00:01Tout pour investir, le coffre-fort.
00:07Alors, Alexandre Leng, les Repartners, Wendy Souvanarat, merci d'être là.
00:12On va parler de la folie des IPO à venir.
00:17Alors vous, vous avez les mains dans le cambouis, puisque très concrètement vous traitez des produits
00:22qui vont aller chercher justement la performance et la valeur un petit peu intrinsèque de ces entreprises.
00:30qui vont s'introduire en bourse.
00:32Alors on parle de SpaceX, SpaceX théoriquement c'est la semaine prochaine, on espère.
00:37Le 12 juin.
00:37Voilà, et du côté d'Anthropic, là ce sera sans doute plutôt près de l'automne.
00:44Moi, je voulais commencer par une question toute bête.
00:47Est-ce que finalement, on n'a pas vocation, alors peut-être pas avec ces deux majors
00:53qui vraiment ont l'intention de s'introduire en bourse,
00:57mais finalement, évoluer tout doucement vers un marché
01:00où on va avoir des super géants de la tech
01:03qui vont être en permanence en pré-IPO.
01:06C'est-à-dire qu'on aura les rendements du private equity, du venture capital même,
01:12mais voilà, on va continuer à avoir un marché qui est presque liquide, en fait,
01:16si on regarde sur le marché secondaire.
01:18Est-ce que vous sentez qu'on est un petit peu dans cette ambiance-là
01:21de pré-IPO permanente, en fait ?
01:23Absolument, la pré-IPO permanente, je pense que ça résume bien la situation.
01:26Aujourd'hui, on assiste à une bascule en réalité.
01:28On a les grands géants de la tech.
01:31Le premier élément, c'est qu'ils restent privés beaucoup plus longtemps.
01:33On s'en était parlé, on passe d'une phase où les grands géants
01:36comme Facebook ou Google restaient privés 5-6 ans.
01:38Maintenant, on se parle de 10-12 ans.
01:40Donc déjà, l'allongement est évident.
01:41Le deuxième, c'est que désormais, ces géants de la tech,
01:44avant l'introduction en bourse, lèvent des montants qui sont bien supérieurs,
01:48en réalité, aux montants même d'IPO qu'on connaissait.
01:50Donc pour se remettre dans le contexte, décembre 2019,
01:54la dernière IPO qu'on a en tête, Saudi Aramco, lève 25,6 milliards.
01:58En comparaison, j'en veux pour preuve anthropique,
02:00qui nous annonce, là, à la fin du mois de mai, 65 milliards de levées.
02:04Donc on le voit, on est déjà sur deux fois et demi la plus grande IPO qu'on avait en
02:07tête.
02:08Donc en réalité, il y a une fenêtre de création de valeur qui est née,
02:12effectivement, avant l'introduction en bourse,
02:14et si je poursuis cet exemple anthropique,
02:17mars 2025, 61,5 milliards,
02:20mai 965, on se parle d'un multiple de 15 en 15 mois.
02:24Donc de toute évidence, un marché est né,
02:26et ce marché est effectivement très intéressant.
02:28Et intéressant parce qu'il y a à la fois une certaine forme de liquidité,
02:32mais en même temps, de la volatilité.
02:35C'est-à-dire que par exemple, anthropique,
02:37moi j'ai lu tout et n'importe quoi ces six derniers mois,
02:41avec des valorisations qui sont allées jusqu'à 1400 milliards,
02:44puis qui sont redescendues fortement, qui remontent, etc.
02:47Et cette courbe sinusoïdale, on dirait vraiment un marché boursier parallèle.
02:51C'est assez étonnant, Alex.
02:53On en parlait avec Wendy, je pense que tu vas revenir sur le sujet,
02:56mais il faut faire attention effectivement,
02:58et anthropique, ça a été tout et n'importe quoi.
03:00Anthropique, SpaceX, ces entreprises qui effectivement font beaucoup d'émulations,
03:05parce que très médiatisées,
03:08que ce soit par le dirigeant ou l'entreprise,
03:11auprès notamment du grand public,
03:13ont connu, connaissent en ce moment,
03:16effectivement une espèce de Far West financier.
03:19On pourrait se dire que ce pré-IPO,
03:21c'est Eldorado ou Far West financier,
03:23il y a un peu de tout,
03:24parce qu'effectivement il y a une opportunité qui est considérable,
03:26avec des volumes de transactions sur le marché secondaire qui explosent,
03:30une liquidité qui n'existait pas dans le non-côté,
03:33et qui permet justement de faire cette espèce de bourse avant la bourse.
03:37Mais peut-être que vous faites référence là,
03:41notamment ces espèces de fonds crypto qu'on a pu voir,
03:44où on a de l'anthropique tokenisée qui monte à 1200, 1300, 1500 dollars,
03:49puis qui redescend,
03:50parce qu'en réalité ce n'est pas anthropique qu'on est en train d'acheter.
03:54Oui, c'est exactement ça.
03:55Et c'est moi ce qui m'intéresse dans cette espèce de bourse pré-IPO permanente,
04:01c'est aussi que, bon, premièrement au point de vue régulation,
04:03encadrement, il y aurait beaucoup de choses à dire,
04:05mais parallèlement on a quand même une étiquette de prix sur une forme de valeur,
04:11jusqu'à ce que, finalement, pour éclaircir ce problème de valorisation de l'IA,
04:16on en vienne à tokeniser le token, si je puis dire,
04:20c'est-à-dire commencer à investir en direct via des options ou via des produits financiers
04:24sur la puissance de calcul, sur la data en elle-même nécessaire à l'IA,
04:28et c'est ce que sont en train de faire des sociétés de bourse un petit peu plus classiques,
04:31comme le marché de Chicago, par exemple, en ce moment.
04:33Oui, absolument, et c'est important que vous le rappeliez,
04:35effectivement, moi j'aime bien cette image du Far West financier,
04:37parce que c'est vraiment ce qui est en train de se passer.
04:39Aujourd'hui, il faut quand même se le rappeler,
04:41le marché privé, même si effectivement on a peut-être un pré-IPO permanent,
04:44n'est pas un marché public.
04:46Donc, sur le marché public, c'est assez simple, vous achetez une action,
04:49deux investisseurs qui achètent une même action vont avoir les mêmes droits,
04:52la même transparence, le même prix.
04:53Ça n'est pas le cas sur les marchés privés.
04:55Donc, c'est absolument essentiel pour un investisseur qui souhaite s'y exposer,
04:59d'aller avoir l'exigence et la rigueur en face,
05:01et pour ça, vraiment, je voudrais citer trois éléments absolument clés à vérifier.
05:04Le premier, c'est qu'achète-t-on ?
05:06En réalité, est-ce qu'on achète une exposition économique directe à la cible ?
05:11On se parlait d'anthropique, c'est une question.
05:13Ou alors, est-ce qu'on achète une exposition indirecte via un véhicule d'investissement,
05:17voire un véhicule d'un autre véhicule ?
05:19Vous devez pouvoir répondre à ces questions.
05:22La deuxième, et d'autant plus importante, la chaîne de détention.
05:26Est-ce que le vendeur qui vous vend ces titres a réellement la propriété de ces titres ?
05:31Et là, je ne vous parle pas d'un papier qui ne serait pas suffisant.
05:33Je vous rappelle qu'on est à l'ère de l'IA.
05:35En 2026, un papier, c'est malheureusement facile à réaliser.
05:37Je vous parle d'un document qui serait validé, audité par des avocats dont c'est le métier,
05:43dans votre juridiction, mais également dans la juridiction cible.
05:46On se parlait d'anthropique, ce serait les États-Unis.
05:48Et enfin, et là, ça va faire écho à la communication d'anthropique il y a quelques mois,
05:53s'assurer de l'autorisation de transfert.
05:56Est-ce que l'entité cible à laquelle vous achetez les titres a autorisé le transfert de vos titres ?
06:01Et ça, c'est extrêmement important.
06:02Sinon, qu'est-ce qui se passe ?
06:04On vous promet d'entrer dans un SPV qui achèterait potentiellement des parts d'anthropique,
06:08mais la cession en réalité n'a pas été validée.
06:11Donc, ce qui se passe, c'est que vous achetez une coquille vide.
06:13Et donc ça, c'est important de s'en rappeler.
06:15C'est un marché qui n'est pas normé comme la bourse.
06:18Et donc, il faut l'exigence, la rigueur institutionnelle nécessaire pour y entrer.
06:23Alexandre ?
06:24Et c'est exactement le cas que vous citiez sur ces espèces de fonds tokenisés
06:27qui proposent d'acheter du anthropique.
06:29On se parle de fonds qui, pour beaucoup, n'ont pas encore les actions anthropiques.
06:33Et donc, qui ont promis d'avoir une exposition future.
06:36Sauf qu'en fait Tropica dit, on n'autorisera pas le transfert.
06:39Donc, si vous achetez les parts d'un véhicule qui n'a pas déjà les actions,
06:45vous vous exposez à un potentiel refus de la société de transférer les actions que potentiellement se font.
06:51Ce véhicule voulait acheter à un autre vendeur.
06:53Et donc, vous vous retrouvez avec des actions d'un véhicule qui n'a rien.
06:55Oui, d'autant qu'Enthropique et SpaceX ont été clairs.
06:59Ce ne sera qu'un nombre limité de titres.
07:01Et en plus, sur une part de capitalisation qui ne sera pas forcément très, très grosse.
07:06Donc, faites bien attention.
07:08Récoutez tout ça en podcast, en replay, parce qu'il y a vraiment tous les bons conseils.
07:11Si vous voulez surfer sur la vague sans prendre trop de risques,
07:15nos amis de Carre Partners étaient là.
07:17Alexandre Leng, Wendy Souvanarat.
07:19Merci d'avoir été avec nous encore pour éclairer ce Far West un petit peu des IPO géantes
07:25et notamment sur la tech et sur l'IA.
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