00:02La séance en Asie est terminée pour bon nombre d'indices et c'est l'occasion de faire un point
00:07sur la très belle performance de ces dernières semaines avec Franck Benzimra ce matin, responsable de la stratégie Action en
00:13Asie chez Société Générale.
00:15Bonjour Franck Benzimra, performance plus qu'honorable pour le Kospi à Séoul x2, Taïwan plus 53% depuis le début
00:22de l'année, Nikkei plus 40%, on fera un focus dans un instant sur les indices chinois mais alors d
00:28'un côté vous avez des indices qui ont explosé à Taïwan, à Séoul et puis de l'autre côté des
00:33indices qui ont dégringolé du côté de l'Indonésie et puis la bourse indienne, le Nifty également qui est en
00:40très forte baisse, c'est vrai qu'on est sur un premier semestre qui est très instructif Franck Benzimra.
00:47Oui on a un premier semestre qui est extrêmement polarisé, comme vous l'avez dit, vous avez trois marchés, Corée,
00:55Taïwan, Japon qui expliquent plus que 100% de la hausse du marché depuis le début de l'année,
01:03qui partagent en commun le fait d'avoir une très forte composante en semi-conducteurs, donc extrêmement forte pour la
01:11Corée mais également un petit peu moins mais quand même très significatif pour le Japon.
01:16Et puis ce sont également des économies qui finalement ont été relativement peu vulnérables à la crise dans le Moyen
01:27-Orient, à la différence d'autres économies dans la région, notamment dans le sud de l'Asie,
01:34qui ont été beaucoup plus vulnérables en termes de hausse du prix du baril.
01:41Le MSCI et même Asia a quand même enregistré un gain de 30% au deuxième trimestre, c'est le
01:46meilleur trimestre depuis 2009.
01:48Et en fait la question qui peut se poser c'est, est-ce que c'est l'heure de la
01:51rotation ?
01:52Alors on se la pose tous les jours ou presque sur ce plateau, sur les grands indices mondiaux, mais là
01:56sur la partie asiatique, la question se pose,
01:58vous venez de le citer quand même, des indices qui font des grands écarts spectaculaires.
02:04Oui, alors la réponse courte que je ferai c'est une rotation très graduelle.
02:12Et en fait quand vous regardez, notamment depuis le 1er avril, la hausse très très forte qu'on a eue
02:18notamment en Corée,
02:19on a une hausse qui est de plus en plus driveée par des investisseurs individuels, avec un niveau de levier
02:31qui devient très important.
02:33On a vu notamment en Corée ce développement de ce qu'on appelle les ETF leveraged, c'est-à-dire
02:39vous achetez un ETF sur une valeur,
02:41mais vous avez deux fois ou trois fois la performance de cette valeur, et ça cause une très forte hausse
02:50de la volatilité sur les marchés.
02:53En fait on trouve aujourd'hui le marché coréen est un marché les plus volatil dans le monde.
02:59Donc on a plus de volatilité avec une base d'investisseurs qui est de plus en plus étroite,
03:07et puis des marchés qui sont pricés pour la perfection.
03:13C'est-à-dire qu'aujourd'hui on a des attentes de profits qui sont extrêmement fortes sur les valeurs
03:20de semi-conducteurs,
03:21et c'est justifié parce qu'on a un très fort boom, et donc on a une explosion des profits,
03:26mais le jour où vous avez une toute petite déception, là vous risquez de voir des punitions très fortes sur
03:33ces marchés.
03:34Donc sur votre question, est-ce qu'il y a une rotation sectorielle, une rotation pays, une rotation marché,
03:41je pense qu'il faut la commencer, d'autant que l'on commence à voir le prix du baril qui
03:47revient à ces niveaux d'avant-guerre,
03:48qu'on commence à voir des stabilisations sur les actifs, notamment indiens.
03:53Donc là on va regarder la devise, regarder les taux en Inde qui avaient été très très perturbés pendant la
03:59crise,
04:00pendant la guerre au Moyen-Orient, qui aujourd'hui sont en train de se stabiliser.
04:04Donc vous allez voir des opportunités d'investissement qui, de petit à petit, de façon très graduelle,
04:10sont en train d'apparaître hors Corée, hors Taïwan.
04:13– Du côté de la Chine, là aussi on a un marché qui est très intéressant et qui affiche des
04:17performances
04:19qui sont d'un côté spectaculaires et de l'autre côté décevantes.
04:23D'un côté vous avez l'indice Chinext qui compte beaucoup de petites et moyennes valeurs,
04:28notamment sur le segment technologique qui gagne plus de 35% depuis le début de l'année,
04:33Shenzhen plus 20%, et puis de l'autre côté Shanghai qui est à zéro,
04:37et puis le Hang Seng qui perd un peu plus de 11%.
04:42– Oui, alors vous avez, alors d'abord en Chine, en fait, vous avez deux marchés.
04:47Vous avez le marché des sociétés chinoises qui sont cotées à Hong Kong
04:51et le marché des sociétés chinoises qui sont cotées à Shenzhen ou à Shanghai.
04:56Et quand vous regardez un petit peu le détail, notamment dans le secteur de la technologie,
05:00vous allez voir sur le marché de Hong Kong un grand nombre de valeurs de e-commerce
05:06sur lesquels la profitabilité est médiocre du fait d'une très très forte concurrence à l'intérieur de la Chine.
05:17Et d'autre part, vous allez avoir en Chine continentale, sur des marchés comme le Star 50 par exemple à
05:24Shanghai,
05:24ou sur les marchés de Shenzhen, des entreprises qui sont beaucoup plus dans le hardware,
05:30qui sont beaucoup plus dans la chaîne de valeur d'approvisionnement des semi-conducteurs,
05:35sur lesquels vous avez de plus en plus, par nécessité, d'autonomie et de non-dépendance des entreprises américaines.
05:46Et donc vous avez des nouveaux marchés qui se développent pour ces entreprises,
05:50qui performent très bien en bourse et qui sont en train de rattraper leur retard
05:57par rapport à beaucoup de sociétés américaines.
05:59Donc c'est vraiment un marché à deux vitesses.
06:04Et je pense que ce qui pourra refaire converger ces marchés,
06:09mais ce n'est pas du tout pour tout de suite,
06:11ce sera le moment où la consommation chinoise,
06:14qui est très à taux aujourd'hui,
06:16l'économie chinoise dépend pour beaucoup, beaucoup des exportations,
06:20donc lorsque cette consommation chinoise pourra repartir,
06:24ce sera, je pense, le moment où on verra les deux indices boursiers qui pourront reconverger.
06:29Et comment vous vous placez aujourd'hui, Franck Benzimra,
06:31vous êtes en charge de l'allocation pour l'Asie chez Société Générale, le CIB,
06:35sur justement ces indices chinois ?
06:40Alors il faut rester à mon sens sur les indices de Chine continentale,
06:45notamment sur les indices de technologie de Chine continentale,
06:48parce que c'est là où vous avez des croissances de revenus,
06:51c'est là où vous avez des croissances de profits,
06:53et c'est là où vous avez un environnement concurrentiel
06:57qui n'est pas aussi intense que ce que l'on peut voir sur les valeurs offshore.
07:05Vous avez un élément également qui est très important dans la technologie
07:09et qui impacte la Chine et beaucoup d'autres valeurs,
07:13c'est la très très forte hausse du prix des semi-conducteurs,
07:18notamment des semi-conducteurs de mémoire vive,
07:21qui va avoir un impact plutôt négatif sur les valeurs de consommation,
07:27de consommation électronique,
07:29sur lesquelles on a beaucoup également de valeurs chinoises,
07:33et on les voit que ce soit dans la téléphonie,
07:37que ce soit dans la consommation électronique d'une façon générale,
07:41on a des pressions sur les marges qui sont importantes.
07:45Donc nous, on reste sur la technologie de Chine continentale pour le moment.
07:51Merci beaucoup, Franck Benzimra,
07:53de nous avoir partagé vos convictions ce matin depuis Hong Kong.
07:55Vous êtes responsable de la stratégie Action en Asie
07:58chez Société Générale CIB.
08:00Merci.
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