00:00Il y a bien longtemps que le Japon n'a pas connu un tel cycle d'inflation.
00:14Mais une hausse des prix à la japonaise, avec un maximum de 4,3% en janvier 2023,
00:19le pic a finalement été très modeste par rapport à ceux qu'ont vécu les autres grandes économies avancées
00:25Et le soufflet est retombé depuis.
00:27Pas assez toutefois pour la Banque centrale.
00:30A 2,4% sans tenir compte des produits frais, l'inflation dépasse pour le 30e mois consécutif sa cible de 2%.
00:37La BOJ ne pouvait pas rester sans réaction.
00:40Et c'est pourquoi, après avoir mis fin à ses taux négatifs en mars dernier,
00:43elle a relevé son taux directeur plancher de 0,1 à 0,25% en juillet dernier.
00:49Ce mouvement marque le début d'une normalisation progressive de la politique monétaire japonaise.
00:55Toutefois, en raison de l'historique de déflation du Japon, la Banque centrale agira avec prudence
01:01et les prochaines hausses seront conditionnées par la vigueur et la durabilité des revalorisations salariales en cours.
01:08Jusqu'en juin dernier, la course poursuite entre l'indice des prix à la consommation et celui des salaires était systématiquement perdue par ce dernier.
01:16Depuis, les salaires réels augmentent.
01:18Ce regain de pouvoir d'achat pourrait redresser le moral des ménages en perte de confiance et relancer leurs achats.
01:25La consommation, restée modérée au premier semestre 2024, devrait se redresser progressivement au second semestre.
01:32Bienvenue, ce sursaut conjoncturel s'inscrit néanmoins dans une tendance beaucoup plus défavorable,
01:37en lien direct avec le vieillissement accéléré du pays.
01:41En cause, un déficit de naissance, dont l'un des marqueurs est l'affaissement du taux de fécondité.
01:46Tombé en dessous du seuil de renouvellement des générations depuis des années, il est descendu à 1,2 enfants par femme.
01:53En peu de bébés, face à un nombre de décès en progression, le solde naturel a viré au rouge et les pays se dépeuplent depuis 2008,
02:01d'autant plus qu'il a fermé les portes à l'immigration.
02:04Ce vieillissement démographique génère un cercle vicieux.
02:07Premier volet, les besoins de consommation et de logement, notamment leurs composantes incompressibles, sont indexés sur la dynamique de la population totale.
02:17Les achats des ménages stagnent ainsi depuis des années.
02:20Quant à la construction neuve, le dépeuplement n'explique pas tout.
02:23Le contexte économique, financier, la surconstruction héritée des périodes d'euphorie immobilière sont aussi intégrés dans l'équation.
02:30Second volet, la capacité à produire des richesses est en partie indexée sur le réservoir de la population en âge de travail.
02:38Moins de naissances aujourd'hui, c'est moins de travailleurs demain.
02:40C'est le second coup de couteau dans la capacité du pays à générer des richesses.
02:44Directement parce que la population active diminue, indirectement parce qu'elle y vit et fait fléchir la productivité.
02:52Cet environnement n'est favorable ni à l'investissement des entreprises locales ni aux investissements directs depuis l'étranger.
02:59Les deux s'affaiblissent et viennent saper la productivité et la croissance, passer d'un rythme de progression de 4,5% l'an dans les années 80 à 1,1% dans les années 90 pour terminer à 0,5% environ depuis le début des années 2000.
03:15Compte tenu d'un début d'année catastrophique, 2024 s'annonce même en baisse.
03:19Toutefois, rapporté à l'évolution de sa population, la performance économique japonaise reste remarquable.
03:26Le pays joue sur deux paramètres.
03:28Le report de l'âge de départ à la retraite pour augmenter le réservoir de main-d'œuvre disponible.
03:35Les droits à pension y sont aussi faibles, ce qui contraint les retraités à rester en activité, même pour des emplois dégradés.
03:42De fait, le Japon a un taux d'emploi des 55-64 ans singulièrement élevé et même au-delà sur la tranche des 60-69 ans.
03:51Deuxième paramètre, investir massivement dans la R&D, les nouvelles technologies, la robotisation, la qualité du système éducatif pour tenter de maintenir une productivité malgré le vieillissement de la population.
04:05Les soubresauts conjoncturels ne doivent pas faire oublier que déclin démographique et économique sont liés.
04:10Longtemps deuxième puissance économique, le Japon s'est fait successivement déborder par la Chine en 2010, l'Allemagne en 2023 et l'Inde étant en buscade.
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