00:01Avant de faire un focus sur la séance du jour, retour sur les chiffres qui ont été publiés cette nuit
00:06du côté de la Chine,
00:08avec Julien Marsili, le chef économiste de Global Southway.
00:11Bonjour Julien Marsili, merci de nous accompagner ce matin afin de revenir à chaud sur les chiffres chinois qui ont
00:18été publiés cette nuit
00:19en ce qui concerne la croissance, croissance qui se rapproche quand même des 5%, 4,5% pour la croissance
00:28au premier trimestre en Chine,
00:30grâce notamment à l'industrie chinoise.
00:33Oui, bonjour Etienne. En effet, le chiffre de croissance est un peu plus élevé que ce qui était anticipé,
00:41mais c'est dans la zone de confort des autorités, d'ailleurs, qui avaient publié il y a un peu
00:46plus d'un mois la cible pour cette année,
00:48qui est donc une fourchette entre 4,5 et 5%.
00:54Donc on est totalement dans cette cible, ce qui laisse penser d'ailleurs que même s'il y a un
01:01léger ralentissement dans les mois à venir,
01:03il sera toléré, ça ne veut pas nécessairement dire qu'il y aura plus de stimulus budgétaire.
01:08Et quand on regarde un peu dans le détail ce qui explique cette croissance, là aussi,
01:14tout est assez classique et en ligne avec les moteurs traditionnels qu'on connaît de la croissance chinoise.
01:21C'est-à-dire que, bon, si on voit le verre d'eau à moitié vide, effectivement,
01:25on s'aperçoit que la consommation des ménages reste assez timide, pas très alente,
01:32comme le montrent les ventes au détail, ce qui confirme que tout ce qui se passe du côté de l
01:36'immobilier n'est pas terminé,
01:41et qu'il y a toujours une épargne de précaution assez forte.
01:44En revanche, côté investissement, les nouvelles sont plutôt bonnes,
01:50et c'est confirmé aussi d'ailleurs par les données d'importation qui ont été assez fortes,
01:55ce qui montre quand même qu'il y a une dynamique toujours très favorable dans certains secteurs d'activité,
01:59notamment les biens de haute technologie, en partie sans doute liés à l'intelligence artificielle.
02:05Avec des nouveaux débouchés qui ont été trouvés par la Chine
02:09afin de compenser la faiblesse des exportations vers les États-Unis.
02:12Là, c'est quand même l'un des grands insonnements qu'il faut retenir de cette publication, Julien Marsili.
02:18Oui, tout à fait. C'était déjà le cas en 2025.
02:21Les chiffres du commerce extérieur chinois avaient été excellents sur l'ensemble de l'année,
02:27ce qui montrait que les entreprises chinoises étaient quand même très vite adaptées
02:32à la nouvelle donne commerciale en matière de droits de douane en provenance des États-Unis,
02:36et qu'elles avaient su réorienter assez rapidement leurs exportations vers d'autres pays.
02:42Alors, le chiffre d'exportation du mois de mars, il est assez faible,
02:47mais en fait, c'est lié à des effets calendaires,
02:50puisqu'il y a un effet de base qui est très fort,
02:53puisque la croissance des exportations avait été très forte en février.
02:58Donc, au total, effectivement, les chiffres du commerce extérieur ne sont pas mauvais.
03:03Après, l'incertitude, elle réside sur les perspectives,
03:07puisque d'un côté, effectivement,
03:11on sait que les autorités américaines
03:15risquent d'annoncer de nouveaux droits de douane au mois de juillet.
03:19Et à ça, il faut ajouter le fait que beaucoup de pays, en fait,
03:23ont vu leur balance commerciale avec la Chine se détériorer l'année dernière,
03:27à la fois dans les pays émergents, en Europe, on le sait très bien.
03:31Et donc, de plus en plus de pays au-delà des États-Unis
03:34ont été prêts à annoncer davantage de droits de douane,
03:37ciblant notamment des produits chinois,
03:39pour limiter un peu la casse.
03:41Mais maintenant, la question, c'est,
03:43est-ce que la crise au Moyen-Orient vient changer la donne ?
03:46Parce que dans certains secteurs d'activité,
03:48en fait, on pourrait avoir besoin de la Chine.
03:51Si on regarde, par exemple, ce qui se passe sur certains métaux,
03:54comme l'aluminium,
03:55il y a eu quand même des destructions de capacités de production au Moyen-Orient,
03:59équivalentes à 3 à 5 % de l'offre mondiale.
04:02Et on sait que c'est un secteur dans lequel il y a historiquement
04:05des surcapacités en Chine.
04:07Donc, on sait que la Chine pourrait produire plus
04:08et venir compenser un peu ce manque à gagner ailleurs.
04:12Et tout cela permet de compenser toujours une faiblesse de la consommation,
04:15parce que c'est vrai qu'il y avait des lueurs d'espoir en début d'année
04:17en ce qui concerne la consommation.
04:19Et malheureusement, cette consommation a toujours été plutôt tiède,
04:23faible au mois de mars.
04:25Complètement.
04:26Les ventes au détail sont toujours en très faible progression,
04:29ce qui, une nouvelle fois, en fait, n'est pas très surprenant,
04:33mais confirment que la situation sur le marché de l'immobilier
04:37met très longtemps à se régler et que tous les problèmes structurels
04:42qui expliquent la surépargne, et notamment cette épargne de précaution élevée
04:47des ménages chinois, sont toujours là en matière de redistribution sociale.
04:53Ce sont des sujets qui sont déjà connus.
04:57Mais les mesures budgétaires de relance qui avaient été prises l'année dernière
05:01et les années précédentes, visaient surtout à relancer la consommation
05:04à court terme et pas à régler ces problèmes un peu structurels
05:08d'épargne de précaution des ménages chinois.
05:11Quelles sont vos prévisions aujourd'hui chez Global Soven Al-Wazawai
05:14en ce qui concerne la Chine ?
05:15Pour rappel, le FMI, en début de semaine, visait 4,4% de croissance
05:20pour cette année en Chine.
05:22Le pays, lui, vise 4,5%.
05:25Oui, le pays cible en fait entre 4,5% et 5%.
05:28Vous voyez là, le FMI a mis 4,4%, donc on est sur des niveaux qui sont très proches.
05:34Évidemment, par rapport à ce niveau de début d'année, la croissance devrait ralentir
05:38étant donné ce qui se passe au niveau mondial.
05:42Mais il faut quand même rappeler que la Chine dispose quand même d'un certain nombre
05:46de coussins de sécurité face à cette crise.
05:49Elle a des stocks notamment de pétrole et de gaz qui sont relativement élevés.
05:56Et puis, on ne le dit peut-être pas assez, mais le mix énergétique de la Chine
05:59est quand même relativement favorable.
06:01C'est-à-dire que quand on regarde un peu la part du gaz et du pétrole
06:05dans la consommation d'énergie de la Chine, c'est à peu près un quart seulement
06:09quand c'est plus de la moitié en moyenne dans le monde.
06:13Donc là aussi, ça permet un peu de nuancer l'exposition de la Chine
06:17à cette crise au Moyen-Orient.
06:21Et puis, dernier point, elle a quand même un petit mérite aussi,
06:23on l'a vu dans les chiffres d'inflation récents,
06:27c'est que ça permet peut-être d'aider la Chine à sortir un peu
06:33de cette spirale déflationniste.
06:36On l'a vu avec les prix à la production qui sont en augmentation
06:40pour la première fois depuis trois ans.
06:42Merci beaucoup, Julien Marcelli nous a raccompagné ce matin,
06:44chef économiste de Global South Wing of Azoui,
06:46afin de revenir à chaud sur la croissance chinoise
06:50qui a été publiée cette nuit en ce qui concerne le premier trimestre,
06:52une croissance donc de 5% sur les trois premiers mois de l'année
06:56par rapport à l'an passé.
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