00:00Chaque jour, un expert de marché nous rejoint pour combattre le consensus.
00:06Résister aux idées trop faciles, c'est notre résistant David Krug, bonjour David.
00:09Bonjour Guillaume, je suis financier à l'échiquier. Vous allez bien ?
00:12Vous avez passé l'été à moto comme d'habitude ?
00:15Absolument. Vous avez été où ?
00:17Formant Terra à moto.
00:19Où ça ?
00:19Formant Terra, c'est Baléa, c'est en dessous d'Ibiza.
00:23Vous avez roulé sur l'eau ?
00:25Je m'arrive sur l'eau depuis longtemps.
00:27Il y va en moto.
00:30On est sur la huitième séance de septembre sur les marchés.
00:32C'est une bien mauvaise nouvelle cette huitième séance de septembre.
00:35Pourquoi ? Parce que du coup, c'est une séance de septembre.
00:37Et septembre en bourse, ce n'est pas bien du tout, c'est un très mauvais mois.
00:40Beaucoup se fient à ça, pas vous, vous dites même gros mytho.
00:43Gros mytho, oui.
00:45Vous voyez, David, cette paresse d'esprit qui consiste à penser que,
00:48comme on est en septembre, ça va mal se passer.
00:50C'est exactement ça Guillaume, les marchés baissent systématiquement en septembre.
00:53C'est totalement faux, c'est une fausse croyance.
00:56Alors évidemment, on va rappeler quand même, il y a un lieu commun qui pense que septembre,
01:00c'est historiquement le plus mauvais mois sur le S&P sur les dix dernières années.
01:04En moyenne, on baisse de 1,34%.
01:07Et je ne vais pas vous faire peur, mais si on prend les années demi-terme, c'est encore pire.
01:12Donc, il y a cette croyance et on se rappelle tous en ce moment de l'année 2022 où on
01:17a perdu 9% en septembre.
01:19C'était quatre années difficiles au mois de septembre.
01:22Donc, on avait perdu à l'époque 9%, même on a été au plus bas 13%.
01:26Donc, oui, ça peut être pertinent de regarder ça, surtout qu'à l'époque aussi, les taux étaient hauts,
01:31le pétrole était également haut.
01:32Donc, on fait un petit peu cette corrélation avec ces quatre années de baisse, dont 2022.
01:37Mais il y a un mai, ce n'est pas tout à fait vrai, Guillaume,
01:40parce que déjà, on ne baisse en septembre que quasi la moitié du temps,
01:44c'est cinq sur les dix dernières années, sauf que quand ça baisse, ça baisse fort.
01:47Mais ce n'est pas vrai, les marchés ne baissent pas autant.
01:49Et si on regarde même depuis 1928, j'étais pas né, mais on monte quand même dans 45% des
01:56cas.
01:56Et globalement, ce n'est pas si grave que ça.
01:59Donc, bon, voilà, on arrive en septembre, il y a cette saisonnalité qui est attendue.
02:05Mais clairement, en tout cas, c'est très consensuel et c'est largement surexploité.
02:10Donc, je peux comprendre qu'on regarde septembre dans cette direction.
02:14Voilà, septembre que les Américains adorent surnommer septembert,
02:17bear comme être baissier sur le marché, parce que souvent, septembre est négatif,
02:21mais pas si souvent que ça, nous dites vous.
02:22Seulement un mois de septembre sur deux est négatif sur les dix dernières années.
02:25Cette année, manque de bol, c'est négatif.
02:27Nos marchés européens, moins de 2% depuis le début du mois de septembre.
02:30Donc, cette année, ce n'est pas un bon septembre.
02:32C'est vrai, Guillaume.
02:33Et bon, c'est vrai qu'on a le pétrole qui est à 100 dollars,
02:35le niveau des taux qui est très élevé.
02:37On a des rendez-vous avec des banques centrales qui sont toutes au quiche dans l'âme.
02:41En ce moment, on va avoir l'arrêt momentané des rachats d'actions
02:45à partir de la deuxième partie du mois de septembre,
02:47qui sont le plus gros acheteur d'actions.
02:50D'ailleurs, normalement, la baisse de septembre se fait sur la deuxième partie de septembre.
02:54Mais il faut concevoir septembre, Guillaume, comme une opportunité d'achat.
02:59C'est comme ça qu'il faut garder septembre.
03:01Pas comme une baisse probable et un septembre beurre,
03:03mais comme une opportunité d'achat.
03:05Si vous le regardez comme ça, ça change complètement les choses.
03:08Alors, vous pouvez nous expliciter justement ce raisonnement
03:11qui paraît un peu contre-intuitif.
03:12Vu le cocktail qu'on a ce mois de septembre,
03:15comment améliorer la recette ?
03:17Et comment profiter de cette belle recette au final ?
03:20C'est une bonne question, parce qu'évidemment, c'est un peu contre-intuitif.
03:23Mais c'est vrai qu'il faut se rappeler,
03:25et on a une mémoire courte en bourse,
03:26c'est qu'on sort d'une période de résultats qui est absolument exceptionnelle,
03:30de deux trimestres de résultats qui sont...
03:32Je crois qu'on a eu le meilleur trimestre depuis 2021
03:35sur les actions américaines et même européennes.
03:38On a eu des très très bons résultats.
03:40Et 2021, c'était avec l'effet de comparaison du Covid.
03:43Donc c'était très bien.
03:43C'est vrai, mais vous voyez, on va très loin.
03:45Là, on est parti sur une année où la croissance des bénéfices
03:48sera peut-être autour de 35% aux Etats-Unis.
03:50Elle sera entre 15 et 20 en Europe.
03:52Donc ça, c'est quand même un socle pour nous qui est quand même très important.
03:56Et c'est vrai que, par exemple,
03:57le ratio de révision à la hausse des bénéfices est exceptionnel en ce moment.
04:00On a beaucoup plus d'upgrades que dans le gré de hausse des perspectives,
04:03que de baisse des perspectives.
04:05Donc on a des murs porteurs qui sont là,
04:07et il ne faut pas l'oublier.
04:08Et si on regarde aussi d'ailleurs l'après-midi terme,
04:11les marchés remontent de 9,5%.
04:13Donc, c'est assez contre-intuitif,
04:15mais il faut se rappeler les raisons de la hausse des marchés.
04:17Et ces raisons, en septembre, elles sont aussi toujours là.
04:20Et c'est ça que je voulais exprimer aussi.
04:21Oui, mais là, on a un septembre un petit peu particulier
04:23avec des grosses, grosses tensions sur les marchés obligataires,
04:26sur les banques centrales qui sont obligées de remonter leurs taux.
04:30On a l'impression même qu'elles sont un petit peu à la traîne.
04:32Il y a eu une forte inflation à cause du pétrole.
04:34Ça va être un septembre un peu spécial.
04:37Vous voulez du mal, Antoine, à chaque fois.
04:39Mais...
04:40Vous avez raison, mais moi, je vois toujours les choses un petit peu positives.
04:43Et je pense qu'il y a beaucoup de brokers qui pensent aussi comme ça,
04:46qu'on a un pic des taux,
04:47que la hausse des taux probables de la Fed la semaine prochaine
04:51va recrédibiliser totalement Warch.
04:53Alors, don't fight de trésor, on a vu qu'hier, ça ne marchait pas.
04:56Parce que finalement, le rachat de la partie longue
05:00n'a pas eu la baisse des taux escomptées.
05:03Par contre, don't fight the Fed marche toujours,
05:05mais il faut que ce soit un Warch proactif.
05:07Et là, en remontant les taux la semaine prochaine,
05:09il va montrer que la guerre contre l'inflation est vraiment en train d'être menée.
05:13Il va reprendre une crédibilité assez importante.
05:16Et finalement, dans le marché, on va être assez content de voir cette hausse des taux.
05:19Là aussi, c'est assez paradoxal.
05:21Mais ça va redonner une vraie crédibilité à la Fed.
05:24Du coup, probablement que les anticipations d'inflation peuvent rebaisser.
05:28Et à ce moment-là, je pense que les taux l'ont aussi.
05:30Donc, on aura une Fed.
05:32Alors, ça va dépendre du CPI demain, bien sûr, Guillaume.
05:34Je sais que vous allez...
05:35Et la conso.
05:36Et ça va être...
05:37Évidemment, ça va dépendre du CPI demain.
05:39Si le CPI est relativement raisonnable,
05:44peut-être qu'on n'aura pas besoin de cette hausse des taux.
05:46Mais clairement...
05:46Et vous dites qu'une hausse de taux de la Fed la semaine prochaine
05:48serait la meilleure des nouvelles, en fait,
05:49et sans doute le gage de futures hausses pour les marchés.
05:51C'est paradoxal, ça.
05:52Oui, parce que ce n'est pas un cycle de hausse des taux.
05:54C'est ça la différence.
05:54Ce serait une hausse des taux et non pas un cycle de...
05:57Et il y a un vrai grand débat, que ce soit aussi sur la BCE.
06:01Un de nos auditeurs, Conan, on le cite beaucoup
06:03parce que sa question est pertinente,
06:04qui nous dit, oui, et on doit se rassurer aussi
06:05parce que, certes, les marchés baissent ce mois de septembre
06:07et dans de faibles volumes.
06:08Est-ce que ce n'est pas le signe qu'il y a,
06:09dans cette baisse, assez peu de convictions ?
06:11Donc, peut-être le signe qu'il y aura plus de convictions
06:13quand le marché remontera.
06:14Exactement.
06:15Et c'est vrai que les volumes sont assez faibles.
06:16Tout le monde attend ces échéances très importantes,
06:18ce qui fait la baisse des marchés.
06:19Mais je voudrais juste rappeler pour finir
06:21qu'on n'a pas souvent de faiblesses dans le marché
06:23et que racheter ces faiblesses, c'est assez rare
06:25pour ne pas être manqué sur ce mois de septembre.
06:29Il est tout le temps optimiste.
06:31C'est, mais fatigant.
06:33Il a souvent raison.
06:36Exactement.
06:37C'est beaucoup.
06:37C'est fou.
06:38C'est une bonne nouvelle.
06:39C'est vrai que David, et même quand on a vécu,
06:41on a traversé des phases très compliquées
06:43quand même ces derniers trimestres sur les marchés,
06:45par moments, à chaque fois, il y a eu rebond.
06:47Et à chaque fois, David nous a dit, tenez bon,
06:49parce que, et vous l'avez encore dit là,
06:51les murs porteurs sont là.
06:52Ils sont là.
06:54Et on continue de les bâtir sur les marchés,
06:55même dans les séances de baisse.
06:56Merci beaucoup, David Crug,
06:57donc financière de l'échiquier.
06:58Bon retour, David.
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