00:04Bien, pues dejamos atrás una semana un tanto convulsa para los mercados, tanto para las
00:11bolsas como para los bonos, sobre todo para estos últimos. Todo ello en una semana marcada
00:16por varias referencias y es que ya veníamos comentando semanas atrás de que el foco del
00:22mercado se ha movido desde los resultados empresariales hacia tipos de interés, inflación
00:27y sobre todo geopolítica. Por comentar algunas de las referencias más importantes, pues
00:32comienzo comentando la inflación americana, inflación americana del mes de agosto, que
00:37la realidad es que la interpretación que nosotros sacamos pues es bastante positiva. En primer
00:41lugar porque se sitúa en línea con lo esperado, ha repetido el registro de 3,4%, es decir,
00:46que pese al repunte de los precios del petróleo que hemos visto en agosto, pues la inflación
00:50no se ha disparado y además porque todavía no vemos que la inflación esté permeando
00:55vía efectos de segunda ronda en la economía y esto lo vemos pues en la inflación subyacente,
01:01que ha desacelerado una décima hasta el 2,4% frente al 2,5% anterior. Y todo ello pues
01:06lo que hace es ofrecer un poco más de margen de maniobra para la FED, que ahora entraremos
01:10un poco más en detalle en la reunión que vamos a tener en los próximos días.
01:14Mientras tanto, pues los bonos se mantienen con unas rentabilidades bastante elevadas y que
01:20se acercan pues a niveles un tanto conflictivos, son niveles a vigilar, no me refiero en torno
01:25al 5% en el caso del 10 años americano, en torno al 3,5% en el caso del
01:2910 años alemán
01:30y que son niveles pues que hay que vigilar, pero bueno que han repuntado, se han situado
01:35cerca de estos niveles porque el conflicto en Oriente Medio pues se dilata, los precios
01:39del petróleo ya han rebasado la barrera de los 100 dólares por barril y esto lo que
01:43hace es erosionar las expectativas de inflación. Y que además esto lo que hace es promover pues
01:48que los bancos centrales empleen un tono más joquis, algo más duro y que además es precisamente
01:52lo que hemos visto hace poco con la reunión de tipos del Banco Central Europeo, que subió
01:5725 puntos básicos, que es cierto que hizo lo que se esperaba, pero que el mensaje que
02:01mostró Lagarde, la rueda de prensa, pues fue bastante joquis y que vino a decir que la
02:05inflación pues no esperan que se reconduzca hasta el 2% hasta bien entrado el 2027. Así
02:11que bueno, con este cóctel pues hemos visto como ha habido repuntos generalizados en las
02:16tiras de los bonos y que las bolsas pues han estado penalizadas, pero que dentro de
02:20haber estado penalizadas pues aguantan razonablemente bien gracias al poso o a los buenos resultados
02:25que hemos tenido en el último trimestre. Y con esto pues enfrentamos ya la segunda
02:30semana que quizá pues sea de esperar y ver, porque tenemos referencias muy importantes
02:35y un contexto muy volátil dentro del mercado. Así que lo más lógico o lo esperable es que
02:42tengamos una semana con un comportamiento similar a la que dejamos atrás, con bolsas
02:46algo más flojas y con las rentabilidades de los bonos bastante altas. Por comentar las
02:50cosas más importantes que tenemos para esta semana pues me centraría principalmente en
02:54tres y que las tres tienen que ver con bancos centrales. El miércoles tenemos decisión de
02:59tipos de la Reserva Federal en Estados Unidos, el jueves reunión de tipos del Banco Central
03:03de Inglaterra, del BOE y el viernes la reunión de tipos del Banco Central de Japón. Por orden
03:08de importancia comienzo con la Reserva Federal. La verdad es que todas las posibilidades están
03:14abiertas, de hecho el mercado pues atribuye una probabilidad prácticamente del 50% a que
03:19suba los tipos y del 50% a que los mantenga, pero en nuestra opinión pues creemos que es
03:23más probable que opte por dejar los tipos inalterados, que no los mueva. Y es que cuando miras la foto
03:30conjunta de la economía en Estados Unidos pues ves como la tendencia de la inflación es
03:34a la baja después de ese pico que tocó en mayo del 4,2%, ahora estamos en el 3,4%,
03:40además no tienes
03:41efectos de segunda ronda todavía en la economía, tienes unas elecciones de mitad de mandato a la
03:48vuelta de la esquina en noviembre y Kevin Wors pues puede afrontar o puede tener alguna presión
03:53política por parte de la administración Trump y que además pues las rentabilidades de los bonos
03:58están haciendo parte del trabajo a la Fed, así que en este contexto pues no creemos que vayan a subir
04:03los tipos. Es cierto que aunque no creamos o sea el escenario menos probable en nuestra opinión,
04:09el tono que vayan a emplear sí que va a ser algo más hoquis, porque o bien revisará al alza
04:13las
04:14expectativas de crecimiento en su cuadro macro o bien tocará un poco al alza las de inflación,
04:19así que veremos. Y este tono pues más hoquis pues yo creo que debería delastrar algo las bolsas a lo
04:25largo de la semana. El BOE, el Banco Central de Inglaterra, mantendrá los tipos y ya con la mirada
04:30puesta en los presupuestos del 28 de octubre y el Banco Central de Japón pues subirá 25 puntos
04:35básicos con este afán de mantener el yen por debajo de los 160 dólares por yen. Y nada y con
04:43este
04:44cóctel pues bueno yo creo que lo que tendremos será una semana de un comportamiento similar al
04:49anterior, bastante errática, con bolsas a la baja y tires de los bonos presionadas y con una Fed que
04:55aunque es posible que mantenga los tipos pues que vaya a emplear un tono algo más hoquis o algo más
05:00duro. Muchas gracias.
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