00:00La baisse des taux. Une évidence. Pas si certaine. Et pour le pire, pour l'économie française.
00:16Reflux de l'inflation aidant, la BCE a desserré son étreinte et son principal taux est passé de 4% en mai 2024 à 2,5% en mars 2025.
00:25Cette détente devrait se poursuivre, mais à vitesse réduite.
00:29En cause, la folle remontée des droits d'ouane imposés par Donald Trump et les répliques qui ne manqueront pas de venir de la Chine, de l'Union Européenne, du Japon,
00:38même si le repli du cours de pétrole viendra en atténuer les effets.
00:42En théorie, la baisse des taux courts entraîne celle des taux longs. Ce n'est pas le scénario privilégié.
00:49Notre hypothèse est plus celle du creusement de l'écart entre les taux longs et courts, c'est-à-dire une repentification de la courbe des taux.
00:56En toile de fond, l'incertitude extrême entourant le contexte international, dont le prix est une prime de risque plus élevée exigée par les investisseurs.
01:05En Europe, trois facteurs viennent amplifier la pression.
01:11La BCE a cessé ses achats des obligations d'État depuis décembre.
01:15Or, ils avaient constitué un soutien à la demande qui avait permis de contenir les taux de rendement exigés sur ces titres.
01:23Ensuite, l'Allemagne a lancé un vaste plan d'investissement de 500 milliards d'euros, en partie financé par la dette.
01:30Résultat, le taux souverain allemand s'est envolé, entraînant les taux espagnols, français, italiens.
01:36Enfin, dernier élément, le plan Readness ex Rearm Europe de 800 milliards d'euros pour se réarmer, dont une partie sera financée par la dette.
01:48Sur le plan national, la France est dans le viseur des agences de notation, mais aussi des marchés financiers.
01:53Cette défiance est palpable à travers le creusement de l'écart entre les deux indices VAR des bourses de Paris et de Francfort, par exemple.
02:01Même constat sur le marché obligataire.
02:04La différence entre les taux souverains français et allemands, qui évoluaient dans un tunnel compris entre 45 et 55 points de base, s'est brusquement tendue, grimpant à plus de 80 points de base.
02:15Encore proche de zéro en 2021, les taux longs français s'élèvent depuis.
02:20Ils devraient en moyenne atteindre 3,3% cette année, avec cette première conséquence de mettre la pression sur le budget de l'État.
02:27Pour 2025, la France prévoit d'émettre environ 300 milliards d'euros de dettes, emprunts qui seront soumis à des conditions de marché plus dures.
02:35Alors que l'État français a versé 59 milliards d'euros d'intérêts en 2024, ce montant devrait atteindre 67 milliards cette année, selon les estimations de Bercy.
02:46C'est-à-dire plus que le budget de l'éducation nationale. Et la projection pour 2028 frôle les 100 milliards.
02:53Si le recours à la dette devient insoutenable, de levier reste. Augmenter les prélèvements obligatoires, mais le consentement à l'impôt des Français atteint ses limites, et ou couper dans les dépenses.
03:04La hausse des taux va précipiter l'heure des choix.
03:07Haute grand perdant de la séquence, l'immobilier construction. Les taux fixes des crédits à l'habitat sont étroitement liés aux OAT.
03:14Une trop forte remontée risque de bien tuer dans l'œuf la sortie de crise. La contamination ne s'arrête pas là.
03:20Les entreprises voient également leurs conditions de financement se dégrader, et c'est l'investissement qui trinque, et en bout de chaîne, l'activité qui souffre.
03:27Avec la hausse des taux, le réveil est brutal. Les fragilités de la France apparaissent au grand jour.
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