00:00Chaque jour, un expert de marché vient combattre les idées reçues.
00:03Aujourd'hui, c'est Charles Monod, notre gladiateur,
00:06advisor de Monocle Asset Management.
00:08Bonjour Charles.
00:09Bonjour Guillaume.
00:10Je t'ai désolé, je n'ai pas mis ma tenue en cuir de gladiateur, mais...
00:13L'esprit...
00:14Je ne doute pas que vous la portez tant.
00:16Trip advisor.
00:16On va parler de Trip Advisor parce que certains se disent que Trip Advisor
00:19c'est une valeur en bourse sans grand intérêt.
00:21À ceux qui dénigrent Trip Advisor en bourse, vous leur dites que c'est des gros mythos.
00:27Vous foudroyez cette idée qu'il n'y aurait rien à tirer de Trip Advisor en bourse.
00:31Alors déjà, je ne savais même pas que Trip Advisor n'a été coté pour tout vous dire.
00:33Ça coûte, ça vaut combien Trip Advisor en bourse ?
00:36Ça vaut un milliard.
00:38Ça vaut un milliard.
00:39Et ce qui est très marrant, Trip Advisor c'est une société qui détient plusieurs choses
00:46dans le domaine des loisirs, des hôtels et en particulier la fourchette.
00:50Et donc ce qui est amusant, la fourchette, on s'en sert pas mal à Paris pour réserver des restaurants
00:54et un peu partout dans le monde, c'est qu'ils viennent de vendre la fourchette
00:58700 millions de dollars à American Express.
01:00La vente vient d'être validée.
01:03Il manquait une dernière signature partout dans le monde, je crois que c'était du ministère du travail français
01:07qui était le dernier à devoir signer, ça a été fait en juillet.
01:09Donc on attend donc un chèque de 700 millions de dollars qui va arriver dans les coffres de Trip Advisor
01:15et qui va donc représenter 70% de la capitalisation boursière.
01:20Et après, il vous reste deux business.
01:24On va pas rentrer dans les détails aujourd'hui, mais en gros ils font 250 millions d'Ebitda,
01:28ces deux business.
01:29Donc ils valent tout sauf zéro.
01:32Et donc c'est pas tellement...
01:34Il y a des cas d'investissement, on fait des hypothèses, on pense que les gens vont y arriver, pas
01:37y arriver, voilà.
01:39Il y a d'autres cas d'investissement, c'est plutôt un arbitrage.
01:41Si on fait la somme, on dit ok, la somme de ce que j'ai dans les coffres, ça vaut
01:4410,
01:45et à l'écran il y a marqué que ça vaut 5.
01:47Ça c'est un peu le cas de Trip Advisor aujourd'hui.
01:50Donc ça je trouve ça vachement sympa.
01:52Je sens que Julien a des questions,
01:53il faut faire ça sous forme de questions-réponses.
01:57Ah sous forme de questions-réponses, vous trouvez qu'il apporte les réponses à ces questions, Julien ?
02:00Non, il pose de vraies questions.
02:01Non, non, pas du tout, c'est ça.
02:02Non, il veut un dialogue, je sens qu'il veut échanger.
02:04C'est toujours intéressant d'être avec vous, Charles,
02:06parce que c'est vrai qu'il y a un dialogue,
02:07c'est vrai que c'est très intéressant,
02:08on n'est pas dans la litanie,
02:09on est exposé en fait, dans une grande conférence.
02:13Non, non, parce que j'apprends en plus parfois.
02:16J'ai appris Damoclès, là je ne savais pas moi.
02:18Oui, on apprend aussi beaucoup avec vous, Charles.
02:20On est très heureux de vous avoir un plateau pour ça.
02:21Maintenant, ceci étant dit.
02:23Allons-y, chose désagréable.
02:26C'est l'épée de Damoclès, vous êtes sous l'épée de Damoclès.
02:28En gros, vous faites de la valorisation à l'argument.
02:30Et le problème, c'est que ça, c'est en tout cas mon point de vue
02:33et qui est un truc que je vois souvent,
02:34c'est que la valorisation constitue rarement l'argument à lui seul.
02:37Et en fait, Guillaume en parlait avant avec Muse,
02:40en fait, on peut penser que TripAdvisor,
02:42qui consiste quand même à préparer les gens,
02:46finalement, à choisir au mieux et de façon plus éconnante dans un voyage,
02:49risque d'être un petit peu...
02:51Non, non, mais il y a plein de nuages.
02:52Mais ce n'est pas pareil de faire un exercice de valorisation
02:54en disant que ça devrait valoir un multiple de temps, voilà.
02:57Et il y a un gars qui arrive avec un chèque
02:58qui dit voilà 700 millions.
03:01Et le gars, c'est American Express,
03:02c'est-à-dire qu'il ne va pas faire défaut,
03:04il ne va pas disparaître, il sera là.
03:05Ça doit être bouclé d'ici la fin de l'année.
03:07Et en plus, vous avez parfois des cas d'arbitrage,
03:11des cas comme ça.
03:11Vous avez ce qu'on appelle une valeur d'entreprise négative,
03:14c'est-à-dire la valeur de marché nettement inférieure au cash que vous avez,
03:17qui ne s'arbitre pas parce qu'il n'y a pas les moyens de les avoir.
03:19Le management a des autres idées,
03:20veut faire d'autres choses avec ce qu'il génère comme cash.
03:23Là, vous avez un avantage,
03:25c'est que vous avez un activiste qui est à l'intérieur,
03:27c'est Starboard,
03:28qui a secoué un gros cool board en début d'année
03:30et ce qui fait que la vente à American Express est arrivée juste après,
03:33qui lui va s'assurer que c'est 700 millions,
03:35revient bien aux actionnaires.
03:37La meilleure manière de la rendre aux actionnaires,
03:38c'est de racheter les actions.
03:39S'ils rachètent les actions au cours d'hier soir,
03:42parce qu'aujourd'hui c'est encore un peu plus bas,
03:43ça fait 85 millions d'actions sur 117,
03:46c'est-à-dire les trois quarts.
03:47Et ce qui est encore plus rigolo sur TripAdvisor,
03:50c'est que vous avez 30% des actions qui sont shortées.
03:54Donc là, vous allez avoir d'ici la fin de l'année
03:56une rencontre vachement sympathique
03:58entre les short sellers,
04:00et qui ont des moyens quand même un peu limités,
04:02et en face la société qui va arriver
04:04avec 700 millions de dollars pour racheter ses actions.
04:06Ce que vous dites, c'est qu'en fait,
04:07si la société le veut,
04:08à partir du moment où la chèque,
04:09elle peut provoquer un short squeeze.
04:11C'est ça.
04:12Pas mal ça, non ?
04:13Oui.
04:14Bon, alors parallèlement,
04:15l'argent généré, il va servir à quoi ?
04:17Racheter les actions.
04:19Ça va être uniquement ça ?
04:21Alors moi, je pense que
04:23je n'ai pas la stratégie exacte des advisors.
04:26Moi, j'ai toujours bien aimé la boîte,
04:28jamais aimé le management,
04:29attendu que quelqu'un arrive dedans
04:30pour me dire,
04:31OK, on va s'occuper de l'actionnaire.
04:33C'est fait avec le starboard.
04:35Le gérant de starboard,
04:36c'est qu'il a un gars qui s'appelle Jeff Smith.
04:38Il est connu pour avoir,
04:39il y a déjà 10 ans,
04:40il n'était pas très vieux,
04:40d'avoir à peine une grande trentaine.
04:44Il avait viré tout le board de Darden,
04:46qui était l'énorme chaîne de restaurants aux Etats-Unis.
04:48Ils avaient pris une position,
04:50secoué, fait virer tout le board,
04:52en disant maintenant,
04:52il faut qu'on se mette l'équerre
04:53et pas qu'on se loupe
04:54parce que tout le monde nous regarde.
04:55Ils avaient redressé Dardenne
04:57et fait une très belle opération.
04:58Donc, c'est quelqu'un d'assez musclé.
05:00Et aujourd'hui, il est arrivé,
05:01il a dit, voilà,
05:02vous arrêtez de mégoter,
05:03vous vendez ce qui a de la valeur
05:04et vous vendez le reste.
05:06Donc, à mon avis,
05:07ils vont sortir le reste.
05:08C'est-à-dire que l'autre nouvelle
05:08que vous pouvez...
05:09Donc, moi, j'attends
05:10que le cash d'American Express arrive.
05:12Ils ont redit
05:13que ça devait arriver
05:13d'ici la fin de l'année.
05:15Mais ce que j'attends aussi,
05:16c'est qu'il peut y avoir
05:16demain, après-demain
05:17ou dans une semaine,
05:18une annonce
05:19qu'ils ont vendu l'autre activité.
05:21300 millions, 500 millions, 600 millions.
05:24Et vous allez donc avoir
05:25un autre chèque qui va arriver.
05:27Et en face,
05:29parce que c'est toujours pareil,
05:29il faut voir quel est le rapport
05:31risque-rendement.
05:32Si vous vous plantez
05:33la valeur minimum,
05:35si tout va les zéros,
05:36et ça me paraît stupide
05:38de valoriser un truc
05:38qui fait 250 millions
05:39des bits à zéro,
05:40c'est-à-dire ce qui va rester
05:41comme business,
05:42vous avez déjà un chèque
05:43de 700 millions,
05:44c'est-à-dire votre risque
05:45à la baisse,
05:45ce serait 30%
05:46dans le pire des cas
05:47qui est un cas très hypothétique.
05:49Oui, alors là,
05:49le seul risque
05:50qu'il a souligné
05:51en figurant Antoine,
05:52c'est que finalement,
05:53cet argent,
05:53l'allocation du capital
05:54sera catastrophique.
05:55C'est-à-dire qu'on peut...
05:56Ça peut pas...
05:57Ça arriverait
05:58s'ils n'avaient pas plié
05:59l'activité,
06:00s'ils avaient dit
06:00on s'occupe pas de vous,
06:02on fait notre borne,
06:03s'ils ont dit
06:04ok, on change,
06:05on se met d'accord,
06:06on travaille ensemble
06:07et on fait ça,
06:07c'est que vous avez
06:08quelque chose
06:13une fenêtre d'opportunité
06:14presque mécanique
06:15qui arrive du fait
06:15de ce que vous venez
06:16de nous décrire là.
06:17Oui, exactement.
06:17Ça signifie pas
06:18que Tripvisor,
06:19pour autant,
06:20aura un grand avenir.
06:21C'est pas pareil,
06:22c'est deux choses différentes.
06:23c'est deux choses différentes.
06:24Parce qu'il y a l'IA
06:25qui vient concurrencer,
06:26il faut bien le dire,
06:26effectivement,
06:27les gens de plus en plus
06:27font appel à l'IA
06:28pour magnifier les variances.
06:29Mais il y a un prix
06:30pour tout, en fait.
06:31Donc c'est pas forcément
06:33l'appartement
06:34le plus dans le quartier,
06:35le plus sympa de...
06:36Mais à, je sais pas,
06:37à 500 euros du mètre carré,
06:38il y a un moment
06:38où ça devient un peu idiot.
06:40Alors attention,
06:41attention,
06:42un point,
06:43parce que c'est
06:43les marchés américains.
06:44Sur les marchés américains,
06:45il y a quelque chose
06:45qu'on connaît pas en Europe,
06:46c'est les marchés d'options.
06:48Les marchés d'options
06:49peuvent avoir des effets
06:50très importants
06:51sur le cours d'une action.
06:53Sur TripAdvisor,
06:54en ce moment,
06:55il y a des positionnements
06:56d'options très importants.
06:58Donc il peut y avoir
06:58de la volatilité
06:59qui n'a rien à voir
07:00avec les fondamentaux
07:01très importants.
07:02Ils transpirent la bourse.
07:03Non mais c'est vrai,
07:04Julien,
07:05Charles,
07:05vraiment,
07:05ce qu'on adore,
07:06il transpire les marchés.
07:07Il y a l'odeur
07:08de la sueur des marchés
07:08dans ce que vous dites.
07:09C'est vrai,
07:10il n'y a pas juste
07:10des odorants avant de venir.
07:11ça ne veut pas dire
07:12que ça s'envoie.
07:13On est BFM Bourse,
07:14on assume.
07:14Non mais donc,
07:15ça peut être très volatile.
07:16Je pense que c'est un très beau cas,
07:18mais ça peut être très volatile
07:19entre maintenant
07:19et la réalisation.
07:20Je dis,
07:20il transpire les marchés,
07:21comme ça,
07:21si on se parlait sans micro,
07:22il dirait qu'il pue la bourse.
07:23Non mais c'est vrai,
07:24vous puez les marchés
07:25et ça fait du bien.
07:26On a besoin de ça aussi
07:26au cœur de BFM Bourse.
07:28C'est une odeur
07:28plutôt agréable.
07:29Mais carrément.
07:30Ça rappelle les vestes de couleur
07:32et les peaux vaudeville
07:33en face du palais Brugnard.
07:35Ah voilà,
07:35c'est ça,
07:35avec les gestes,
07:37le flashing.
07:38Exactement.
07:39Il nous reste 1 minute 30
07:41à passer ensemble
07:42dans ce conseil de famille.
07:42Vous voulez rester avec nous,
07:43Charles ?
07:44Avec plaisir.
07:44Il y a toujours
07:45cette épée de Damoclès
07:46au-dessus de vous.
07:46L'épée ne tient qu'à un cheveu.
07:48C'est un cheveu solide.
07:49Oui, on l'espère.
07:50C'est le crin de cheval
07:52qui tenait l'épée de Damoclès
07:53à l'époque grecque.
