00:03Música
00:06Cerramos una semana que ha estado marcada por tres claves.
00:10La primera y la más importante han sido los resultados empresariales,
00:13que han ganado inercia aquí en Europa,
00:16pero que han sido claramente más importantes en Estados Unidos,
00:20entre otras cosas porque han publicado las grandes tecnológicas,
00:24entre ellas cuatro de las siete magníficas.
00:26Diría que con saldo más bien mixto, porque Meta y Apple han publicado unas cifras
00:32que presentaban algunas sombras y sin embargo los resultados de Amazon y de Microsoft
00:37han sido excelentes y han servido de revulsivo para que la tecnología en general
00:43y en concreto los semiconductores ganaran terreno después de esas caídas recientes
00:48durante las últimas sesiones.
00:51Esas caídas que nosotros hemos interpretado y seguimos haciéndolo
00:54como una toma de beneficios, porque no identificamos un problema con los fundamentales,
01:00sino que lo que ha habido y sobre lo que hemos venido advirtiendo
01:03era de un exceso de velocidad, que ahora con estos movimientos se ha ido limpiando.
01:08El segundo asunto importante ha sido la FED,
01:11aunque es verdad que el impacto de la reunión ha sido moderado,
01:15básicamente porque ha hecho lo que se esperaba, mantuvo tipos en 3,5-3,75
01:19y lanzó un mensaje de nuevo opaco, sin dar indicaciones sobre futuros movimientos.
01:25Y el tercer frente es el que más ruido nos ha generado,
01:28ha sido de nuevo la geostrategia con todos los ataques y represalias entre Estados Unidos e Irán.
01:33Pero hay que decir que lo que le importa al mercado, que al final es el petróleo,
01:37no ha supuesto un escollo relevante,
01:39porque sigue consolidando niveles por debajo de los 90 dólares.
01:44Podemos decir que vamos a ir entrando en próximas semanas de manera progresiva
01:49en lo que yo llamaría modo verano.
01:52Caen los volúmenes, se reduce con fuerza el flujo de noticias,
01:56al menos desde el frente convencional, que es el más previsible,
02:00y se produce la ya habitual subida de la volatilidad.
02:03Por eso pensamos que podemos tener un mes de agosto,
02:06que será menos tranquilo de lo que nos gustaría.
02:09Tenemos unas bolsas que en el acumulado anual muestran revalorizaciones
02:14que son más que aceptables.
02:16Europa avanza un 10%, Estados Unidos un 9%,
02:19la tecnología americana un 11%, los semiconductores un 60%
02:23y podemos ver cierto freno,
02:26porque tenemos todavía factores de riesgos abiertos,
02:29especialmente el de la geostrategia.
02:31Si se produce una reactivación, las cosas se ponen un poco más serias en Oriente Medio
02:37y vemos que el petróleo empieza a moverse otra vez hacia alumbrarle los 100 dólares,
02:41volverán a sufrir los bonos y las bolsas,
02:44y lo harán especialmente esos sectores que mejores revalorizaciones acumulan,
02:49especialmente los semiconductores.
02:51Pero si los fundamentales siguen siendo buenos como lo son,
02:55simplemente darán lugar a cierta limpieza en algunos múltiplos
02:59que podrían empezar a parecer un poco demasiado exigentes.
03:03Hay que tener en mente que la generación de beneficios para los semiconductores
03:08sigue revisándose al alza,
03:10y que ahora mismo la estimación de generación de beneficios por acción
03:14para 2026 en semis es de un 92%
03:18y en 2027 de un 51%.
03:22Por eso sigue siendo uno de los sectores
03:25que está más representado en nuestra estrategia de inversión.
03:29Volviendo a lo que van a ser los próximos días,
03:32podemos decir que esta semana va a ser la última con cierta intensidad
03:35y destacan en Estados Unidos los datos de empleo,
03:38aunque pensamos que también tendrán un impacto más bien moderado.
03:42Recuperarán terreno desde junio,
03:44pero la creación de empleo no agrícola,
03:46los famosos payrolls,
03:48seguirá alejada de los niveles que veíamos en meses anteriores,
03:52claramente por debajo de la barrera de los 100.000.
03:54Y por eso nos supondrán, digamos,
03:57un poco de preocupación adicional
03:58por aquello de pensar en una FED
04:00que puede ponerse de repente más dura de lo deseable.
04:05Lo que sí que va a ser más importante
04:07es de nuevo el frente micro,
04:08porque seguirán publicando compañías,
04:11algunas de ellas de semiconductores,
04:13AMD, On Semiconductors, Western Digital,
04:16y lo que esperamos es que las cifras sean,
04:18la verdad que positivas,
04:20y que eso nos lleve a que tengamos una semana
04:22en la que la inercia en bolsas sea precisamente así,
04:26de nuevo alcista.
04:27Eso sí, recuerden,
04:29verano probablemente errático,
04:31con tomas de beneficios pasajeras,
04:34que no hay que interpretar en clave negativa inmediatamente,
04:38porque probablemente esa limpieza,
04:41a ese exceso de velocidad
04:42sobre el que venimos advirtiendo,
04:44sea más bien una buena noticia,
04:46dará lugar a unos precios de entrada a mercado
04:49que serán más atractivos.
04:50Muchas gracias.
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