:08Donc,

11:09c'est un petit peu,

11:10ces 14 prochains jours

11:10sont un peu

11:11les deux semaines

11:12de toutes les peurs

11:13avec création d'emplois,

11:15avec rapport

11:16sur l'inflation,

11:17la Fed,

11:17avec le PMI

11:18demain matin,

11:19le Purchasing Manager Index

11:20qui est un indicateur avancé

11:21de l'économie américaine.

11:23Les valorisations

11:24sont élevées,

11:26les marchés sont devenus

11:28relativement dépendants

11:29de cette politique monétaire.

11:31Wilfried Galland

11:31le rappelait précédemment.

11:33Je pense qu'il est vraiment

11:34essentiel de se rendre compte

11:35qu'aujourd'hui,

11:36il est toujours intéressant,

11:37toujours opportun

11:38d'être exposé

11:38au marché globalement,

11:40mais qu'il n'a jamais

11:41été aussi intéressant

11:42au cours de l'année 2025

11:44de retenir une forme

11:46de diversification

11:47en termes d'investissement,

11:48notamment au travers

11:49des actions européennes,

11:50les actions suisses,

11:52au travers des matières premières

11:53également qui peuvent couvrir

11:54contre une montée

11:55du risque inflation.

11:58Avec notamment l'once d'or

11:59qui a touché un record

12:00cette nuit,

12:013550 dollars

12:02pour une once d'or.

12:03Merci beaucoup,

12:04Florian Lielpot,

12:05de nous avoir accompagné

12:05ce matin.

12:06Vous êtes en charge

12:07de la macroéconomie

12:08chez Lombard,

12:09Odier, IM.

12:10Quels sont les niveaux

12:10à surveiller

12:11et quels sont

12:11les signaux à surveiller ?

12:13On voit cela tout de suite

12:15avec Alexandre Baradez.

12:19Alexandre Baradez,

12:20chef analyste chez IG,

12:22avec nous en duplex.

12:23Bonjour Alexandre,

12:23merci de faire votre rentrée

12:25sur BFM Business.

12:26Plus 0,3% pour le CAC 40,

12:287724 points.

12:30C'est vrai,

12:31Florian Lielpot le rappelait

12:32il y a un instant,

12:33ce mois de septembre

12:33sera particulièrement chargé,

12:35d'autant plus qu'historiquement,

12:36le mois de septembre

12:37n'est pas le meilleur mois

12:38de l'année pour les indices,

12:39que ce soit en Europe

12:40mais aussi aux Etats-Unis.

12:43Effectivement,

12:43c'est un mois

12:43de mois du calendaire,

12:45c'est un mois

12:45qui est relativement

12:46peu favorable aux indices

12:47et là en plus,

12:48cette fois-ci,

12:48il y a des sujets spécifiques.

12:50On parle du CAC 40,

12:51on remarque effectivement

12:52ce petit rebond ce matin,

12:53on a le même

12:53sur le DAX également.

12:55On peut y voir là

12:56peut-être les effets

12:57de cette décision

12:57de la Cour américaine

12:58qui est donc statuée

12:59sur le fait

13:00que les droits de douane

13:01décidés par Donald Trump

13:02n'avaient pas

13:03de constitutionnalité,

13:05n'étaient pas légaux

13:06de la justice.

13:07C'est évidemment quelque chose

13:08que conteste le président américain

13:09sur lequel on se prononcera

13:10dans quelques mois,

13:11peut-être même

13:12dans quelques trimestres

13:12la Cour suprême.

13:14Donc ça peut-être

13:14que ça offre ce petit rebond

13:15qu'on a sur les indices

13:16mais si on prend le cas

13:18du CAC 40 spécifiquement,

13:19il y a évidemment

13:20et surtout le sujet politique.

13:22On l'a vu

13:22notamment la semaine dernière,

13:24le CAC a l'achat

13:25à peu près 1,4-1,5%

13:26sur la semaine

13:27et quelles ont été

13:28ses composantes

13:28les plus impactées

13:29sur les composantes bancaires ?

13:31Et ça c'est un sujet

13:32qui me paraît important

13:32parce que le CAC,

13:33on parle beaucoup souvent

13:34du luxe dans le CAC 40

13:35mais le CAC 40

13:36a aussi un poids important

13:37avec les valeurs bancaires

13:39et il est bon de rappeler

13:40que les valeurs bancaires

13:41au niveau européen,

13:42c'est le secteur boursier

13:43qui a le plus performé

13:44sur les deux dernières années.

13:46Parmi tous les autres secteurs,

13:47industriels, services ou autres,

13:48c'est le secteur qui a le plus,

13:50enfin la partie industrie,

13:51tout secteur boursier confondu

13:53en Europe,

13:54c'est le secteur

13:54qui a le plus grimpé.

13:56Et vous avez vu

13:56qu'en début de semaine dernière,

13:58quand ces questions

13:59du vote de confiance

14:00ont été mises sur la table,

14:01c'est là que les valeurs bancaires

14:02ont commencé à lâcher.

14:04Donc je pense que le CAC,

14:05d'ailleurs si vous le dézoomez

14:06sur un horizon moyen terme,

14:08ça fait maintenant

14:08trois mois et demi,

14:09quasiment quatre mois

14:10que le CAC 40 évolue

14:11entre 7500 et 8000 points.

14:14Donc finalement,

14:14c'est un range

14:14qui n'est pas,

14:15c'est un canal,

14:16donc une zone d'évolution

14:16qui n'est pas extrêmement large.

14:19La question c'est

14:19est-ce qu'on en sort

14:20par le haut ou par le bas

14:21de cette zone ?

14:21Comme toujours

14:22dans la phase de consolidation,

14:23c'est très horizontal,

14:24est-ce qu'on casse par le haut

14:25ou par le bas ?

14:25Moi je vais tendance à penser

14:26que le pic de fièvre

14:28sur la France,

14:28de point de vue obligataire,

14:29n'est pas encore passé.

14:30On rappelle que l'écart

14:32entre le rendement

14:32de l'OAT,

14:34donc le 10 ans français,

14:35le taux à 10 ans de la France

14:36et le rendement du Bound,

14:37c'est un écart de référence

14:38qu'on regarde au niveau européen,

14:40il a dû chercher

14:4080 points de base

14:41la semaine dernière.

14:42On était plutôt

14:46à s'approcher du vote

14:48et de cette journée particulière,

14:51plus le marché

14:51va être vigilant

14:52et surtout on voit

14:53que les taux de la France,

14:55on est désormais

14:56quasiment sur le niveau

14:56de l'Italie

14:57et en dessous de nous,

14:58vous avez le Portugal,

14:59par exemple,

14:59il y a 30 points de base

15:00d'écart avec le taux du Portugal,

15:02Portugal qui a eu

15:02sa note souveraine

15:04rehaussée par l'agence

15:05de la France

15:06la semaine dernière.

15:07Donc on voit bien

15:07que la trajectoire de la France,

15:08c'est plutôt

15:09est-ce qu'on va se faire dégrader

15:10en septembre,

15:11en octobre ou en novembre ?

15:12Il y a trois agences

15:13pendant ces trois mois

15:14les trois principales

15:15qui vont rendre leur verdict

15:15sur la France.

15:16Moi je pense qu'on a

15:17une semaine qui va être

15:18un peu compliquée

15:19pour le CAC 40

15:19et je pense que ça va se jouer

15:21notamment sur les bancaires.

15:22Par rapport à ces questions

15:23d'écart de taux avec l'Allemagne,

15:26de taux de la France

15:27qui se redresse

15:27dans ce contexte politique incertain.

15:30Donc moi j'attends à penser

15:31qu'on a plutôt un risque

15:33de revoir dans les jours

15:34qui viennent un CAC

15:34vers les 7500,

15:35voire peut-être

15:36un petit peu en dessous.

15:37Je rappelle quand même

15:38que je n'ai pas d'inquiétude

15:38particulière

15:39sur les horizons

15:40de quelques mois.

15:41Je pense qu'il faut passer

15:41cet épisode politique

15:43qui n'est pas très agréable

15:44mais en revanche

15:45je ne pense pas

15:45qu'il débute sur une catastrophe

15:46sur des horizons

15:47de 12 ou 18 mois.

15:48Mais en revanche

15:49je pense que pour septembre

15:50et pour ce début du mois

15:50et on a vu notamment

15:51les effets la semaine dernière,

15:53je pense que ces effets

15:54vont encore se produire

15:55cette semaine sur les marchés,

15:56notamment le marché français.

15:58Et juste pour ne pas faire trop long,

16:00on se dit

16:00mais pourquoi le CAC 40 baisse,

16:02le CAC qui est très exposé

16:03internationalement ?

16:04Donc pourquoi le CAC 40

16:05est sensible ?

16:06On l'avait vu déjà

16:06au moment de la dissolution

16:07en 2024 je crois.

16:10On l'a déjà vu à ce moment-là

16:11au moment de la dissolution.

16:11il y avait eu un effet fort

16:13sur le CAC 40

16:14de la question politique française.

16:16Et la raison est toute simple,

16:17c'est que les opérateurs étrangers

16:19quand ils achètent

16:20des valeurs du CAC 40

16:21ou l'indice,

16:21ça peut être du futur,

16:22ça peut être différents types

16:23de produits sur le CAC 40,

16:25ils regardent aussi

16:25la question fiscale.

16:26Parce que ces entreprises,

16:27si à un moment donné

16:28effectivement des choix fiscaux

16:29devaient être faits

16:30pour réduire ce déficit,

16:32les entreprises françaises

16:33aussi internationalisées soient-elles

16:35et aussi présentes

16:36dans le monde entier soient-elles,

16:37eh bien elles pourraient avoir

16:38une fiscalité changée.

16:39Donc c'est ça en fait

16:39qui est frais,

16:40qui attire la vigilance

16:42des investisseurs

16:43sur le CAC 40.

16:44Donc voilà,

16:44c'est ce sujet

16:45qu'on regarde

16:45par rapport

16:46à la politique française.

16:48Et donc je pense

16:48qu'après des gros starfements

16:50du secteur bancaire

16:51depuis deux ans maintenant,

16:52on a un alibi parfait

16:54pour les investisseurs

16:55pour prendre un peu leurs gains

16:56sur les banques notamment.

16:57Et je pense que ça,

16:58ça pourrait continuer

16:58à peser un peu

16:59sur le CAC 40

16:59dans les jours qui viennent.

17:01Et Fitch qui rendra

17:01sa décision

17:02sur la dette française,

17:05ça sera le 12 septembre

17:06après Moody's

17:07le 24 octobre

17:08et S&P le 28 novembre.

17:11Sachant que dans le même temps,

17:12il y aura une grosse adjudication

17:13de l'ordre de 10 milliards d'euros

17:14ce jeudi

17:16de la part de l'agence

17:18France Trésor

17:19comme chaque premier jeudi du mois.

17:21Voilà donc pour la situation française.

17:23Le CAC 40 est à 7 728 points.

17:26Comment vous regardez

17:27la tendance du côté

17:27de Wall Street,

17:28Alexandre Baradez ?

17:30Il y a eu une petite pause

17:31vendredi,

17:32Nvidia a lâché 3%,

17:33le Nasdaq 1%,

17:34rien de méchant,

17:35vous allez me dire,

17:35après les records nombreux

17:37qui ont été touchés

17:37ces dernières semaines.

17:39Et puis l'once d'or également

17:40peut-être,

17:40au-delà des 3 500 dollars,

17:41on voit quand même

17:42que l'once d'or

17:42profite de ces incertitudes.

17:45Oui, c'est vrai

17:46que côté Etats-Unis,

17:46il y a plusieurs sujets.

17:49Au-delà du sujet

17:50français-européen

17:51qui va naître cette semaine,

17:52c'est aussi la question

17:52du rapport,

17:53tout ce qui est emploi américain

17:54en fait,

17:54ce sera la semaine du rapport

17:55sur l'emploi aux Etats-Unis

17:56donc qui devrait être

17:58suffisamment faible

17:59ou moins bon

17:59pour conforter la Fed

18:01et le marché

18:02dans ses probabilités

18:03de baisse de taux en septembre.

18:04On rappelle que le marché,

18:05les marchés anticipent

18:06une baisse de taux de la Fed

18:07de 25 points de base

18:07d'ici à près 15 jours

18:09à la prochaine réunion de la Fed

18:10mais les sujets

18:12à très court terme,

18:14c'est la question effectivement,

18:15vous en avez parlé

18:15dans vos titres,

18:16de Lisa Cook,

18:17cette membre de la Fed,

18:18effectivement il y a des auditions,

18:19le président américain

18:21veut la sortir de la Fed,

18:22Manu Militari j'ai envie de dire,

18:23elle va se défendre,

18:24elle a même dit

18:24qu'elle est portée plainte

18:25contre le président américain

18:26donc on voit

18:26qu'il y a un bras de fer

18:27qui s'ouvre

18:28entre cette membre de la Fed

18:29visée,

18:30cette gouverneure de la Fed

18:31visée par Donald Trump,

18:32elle réplique,

18:33elle réplique assez fortement,

18:34ça c'est un environnement

18:35qui est donc toujours

18:36assez moyen pour le dollar

18:37et d'ailleurs c'est

18:38la question qu'on peut se poser

18:39finalement,

18:39pourquoi l'euro

18:40n'est pas plus baissier

18:40par rapport à la situation française,

18:42politique ou autre ?

18:43Parce qu'il me semble

18:43que sur le marché des changes

18:44c'est la situation américaine

18:45qui prédomine,

18:46c'est plutôt la faiblesse du dollar,

18:48observée déjà depuis quelques mois

18:49qui reste présente,

18:50par rapport à ces questions

18:51entourant la Fed,

18:52l'once d'or en profite,

18:53d'ailleurs l'once d'or

18:53qui est libellé en dollars

18:54profite de ce dollar

18:55qui est un peu plus faible,

18:56donc je dirais que le sujet

18:57aux Etats-Unis cette semaine

18:58ça va être

18:58toutes les questions toujours Fed,

19:00à la fois stabilité de la Fed

19:01ou tension entre Donald Trump

19:03et la Fed,

19:04puis ensuite Fed

19:05par rapport à la macro-américaine,

19:07quelles statistiques ?

19:08Il y a des rapports ISN notamment

19:09d'activité aux Etats-Unis,

19:10ça c'est très important,

19:11manufacturier et service

19:12c'est des gros marqueurs

19:13pour l'activité américaine

19:14qu'on va surveiller avec attention,

19:16et puis dernier point,

19:18c'est les questions post-résultat,

19:19la semaine dernière

19:20on attendait avec impatience

19:21les résultats de Nvidia,

19:22on les a eus,

19:23ils restent excellents,

19:24les guidances de Nvidia

19:25restent bonnes,

19:26mais on a vu que

19:26c'était pas assez exceptionnel

19:28pour satisfaire le marché,

19:30et on a vu le secteur

19:30des semi-conducteurs en fait,

19:32Nvidia et toutes les entreprises

19:33du secteur des semi-conducteurs

19:34rendent un petit peu les gains

19:35post-résultat de Nvidia,

19:38c'est peut-être un signe

19:38qu'on a un petit peu

19:39de besoin de souffler

19:40sur ce segment des semi-conducteurs,

19:42et je pense que cette semaine

19:43on pourrait voir effectivement

19:44ces prises de gains

19:45continuent à se poursuivre

19:46un peu sur la tech américaine,

19:47sur les très larges capes américaines,

19:49notamment du secteur

19:49des valeurs technologiques,

19:51en revanche,

19:51tout ce qui est thème

19:52baisse de taux ou autre,

19:53ça c'est plutôt des secteurs,

19:54des thèmes favorables

19:55aux petites capitalisations américaines,

19:57les small capes américaines,

19:58le Russell 2000 par exemple,

19:59qui pourrait être animé

20:01par ces questions de baisse de taux,

20:02mais je pense que

20:02sur les très grosses capitalisations américaines,

20:04notamment des valeurs technologiques,

20:06je pense qu'il y a vraiment

20:06besoin de souffler,

20:07et ce qu'on a vu post-NVIDIA

20:08pourrait encore se produire

20:10cette semaine

20:10en termes de prise de gains

20:11sur le SP500,

20:12sur le Nasdaq

20:12et pourquoi pas aussi

20:13un peu sur le Dow Jones.

20:14Et à court terme,

20:15la tech chinoise

20:15qui fait un petit peu de long

20:17à la tech américaine

20:19dans le sens où ce matin,

20:20Alibaba a pris 18% à Hong Kong,

20:22le titre qui est également

20:22coté aux Etats-Unis

20:23a gagné 12% vendredi

20:25à la clôture,

20:26avec des résultats dans le cloud

20:27qui étaient supérieurs

20:28aux attentes

20:29et puis surtout

20:29des informations

20:30du Wall Street Journal

20:31qui évoquent que

20:31Alibaba est en train

20:33de développer sa propre puce

20:35pour ses data centers

20:36afin d'alimenter

20:37son intelligence artificielle.

20:39Merci beaucoup

20:39Alexandre Baradez

20:40de nous avoir accompagné

20:41ce matin.

20:42Je rappelle que vous êtes

20:42chef analyste d'IG

20:44et la tendance

20:45à la Bourse de Paris

20:45légèrement positive.

20:47Plus 0,3%,

20:487726 points

20:49en ligne

20:50avec le Stoxx50

20:51qui est également

20:51sur une hausse

20:52de 0,3%.

20:54À 9h20,

20:55tout de suite,

20:55on regarde

20:56le portefeuille.

20:57En portefeuille,

21:00comme chaque jour

21:00sur BFM Business

21:01à 9h20

21:02dans Good Morning Market

21:03et ce matin,

21:03c'est Igor Demac

21:04qui est avec nous

21:05à distance,

21:05associé et dirigeant

21:06de Vital Epargne.

21:07Bonjour Igor Demac.

21:09Bonjour Etienne.

21:10Merci d'être avec nous

21:11ce matin sur BFM Business

21:12comme chaque jour.

21:13À cette heure-ci,

21:14après avoir regardé

21:15les indices,

21:16on va regarder les valeurs,

21:17valeurs par valeurs.

21:18Alexandre en parlait,

21:19le secteur bancaire

21:19a perdu plus de 10%

21:21la semaine dernière

21:22et puis certaines publications

21:23ont été mal arbitrées.

21:25C'était notamment

21:25le cas de Pernod Ricard

21:26qui était la dernière publication

21:27du CAC 40 à suivre.

21:29Le titre était en baisse

21:31vendredi

21:31avec pas mal d'inquiétudes,

21:33notamment à court terme

21:33sur les droits de douane

21:34et sur la demande

21:35aux Etats-Unis.

21:37Oui, alors c'est une valeur

21:39qui a été touchée

21:40plein fouet

21:40par le sujet

21:41des droits de douane,

21:42notamment sur le cognac,

21:44par une consommation

21:45en Berne aussi en Chine,

21:47par des changements

21:48de régulation

21:49dans certains Etats

21:50en Inde.

21:51Mais Pernod Ricard,

21:53c'est aussi

21:53une mal aimée boursière

21:55depuis un certain

21:56nombre de mois

21:57quand on voit

21:57le cours de bourse.

21:59Il y a une décote

22:00assez forte

22:00par rapport

22:01à des purs players

22:01de biens de consommation

22:03quand on regarde

22:03Gageo, L'Oréal.

22:05Et puis,

22:06on a le sentiment

22:07que justement,

22:08à partir

22:09de ces résultats

22:11qui ont quand même

22:11confirmé

22:12des bons objectifs

22:14de marge

22:15et de free cash flow,

22:16le momentum

22:17pourrait s'améliorer.

22:18Alors,

22:18ça va être long,

22:19mais la valeur

22:20est une valeur

22:20internationale,

22:22plus de 20%

22:23du chiffre d'affaires

22:24aux Etats-Unis,

22:25une valeur

22:25qui est bien présente

22:26en Asie,

22:27un portefeuille

22:28de marques

22:28et ça,

22:28c'est l'actif principal

22:30de ces sociétés.

22:32Pernod dispose

22:32de 16 grandes marques

22:35dans les 100 premières

22:36marques de vraies

22:37spiriqueux.

22:38On a un portefeuille

22:38qui est beaucoup plus large,

22:39on a des plans de cession

22:41et aussi d'efficacité

22:42qui permettent

22:43de protéger

22:43le free cash flow.

22:44Donc,

22:45je pense qu'on est

22:46maintenant

22:46dans une fenêtre

22:47d'achat

22:47qui va probablement

22:49prendre 6 à 12 mois.

22:51donc tactiquement,

22:53je crois que la valeur

22:54aujourd'hui présente

22:55des atouts.

22:56Si on regarde

22:56en termes de multiples

22:57de valorisation,

22:58on est sur des multiples

23:00de 15 fois

23:01en termes de PE 2025.

23:03On a un free cash flow

23:04qui toucherait

23:05les 6-7%

23:06sur les deux premières années

23:07qui permet,

23:09malgré une dette

23:09relativement élevée

23:10avec un dette net

23:11sur EBE,

23:12donc un levier de 3,

23:14d'assurer un dividende

23:15qui s'approche

23:16des 4%.

23:17Donc,

23:18aujourd'hui,

23:19le travail

23:20me semble fait

23:22sur la protection

23:23de l'actif,

23:24du portefeuille,

23:26de la distribution

23:27des produits

23:27dans toutes les zones.

23:28C'est vrai que ça a été

23:29très challenging,

23:30notamment depuis

23:31l'annonce

23:32de ces droits de douane.

23:33C'est quand même

23:34quelque chose

23:34que cette industrie

23:35a très l'habitude

23:36de traiter.

23:37Il ne faut pas oublier

23:38que ce n'est pas

23:39la première fois

23:39que les prix

23:40de ces produits

23:42augmentent.

23:43Et il faudrait aussi

23:44avoir un petit coup de pouce

23:46de la macroéconomie

23:47et de la consommation

23:48de ces biens

23:48de divertissement

23:50ou de biens de luxe,

23:52sachant que Pernod Ricard

23:53est aussi accroché

23:54au monde du luxe

23:55par des marques

23:56assez prestigieuses,

23:57notamment dans le champagne

23:58comme Périjouet.

24:00Et un titre qui rebondit

24:01très légèrement ce matin

24:02de 0,5%

24:03à 97,72 euros.

24:05Autre valeur

24:06qui fait l'actualité,

24:07c'est Air Liquide,

24:08avec deux choses.

24:09Un vendredi,

24:10le groupe qui a annoncé

24:10une prise de contrôle

24:12par l'État russe

24:12de ses actifs en Russie.

24:14Et puis surtout,

24:15il y a une dizaine de jours,

24:16le groupe qui a fait

24:17une acquisition,

24:18c'était sa plus grosse acquisition

24:19en l'espace de 10 ans,

24:21Dig Airgaz,

24:24pour 2,8 milliards d'euros.

24:26Ce titre Air Liquide

24:27qui est toujours proche

24:28de ses records historiques.

24:29176 euros ce matin,

24:31Igor Demac.

24:32Oui, alors Air Liquide,

24:34c'est la valeur

24:35bon père de famille

24:36par excellence

24:36que tous nos grands-parents,

24:38parents et peut-être

24:39nos petits-enfants

24:40devraient avoir

24:41ou ont

24:42dans leur portefeuille.

24:43C'est une valeur

24:44qui pour moi

24:45est la plus internationale

24:47avec Airbus peut-être,

24:48la plus américaine

24:49puisque 40%

24:50de son chiffre d'affaires

24:51est réalisé

24:52aux États-Unis.

24:53C'est une valeur

24:54qui ne déçoit

24:55que très rarement.

24:56D'ailleurs,

24:57sur son cours de bourse,

24:58on voit bien.

24:59Alors,

24:59pourquoi la recommander

25:00alors que le cours

25:01est quasiment au plus haut ?

25:02D'abord,

25:03comme vous l'avez dit,

25:04c'est une société

25:05qui continue

25:06d'élargir

25:07son empreinte géographique,

25:09notamment sur le marché

25:10de la Corée du Sud.

25:11C'est le quatrième marché mondial

25:12du gaz industriel.

25:14C'est une société

25:15qui,

25:16d'année en année,

25:17conforte un peu

25:19son statut

25:19de croissance visible,

25:21bien gérée,

25:22qui décote

25:24en termes

25:24de multiples de valorisation

25:26par rapport

25:26à son concurrent en ligne.

25:27Donc,

25:28il y a des efforts

25:28à faire

25:29sur la croissance

25:31du chiffre d'affaires,

25:32sur la marge aussi

25:34puisque on voit bien

25:35que son concurrent

25:36est plus profitable.

25:38Ils sont positionnés

25:39parfaitement

25:39sur les projets

25:40de décarbonation

25:42aux États-Unis

25:43avec l'accord

25:43qu'ils ont

25:44avec ExxonMobil.

25:45La législation américaine

25:47est plutôt favorable.

25:48Je dirais

25:48que Air Liquide

25:49c'est plutôt

25:50une position

25:52stratégique

25:53pour contrer

25:54les droits de douane

25:54puisque,

25:55en gros,

25:56vous avez une société

25:57qui est très largement

25:58internationale,

25:59qui est très bien

26:00positionnée aux États-Unis

26:01pour bénéficier

26:02des crédits d'impôts

26:04qui ont été

26:04confirmés

26:05dans la

26:06One Big Beautiful Bill

26:07du 4 juillet,

26:08que ce soit

26:09sur les semi-conducteurs

26:11ou même

26:11sur les produits,

26:13les projets,

26:14pardon,

26:14à composantes décarbonées,

26:16hydrogènes.

26:17Et puis,

26:18c'est une société

26:19qui a un levier faible,

26:21qui lui permet

26:21de continuer

26:22à acquérir

26:23des cibles

26:24comme celles

26:24en Corée du Sud.

26:25Donc,

26:26difficile de ne pas

26:27recommander

26:27ces très belles valeurs

26:29industrielles

26:31ou internationales

26:32de consommation

26:33comme Air Liquide

26:33et Permorica

26:34à un moment

26:35où,

26:35certes,

26:36le CAC 40

26:36va être un petit peu

26:37sous pression.

26:39Les valeurs bancaires

26:40vont effectivement,

26:41car c'est la courroie

26:42de transmission

26:42du risque souverain

26:43en Europe,

26:44probablement survendu.

26:47mais je dirais moi

26:48que les événements politiques

26:49sont plutôt

26:50des arguments

26:51en termes d'allocations

26:52pour se préparer

26:53à acheter

26:54ces belles valeurs

26:55ou tout simplement

26:56des valeurs

26:57qui décodent trop

26:57par rapport

26:58à la qualité

26:58de leur portefeuille.

26:59Oui,

27:00justement,

27:00j'allais y venir

27:00en termes d'allocations.

27:02Que faites-vous

27:02aujourd'hui

27:02chez Vital Épargne

27:03dans un contexte

27:04où le CAC 40

27:05continue de sous-performer ?

27:06Nous ne sommes plus

27:07qu'à 4% de performance

27:08depuis le début de l'année.

27:10Oui,

27:10alors,

27:11comme ce qui a été

27:12dit précédemment,

27:13on pense que

27:13les actions américaines,

27:15large cap,

27:15technos sont très chères.

27:17Depuis le Liberation Day

27:19en avril,

27:19il y a eu plus

27:20de 300 milliards de dollars

27:21investis dans les actions US.

27:23On peut éventuellement

27:24se projeter aux États-Unis

27:25sur le Russell 2000

27:26et les petites

27:27et moyennes sociétés

27:28qui ont largement

27:29sous-performé

27:30les grandes.

27:31Mais je serais

27:32plutôt tactiquement

27:33intéressé par l'Europe

27:34qui est sous-valorisée

27:36par le CAC 40

27:37qui va,

27:38ces prochains jours

27:39et semaines,

27:40être fortement

27:41chahuté.

27:42Et donc,

27:43moi,

27:44le réflexe inverse,

27:44c'est quand il y a

27:45des ouvertures,

27:47des fenêtres d'achat,

27:48il faut les saisir

27:49avec évidemment

27:50une sélection

27:51très rigoureuse.

27:53Et puis,

27:53sur la dette,

27:55les produits de taux,

27:56je dirais qu'une grande partie

27:57du chemin

27:57sur le spread

27:58BTP italien,

28:01c'est-à-dire

28:01emprunt souverain italien

28:03de 10 ans

28:03et emprunt souverain français

28:05de 10 ans,

28:05on était passé

28:06de 200 points de base,

28:07là on est à 10 points de base.

28:09Je ne dis pas

28:10que la trajectoire

28:10de la dette publique française

28:11va s'inverser,

28:12mais on est peut-être

28:13au bout du chemin,

28:14il reste encore

28:15quelques pas

28:16à parcourir

28:17et quelques tensions

28:17sur la dette française,

28:18donc n'en achetez pas

28:20tout de suite,

28:20la dette italienne,

28:21elle,

28:21est sur la bonne trajectoire,

28:23mais il va y avoir

28:24un moment aussi

28:24où la dette française

28:26sera achetable

28:27d'ici 3 à 6 mois

28:29parce qu'il faut

28:31qu'il y ait une prime

28:32de risque liée

28:32à l'instabilité économique

28:34et politique chronique

28:35de notre pays.

28:36Le 10 ans français bien sûr

28:37qui est l'un de thermomètres

28:38de cette rentrée,

28:403,55,

28:41il prend 3 points de base

28:42avec notamment

28:43un écart de taux

28:44entre le 10 ans français

28:45et le 10 ans italien

28:46qui est de 7 points

28:47quand l'écart de taux

28:48entre la France et l'Allemagne

28:49est de 80 points.

28:50Merci beaucoup

28:51Igor Demac

28:51de nous avoir accompagné

28:52ce matin,

28:53je rappelle que vous êtes

28:53associé et dirigeant

28:55de Vital Lépargne.

28:56Très courte pause,

28:57on se retrouve dans un instant,

28:59nous parlerons notamment

28:59des flux,

29:00où vont les flux

29:01ces dernières semaines

29:01que ce soit en termes

29:02de secteur

29:03mais aussi en termes

29:04de zones géographiques

29:05et puis avec nos invités

29:06bien sûr.

29:06Nous reviendrons également

29:07sur l'indépendance

29:08de la Fed

29:09avec, on l'a vu vendredi,

29:10le tribunal aux Etats-Unis

29:12qui n'a pas rendu

29:12sa décision

29:13concernant le fait

29:14que Lisa Cook

29:15devrait être évincée

29:17ou non,

29:18ça sera bien sûr

29:18là aussi

29:19l'un des sujets chauds

29:20de cette rentrée.

29:21On se retrouve dans un instant,

29:22à tout de suite.

29:319h30,

29:32deuxième partie

29:32de Good Morning Market

29:33et un CAC 40

29:34qui débute la semaine

29:35dans le vert

29:35avec une hausse

29:36de 0,4%

29:38au-delà des 7 738 points

29:40avec notamment

29:41un indice

29:42qui est en ligne

29:43avec l'Eurostox 50

29:44qui gagne également

29:450,4%.

29:46A noter qu'il n'y aura

29:47pas de séance

29:47cet après-midi

29:48du côté des Etats-Unis

29:49puisque c'est la fête

29:49du travail

29:50et donc reprise

29:50des cotations

29:51demain à 15h30

29:53aux Etats-Unis

29:54avec, on en parlait

29:54en première partie

29:55d'émission,

29:56beaucoup d'indicateurs

29:57à suivre

29:57dont notamment

29:58l'emploi américain.

29:59Ça sera vendredi

30:00comme chaque jour

30:01à 9h30,

30:02c'est le focus du jour.

30:05Et le focus du jour

30:06le lundi

30:07c'est les ETF

30:08et pour nous éclairer

30:09à ce sujet

30:09c'est Olivier Malteste

30:10qui est avec nous

30:11en studio

30:11directeur des investissements

30:12chez Yomony.

30:13Bonjour Olivier Malteste.

30:14Bonjour Atiène.

30:14Merci de nous accompagner

30:15ce matin.

30:16Les ETF bien sûr

30:17produits passifs

30:18qui permettent

30:19de répliquer

30:20des indices

30:21que ce soit

30:22sur des actions

30:23des matières premières.

30:24intéressant de regarder

30:25ces produits

30:26parce qu'ils nous donnent

30:27un petit peu

30:27des messages

30:29notamment en ce qui

30:29concerne les flux

30:31que donnent les flux

30:32ces dernières semaines

30:33si on fait un petit peu

30:34le bilan de l'été

30:35puisque nous sommes

30:35le 1er septembre

30:36c'est parti

30:37c'est parti pour la rentrée

30:38si on a des auditeurs

30:39téléspectateurs

30:39qui se raccrochent

30:40aujourd'hui à l'actualité

30:41qu'il faut retenir

30:42des flux cet été.

30:43Pour regarder les flux

30:44globalement sur l'été

30:45on a eu 51 milliards

30:46de souscriptions environ

30:47sur tout l'été

30:48donc c'est un très bon cru

30:49pour les deux mois

30:50avec un mois de juillet

30:51à 27 milliards

30:52un mois d'août

30:53qui devrait finir

30:54au-dessus des 24 milliards

30:55on attend encore

30:56les derniers chiffres

30:57de souscriptions

30:58de collecte

30:58de vendredi dernier

30:59mais on devrait être

30:59aux alentours

31:00un peu au-dessus

31:00de 24 milliards

31:01donc deux mois

31:02relativement conséquents

31:03alors ces chiffres là

31:04il faut aussi les remettre

31:05un peu en perspective

31:06parce qu'on a toujours

31:06du mal à voir un peu

31:08si c'est beaucoup

31:08ou pas beaucoup

31:09l'année dernière

31:10il faut se souvenir

31:10c'était une année record

31:11en termes de collecte

31:12sur les ETF

31:13et pendant l'été

31:14on n'avait collecté

31:15que 42 milliards

31:16donc là on est encore

31:16bien au-dessus

31:17avec une collecte

31:18qui accélère vraiment

31:19sur le côté actions

31:20on est à plus 46%

31:23par rapport à l'année dernière

31:24sur la collecte actions

31:25sur l'été

31:25par contre sur la collecte

31:26obligataire

31:27on est un peu en retrait

31:27de 20%

31:28on a globalement

31:29une très forte collecte

31:30encore cet été

31:32donc une très forte collecte

31:33depuis le début de l'année

31:34et donc un record

31:35qui devrait être battu

31:36en termes de collecte

31:37sur l'année au global

31:38sur l'année 2025

31:39avec le monétaire

31:40bien sûr

31:41qui baisse

31:41avec notamment

31:42la baisse des taux

31:43de la BCE

31:44donc in fine

31:46vous avez également

31:46le monétaire

31:48qui baisse

31:48c'est de l'argent

31:49aujourd'hui

31:49qui va se diriger

31:51vers le marché actions

31:52c'est l'une des raisons

31:52notamment de ces collectes

31:54très fortes

31:54de cet été

31:55oui oui

31:55alors ça va essentiellement

31:56sur le marché actions

31:57surtout juillet

31:58le mois de juillet

31:59était très faible

31:59sur les collectes obligataires

32:00ça revient un peu

32:01sur le mois d'août

32:01avec environ 7 milliards

32:03de collectes

32:03sur le marché obligataire

32:04mais globalement

32:05les ETF ont tendance

32:06de toute façon

32:07à conduire un peu plus

32:08à avoir un peu plus

32:08de souscriptions

32:09sur le côté actions

32:10que sur le côté obligataire

32:11et là c'est encore

32:12très très marqué

32:13on est si on regarde

32:14par rapport à l'année dernière

32:15on est à 207 milliards

32:16de souscriptions

32:17depuis le début de l'année

32:18sur les ETF

32:18on a fait par rapport

32:20à l'année dernière

32:20environ déjà 80%

32:22de ce qui avait été fait

32:23globalement

32:24sur l'année dernière

32:25donc on peut s'attendre

32:26sans problème

32:27à une année

32:28qui devrait finir

32:28au-dessus des 300 milliards

32:29voire même peut-être

32:31à 340-350 milliards

32:33en termes de collectes

32:35sur l'année

32:35donc ça va être

32:36un vrai record

32:37puisque l'année dernière

32:38on était à 255 milliards

32:40sur toute l'année

32:41donc on voit quand même

32:42un flux

32:43des flux très importants

32:44depuis le début de l'année

32:44et où vend ces flux

32:45parce qu'on se souvient

32:46qu'en début d'année

32:46c'était beaucoup en Europe

32:47là j'imagine qu'avec

32:49les records de Wall Street

32:50et bien il y a certains flux

32:51qui se sont à nouveau

32:52dirigés vers la tech américaine

32:53j'ai vu trois tendances

32:55moins intéressantes

32:55à retenir sur l'été

32:56la première c'est

32:58un retour évidemment

32:59sur les flux américains

33:00puisqu'il faut avoir en tête

33:01qu'on a eu 7 milliards

33:03de collectes

33:04globalement

33:04sur l'été

33:05sur la collecte

33:06ça fait 40%

33:07des souscriptions

33:08qui se sont portées

33:09vraiment sur les flux américains

33:10et on avait vu

33:11un épisode

33:12quand même

33:12sur le début d'année

33:13donc on a eu 4 mois négatifs

33:15février, mars, avril et juin

33:17qui ont été négatifs

33:18sur la collecte

33:19des actions américaines

33:20ce qui est très très rare

33:21parce qu'en général

33:21les flux se portent vraiment

33:22sur les indices mondiaux

33:23et ensuite sur les actions américaines

33:25c'est ce qu'on observe historiquement

33:26et donc on avait eu

33:274 mois négatifs

33:28et ce qu'on observe sur l'été

33:29c'est qu'il y a un retour

33:30globalement

33:31sur les flux

33:32vers les actions américaines

33:33avec un mois de juillet

33:35un mois d'août

33:36très important

33:37en termes de collecte

33:37sur les flux

33:38des actions américaines

33:39on a eu un moment

33:40un petit doute

33:40en se disant

33:41est-ce que globalement

33:42les investisseurs s'écartent

33:43des marchés américains

33:44pour revenir évidemment

33:45sur l'Europe

33:45donc la première tendance

33:47que je retiens

33:47c'est un retour des flux

33:49de manière importante

33:50sur les actions américaines

33:51ce qui est globalement

33:52la norme historiquement

33:54Avec des records

33:55qui ont encore été touchés

33:56la semaine dernière

33:56est-ce qu'en termes de cycle

33:59est-ce que ça y est

33:59les valeurs cycliques

34:00reviennent un petit peu

34:02en termes de flux

34:03ou au contraire

34:04ça reste compliqué ?

34:05Oui alors on a vu aussi

34:06un retour de la tech

34:07qui bouge aussi beaucoup

34:08en fonction des taux

34:09lorsqu'on a des épisodes

34:10un petit peu de baisse des taux

34:11comme on a pu le voir

34:12après Jackson Hole

34:13c'est assez porteur

34:15pour les actions

34:16évidemment technologiques

34:17et tout ce qui est

34:17le secteur de croissance

34:19globalement

34:19sur les marchés américains

34:20mais on voit globalement

34:22ces flux qui reviennent

34:23sur les actions américaines

34:25avec du coup

34:26en deuxième tendance

34:27des flux qui se tarissent

34:28du côté des actions européennes

34:30assez logiquement

34:31on voit ce mouvement

34:32vraiment de rotation

34:33on a un peu moins

34:34de 2 milliards de souscriptions

34:36sur le mois d'août

34:37sur les actions européennes

34:38alors qu'on était

34:38à 5 milliards en juillet

34:40donc on voit un ralentissement

34:41une collecte toujours positive

34:42sur les actions européennes

34:43mais une collecte

34:44qui ralentit globalement

34:45sur les actions européennes

34:46c'est vraiment

34:47un des mouvements

34:48de l'été

34:49puisqu'on le sait

34:51depuis le mois de février

34:52donc janvier avait été

34:53très fort

34:53des élections américaines

34:54mais depuis le mois de février

34:55on voyait ce basculement

34:56vers les actions européennes

34:57avec un doute potentiellement

34:59sur la politique américaine

35:00et donc les impacts

35:01sur le mouvement action

35:03aussi

35:03et les marchés actions américains

35:05et donc on a vu vraiment

35:06ce basculement

35:07et ce flux par contre

35:08qui commence à se tarir

35:09sur les actions européennes

35:11et quels sont les autres signaux

35:12qui ont été marquants

35:13cet été

35:14on a vu notamment

35:15différents ETF

35:16qui se sont développés

35:17sur la partie défense

35:19on se souvient que les titres

35:20de la défense

35:20étaient les titres

35:21qui étaient en plus forte hausse

35:22au premier semestre

35:23bon ces ETF

35:24sont peut-être arrivés

35:25un peu tard

35:25dans le sens où

35:26on l'a vu cet été

35:26il y a une petite pause

35:28légitime sûrement

35:29mais après des parcours

35:30stratosphériques

35:31alors là aussi

35:31il y a un essoufflement

35:32alors il faut un petit peu

35:33en termes de performance

35:34sur juillet et sur août

35:35mais également en termes de collecte

35:37les ETF défense

35:37il faut avoir en tête

35:38qu'on a 15 aujourd'hui

35:39ETF globalement

35:40sur la défense

35:41qui sont disponibles

35:42sur le marché

35:43avec notamment

35:44des ETF défense européennes

35:45qui se sont venues

35:46se créer sur l'année

35:47après le mouvement

35:49qu'on a vu

35:50le basculement un petit peu

35:50qu'on a vu de politique américaine

35:52aussi sur l'idée

35:52de ce parapluie américain

35:54qui ne serait pas perpétuel

35:55et donc on a vu

35:56la création de ces ETF là

35:57et ce qu'on observe

35:58c'est qu'on a toujours

35:59des souscriptions

35:59mais moins de souscriptions

36:01avec uniquement

36:02un peu moins de 200 millions

36:04de souscriptions

36:04sur les ETF thématiques défense

36:06sur le mois d'août

36:06on avait 900 millions

36:07en juillet

36:08et quand on remonte

36:09progressivement

36:10on avait 1,5 milliard en juin

36:11on voit des collectes

36:13toujours positives

36:14mais qui s'essoufflent

36:15et qui diminuent

36:16mois après mois

36:16globalement

36:17sur cette thématique là

36:17avec cette idée

36:19du coup

36:20qu'en termes de performance

36:21ça va souffler

36:21un petit peu aussi

36:22et peut-être aussi

36:23des perspectives

36:24un petit peu

36:24de baisse de conflit

36:26qui viendraient

36:26mettre un petit peu

36:28un frein

36:28en termes de collecte

36:29sur cette thématique là

36:30c'était l'un des espoirs

36:31bien sûr

36:32de cet été

36:32le temps passe très vite

36:33mais une dernière question

36:34Olivier Maltès

36:35que faites-vous aujourd'hui

36:36chez Yomoni

36:36en termes d'allocations

36:37puisque c'est ce qui intéresse

36:38les auditeurs

36:39téléspectateurs

36:39où aujourd'hui

36:40placer son argent

36:41alors en termes d'allocations

36:42on nous reste relativement prudent

36:43on fait attention

36:44parce qu'on a trouvé

36:44que le rebond action

36:45avait été relativement violent

36:46sur le mois de mai

36:47et très très rapide

36:49donc on reste

36:49on reste relativement prudent

36:50on avait un pari tactique

36:52sur l'Europe

36:53qu'on coupe

36:54en ce moment

36:55et qu'on est en train

36:55de revenir à la neutralité

36:56parce qu'on se dit

36:58que ça va être relativement agité

36:59on rentre dans une deuxième période

37:00d'incertitude

37:01notamment en France

37:02qui pourrait pénaliser

37:04globalement les actions européennes

37:05donc c'est des performances

37:06qui ont été plutôt bonnes

37:07depuis le début de l'année

37:08donc on a tendance

37:08à prendre nos profits

37:09et à rester un petit peu prudent

37:10et on reste majoritairement

37:12nous toujours

37:12exposés de manière importante

37:14sur les actions américaines

37:15comme les indices

37:16globalement mondiaux

37:17et là par contre

37:18on pense qu'il y a toujours

37:19des perspectives très intéressantes

37:20puisque ce sont aussi

37:21des entreprises

37:22notamment la tech américaine

37:23qui continuent

37:24à avoir un perspective

37:25de performance

37:27et de rentabilité

37:28relativement importante

37:28même si évidemment

37:29Nvidia va commencer

37:30à souffler un petit peu

37:31suite à la publication

37:32mais reste toujours

37:33supérieur aux attentes

37:34donc voilà

37:35on reste

37:35on prend un petit peu

37:36de profession d'Europe

37:37alors on reste

37:38on est sur des marchés émergents

37:40on a environ 9%

37:41de marchés émergents

37:42dans nos allocations

37:43après on ne surprendère pas

37:44la Chine

37:44puisque là aussi

37:45dans les conflits

37:46qu'il peut y avoir

37:47et les discussions tarifières

37:48qu'il peut y avoir

37:48avec Donald Trump

37:50il y a toujours

37:51de l'incertitude

37:52et on voit aussi

37:53que c'était la dernière tendance

37:54globalement de l'été

37:55que les marchés

37:56les flux sur les marchés émergents

37:57commencent aussi

37:57à se tarer un petit peu

37:58globalement

37:59notamment sur août

38:01donc un petit peu

38:02de prudence aussi

38:03globalement

38:03sur les marchés émergents

38:04et spécifiquement

38:05sur la Chine

38:06et ce titre Alibaba

38:07qui pour rappel

38:08a pris 18%

38:09ce matin à Hong Kong

38:10avec donc des résultats

38:10dans le cloud

38:11supérieur aux attentes

38:12et des informations

38:12du Wall Street Journal

38:13qui évoque

38:13qu'Alibaba

38:14est en train de développer

38:16sa propre puce

38:17pour concurrencer Nvidia

38:18merci beaucoup

38:19Olivier Malthès

38:20de nous avoir accompagné

38:20ce matin

38:21je rappelle que vous êtes

38:21directeur des investissements

38:22chez YouMoney

38:23donc pour faire un tour

38:24d'horizon des ETF

38:25comme chaque lundi

38:26dans Good Morning Market

38:27Et à 9h40

38:31c'est le face-à-face

38:32qui s'ouvre

38:33comme chaque jour

38:33dans cette émission

38:34avec ce matin

38:35en plateau

38:36non pas un

38:36mais deux invités

38:37Amélie de Rambure

38:39bonjour Amélie de Rambure

38:39merci d'être avec nous

38:41ce matin

38:41dans Good Morning Market

38:42je vous êtes

38:43senior multi asset portfolio

38:44chez Amundi

38:46et Pierre-Olivier Beffi

38:47chef économiste

38:48chez Boussard

38:49et Gavodan

38:50merci à tous les deux

38:51d'être avec nous

38:52ce matin en plateau

38:53pour débuter cette rentrée

38:55pour cette émission

38:55du 1er septembre

38:57on a déjà dit pas mal de choses

38:58avec Olivier Malteste

38:59sur les flux

39:00mais continuons là-dessus

39:01comment vous avez traversé

39:02l'été Pierre-Olivier Beffi

39:04avec sur les indices

39:05je le disais ce matin

39:07au final en Europe

39:07des indices juillet-août

39:08qui n'ont pas fait grand chose

39:09entre 0 et plus 2

39:10mais bon c'est déjà ça

39:11quand Wall Street

39:12a continué de surperformer

39:13puisque les trois indices américains

39:15ont gagné entre 3 et 5%

39:16la tech américaine

39:18qui continue de battre

39:19des records

39:20une nouvelle fois

39:20oui c'était un été

39:22plutôt tranquille

39:23je dirais pour les gérants

39:24enfin il ne s'est pas passé

39:24grand chose pour une fois

39:25donc c'est plutôt bien

39:26voilà on a pu partir

39:27en vacances tranquilles

39:28après bon depuis le mois d'avril

39:31en fait il n'y a pas

39:31de surperformance

39:32très marquée d'un secteur

39:33même d'une thématique

39:35même les émergents

39:36ou l'Europe par exemple

39:39par rapport aux US

39:40si on les corrige du change

39:41en fait ça a été assez stable

39:42c'est le premier trimestre

39:43où il y a eu beaucoup

39:43de surperformance de l'Europe

39:44et depuis ça a été assez stable

39:45la chose qu'on peut noter

39:47plus récemment

39:48c'est qu'il y a un retour

39:49sur la value

39:50sur les small caps

39:52qui ont plutôt eu tendance

39:53à surperformer

39:54depuis quelques semaines

39:55notamment avec Jackson Hole

39:56parce qu'il y a un peu

39:56le pivot de la Fed

39:57donc comme on s'apprête

39:58à avoir des baisses de taux

39:59voilà c'est ce segment

40:01qui en bénéficie le plus

40:03après je pense que

40:04la grande question

40:04c'est un peu

40:05à quel point le ralentissement

40:06est fort ou pas

40:06si la Fed est considérée

40:07un peu comme en retard

40:08et qu'on a donné d'emplois

40:10par exemple cette semaine

40:10ce vendredi

40:11qui sont très mauvaises

40:12je pense que ce segment

40:14va souffrir à nouveau

40:15si en revanche

40:16on s'aperçoit

40:16qu'on est toujours un peu

40:17dans ce scénario

40:18de soft lending

40:19ou de Goldilocks

40:20où à la fois on a

40:21un petit ralentissement

40:22mais qu'on se dit

40:25simus monétaire et budgétaire

40:26c'est un segment

40:27qui peut encore

40:28surprendre le marché

40:29à mon sens

40:29voilà

40:30la tech moi je suis un peu

40:31plus prudent à ces niveaux là

40:32bon pas l'en tir

40:33avec des PE de 90

40:34c'est gentil

40:35mais ça commence à faire

40:37à faire très cher

40:37voilà je pense que si

40:38sur la tech

40:39il y a une double question

40:39la tech a été très préservée

40:42par le fait

40:42qu'il n'y a pas de régulation

40:43et même les démocrates

40:46on arrête de réguler

40:48la

40:48parce qu'il y avait des craintes

40:50par rapport au démantèlement

40:51des gars-femmes

40:51notamment

40:52voilà mais bon tout ça

40:53les américains

40:54ils sont rentrés

40:54dans un conflit avec la Chine

40:55ils ont envie d'avoir

40:56justement une puissance

40:58au niveau de leur secteur

40:59technologique

40:59affirmé

41:00donc ils n'ont aucun intérêt

41:01à casser leurs bijoux

41:02voilà

41:02mais par contre

41:04il y a des nouvelles questions

41:04il y a à peu près

41:06il y a une dizaine d'années

41:08tout le segment de la tech

41:09ça représentait 10%

41:10de l'investissement du S&P

41:11aujourd'hui c'est la moitié

41:12de l'investissement du S&P

41:13donc ça veut dire

41:14que c'est des boîtes

41:15qui investissent énormément

41:16qui dépensent beaucoup d'argent

41:17et avec une perspective

41:20de croissance

41:20qui n'est peut-être pas aussi forte

41:21que ce que c'était

41:23il y a 10 ans

41:23donc il y a vraiment

41:24même la question

41:25de savoir

41:25est-ce que c'est encore

41:26des valeurs de croissance

41:26ou est-ce que c'est déjà

41:27des valeurs un peu plus matures

41:28donc des valeurs un peu plus matures

41:29généralement on paye ça

41:30à des multiples

41:32beaucoup moins élevés

41:32donc je pense qu'il y a un peu

41:33le doute dans le marché

41:34voilà

41:36qui commence à s'immiscer

41:37sur ces boîtes

41:38Amélie de Rambure

41:39bon Pierre-Olivier Béfi

41:40disait

41:40l'été a été calme

41:41bon pour l'avoir traversé

41:42cet été

41:43il n'a pas été tout à fait calme

41:44quand même

41:44entre la réunion

41:46qu'il y a eu

41:46sur les droits de douane

41:47en plein cœur

41:48de l'été début août

41:49entre les résultats trimestriels

41:51des GAFA

41:52mais j'en passe

41:53bon mine de rien

41:54les indices ont quand même

41:55très bien résisté

41:55ça prouve une nouvelle fois

41:56que les indices sont

41:57un petit peu tout terrain

41:58c'est-à-dire que la bourse

41:59est habituée à tout

42:00à l'incertitude politique

42:01monétaire

42:02des résultats d'entreprises

42:03parfois décevants

42:04et des valorisations

42:04notamment sur Nvidia

42:05au-delà des 4000 milliards

42:06c'est-à-dire que maintenant

42:07tout n'est pas devenu normal

42:09il y a une forme de résilience

42:10c'est vrai qu'il y a une forme

42:12de résilience

42:13qui est importante

42:14parce que les marchés

42:15en fait sont assez convaincus

42:17que finalement le scénario

42:18qui va se produire

42:19c'est le scénario médian

42:20c'est-à-dire un scénario

42:21où la croissance américaine

42:23tient tout à fait honorablement

42:25où la réserve fédérale

42:26peut baisser les taux

42:27de façon assez substantielle

42:29et même davantage

42:30que ce qui était anticipé

42:31précédemment

42:32avec une forme de reprise en main

42:34de la réserve fédérale

42:35par l'administration Trump

42:37et je souhaite élaborer là-dessus

42:38un peu plus tard

42:39parce que c'est vraiment clé

42:40pour le scénario 2026

42:43donc les marchés

42:44ont vraiment à tête

42:45un scénario finalement

42:46assez confortable

42:47où il n'y a pas de disruption

42:48pas de récession

42:49aux Etats-Unis

42:50une fête qui baisse les taux

42:51une banque centrale européenne

42:53qui est grosso modo

42:54en pause

42:55une croissance qui tient

42:57avec un marché du travail

42:58qui aujourd'hui s'essouffle

42:59mais ne montre pas non plus

43:00de signe de rupture

43:02et dans ce contexte-là

43:03il est vrai qu'avec en plus

43:05une politique budgétaire

43:07aux Etats-Unis

43:08qui est très favorable

43:08aux investissements

43:09très favorable au CAPEX

43:10on a du coup

43:12un marché

43:12qui se positionne

43:13sur une idée

43:14de poursuite

43:15en fait

43:16du rebond

43:17des marchés

43:18des marchés actions

43:19donc les corrections

43:20quand elles se produisent

43:21sont finalement

43:21assez modestes

43:22puisque les forces

43:23de rappel

43:24sont encore

43:25assez importantes

43:26via le fait de poudre

43:27qui a été restauré

43:28et via également

43:30une politique budgétaire

43:31aux Etats-Unis

43:32qui reste finalement

43:33assez favorable

43:34pour les entreprises

43:36le fait de poudre

43:36on rappelle

43:37c'est une certaine forme

43:37de corde de rappel

43:38la Fed qui est arrivée

43:40derrière

43:41pour essayer de rassurer

43:41un petit peu

43:42exactement

43:43c'est l'idée

43:43que s'il y a

43:44un problème

43:45sur la croissance

43:46la Fed va baisser les taux

43:47et que de fait

43:48la force de rappel

43:49de réaccélération

43:50de l'économie

43:50sera là

43:51ce qui est d'autant

43:52plus important

43:52quand les taux sont élevés

43:53ce qui est cas aujourd'hui

43:54c'est-à-dire que

43:55le potentiel de la Fed

43:56de baisser les taux

43:58en cas de cassure

43:59de la croissance

44:00est évidemment

44:00plus élevé

44:01que lorsque les taux

44:02étaient à 1%

44:03Pierre-Olivier Beffy

44:04comment vous regardez

44:05ce 10 ans français

44:05qui revient ce matin

44:06à 3,55

44:07alors certes

44:08le 10 ans français

44:09prend 3 points de base

44:10mais ce sont l'ensemble

44:11des taux qui remontent

44:12ce matin

44:12avec un écart de taux

44:14qui reste comme la semaine

44:15dernière

44:16à 7-8 points de base

44:17avec l'Italie

44:18et à 80 points de base

44:19avec l'Allemagne

44:19est-ce que c'est

44:20un sujet bien sûr

44:22qu'il faut suivre de près

44:23mais est-ce qu'un 10 ans français

44:25qui s'envole

44:25à court terme

44:26ça pourrait vraiment être

44:27un élément très inquiétant

44:28pour les marchés

44:29ou à l'inverse

44:30comme on le disait

44:30il y a une certaine

44:31forme de résilience

44:32et les marchés arrivent

44:33à encaisser très bien

44:34cette hausse des taux

44:35je dirais qu'il y a

44:37deux questions dans une

44:38la première

44:38c'est qu'il y a les taux

44:39dans leur ensemble

44:40en zone euro

44:41on a quand même

44:42du stimulus en Allemagne

44:43qui arrive

44:43il y a aussi des changements

44:44un peu institutionnels

44:45d'ailleurs qui sont sans doute

44:46un peu

44:46qui vont s'être un peu joués

44:47depuis quelques jours

44:48avec notamment

44:49le fonds de pension

44:50néerlandais

44:52qui a un changement

44:53de régulation

44:54qui fait que normalement

44:55ça va exercer une pression

44:56à la hausse

44:56sur la partie longue

44:57de la courbe des taux

44:58donc les taux longs

44:59vont un peu monter

44:59donc voilà

45:00il y a des raisons

45:02pour se dire

45:02qu'en Europe

45:03de manière générale

45:04les taux longs doivent un peu monter

45:05la BCE a bien fait son travail

45:08elle a déjà bien baissé ses taux

45:09etc

45:09donc elle peut le baisser davantage

45:10mais je pense que ça

45:11c'est un premier point

45:12et après il y a le cas

45:13spécifique français

45:13moi je dirais deux choses

45:16la première

45:16c'est qu'on sent quand même

45:17qu'on est dans un

45:19ça ressemble aux années 30

45:20où chaque fois qu'il y a

45:21un gouvernement

45:21qui essaie de faire quelque chose

45:22un peu ambitieux

45:23il tombe

45:24donc c'est assez compliqué

45:25la situation politique

45:26maintenant c'est pas nouveau

45:28depuis la dissolution

45:28c'est déjà le cas

45:30je pense que

45:31un d'une part

45:32à court terme

45:33le scénario central

45:34c'est qu'il y a un nouveau

45:36premier ministre

45:36qui soit

45:37trouvé au centre

45:40ou

45:40voilà

45:41je sais pas si

45:41Le Cornu

45:43ou Moscovici

45:44enfin des

45:44voilà

45:44qui essayent de faire un peu

45:45consensus

45:46pour essayer d'avoir un budget

45:47avant le 15 octobre

45:48donc ça

45:48je pense que c'est un peu

45:49la voie médiane

45:50si on est là-dedans

45:51on a déjà pricé

45:52une grande partie

45:53de l'incertitude

45:54voilà

45:54donc c'est plutôt

45:55je pense qu'autour du

45:568 septembre notamment

45:58ça peut être un point

45:59où on peut racheter un peu

45:59la France

46:00maintenant après

46:01est-ce que l'histoire française

46:02est finie ?

46:03non je pense que

46:04une des questions

46:05je vois bien

46:05avec pas mal d'amis

46:06américains aussi

46:07c'est

46:08qu'est-ce qu'on fait

46:09d'ici 2027

46:10parce que l'échéance

46:11c'est pas vraiment

46:11l'incertitude de court terme

46:12il y a encore des points

46:13de résilience sur le budget

46:14mais en 2027

46:15ça peut être beaucoup

46:16plus compliqué

46:16si le résultat

46:17de la présentielle

46:18est très défavorable

46:19à un sérieux

46:20budgétaire minimal

46:21on va dire ça comme ça

46:22c'est-à-dire que le retour

46:23de la visibilité

46:24qui était là

46:24est aujourd'hui

46:25totalement perdu

46:26et bien sûr

46:26que ce soit pour les entreprises

46:27mais aussi les marchés

46:28ce qui compte

46:29de prime abord

46:30bien sûr

46:30c'est la visibilité

46:31depuis plusieurs jours

46:33sur ce plateau

46:33pas mal d'allocataires

46:34ont réduit la poche France

46:35est-ce que c'est votre cas

46:36également

46:36Amélie Durambur

46:37chez Amundi ?

46:39alors je crois

46:40que ce qui est important

46:41dans le contexte actuel

46:42c'est voir ce qui est

46:43pricé déjà par les marchés

46:44c'est-à-dire

46:44qu'est-ce qui

46:45dans la situation française

46:46est déjà intégré

46:47dans les cours

46:48et nous notre analyse

46:49chez Amundi

46:50c'est que beaucoup de choses

46:51sont déjà intégrées

46:52dans les cours

46:52des choses assez défavorables

46:54puisqu'on peut quand même

46:55dire pudiquement

46:56que la situation

46:56est compliquée en France

46:58mais si on regarde

46:59tant du côté du spread

47:00que des actions françaises

47:02il y a eu quand même

47:03une correction

47:03qui est significative

47:04c'est-à-dire qu'aujourd'hui

47:05l'incertitude budgétaire

47:07elle est largement

47:08dans les cours

47:09c'est-à-dire que

47:10les marchés anticipent

47:12une consolidation

47:12finalement assez minimale

47:14du budget

47:15les valeurs domestiques françaises

47:17ont déjà beaucoup corrigé

47:18pas exactement

47:19pareil que lors

47:20de la précédente dissolution

47:22mais on est quand même

47:23sur des corrections

47:24qui sont significatives

47:26on a du côté

47:27du spread

47:28OAT-Bound

47:29dont on a parlé aussi

47:30un écartement

47:31qui est quand même

47:32très sensible

47:33et qui montre

47:34qu'une sous-performance

47:35de la croissance française

47:36combinée

47:37à une réduction

47:38on va dire

47:38du déficit

47:39assez modeste

47:41et inférieure

47:41à ce qui aurait été

47:42souhaitable

47:43sont déjà dans les cours

47:44donc on peut

47:45commencer à s'interroger

47:46sur un retour

47:47sur les valeurs françaises

47:49notamment sur certaines

47:50qui ont été

47:51peut-être trop fortement

47:52sanctionnées

47:53donc ça c'est

47:54pour l'instant

47:55on va dire

47:56on a une forme

47:57de

47:57on reste

47:59je dirais

47:59intéressé

48:00par certaines valeurs françaises

48:02alors qu'il faut se rappeler

48:03aussi

48:03que seulement

48:0520% des revenus

48:06du CAC 40

48:07sont des revenus

48:07domestiques

48:08donc il y a aussi

48:09une analyse

48:10quand même intéressante

48:11à faire

48:11de qui pourrait

48:12par contagion

48:13entre guillemets

48:14être sanctionnés

48:15alors même

48:16que les revenus

48:17par exemple

48:17ne sont pas

48:18si domestiques

48:19donc il faut vraiment

48:19Mais la crainte

48:20c'est la crainte

48:20d'une surfiscalité

48:21on l'a vu notamment

48:22avec l'Effrage

48:22qui a publié

48:23ses résultats

48:23la semaine dernière

48:24encore ce matin

48:2526 Veolia et Bouygues

48:26sont les trois

48:26plus fortes baisses

48:27Effectivement

48:28c'est effectivement

48:29la crainte

48:30la crainte du marché

48:31et c'est ce risque-là

48:33en fait qu'il faut lever

48:34pour avoir je pense

48:35un rebond

48:36qui soit vraiment durable

48:37tant qu'on n'a pas

48:38levé cette crainte

48:39de surfiscalité

48:40il est plus difficile

48:42en fait

48:43d'avoir un rebond relatif

48:44en fait des actions françaises

48:46par rapport au reste

48:47de la cote

48:47parce que c'est une menace

48:48qui n'est que partiellement

48:50en fait

48:50pricée par le marché

48:52il y a ce qui est déjà

48:53pricé

48:53ce qu'il est partiellement

48:54et ce qu'il n'est pas du tout

48:55ce qu'il n'est pas du tout

48:56c'est le risque

48:57d'une réélection

48:58par exemple

48:58qui n'est pas du tout

48:59si Macron

49:00venait à démissionner

49:01c'est pas du tout

49:02pricé par le marché

49:03aujourd'hui

49:04ce qui est partiellement

49:05pricé

49:05c'est un scénario

49:07un peu de continuité

49:08actuelle

49:08c'est-à-dire

49:08avec un budget

49:09qui sera voté

49:11mais peut

49:12probablement

49:13avec une consolidation

49:14fiscale

49:15peu importante

49:16avec un risque

49:17de surcharge

49:18fiscale

49:19mais qui n'est pas encore

49:20complètement pris

49:21en considération

49:22donc qui n'est que

49:23moyennement pricé

49:24et on va dire

49:25du côté

49:26des marchés

49:28obligataires

49:28on a eu un écartement

49:29de spread

49:30on peut aller

49:30un peu plus loin

49:31mais on a quand même

49:32la force de rappel

49:33des autres périphériques

49:34et de la zone euro

49:35qui fait qu'il n'y a pas

49:37beaucoup de place

49:38pour que ça ne devienne pas

49:39une opportunité

49:40pour le réinvestissement

49:42d'autant plus

49:42que si c'est un sujet

49:43important

49:44il n'en manque pas

49:45cette rentrée

49:47des sujets importants

49:48avec notamment

49:48bien sûr

49:49Lisa Cook

49:50c'était là aussi

49:51un sujet majeur

49:52de l'été

49:52que Donald Trump

49:54souhaite tout simplement

49:55limoger

49:56alors vendredi

49:56la justice américaine

49:57n'a pas statué

49:58sur son sort

49:59notamment le tribunal

50:02la justice américaine

50:03doit statuer

50:03dans les prochaines heures

50:04de toute façon

50:05dans tous les cas

50:05il risque d'avoir

50:06Pierre-Olivier Béfi

50:07la case

50:08Cour suprême

50:09donc ça risque encore une fois

50:10de prendre du temps

50:11mais là aussi

50:12il y a de l'incertitude

50:12c'est-à-dire que l'incertitude

50:13il y en a en France

50:14il y en a aux Etats-Unis

50:15comment vous regardez

50:16ce sujet de l'indépendance

50:18de la banque centrale

50:19américaine

50:19puisque c'est quand même

50:20historique

50:21qu'un président américain

50:22utilise ces méthodes-là

50:23pour faire pression

50:24pour baisser les taux

50:24oui

50:25à la fois

50:26l'indépendance

50:27de la réserve

50:29fédérale américaine

50:30elle était déjà

50:31un peu théorique

50:32dans le sens où

50:32depuis 2009

50:34et le quantitative easing

50:35ce qu'on dit

50:37en termes d'économie

50:39c'est qu'elle est

50:39sous dominance budgétaire

50:40c'est-à-dire que

50:41quand on a une situation

50:43de déflation

50:44par la dette

50:44si on a par exemple

50:46un resserrement budgétaire

50:47ça casse l'économie

50:48et donc la Fed

50:49est obligée

50:49encore plus

50:49de baisser les taux

50:50on était dans cette situation

50:51pendant longtemps

50:52donc la Fed

50:52elle était déjà

50:53sujette à la politique budgétaire

50:55et ce que fait Trump

50:55aujourd'hui

50:56c'est simplement de dire

50:57voilà

50:57moi c'est simple

50:58j'ai des charges d'intérêt

50:59qui sont très élevées

51:01qui n'arrêtent pas de monter

51:02parce que les taux

51:03ont commencé à réagir

51:04parce qu'on a

51:04après le Covid

51:05eu la transmission

51:06à l'inflation

51:07donc les marchés obligataires

51:08ont commencé à réagir

51:08à cette nouvelle situation

51:09et donc ça lui coûte

51:10très très cher

51:11voilà

51:11donc in fine

51:12je dirais que

51:15le débat

51:16il est

51:16est-ce qu'on préfère

51:17avoir un peu d'inflation

51:18et puis

51:19financer

51:21les dépenses publiques

51:22ou amortir

51:23en quelque sorte

51:24les excès de dette publiques

51:25ou est-ce qu'on préfère

51:27combattre l'inflation

51:28et de l'autre côté

51:29avoir des situations budgétaires

51:30de plus en plus contraintes

51:31du ressortement budgétaire

51:32dans un cadre

51:33où quand même

51:33depuis à peu près

51:35une vingtaine d'années

51:35le pouvoir d'achat

51:36de classe moyenne

51:36est sous pression de partout

51:37y compris aux Etats-Unis

51:39voilà

51:39donc c'est un débat

51:40à mon avis

51:41qui fait sens

51:43et paradoxalement

51:44moi ma vision là-dessus

51:45c'est que

51:46je pense que la Fed

51:48va perdre

51:49une partie de son indépendance

51:50de toute façon

51:51elle est tellement attaquée

51:52c'est comme la régulation

51:55quand on fait de la régulation

51:56généralement

51:57on le fait au moment

51:58il y a la crise

51:58mais c'est un peu trop tard

51:59et puis après

52:00on oublie la régulation

52:01c'est pareil

52:01il y a des grands cycles aussi

52:02sur les banques centrales

52:04voilà

52:04l'indépendance de la Fed

52:05c'était très très utile

52:06dans les années 70-80

52:08parce qu'il fallait la mettre en place

52:09parce qu'il y avait tellement d'inflation

52:10c'était objectif numéro un

52:11aujourd'hui

52:11c'est plus trop l'objectif

52:12des Etats-Unis

52:13donc pour moi

52:13il y a cette dérive

52:15qui va s'amplifier

52:16à mon avis

52:17ce qui se passe aujourd'hui

52:19c'est qu'un épisode

52:20ça commence

52:21on voit l'or

52:22on voit le dollar

52:22qui commence à baisser

52:23c'est assez surprenant

52:24qui aurait parié cette année

52:25que le dollar baisserait

52:26avec la hausse des tarifs

52:27etc

52:28c'est pas du tout le schéma

52:29qu'on avait les dernières années

52:30ce qu'on disait

52:31c'est qu'on aurait des tarifs

52:32donc il fallait compenser ça

52:33par une appréciation du dollar

52:34au contraire

52:35là on a eu complètement le contraire

52:36parce que Trump mène une politique

52:38justement

52:38où on peut

52:39je dirais pas qu'il faut aller

52:41dans l'idée

52:41qu'on aura une défiance

52:42sur le dollar

52:43ça reste la monnaie de réserve

52:43mais en tout cas

52:44on peut se dire

52:45bon bah maintenant

52:46je vais peut-être arrêter d'investir

52:47aux Etats-Unis

52:48il y a des risques politiques

52:49qui sont clairs

52:50y compris pour les gens

52:51qui investissent là-bas

52:52en tout cas sur les actions

52:53ça se voit pas

52:53on l'a encore vu

52:54il y a quelques instants

52:55avec les équipes de Yomony

52:56les flux continuent d'arriver

52:57sur les actions américaines

52:59oui mais je pense

52:59qu'ils sont quand même

53:00un peu réduits

53:01un peu plus prudents quand même

53:02moi j'ai pas assez

53:03alors je sais pas si

53:04j'ai les mêmes données

53:05mais moi je vois plutôt

53:05une baisse assez nette

53:07des flux entrants

53:08on le voit notamment

53:09vous le voyez par exemple

53:10sur certains fonds

53:10les fonds norvégiens

53:12il y a aussi les fonds asiatiques

53:13les fonds souverains

53:15qui publient certaines

53:16de leurs données

53:17et là on voit déjà

53:17qu'ils ont arrêté d'investir

53:19ça veut pas dire

53:19qu'ils retirent leur argent

53:20des Etats-Unis

53:21ça veut dire que le flux rentrant

53:22est beaucoup plus faible

53:23ça a été une thématique

53:24très forte des derniers mois

53:25le fait qu'il fallait

53:26être G ses positions

53:27parce qu'il y a

53:28comment dire

53:29une position

53:29en l'étant de l'art

53:30qui est très forte

53:30voilà

53:31Amélie Drambure

53:33pour terminer

53:33alors sur la Fed

53:34je ne partage pas

53:35tout à fait la vision

53:36que je trouve assez

53:38tranquille on va dire

53:40ou relax

53:41de Pierre-Olivier

53:42moi je pense que c'est

53:43quand même un phénomène

53:43qui est nouveau

53:44le phénomène de vouloir

53:46instrumentaliser

53:47d'une certaine façon

53:48la Fed

53:49alors le plan étant

53:51deux temps

53:51de la part

53:52de l'administration Trump

53:54le premier

53:54première étape

53:57qui est celle

53:58de faire vouloir

53:59que la Fed

54:00baisse les taux

54:01je dirais celui-là

54:03est à la limite

54:04peu important

54:05dans le sens

54:06où on attendait tous

54:06que la Fed

54:07baisse les taux

54:08elle-même avait dit

54:09qu'elle baisserait les taux

54:10effectivement il veut

54:10accélérer le calendrier

54:12parce qu'il a besoin

54:13d'insuffler

54:14en fait

54:15de la relance

54:17entre guillemets

54:17sur les taux

54:19il a besoin de convaincre

54:20le marché

54:21et la Fed

54:21du fait que la hausse

54:22des tarifs

54:23sera que transitoire

54:25et un effet

54:25on va dire

54:26un effet unique

54:27de hausse des prix

54:28et après

54:29ça n'empêchera pas

54:30entre guillemets

54:31la Fed

54:31de baisser les taux

54:32donc ça c'est la première étape

54:33qui est celle

54:34qui est en cours maintenant

54:35ce qui va être important

54:36c'est la deuxième étape

54:37parce que le plan

54:38ne s'arrête pas là

54:39le plan de l'administration Trump

54:41dans un deuxième temps

54:42c'est de faire baisser le dollar

54:43et de rapatrier partiellement

54:45ou au moins d'éviter

54:46l'accumulation

54:47de réserves de change

54:48par les autres pays

54:50c'est-à-dire

54:50en partie l'Europe

54:52mais surtout

54:52les pays asiatiques

54:54la Chine

54:54le Japon

54:55la Suisse

54:56en Europe

54:57également Hong Kong

54:58etc.

54:59qui accumulent

54:59des réserves de change

55:00considérables

55:01qui tendent

55:02à l'appréciation du dollar

55:03et ça

55:04l'administration Trump

55:05n'en veut plus

55:05elle veut que le dollar

55:06baisse

55:07et que ces dollars

55:08reviennent

55:09entre guillemets

55:09dans la mère patrie

55:11et pour faire ça

55:12parce que c'est extrêmement

55:13difficile à orchestrer

55:14sans générer

55:15des turbulences

55:16extraordinaires

55:17sur les marchés financiers

55:18elle a besoin

55:19que la Fed

55:19soit à ses côtés

55:21pour piloter

55:22cette forme

55:22d'ajustement

55:24à ses côtés

55:25pour pouvoir

55:26soit baisser les taux

55:27soit faire du

55:28quantitatif easing

55:29soit générer

55:30des lignes

55:31d'arrangement

55:33entre les différents pays

55:34etc.

55:35et donc c'est sur

55:35cette partie-là

55:36de vouloir piloter

55:38la deuxième phase

55:38du plan

55:39qu'il est quand même

55:40inquiétant

55:41de voir que la Fed

55:42n'aura plus

55:43la même indépendance

55:44et la même façon

55:45de juger

55:45ce qui est par rapport

55:47à son mandat

55:48aujourd'hui

55:48la stabilité des prix

55:50et le marché du travail

55:51On est pris par le temps

55:52Merci beaucoup Amélie de Rambure

55:54de nous avoir accompagné

55:54ce matin

55:54je rappelle que vous êtes

55:55seigneur multi-assets

55:56de Portfolio

55:56chez Amundi

55:58et Pierre-Olivier Beffy

55:59chef économiste

55:59de Boussa

56:00et Gavodan

56:00Merci à tous les deux

56:01de nous avoir accompagnés

56:02Je vous rappelle la tendance

56:03à la Bourse de Paris

56:04légèrement dans le vert

56:05plus 0,3%

56:06avant bien sûr

56:07l'emploi américain

56:08vendredi

56:09et à noter qu'il n'y aura

56:09pas de séance

56:10cet après-midi

56:11du côté des Etats-Unis

56:129h58

56:12dans un instant

56:13Raphaël Lejean

56:14et ses experts

56:14Oui les experts

56:1510h11h sur BFM Business

56:17au programme

56:17François Bayrou

56:18ne lâche rien

56:20près de deux heures

56:20d'interview hier

56:22il compte rester

56:23on parlera aussi

56:24du contre-budget

56:25du parti socialiste

56:26annoncé ce week-end

56:27à Blois

56:27des propositions du Medef

56:29et également

56:30du sommet de la coopération

56:31de Shanghai

56:31qui réunit

56:33Indiens et Chinois

56:33ce week-end

56:35beaucoup de sujets

56:36et 4 experts

56:36autour de la table

56:37pour la première fois

56:37à 10h

56:38on se donne rendez-vous

56:39tout de suite

56:39Les experts

56:409h, 10h

56:41tous les jours

56:41sur BFM Business

56:42et on se retrouve

56:43bien sûr

56:44demain

56:44pour Good Morning Market

56:45à partir de 9h

56:46très bonne journée

56:47Good Morning Market

56:50sur BFM Business

56:51BFM Business

56:52BFM Business

56:53BFM Business

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