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Insieme a Bruno Nappini analizziamo la situazione dei mercati derivati su FTSE MIB e EuroStoxx50 alla luce dei movimenti di volatilità, posizionamenti degli operatori e livelli chiave rilevati da futures e opzioni.
A dicembre si entra nel vivo del rally di Natale, ma il quadro appare più complesso.
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A dicembre si entra nel vivo del rally di Natale, ma il quadro appare più complesso.
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NovitàTrascrizione
00:00Buongiorno a tutti, bentrovati su Long & Short, la rubrica di Money.it, durante la quale analizziamo il posizionamento degli operatori attraverso il mercato dei derivati, quindi opzioni e futures, grazie alla lettura che ci fa Bruno Nattini. Benvenuto Bruno.
00:16Buongiorno Claudia, buongiorno a tutti, buon primo dicembre oggi.
00:20Siamo al primo di dicembre, quindi ultimo mese dell'anno e cerchiamo di capire che cosa sta succedendo sul mercato americano, quindi il mercato azionale americano sull'S&P 500 e in parallelo sul mercato europeo, sull'Eurostock,
00:36anche alla luce delle ultime notizie che vedono la possibilità di una pace tra l'Ucraina e la Russia e quindi la fine della guerra e dall'altra parte dell'oceano invece l'atteso taglio dei tassi di interesse.
00:52Quindi vediamo che cosa stanno apprezzando in questo momento gli operatori e lo vediamo appunto con il grafico di Bruno che adesso condividiamo e ci spiegherai se stanno già posizionando in un certo modo oppure se ci sono ancora delle incertezze come abbiamo visto nelle scorse settimane.
01:14Perfetto, allora io partirei subito con il Fuzzimib, parto con il classico grafico dei prezzi dove si vedono prezzi, volumi e alcuni indicatori, anche gli oscillatori, vediamo che questo sottostante, questo future è salito molto dai minimi intorno a 30.000 ai massimi quasi a 45.000 in pochi mesi, un mercato quindi in grande fase rialzista.
01:36Al momento nella giornata di oggi vediamo che è aperto in un leggero get down quindi vediamo un po' come recupererà, però è un mercato che ha supporti e resistenze veramente ben definiti.
01:46Il primo supporto lo abbiamo esattamente a 40.930, il secondo supporto 41.100 all'incirca, la prima resistenza ce l'abbiamo esattamente a 43.640 e l'ultima resistenza, quella che rotta la quale siamo veramente arrivati in aree di eccesso mai visitate finora, 44.756, 735 dico.
02:14Ecco, innanzitutto da notare come ancora la pendenza della regressione lineare sia positiva anche se il prezzo sta lavorando sotto, però ancora c'è una forza lateral rialzista.
02:27Volevo vedere insieme a voi anche come gli operatori stanno lavorando a livello di volatilità perché la volatilità è un po' la benzina di tutto quanto.
02:37Vedete che da un mese a questa parte, io ho tutti i dati segnati ma adesso come riferimento prendo il mese di novembre, dal 4-3 novembre ad oggi,
02:49la volatilità su tutte le scadenze trimestrali dicembre, marzo, giugno e settembre 2026 ha avuto un aumento, un netto aumento nonostante i prezzi sono saliti.
03:02Quindi aumento di volatilità e adesso negli ultimi 4-5-6 giorni c'è stato un deciso calo.
03:09Vediamo un po' come i premi delle opzioni hanno reagito a tutto quanto.
03:12Allora, nonostante l'aumento di prezzo, i premi di volatilità, i premi delle opzioni, vuoi per il decadimento temporale, vuoi per il charme, vuoi per il delta bleed,
03:24hanno subito un deciso depreciamento, sempre e soprattutto sulla parte sinistra della coda delle opzioni.
03:33E il differenziare di volatilità di tutto questo mese ci indica che, nonostante tutto, ancora la volatilità sta lavorando su livelli alti, sempre con il segno più.
03:41Soltanto alcuni strike sulla scadenza giugno hanno lavorato con il segno meno, ma è uno zero virgola, quindi ben poca cosa, ben poca roba.
03:52Altra cosa importante, interessante da vedere è come gli operatori stanno prezzando su questa scadenza i valori di volatilità.
04:01Ovvero, facendo una semplice somma dei premi che vengono prezzati sulla scadenza a dicembre,
04:12con questa somma noi vediamo dove gli operatori stanno scommettendo sul range.
04:18Ovvero, questi due break even sono i break even teorici sui quali gli operatori oggi, da oggi, con volatilità, vedete, 16,98-16,93% all'incirca sull'ATM,
04:31a 43.000, stanno prezzando appunto un range di quasi 700 punti di movimento.
04:37Quindi, con dei supporti di volatilità in area 41.700 e delle resistenze di volatilità intorno a 44.300 all'incirca.
04:50Questo è quello che ci fa vedere il mercato.
04:52Quindi, volatilità ancora abbastanza sostenuta,
04:54nonostante i premi dell'opzione abbiano lasciato sul terreno molto delta e molto teta.
05:04Passo a vedere adesso come si stanno muovendo su questa scadenza gli operatori
05:09e vedo che mi fanno vedere che il mercato ancora è nella fase lateral rialzista,
05:16nella fase di momentum rialzista,
05:18nonostante, vedete, i future qui a destra, questi verdi,
05:22sono saliti in coerenza con gli ingressi dei long future
05:27per coprire le tante call che poi sono state, poi lo vedremo,
05:31coperte con posizionamenti sintetici.
05:34Poi, a un certo momento, hanno trovato un bottom, sul bottom hanno cominciato a scaricare.
05:38Adesso i future stanno lavorando, diciamo, in tendenza asimmetrica,
05:44ovvero il prezzo sale mentre i future scendono.
05:47Quindi siamo in un'area dove, fra i rollover che avverranno a marzo,
05:51quindi già adesso si comincia a vedere qualche rollover,
05:54fra i posizionamenti che non richiedono più grandi coperture,
05:56perché, come vedete, negli ultimi dieci giorni,
06:00a fronte del rimbalzo, dopo questo ribasso che ha fatto davvero a più 80,
06:06da dove oltre l'80% di call erano andate ITM
06:10e sono state guardate un po' ricoperte con put e call stesso strike,
06:15adesso il mercato cosa ha fatto negli ultimi dieci giorni?
06:18Ha arrollato esattamente il rischio, ha chiuso call in area 43.000
06:24e le ha spostate a 44.000,
06:27dove appunto c'è questo livello che io chiamo di eccesso,
06:31di ipercoperto, di ipercomprato.
06:34E contemporaneamente però hanno risistemato le aree di supporto,
06:38le aree di supporto con questo ingresso abbastanza forte,
06:41abbastanza netto, di put in area 41.500.
06:45Quindi per la scadenza di dicembre io vedo ancora forza,
06:50vedo ancora tendenza lateral rialzista,
06:53magari non c'è più forza come prima,
06:55vedete questi future erano veramente benzina,
06:58benzina che andava a innescare il meccanismo di incendio,
07:04ovvero la famosa palla di neve che diventava valanga,
07:07infatti ha portato i prezzi da veloare a più 40 a veloare a più 80,
07:11su questo eccesso, dove il mercato qui ha mollato,
07:14ha lasciato un po' di future sul mercato.
07:17Voglio vedere adesso anche, velocemente,
07:20come si stanno posizionate su marzo,
07:22la trimestrale marzo.
07:26Giusto per curiosità.
07:27Sì, è interessante anche perché adesso andiamo verso il famoso,
07:34vabbè oramai siamo già nel mezzo del rally di Natale,
07:37se dovesse mai esserci comunque chiusura dell'anno,
07:39sempre un momento delicato,
07:41quindi anche da un punto di vista del posizionamento,
07:43la scadenza di marzo è probabilmente quella più chiarificatrice rispetto a...
07:49Esatto, anzi possiamo guardare tutti,
07:52le tre scadenze mensili e trimestrali,
07:55per cui gennaio, febbraio e marzo le mettiamo insieme,
07:59così vediamo come si sono mosse gli operatori in questo frangente.
08:03Come vedi, il prezzo è 43.150 del future di marzo,
08:07quindi un prezzo leggermente diverso da quello di febbraio
08:10perché sconta il tasso di interesse e i dividendi,
08:14che sappiamo che l'indice italiano sconta il taglio dei dividendi.
08:20Quindi vediamo che il prezzo si trova anche qui sopra a veloare a più 40,
08:23il suo offer value è intorno a 42.000,
08:26però per adesso il mercato, insieme a questi future che entrano,
08:31e i future entrano, c'è poco da fare,
08:32qui stanno già iniziando i rollover, non tantissimi,
08:35e il mercato sembrerebbe diretto innanzitutto su questa area 43.500,
08:41dove già ci sono ricoperture sintetiche,
08:43poi il livello estremo in questo momento lo vediamo a 44.000
08:47con queste ricoperture sintetiche.
08:49sotto i grandi supporti, da dove veramente la volatilità potrebbe cominciare ad esplodere,
08:55ce l'abbiamo esattamente a 41.000, 40.000 e poi 39.000,
09:00proprio precisi, precisi.
09:01Negli ultimi dieci giorni che hanno fatto?
09:04Hanno iniziato a ricoprire questo strike 43.500,
09:08prezzandolo già come uno strike toccato dal mercato,
09:11infatti il mercato venerdì lo aveva appena, l'ambito appena toccato,
09:17c'è stata una ricopertura con coli ITM e poi queste lontane put a fare da
09:23l'abile supporto, da un supporto a 40.000 con il prezzo a 43.150 è molto distante,
09:30quindi ancora io vedo forza sul mercato italiano.
09:34E a questo punto passerei a vedere cosa fanno sull'Eurostox,
09:40perché più o meno c'è una grossa correlazione fra Eurostox e Fuzzimib,
09:46perché molti bancari italiani, noi siamo un indice bancocentrico,
09:51molti bancari italiani giocano un bel ruolo anche sull'Eurostox 50,
09:56magari con meno volatilità, con meno sharp ratio,
09:59ma hanno sempre il loro importante peso.
10:01Quindi passo a vedere come sull'Eurostox stanno andando le cose.
10:10Quindi sul grafico vedo lo stesso identico disegno di grande forza di questo sottostante,
10:18addirittura la regressione lineare si trova ancora sotto al prezzo,
10:22è sempre in pendenza positiva,
10:24e quindi ancora qui a livello tecnico, di analisi tecnica, c'è ancora forza,
10:29lo si vede appunto dai prezzi che, come trovano un bottom, recuperano velocemente.
10:34I primi supporti li troviamo innanzitutto a 5.527,
10:40poi ce lo abbiamo a 5.426,
10:45e altri livelli sono a 5.296 fino a lontano livello di 5.169.
10:51I primi supporti sono a 5.692,
10:56le prime resistenze, non i supporti,
10:58li troviamo a 5.692, lo ha già toccato venerdì,
11:02lo ha sentito con questa apertura in lap, lap down,
11:07e al momento infatti è sui minimi il prezzo,
11:09a 5.717 e a salire fino a 5.825.
11:14Anche qui, solito studio dei posizionamenti monetari,
11:21però prima voglio vedere la volatilità sull'Eurostox,
11:25che ha lavorato esattamente come sul Fussimib.
11:28Quindi, a novembre è partita con 16.80,
11:32sulla scadenza dicembre,
11:34è arrivata con un picco a 22.40,
11:36adesso è a 17.10,
11:38quindi una volatilità che non è mai scesa realmente,
11:41soltanto nel periodo 12, 13, 14 novembre
11:45ha fatto un minimo inferiore,
11:47se no sono tutti massimi superiori con minimi superiori,
11:51e così su tutte le altre scadenze,
11:53soltanto, ecco, ad esempio,
11:55stavo guardando adesso,
11:57su giugno era partita a 18.20,
11:59adesso batte 17.80,
12:01però i differenziali mi dicono che dal giorno 3 novembre
12:06le volatilità sulle scadenze brevi,
12:10soprattutto sulla dicembre,
12:12è aumentata,
12:13soprattutto, vedete,
12:15sulle code esterne,
12:16sulle code a sinistra del lato put,
12:19mentre sulle altre scadenze è leggermente diminuita.
12:22Questo cosa ha portato?
12:24Ha portato,
12:25innanzitutto,
12:26a una forte diminuzione dei premi,
12:29in particolar modo sul lato sinistro,
12:31vedete,
12:31sulla dicembre addirittura in un mese,
12:34in 30 giorni,
12:35hanno perso il 70% del loro valore,
12:38le OTM,
12:39mentre le ATM adesso ne perdono solo il 21%.
12:43Un po' meglio va su scadenze lontane,
12:46che subiscono molto meno il decadimento temporale,
12:48si parla di 1%,
12:490%,
12:50niente di particolarmente inquietante.
12:53Allora,
12:54anche qui,
12:55veloce occhiata al posizionamento degli operatori
12:59su questa scadenza dicembre,
13:01anzi,
13:03prima di guardare la scadenza dicembre,
13:05voglio vedere insieme a noi quello che hanno costruito,
13:10con i premi,
13:12questo ipotetico short straddle,
13:14fatto sulle ATM,
13:17a strike 5.650,
13:19ci rimanda a un valore,
13:21più o meno di 155 punti,
13:24all'incirca di range,
13:25da qui al 19 dicembre.
13:27Quindi,
13:28c'è un supporto di volatilità intorno a 5.000,
13:30490,
13:32e una resistenza di volatilità a 5.800 all'incirca.
13:36Ecco,
13:36magari specifichiamolo,
13:38che appunto questo può essere interpretato come un range
13:42entro il quale ci si aspetta
13:46il movimento dei prezzi da qui alla scadenza.
13:50Esattamente quello che hai detto te,
13:52infatti,
13:52con questa volatilità che è scritta qui,
13:5415.56,
13:57alla fine il mercato sta apprezzando
14:00un range di movimento
14:02all'interno di una ipotetica deviazione standard,
14:05di una prima deviazione standard.
14:06Quindi,
14:07gli operatori,
14:08fino a che il prezzo rimarrà in queste aree,
14:11da qui al 19 dicembre,
14:14più o meno,
14:15hanno,
14:16come si suol dire,
14:18raggiunto il loro obiettivo,
14:19perché stanno apprezzando questo valore.
14:21Un valore che di solito,
14:23è chiaramente un valore di volatilità implicita,
14:26che di solito tende a sovrastimare realmente quello che poi succede.
14:30Quindi,
14:30il venditore di opzioni,
14:32colui che deve coprire il gamma,
14:36qui,
14:36finché il prezzo sta qui in mezzo,
14:38fa ben poco.
14:39Questo è il concetto di fondo.
14:40E controllando anche qui quello che hanno fatto negli ultimi dieci giorni,
14:46sulla scadenza dicembre,
14:47si vede molto bene che anche qui il prezzo è ben sopra a veloare a più 40,
14:51quindi in una fase di momento pre-alzista.
14:54E anche i future,
14:55questi verdi,
14:56vedete come il prezzo ha toccato dei minimi,
15:00sono stati scaricati.
15:02Dai massimi del periodo del 12 di novembre,
15:06i future,
15:06vedete,
15:06sono scesi,
15:07e poi hanno recuperato in modo esagerato,
15:10addirittura ogni giorno un più 1% di quantità di future,
15:15su questo strappo rialzista,
15:16che ha portato i prezzi a lavorare intorno a 5.700-5.650.
15:21E gli operatori negli ultimi dieci giorni cosa hanno fatto?
15:24Hanno chiuso posizioni put,
15:26OTM a 5.400,
15:28a 5.350,
15:30a 5.300,
15:31le hanno rollate parzialmente su questa scadenza,
15:35sono entrate addirittura con call ITM,
15:39quando si vedono call ITM vuol dire che il mercato è forte,
15:41c'è poco da fare,
15:43e hanno rollato però anche internamente le call,
15:46quindi chiusura a strai 5.750,
15:49e riapertura a 100 punti più in basso,
15:535.650-5.675,
15:56quindi un mercato che sì,
15:59c'ha ancora molta forza,
16:00però questa forza non so se ce la farà a portarlo sopra i 5.800,
16:05dove c'è il primo livello di gamma sensibilità al movimento dei prezzi.
16:11E anche qui voglio vedere un po' come si sono mossi,
16:15perché da ora in poi iniziano i cosiddetti venerdì gennaio,
16:22per cui prendiamo il terzo venerdì di gennaio,
16:25il terzo venerdì di febbraio,
16:27che è il 20,
16:29e venerdì 20 marzo,
16:32e prendiamo queste scadenze per vedere
16:33questi rollover che hanno fatto queste chiusure,
16:36se li hanno portati sulle altre scadenze.
16:39E qui si vede abbastanza bene,
16:40tutto ciò che hanno chiuso nell'area 5.4, 5.3,
16:44e lo hanno riaperto sulla trimestrale,
16:47sulle tre scadenze marzo,
16:49quindi 5.3, 5.2, 50, 5.2, 500,
16:53sono gran livelli di supporto,
16:56però voglio mettere il future giusto,
16:58perché non ce l'ho messo,
16:59quindi adesso batte 5.680,
17:04invece il future marzo batte 5.669,
17:08batte qualcosa in meno.
17:09E come vedete qui,
17:11il prezzo è già più centrato
17:13rispetto a quello che è il fair value
17:15prezzato dal mercato delle opzioni,
17:17che è intorno a 5.550,
17:19e il mercato si trova esattamente
17:21nella sua cosiddetta area di indifferenza.
17:24Il primo livello di sensibilità al gamma,
17:27ovvero dove partono le ricoperture,
17:30ma sulla scadenza gennaio, febbraio e marzo,
17:33non su quella di dicembre,
17:34è da 5.750,
17:355.800, 5.900, 5.900,
17:38fino al livello di super eccesso
17:39che è prezzato a 6.000 in questo contesto.
17:43Negli ultimi dieci giorni,
17:44qui si vede bene,
17:45ricoperture a strike 5.5,
17:485.550, 5.6,
17:50e riposizionamenti netti di call
17:53a partire da 5.750,
17:56segno che gli operatori stanno,
17:58non dico scommettendo che il prezzo
18:00non superi queste aree,
18:01ma stanno pensando che il prezzo
18:02più o meno lavorerà all'interno di questa zona,
18:06che ha un supportone,
18:07un piccolo supporto a 5.6,
18:09una piccola resistenza a 5.750,
18:11e poi 5.5 e 5.8 e 50
18:15sono i primi livelli di sensibilità,
18:17sia al gamma call,
18:19sia al fatto che se il prezzo
18:21dovesse scendere sotto 5.5,
18:23vedrete come la componente future
18:26verrà alleggerita,
18:27perché qua chiuderanno tutto ciò
18:29che era stato aperto per ricoprirsi
18:32dal precedente ribasso.
18:35Questo significa...
18:37Sì, sì, no,
18:37ti faccio questa domanda,
18:38perché alla luce di quello che hai detto
18:40sembrerebbe che in questo momento,
18:43quindi,
18:44non ci siano grosse chance
18:46per assistere a un ulteriore rally,
18:50come magari quello che abbiamo visto
18:51negli altri anni,
18:53proprio sotto Natale,
18:54ma ha più una fase di consolidamento,
18:57assistamento,
18:58o rimaniamo sempre nella forza?
19:04Allora,
19:04se guardo la scadenza solo di dicembre,
19:08vedo che ancora un po' di forza relativa
19:10ce l'abbiamo,
19:11la riprendo perché così...
19:12Ricordatevi,
19:12i future che anche qui sono saliti,
19:14ma qui anche effetto rollover,
19:16qui hanno riconfermato i supporti,
19:19hanno riconfermato le aree di ricopertura,
19:21e hanno anche riconfermato però le resistenze,
19:24quindi finché il mercato a me sta qua dentro,
19:27tra 5,4 e 5,7,
19:29a me è un mercato che per me rimane in 3D range,
19:31ma questo si parla per i prossimi tre mesi.
19:36Invece se andiamo a riprendere la nostra scadenza
19:3919 dicembre con il future giusto,
19:42quindi il future dicembre,
19:47che batte 5.643,
19:51vediamo che sì,
19:53anche qui c'è un ingresso di call
19:58che sembrerebbe lavorare come resistenze,
20:00però il fatto che ancora i future sono in pressione
20:04e la pressione quando è direttamente proporzionale al trend,
20:09quindi trend rialzista,
20:10future in aumento, trend ribassista,
20:12future in diminuzione,
20:14e ancora può far pensare che fino a che
20:16il prezzo non mi scende sotto queste aree,
20:195.6, 5.550,
20:22meglio ancora 5.5,
20:24i future ancora hanno il loro peso
20:26e siccome il future è la benzina del mercato,
20:29perché le opzioni sono degli strumenti passivi,
20:32sono degli strumenti passivi
20:33che vengono posizionate magari agli estremi dei prezzi
20:37e se il prezzo, putacaso, va a toccarle,
20:40richiamano l'intervento appunto dello strumento lineare
20:42e allora è lì che si manifesta il movimento,
20:46lo strappo rialzista, lo strappo ribassista.
20:48E ti dico, guarda Claudio,
20:50anche qui,
20:50finché il prezzo mi rimane fra 5.6 e 5.7,
20:53io non vedo gran cosa.
20:55Come il prezzo sale sopra 5.7,
20:57vai tranquilla che i future
20:58riavranno la loro bella spinta
21:01e potrebbero portare il prezzo,
21:02non dico a 6.000,
21:04però un 5.8 lo vedo molto probabile,
21:06anche perché, guarda,
21:07a 5.750 e 5.800 hanno già chiuso un po' di posizioni
21:12facendo un po' di spazio.
21:14Al contrario,
21:15se il prezzo mi va sotto 5.6
21:16o meglio ancora 5.5 e 5.5,
21:19che adesso sono ex resistenze e ora supporti,
21:25se io vedrò calare i future
21:26è palese che il prezzo mi tornerà in area 5.450,
21:30quindi io non amo mai parlare di statistica,
21:33non mi piace dire
21:34la stagionalità parla di rialzo
21:39perché c'è il rally di Natale,
21:40sì, l'abbiamo visto, lo fanno,
21:43ma...
21:43Sì, esatto.
21:44...per sapere sempre questi fatti
21:46per capire dove il mercato sta andando a parare.
21:49Per il momento,
21:50finché sta in questa area,
21:52non c'è particolare richiesta di future,
21:54i future sono coloro che possono far muovere il mercato,
21:57sia quando vengono aperti,
21:59quindi in questo caso verranno aperti
22:00sul tasto Ask, quindi Long,
22:04e quando verranno magari chiusi
22:05i future che erano già al mercato,
22:08che verranno, siccome erano in ottica di copertura Long,
22:13verranno chiusi vendendoli,
22:15vendendoli vanno ad attaccare il tasto BID
22:17che potrebbe portare a quello che si chiama
22:19ritracciamento fisiologico,
22:21che c'è già stato,
22:23come vedi,
22:23in questa fase tra il 17 e il 21.
22:27E infatti, guarda,
22:28è future,
22:28giù,
22:29sono tutti scesi perché
22:30non c'era più bisogno
22:31e venivano chiusi perché
22:32non c'era più necessità di coprire.
22:36Chiaro.
22:37Quindi sempre massima incertezza,
22:39purtroppo,
22:39non c'è mai un indicatore.
22:41Oramai sono mesi che vediamo questa incertezza
22:44e ancora,
22:46però,
22:46il mercato sta resistendo
22:48oltre ogni previsione.
22:51Ecco,
22:51Claudia,
22:52finché il mercato è sopra 5,5,
22:54è un mercato che
22:55teoricamente andrebbe sempre comprato
22:58sulle debolezze,
22:59teoricamente.
23:00Poi ognuno sai,
23:01relativamente deve fare
23:02quello che meglio crede,
23:03però è un mercato che
23:04per adesso è sempre in fase di momentum,
23:07rialzista.
23:08Solo quando il prezzo
23:09avrò una fase di momentum ribassista
23:12dove i future
23:13lavoreranno
23:14per coprire appunto
23:15il lato put,
23:16quindi entreranno in copertura short
23:18e allora lì magari
23:19potremo assistere
23:20magari a dei forti squizi
23:21di volatilità e di prezzo,
23:23ma finché qui
23:23è dura
23:24vederla salire
23:25la volatilità.
23:26Chiaro,
23:27chiarissimo.
23:28Bruno,
23:28grazie di nuovo,
23:29ci diamo appuntamento
23:30la settimana prossima
23:31è il Ponte di Sant'Ambrogio,
23:33quindi magari ci aggiorniamo
23:35a martedì.
23:36D'accordo,
23:37perfetto.
23:38Benissimo.
23:39Un saluto a tutti
23:39e allora.
23:40Claudia,
23:41buona giornata
23:41e un saluto a tutti gli spettatori.
23:43Grazie.
23:44Ciao.
23:45Ciao.
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