00:12¿Qué pasa con el mercado?
00:30Y yo creo que se está generando una sensación de inquietud y de espera que hace que el mercado gotee
00:37poco a poco, caiga poquito a poco, sin caídas fuertes, pero esté muy nervioso y pendiente y escéptico de cuáles
00:44son las novedades y esto se va a cerrar o no pronto, porque los tiempos son muy importantes.
00:49Yo creo que se están cometiendo tres errores. El primero es pensar que va a haber un repunte fuerte de
00:54la inflación que va a llevar a que los bancos centrales van a subir bruscamente los tipos, tipos de interés.
00:59Creo que esto es un error. Si la situación realmente se complicara en el frente militar, eso pondría en riesgo
01:07el ciclo económico global.
01:08Y los bancos centrales lo que harían serían poner tipos muy bajos, priorizando empleo y priorizando crecimiento, dejando la inflación
01:15a un lado de momento.
01:16Esto lo hemos visto en ocasiones anteriores como la crisis financiera, por ejemplo.
01:20De hecho, después de la invasión de Ucrania, el BCE tardó mucho hasta julio.
01:24Si no, la invasión comenzó en febrero. Hasta julio no se decidió a subir tipos y subió porque los tipos
01:29estaban en cero.
01:30Si no, ya veríamos si hubiera subido. De manera que yo creo que es un error pensar que habrá subidas
01:34de tipos como consecuencia de un reportaje de la inflación.
01:39Si la situación se complicara mucho en el plano económico, insisto, los bancos centrales priorizarían empleo y crecimiento y en
01:46todo caso bajarían tipos agresivamente para poder respaldarlo.
01:49Pero como ese no va a ser el caso, seguramente sea una campaña militar que se va algunas semanas más
01:54y nada más,
01:55lo que hay es una desaceleración económica que podríamos cuantificar en torno a 0,1-0,4% de menos
02:06PIB con algo más de inflación que podríamos cuantificar entre 50 y 110 puntos básicos más de inflación, depende del
02:12país.
02:13Y esto va a llevar a que los bancos centrales esperen antes de tomar ninguna decisión.
02:17Es verdad que la Reserva Federal va a tardar más en volver a bajar tipos.
02:21Por si los baja, que seguramente los bajará, pero simplemente va a ser retrasar las bajadas de tipos que se
02:26esperaban y en absoluto subir.
02:28Y el BCE va a estar muy a la expectativa, pero desde luego no se va a precipitar.
02:31Por lo tanto, temor a los tipos de interés, a subidas de tipos de interés por parte de bancos centrales,
02:36yo creo que es un error.
02:37En segundo lugar, el segundo error es pensar que esto es nuevo, que no lo hemos vivido antes.
02:42Esto lo hemos vivido muchas veces. Sin ir más lejos, entre los años 2011 y 2014, el petróleo estuvo por
02:47encima de 100 dólares persistentemente.
02:49Y si tomamos como referencia la bolsa americana, el S&P 500, en el año 2011 hizo cero, pero en
02:56el año 2012 hizo más 13.
02:58En el año 2013 hizo más 30% en grandes números y en el año 2014 hizo más 13%.
03:06Y todo eso con el petróleo por encima de 100.
03:08De manera que esto ya lo hemos visto antes y más veces, y hay que relativizar la importancia que tiene,
03:13porque luego las cosas duran, generalmente en la fase más dura, pues se extienden menos de lo que uno piensa.
03:21Y en tercer lugar, pensar que todo esto va a llevar a que el ciclo económico expansivo se termine, que
03:26los beneficios empresariales vayan a contraerse en lugar de expandirse,
03:31y en fin, que todo cambia a peor.
03:34Yo creo que esto hay que tomarlo con distancia.
03:37El ciclo económico sigue siendo inercialmente expansivo.
03:40Es verdad que vamos a crecer un poquito menos.
03:42Es verdad que vamos a tener algo más de inflación.
03:44Pero también es verdad que los bancos centrales tienen unos balances enormes que esa liquidez da soporte al mercado.
03:50Y además que estamos en una situación a nivel global prácticamente de pleno empleo,
03:54con crecimientos suficientes, aunque no extremadamente dinámicos, pero sí suficientes.
03:59Y por tanto, esa inercia es muy difícil de romper, que lleva unos beneficios empresariales razonablemente buenos,
04:04de doble dígito bajo, pero de doble dígito en Europa y en Estados Unidos.
04:08Por lo tanto, yo creo que no habría que cometer el error de tener miedo a los tipos,
04:11tener miedo a que esto es distinto y tener miedo a que el ciclo expansivo se termine.
04:16Y lo que tenemos que ver esta semana es cómo evoluciona la campaña militar.
04:20Desde luego, si al final llevan tropas sobre el terreno para tomar la isla de Carg
04:27o para cualquier otro tipo de operación militar, tropas sobre el terreno,
04:32esto cambiaría las cosas e incrementaría el riesgo muy sustancialmente.
04:37Yo creo que el mercado está mirando esto fundamentalmente.
04:40Si se termina la campaña, por lo menos en la fase dura, y el petróleo se estabiliza,
04:45yo creo que esto es muy probable, pero si llevaran tropas sobre el terreno,
04:48habría que cambiar de opinión porque habría que revisarlo todo.
04:50Lo más probable es que esta semana que vamos a tener algunos indicadores de ciclo,
04:54como intermedios, PMIs, manufactureros, de servicio, compuestos,
04:58en Europa, en Estados Unidos, en Japón, en Reino Unido,
05:02vamos a tener índices de confianza en Alemania, en Europa, en Reino Unido,
05:10pues esas confianzas seguramente van a contraerse un poquito más.
05:14Como hemos visto la semana pasada, el CIO alemán, que el sentimiento económico se cayó a negativo,
05:19y los indicadores adelantados nos van a ir diciendo que esto tiene consecuencias.
05:24Otra cosa es que las consecuencias sean muy profundas.
05:27Por lo tanto, esto sería más bien tener paciencia,
05:30ir buscando oportunidades, ver cómo cae el mercado,
05:34y tratar de acompañarlo con una actitud más compradora que vendedora en todo caso.
05:39Muchas gracias.
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