00:00Consommation contrastée aux Etats-Unis, c'est l'un des enseignements des ventes au détail qui ont été publiés hier.
00:07Valentin Bissat est en direct avec nous, chef économiste et stratège au sein de Mirabo Asset Management.
00:12Bonjour Valentin Bissat, merci de nous accompagner ce matin.
00:15Dans un instant, nous reviendrons également sur l'emploi aux Etats-Unis qui sera publié cet après-midi.
00:19Il y aura également l'inflation américaine qui sera publiée, là, ça sera vendredi, juste avant.
00:24Un mot, oui, concernant la consommation.
00:26Assez intéressant de voir qu'en ce moment, que ce soit les entreprises, mais également les statistiques,
00:31sont d'accord pour dire que le consommateur américain est très clairement sous pression.
00:36Effectivement, une dynamique un peu plus faible qu'anticipée précédemment,
00:39avec également des révisions à la baisse sur les mois d'octobre et novembre.
00:42Gardez quand même à l'esprit que sur le mois d'octobre, une grande partie du quatrième trimestre,
00:47l'économie américaine était en shutdown, donc évidemment, ça a eu un impact sur la consommation.
00:51Et sur les données de décembre, on a eu également des effets saisonniers qui expliquent aussi cette faiblesse.
00:56Mais si on regarde l'économie et la croissance américaine attendue pour le quatrième trimestre,
01:01elles restent quand même bien orientées, supérieures à 2%.
01:04C'est dans ce contexte que cet après-midi, à 14h30, nous connaîtrons les chiffres de l'emploi aux Etats-Unis.
01:09On a eu un avant-goût la semaine dernière avec notamment les enquêtes ADP.
01:13Qu'attendez-vous chez Mirabeau Asset Management de ces créations de postes ou peut-être de ces non-créations de postes ?
01:19Puisque là aussi, en termes de dynamique de l'emploi, on est proche de zéro.
01:24Oui, effectivement, il y a une dynamique qui est plus faible depuis maintenant quelques mois.
01:28Ça s'explique aussi pour des raisons structurelles, notamment liées à la démographie, à la politique migratoire aux Etats-Unis.
01:33Donc, pour ce mois de janvier, on attend des créations d'emplois de l'ordre de 25 000, 30 000 créations d'emplois sur le mois de janvier.
01:41Il faut plutôt voir ça maintenant sur plusieurs mois, sur plusieurs trimestres.
01:46On anticipe maintenant un marché de l'emploi qui va se stabiliser avec des créations d'emplois qui seront autour des 50 000 par mois en moyenne.
01:53Mais on ne peut pas non plus ne pas imaginer que durant cette année, on aura probablement un mois où les créations d'emplois seront négatives.
02:00Ce sera vraiment intéressant de voir la réaction des marchés dans ce cadre-là.
02:04Réponse à 14h30. Pour l'instant, le consensus attend 66 000 créations de postes au mois de janvier dans le secteur non agricole aux Etats-Unis.
02:12Concernant l'inflation, est-ce que c'est toujours un sujet, l'inflation, Valentin Bissa, aux Etats-Unis ?
02:18Je voyais hier à nouveau le scénario de trois baisses de taux émerger avec notamment, comme vous l'avez souligné, l'emploi qui cale, une consommation qui est contrastée.
02:28Est-ce que cette inflation qui est toujours proche des 3 % est un argument ?
02:33Oui, c'est un argument fondamental.
02:35On l'a vu l'année dernière que finalement la faiblesse du marché de l'emploi avait permis les baisses de taux en 2025.
02:40Si la croissance reste solide en 2026 et que l'inflation ne baisse pas, ça sera très difficile pour le FOMC et pour son nouveau président Warch de baisser davantage les taux d'intérêt.
02:50Alors on sait aussi que Warch se positionne sur le choc productiviste qui a lieu actuellement aux Etats-Unis en disant que ce choc productiviste aura en effet désinflationné sur l'économie américaine.
03:01Mais on a besoin de voir ça dans les chiffres pour pouvoir se confirmer finalement cette poursuite du cycle d'assouplissement monétaire aux Etats-Unis.
03:08En tout cas, ce scénario de baisse de taux ne profite pas au dollar.
03:12Le dollar qui s'affaiblit ces dernières heures, on a un euro dollar qui est à 1,1918 à l'instant.
03:18En tout cas, le marché obligataire, lui, il baisse avec ses anticipations de baisse de taux.
03:23On a un 10 ans américain qui est sur des plus bas d'un mois.
03:25On a quand même perdu une dizaine de points de base en l'espace d'une semaine sur le 10 ans américain qui est ce matin à 4,14.
03:32Quelles sont les implications de l'élection de Sanae Takachi pour le marché obligataire ?
03:37On a notamment vu en début de semaine un petit sursaut à nouveau sur les taux longs au Japon.
03:43Aux Etats-Unis, c'est plutôt rassurant selon nous.
03:45Cette baisse des taux, ça montre quand même finalement que le rôle d'actif refuge du trésor américain est toujours présent.
03:53On avait des craintes par le passé.
03:55Sur le Japon, évidemment, une victoire éclatante de Takahashi et de son parti durant le week-end.
04:00Je crois que ça rassure vraiment les investisseurs parce que précédemment, on avait d'autres parties au Japon qui ont perdu beaucoup de sièges ce week-end,
04:09qui étaient aussi pour une relance fiscale, mais une relance fiscale beaucoup plus forte,
04:13avec une baisse de la TVA non seulement sur les biens alimentaires, mais aussi sur la totalité des produits,
04:17et qui ne serait pas limitée à deux ans, mais pour une période prolongée.
04:20Donc finalement, le scénario Takahashi qui se renforce va dans le sens d'une relance fiscale,
04:27mais d'une relance fiscale qui ne se ferait sans explosion de l'endettement.
04:31Donc pour vous, ce n'est pas un game changer à court terme pour le marché obligataire,
04:35pour le marché des devises, pour l'ensemble des marchés qui sont bien sûr embriqués mondialement ?
04:41Effectivement, c'est plutôt rassurant.
04:42Il faudra voir maintenant la coordination, la petite coordination qu'il y a entre la politique monétaire et la politique fiscale.
04:47Nous attendons de notre côté la Banque Centrale du Japon qui devrait augmenter ses taux d'intérêt.
04:53Et c'est vraiment important qu'elle le fasse justement pour stabiliser ses craintes sur la monnaie et sur le marché obligataire.
04:58Pour rappel, dans un instant, nous reviendrons sur la publication de Total Energy qui est saluée.
05:02A l'inverse, Dassault Systèmes est toujours suspendue depuis l'ouverture, depuis 9h.
05:06Nous reviendrons sur ces deux publications dans un instant.
05:09Mais un dernier mot, Valentin Bissa, sur la volonté d'Emmanuel Macron de remettre en place des eurobonds.
05:14Ça sera notamment discuté demain à Bruxelles.
05:17Est-ce que c'est un projet qui est politiquement viable ?
05:22Entendre finalement les réactions de certains pays, notamment la Suède, l'Allemagne,
05:26on sent quand même que ça va être très difficile pour Macron de mettre en place ce projet.
05:30C'est un serpent de mer de la politique européenne.
05:32On sait que si l'Europe a aussi une volonté finalement d'avoir pour l'euro en rôle de monnaie refuge,
05:39un peu comme l'est éventuellement le dollar, ça doit passer par un marché d'eurobonds.
05:44Mais on voit que pour l'instant, en tout cas, ça n'a pas l'air d'être la solution qui est privilégiée par d'autres pays européens.
05:50On a vraiment deux.
05:51On a la France qui se focalise peut-être plus sur une politique industrielle et une politique de frais de douane également.
05:57Et puis des pays nordiques, l'Allemagne, qui mettent beaucoup plus en avant les efforts productivistes
06:02qui doivent être faits au sein de la zone euro, avec une volonté aussi de réduction de la bureaucratie.
06:07Donc on a vraiment deux visions divergentes.
06:09On verra comment ça se développe d'ici demain.
06:11Le 10 ans français redescend sous la barre des 3,4%,
06:14mais le spread, l'écart de taux entre la France et l'Allemagne se maintient à 60 points.
06:18Merci beaucoup Valentin Missa nous aura accompagné,
06:20chef économiste et stratège chez Mirabeau Asset Management.
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