- il y a 6 semaines
Vendredi 21 novembre 2025, retrouvez Romain Daubry (Consultant pour Bourse Direct), Jean-Louis Cussac (Trader et formateur, Perceval Finance Conseil) et Philippe Béchade (Rédacteur en chef, La Bourse au Quotidien) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:00Générique
00:00Les trois sorciers de Smart Bourse sont avec nous comme chaque troisième vendredi du mois
00:14pour décrypter cette échéance mensuelle sur les marchés avec l'expiration de différents produits dérivés.
00:21Aujourd'hui, une échéance mensuelle un peu compliquée.
00:23On en parle avec Romain Dobry, bien sûr, consultant pour Bourse Directe et cofondateur de l'atelier des options.
00:27Bonsoir Romain.
00:28Bonsoir Gérard.
00:29Jean-Luc Hussac avec nous en plateau, formateur et trader chez Perceval Finance Conseil.
00:33Bonsoir Jean-Louis.
00:34Bonsoir.
00:34Et à distance avec nous, Philippe Béchade, le président des Econoclastes et rédacteur en chef de la Bourse au quotidien également.
00:41Bonsoir Philippe.
00:42Merci beaucoup d'être avec nous.
00:44Merci à vous trois.
00:46Bilan d'une échéance, je le disais, compliquée.
00:47Ça fait peut-être des mois qu'on n'a pas eu une échéance aussi compliquée.
00:50Une fin d'échéance particulièrement compliquée et nerveuse Romain.
00:53Oui, on oublie que les marchés pouvaient baisser aux Etats-Unis.
00:55Parfois ça arrive.
00:56Parfois ça arrive.
00:57Et cette fois-ci c'était la bonne si je puis dire.
00:59Parce qu'on avait connu des événements techniques d'avalement baissier en hebdomadaire.
01:03La bougie de la semaine qui englobait la bougie de la semaine précédente.
01:05En haut de marché on craignait le pire.
01:06Ça a été le cas trois fois d'affilée sur le Nasdaq avant que ça crée un mouvement de consolidation un peu plus marqué.
01:11Il y a pas mal d'éléments qui expliquent ça à mon sens.
01:13Pourcier de l'indice parisien, on a clôturé cette échéance avec une baisse de 215 points.
01:17On compense à 7.985,10 points d'un peu plus de 2,5%.
01:22C'est un moindre mal.
01:24On préserve des niveaux pour l'instant techniques.
01:26À Wall Street c'est un peu différent.
01:27On a vu cet excès aussi à mon sens se former.
01:30Ce petit coup de...
01:32Alors je vais employer le mot d'euphorie mais il est modéré.
01:34Le mot d'euphorie de court terme se créé il y a quelques semaines.
01:36Où on a vu l'indice Nasdaq progresser de 2000 points et de 8% en 10 jours.
01:42En laissant ouvert 5 gaps d'affilée.
01:44Dans une période qui précédait la réunion de la Fed et le début des résultats trimestriels.
01:49C'est fait en octobre.
01:49C'est ça.
01:50Les derniers tops de marché aux US et sur les dernières séances d'octobre.
01:53C'est ça.
01:54Exactement.
01:54Et donc avant cette série de rendez-vous qui était quand même majeure.
01:57On voyait un petit coup de joie on peut dire de la part des opérateurs en haut de marché
02:01qui pouvaient laisser un peu de doute.
02:03Ça a créé cet excès un petit peu avec un ratio poudre-colle qui était assez bas.
02:07Et un marché qui était un peu vulnérable au moment de cette publication.
02:12Finalement on ne s'en sort pas trop mal.
02:14La saison des publications est plutôt bonne.
02:16Mais moi je vois de plusieurs aspects.
02:18Il y a eu le côté déception quant à la baisse des taux à venir.
02:22On s'attendait vraiment à plus de 90% à cette baisse de taux pour le mois de décembre.
02:26Le consensus est largement tourné compte tenu des éléments récents.
02:30Le manque de visibilité concernant la macroéconomie bien sûr joue aussi sur la crainte.
02:35Puis l'année a été bonne.
02:36Donc on prend du bénéfice, on encaisse.
02:37Je pense que c'est un autre critère.
02:38Il y a un autre élément aussi qui joue à mon sens.
02:40C'est qu'il y a tout l'aspect trading qui alimente la liquidité du marché.
02:44Quand les traders ont fait de bonnes années, de bonnes performances,
02:48on leur donne pour consigne, fin octobre en général, de lever le pied.
02:50De ce qu'on appelle fermer les boucles.
02:52C'est-à-dire de travailler avec des positions qui sont insignifiantes par rapport au reste de l'année.
02:56De plus prendre de risques.
02:57Parce qu'en fait, les performances sont faites.
02:59Donc ils sont toujours là.
02:59Mais le marché est plus creux.
03:01Et on le voit, on a eu de jolis contre-pieds.
03:04Je ne sais pas si c'est le terme, d'importants contre-pieds sur le marché.
03:08Sur fonds un peu baissiers, encore une fois.
03:10Et puis dans un contexte qui était un peu plus retour à la réalité que ça n'était.
03:14Donc c'est pour l'instant un mouvement de consolidation qui se fait plutôt en bon ordre.
03:18On teste quand même des niveaux d'alerte qui sont un peu gênants sur le DAX, sur le S&P aussi.
03:24On rompt avec des niveaux et des niveaux techniques importants comme le point bas du mois d'octobre
03:30qui avait systématiquement été préservé sur tous les indices statistiquement depuis 50 ans.
03:35Dans 90% des cas.
03:36Donc ce n'est quand même pas un signal.
03:38Mais on a eu une année aussi un peu exceptionnelle par certains côtés.
03:42Donc il est normal que le marché ne fasse pas toujours la même chose.
03:44C'est le cas.
03:45Ça reste à mon sens assez canalisé.
03:47Marché un peu creux.
03:48Un intérêt qui est relativement faible des opérateurs qui sont au retrait.
03:51Puis il y a ce consensus qui pour moi est un poutre sur le marché pour l'instant
03:55qui permet d'éviter à mon sens à court terme des risques majeurs.
03:59C'est que tout le monde appelle de ses voeux une baisse de 10 à 15% des indices pour pouvoir re-entrer.
04:04Ce qu'on n'a pas encore fait.
04:05Sur le S&P on doit être à moins 5 et le Nasdaq à moins 8 peut-être autour depuis les tops de fin octobre.
04:12Exactement.
04:13Et donc on sait qu'en général quand ce comportement est déclaré, annoncé,
04:17c'est que les opérateurs ont débouclé des positions, ils ont fait du cash,
04:21ils sont prêts à rentrer dans le marché.
04:22Donc on n'a pas un marché qui est tout en haut, où tout le monde est surinvesti
04:25et où tout le monde est euphorique en expliquant que tout va bien.
04:28On a même abordé la publication de Nvidia avec un peu plus de prudence que d'habitude.
04:31On avait perdu 15% avant la publication et on n'avait pas un ratio put-call qui était euphorique à 0,20, 0,25 comme on a pu le voir par le passé.
04:38On était à 0,60.
04:40C'est optimiste mais ce n'était pas délirant.
04:42Et puis la position ouverte sur Nvidia avait beaucoup baissé aussi.
04:45On peut rappeler qu'au mois de mai, il y avait 5 millions de contrats d'options ouverts sur l'échéance en cours sur Nvidia.
04:50Je ne parle que de l'échéance mensuel, pas des échéances plus courtes.
04:525 millions de contrats d'options, c'est monstrueux.
04:54Il n'y en avait plus que 2,5 millions au cours de cette échéance-là.
04:58Donc il y a moindre prise de risque, moindre prise de position qui explique aussi des décalages un peu plus rapides, un peu dans le vide aussi.
05:06Et puis à un moment, un marché qui temporise un peu après un parcours qui était quand même intéressant.
05:10Donc ça reste quand même relativement ordonné à ce stade ?
05:13Ça reste ordonné, c'est plutôt même ça, puisqu'on se pose la question et ça aussi c'est un élément intéressant.
05:17La séance d'hier, qu'on corrige, je comprends.
05:21Après c'est vrai que quand on voit le schéma d'une séance comme celle d'hier, j'ai du mal à imaginer que ce soit sain.
05:27Oui, c'est pour ça que j'essaie de relativiser.
05:30On approche de l'échéance des marchés dérivés.
05:32Donc il y a l'aspect technique contre pied qui peut jouer.
05:34Il y avait ce gap baissier laissé sur le VIX qui était un signal d'appel.
05:39Ce n'est pas toujours comblé dans la journée, mais c'est en général comblé assez rapidement.
05:43Il ne reste sur le VIX que le gap du mois d'avril dernier qui reste ouvert pour l'instant.
05:46Il y a l'aspect marché plus creux et puis effectivement des positions peut-être un peu plus spéculatives à la baisse.
05:55Pour l'instant, dans le contexte de marché où on joue un peu les contre-pieds.
05:59Ce qu'on peut dire aussi, c'est qu'en termes de comportement, il n'y a pas une journée où on n'évoque pas le fait qu'il n'y ait pas une bulle sur le VIX en ce moment.
06:06Ça, ça me rassure un peu.
06:07Tant qu'on est dans ce narratif, je pense que les choses s'éloignent.
06:10Tant qu'on s'inquiète d'une bulle, c'est qu'elle peut continuer de gonfler.
06:12Exactement. Ça, c'est un autre critère. Maintenant, ce qu'on va voir et ce qui va être intéressant, c'est dans quelle proportion on peut s'arrêter ou continuer à consolider un petit peu.
06:23Mais je ne pense pas que ce sera 10.
06:24Ça peut être un petit peu plus, mais pas 10 ou 15 puisque c'est ce que tout le monde attend.
06:28Donc si c'est le cas, c'est beaucoup plus grave.
06:30Mais je pense qu'on arrive rarement à ces niveaux-là.
06:32C'est la nature du rebond qu'on pourra observer ensuite qui va être très intéressante.
06:35Est-ce que ça va être un fameux rebond du chat-mort où on va remonter sans volume, sans intérêt, sans soutien ?
06:40Et là, on pourra se dire qu'on était au début d'une phase de distribution et que c'est plus grave.
06:43Pour l'instant, on a des éléments qui montrent qu'il y a quand même eu un vrai coup d'arrêt dans la tendance.
06:46Ça, c'est sûr sur les indices américains.
06:48Des prises de bénéfices avec du volume.
06:50On ne va pas aller refaire des tops immédiatement, sauf surprise de Donald Trump.
06:54Mais sinon, je ne vois pas.
06:56Bon, simple épisode de volatilité, respiration légitime, prise de profit nécessaire aussi au terme d'une année solide, en termes de performance.
07:03Ou est-ce qu'il y a les germes d'un possible retournement de tendance dans ce qui se passe ces dernières heures, notamment, Jean-Louis ?
07:11Alors, oui à tout.
07:14Oui à tout.
07:14Mais pour l'instant, il n'y a pas de retournement.
07:15Tout est sur la table.
07:17Oui.
07:17Et c'est un moment, si vous voulez, où on peut se dire, écoutez, il n'y a pas de quoi prendre d'initiative immédiate.
07:24Il y avait des choses à faire ces derniers temps, notamment, se protéger.
07:31Je crois que je l'ai écrit tous les jours.
07:34Protégez-vous, etc.
07:35La volatilité implicite n'est pas si élevée que ça.
07:40Elle était à 13, 14.
07:42Elle n'était pas si élevée par rapport aux enjeux.
07:44Il y a eu derrière cette série d'alertes sur les valorisations de l'IA.
07:53D'ailleurs, les valeurs avaient déjà bien reculé, notamment Edvigia.
07:59Il y avait déjà des moins 10, moins 20 sur les MaxEvon.
08:01Bien sûr.
08:02Donc, les précautions ont été prises tout de même.
08:07D'ailleurs, on voit que ça a fortement reculé hier d'une manière assez incroyable.
08:12En effet, moi, je...
08:13Je trouve, mais bon.
08:15Ah oui, non, mais quand vous êtes sur le marché, je peux vous dire que ça vous fait mal.
08:18Vous savez, à un moment donné, j'ai vendu le futur et je vends des poutes.
08:21Je suis tenté, à un bon repli, de me dire, bon, qu'est-ce que je fais ?
08:25Je rachète mon fut.
08:27Je me suis dit, c'est pas sain tout ça.
08:31J'ai écrit que c'était pas sain.
08:33Je ne vais pas racheter mon futur.
08:34Quand je me suis retrouvé à 6 540, je me suis dit, waouh.
08:40Non, mais il faut que les gens se rendent compte que, même si on est habitué,
08:43moi, ça fait quand même 45 ans que je fais ça, mais on se dit, waouh, je l'ai rêvé,
08:48le marché l'a fait, quoi, enfin, ou je l'ai cauchemardé.
08:51Et donc, non, c'est chaud, quoi.
08:53Et puis, aujourd'hui, bon, ça se calme.
08:55On voit sur le marché en France, j'ai vu qu'ils venaient payer des valeurs
09:00sur lesquelles les investisseurs ne prenaient pas, n'étaient pas susceptibles de prendre
09:05des bénéfices pour payer de la casse, parce qu'ils ont acheté, là, aujourd'hui,
09:08des valeurs qui étaient déjà à la casse, comme Pernod Ricard, qui était en hausse
09:12à le secteur, on va dire.
09:13On rachète les losers, quoi.
09:14Oui, et ce que je me suis dit, tiens, ils sont prudents, quand même.
09:20Ils y vont doucement.
09:21Bon, le luxe, là, était encore dégradé.
09:23Il y a eu des...
09:25Enfin, dégradé, c'est pas vendé, c'est neutre, on va dire.
09:29Il n'y a pas de...
09:31On peut dire que les indices européens
09:34offrent des perspectives moins risquées.
09:37C'est pour ça que moi, j'avais fait aussi cet arbitrage.
09:38On voit d'ailleurs qu'on suit nettement moins la baisse de Wall Street
09:41que ce qu'on a vu en Asie, par exemple, ce matin.
09:43Oui, oui, oui.
09:44Plus de tech sur les indices asiatiques, Cospi, Taïwan, etc.
09:47Mais en Europe, on va finir flat, quoi.
09:49Oui, non, non, mais c'est pour ça que...
09:51Dans cet esprit, moi, j'avais dit, je vends...
09:54Enfin, si je dois investir, je ne vais pas investir aux Etats-Unis,
09:57à la limite, je peux même vendre les Etats-Unis
10:00et acheter l'Europe.
10:01Bon, là, on est repassé dans un arbitrage favorable
10:03qui n'a pas été fantastique au départ, mais...
10:06Bon, on est prêt à tout entendre, à tout...
10:09Est-ce que le marché américain est déjà survendu ou pas du tout ?
10:12Non, il est survendu.
10:14Non, non, mais c'est une question, hein.
10:15En fait, les attentes sont tellement exigeantes
10:19que la moindre contrariété...
10:22Alors, après, on cherche des excuses, hein, toujours pareil.
10:25C'est expose, on cherche des explications, oui.
10:27Voilà, alors, le shutdown...
10:30Palantir avait déjà été un petit signal aussi, hein.
10:33Résultat spectaculaire et un titre qui perd, je crois, 8% sur la séance.
10:37En fait, bon, là, ils ne sont pas très contents parce que, évidemment,
10:42mais l'histoire de la baisse des taux d'intérêt, ça fait un bout de temps, hein,
10:45que on savait que la Fed ne baisserait pas ses taux en décembre, à...
10:52Enfin, on n'en sait toujours rien.
10:53En tout cas, on sait depuis un moment que c'est très partagé,
10:56que c'est un close call, qu'il y a du pour et du contre,
10:59et que, oui, un jour, c'est dans un sens, et le lendemain, c'est dans l'autre, quoi.
11:03C'est plutôt à cause du shutdown qui a duré très, très longtemps, c'est le record.
11:09Les statistiques... La Fed a dit qu'ils étaient très data-dépendants.
11:14Donc, ça veut dire que, là, ils n'avaient pas de data, ils n'avaient pas d'informations,
11:18et on sait qu'ils vont les avoir d'une manière un peu...
11:22Elles seront partielles, à certains moments, pas complètes,
11:25et ils ne peuvent pas prendre de décision.
11:27Enfin, je veux dire, ils ne sont pas dans une situation où ils peuvent trancher très clairement
11:32et faire basculer les indécis, dans un sens comme dans l'autre.
11:37Donc, ça, ça ne plaît pas, OK.
11:40Après, il y a eu tout le système qui tient sur des choses,
11:46parfois un peu le financement par le fournisseur, tous les échanges qu'il y a eu.
11:51Ah, ben oui !
11:51C'est quand même dangereux, les gens y pensent.
11:53On a su ça depuis des semaines, des mois, chaque deal...
11:57Jusqu'au moment où ?
11:58Ah non, mais ça ne veut pas dire que ça ne présente pas de risque.
12:00C'est ça aussi, c'est un côté circulaire et très monitoré, on va dire.
12:04C'est inquiétant.
12:04Mais oui, oui, c'est inquiétant.
12:06Voilà, donc, il y a des menaces diverses et variées.
12:12Donc, les investisseurs, il est normal que, de toute façon, dans un repli comme celui-ci,
12:16tout le monde va dans le même sens au même moment,
12:17parce qu'on a beaucoup de spéculateurs présents sur le marché américain,
12:21tu l'as dit, avec les options, on voit les enjeux qu'il y a sur les options à très court terme,
12:27qui sont très importants.
12:28Hier, dans le repli, vous avez une gestion de Delta qui est...
12:32Enfin, du gamma, des positions globales qu'ils peuvent avoir,
12:36les arbitragistes, qui est très impactante.
12:39Donc, vous avez un phénomène d'amplification du repli,
12:41qui, sur le plan de la construction, sur le plan technique, est extrêmement important.
12:46Et là, il agit à plein.
12:47C'est-à-dire, quand ça baisse, il faut vendre.
12:49Et entre ceux qui doivent vendre parce que ça baisse
12:52et les spéculateurs qui vendent parce qu'ils n'ont plus le choix,
12:55ça fait du monde qui vend, quoi.
12:57Et ça fait un gros mouvement qui est assez violent.
13:01Philippe, votre bilan de cette échéance,
13:03et puis la radioscopie aussi de la séance d'hier,
13:07qui est peut-être une séance clé, quand même, de cette fin d'année.
13:11Oui, clairement, c'est une séance clé,
13:14une séance pivot, un vrai tournant qui survient,
13:20alors qu'hier, on n'a eu qu'un chiffre,
13:22et difficile à interpréter, concernant l'emploi américain.
13:27Mais je dirais que le marché était mûr
13:31pour ce genre de décrochage,
13:35parce que ça fait, en fait, maintenant presque trois semaines
13:39que le marché ignore le krach rampant du marché obligataire japonais.
13:46Je pensais que vous alliez me parler du krach des cryptos,
13:49mais parlons du krach obligataire japonais.
13:51Alors effectivement, ça m'intéresse d'autant plus.
13:54Je vais effectivement enchaîner là-dessus,
13:55puisque quand on parle de crypto,
13:57on parle effectivement d'actifs extrêmement sensibles à la liquidité.
14:00Et qu'est-ce que signifie le krach rampant au Japon ?
14:04C'est une envolée des taux longs qui ont battu tout leur record historique.
14:10Au-delà de 3,38 sur le 30 ans,
14:16on est monté à 3,84.
14:18Sur le 40 ans,
14:20ce sont des émissions qui existent depuis l'an 2000,
14:23donc on n'avait pas d'antériorité.
14:26On se retrouvera sur du 10 ans des taux à 6 %
14:28à la fin des années 80.
14:30Mais là, clairement, avec des plus 15, plus 20 points
14:36en une poignée de séances,
14:39on est sur des ordres de variation du marché japonais
14:43qu'on n'a pas vu depuis 30 ans.
14:45Et il y a un lien très direct pour vous
14:47entre ce qui se passe sur le marché obligataire au Japon
14:50et le reste des marchés mondiaux,
14:51à commencer par le marché leader américain.
14:53Je sais bien que tous les marchés globaux sont connectés
14:55d'une manière ou d'une autre,
14:56mais on peut se dire que la dette japonaise,
14:58c'est très domestique,
15:00c'est traité par les banques japonaises
15:02et que de là à faire baisser Nvidia
15:05du pic au creux de 7 ou 8 %,
15:08c'est peut-être aller un peu vite en besogne.
15:12Et d'ailleurs, je n'ai pas été trop vite en besogne
15:15puisque je ne l'ai pas dit.
15:17Oui, non, d'accord.
15:19Par contre, ce qui est certain,
15:21c'est que le carry trade et le mécanisme
15:23par lequel le système financier se finance à bas coût
15:27et s'est financé à très bas coût pendant plus de 30 ans
15:31avec des taux à 10 ans qui étaient entre 0 et 0,25,
15:37passé négatif en 2020, 2021, moins 0,30
15:40et maintenant, on est à 1,80.
15:43Autrement dit, l'argent pas cher, il n'est plus au Japon.
15:46Donc, le mécanisme du carry trade consistant à emprunter pas cher
15:50et aujourd'hui, à 30 ans, si on est à 3,25, 3,30,
15:54évidemment, ce ne sont plus des taux cadeaux.
15:57C'est 300 points de plus qu'il y a 3 ans, novembre 2022.
16:03On était à 0,50, 0,60 sur des taux longs japonais.
16:06On est maintenant 280 à 300 points plus hauts.
16:11Autrement dit, ceux qui avaient utilisé le Yen
16:16comme source de financement,
16:18aujourd'hui, quand ils se disent,
16:18il faudrait que je retrouve des liquidités pas cher,
16:22eh bien, elles ne sont plus au Japon.
16:24Donc, ça, ça raréfie la liquidité.
16:27D'où le plongeon des cryptos
16:30qui sont les plus sensibles à la liquidité,
16:32voire la sur-liquidité,
16:34parce qu'on va sur les cryptos
16:36quand on a acheté un petit peu
16:37tout ce qui était prioritaire par ailleurs.
16:40Et on a donc maintenant un bitcoin
16:44qui perd, je pense que c'est 35%,
16:4735% sur ses sommets de fin octobre.
16:51Le bitcoin, à l'instant, il vaut 82 800.
16:57Voilà, on a un Ethereum à moins de 2700.
17:01Donc, on va voir ces 45% de replis.
17:03Donc, des replis de cet ordre-là, oui,
17:05dans le monde des cryptos,
17:06ça commence à s'apparenter à un krach.
17:09Tous les leviers sont en train de voler en éclats.
17:12On régule par tous les moyens.
17:15Et un palier enfoncé déclenche
17:18de nouveaux programmes de vente.
17:21Donc, oui, les cryptos sont peut-être
17:24le canari dans la mine.
17:26Et tout ce qui a été acheté
17:29avec effet de levier
17:31est en train aujourd'hui d'être balancé.
17:34Et je pense que les positions
17:37sont tellement gigantesques
17:38que ce n'est probablement pas terminé.
17:40Bon, ouvre le bitcoin, Romain.
17:42Vous êtes venu avec le beau graphique
17:44du bitcoin en dollars, bien sûr.
17:48Et est-ce qu'effectivement,
17:49comme le suggère Philippe,
17:50est-ce que c'est un indicateur avancé
17:52d'une spéculation
17:54ou d'une sur-spéculation
17:56en partie générée par le retail américain,
18:00par les particuliers,
18:01qui est en train de s'épuiser ?
18:02Est-ce que c'est un indicateur avancé
18:04qu'il faut prendre au sérieux
18:05pour d'autres actifs
18:07dans l'univers des marchés ?
18:09Il s'est comporté
18:10comme un indicateur avancé souvent.
18:11Donc, effectivement,
18:13c'est peut-être...
18:13Vous disiez le mois dernier,
18:14déjà.
18:14Je me souviens.
18:15Oui, effectivement.
18:16Ça, manifestement,
18:17pour l'instant est le cas,
18:18pas dans les mêmes proportions,
18:19mais il se passe quelque chose.
18:20C'est un actif qui est aussi
18:22beaucoup utilisé par les professionnels
18:23et par le trading des professionnels
18:25ou semi-professionnels,
18:26puisqu'en fait,
18:27il y a beaucoup de traders
18:28qui se sont aperçus
18:29qu'en appliquant leurs algorithmes
18:30de trading institutionnel
18:32dans les salles de marché au Bitcoin,
18:33ils avaient des histoires de marché
18:35qui étaient en trois semaines ou un mois
18:36l'équivalent d'une année
18:37de bourse classique sur un indice.
18:38Donc, ils ont trouvé
18:39des terrains de volatilité importants.
18:41Donc, il y a eu aussi l'entrée
18:42de gros acteurs dans le marché
18:43et puis des signes importants.
18:46Le Bitcoin a prévenu
18:47depuis le mois de juillet
18:48de désorientation
18:49avec ce triangle inversé
18:51qu'on voit probablement à l'écran
18:53avec cet comportement de marché
18:55qu'on avait évoqué déjà
18:55plusieurs fois ensemble
18:56qui indique de la désorientation.
18:58On attribue ce phénomène souvent
18:59au fait que les gros acteurs
19:00allègent du papier,
19:01créent un premier mouvement de baisse
19:02puis enlèvent cette pression baissière.
19:04Donc, souvent après un pic haussier,
19:06il commence à y avoir
19:06un premier mouvement de baisse
19:07puis on enlève la pression baissière.
19:08Ça permet d'aller former rapidement
19:09un nouveau plus haut
19:10et ça, c'est le début.
19:11Parce que le retail achète ce creux.
19:12Parce que le retail achète ce creux,
19:14effectivement.
19:14Et donc, ça permet d'aller former
19:15un nouveau plus haut
19:16en général avec des volumes plus faibles.
19:17Puis, on a une deuxième vague de baisse
19:19un peu marquée
19:19qui est un peu plus gênante
19:21qui commence à permettre
19:22de dessiner cette structure
19:23en porte-voix
19:24ou triangle inversé
19:25qui fait qu'on fait des sommets
19:26des plus hauts de plus en plus hauts
19:27et des plus bas
19:28de plus en plus bas à la fois.
19:29Ce manque d'harmonie,
19:30ce signe de manque d'harmonie
19:31dans le marché
19:31est en général à prendre
19:32avec du...
19:33comme un warning au sérieux.
19:36Et ça se termine statistiquement
19:379 fois sur 10
19:38par un mouvement de baisse marqué.
19:40C'est une figure assez fiable.
19:41Alors, elle est fiable
19:42mais elle est compliquée à travailler
19:43puisqu'elle n'a pas de borne propre
19:44dans la mesure où justement
19:45on fait des plus hauts
19:46de plus en plus hauts
19:46et des plus bas de plus en plus hauts.
19:47Tout ce qui manque d'harmonie
19:48en analyse graphique,
19:49c'est un warning, un signal.
19:51Donc, là, c'est le cas
19:52et en général,
19:52on rebondit une cinquième fois
19:54avec un volume modeste
19:55et avant d'avoir un pic baissier
19:57et une accélération baissière.
19:59Donc, c'était vraiment le cas
20:00et le schéma typique.
20:02Pour trouver des niveaux cibles,
20:04ce qu'on fait,
20:04c'est qu'on prend les ranges
20:05dans lesquels on évoluait précédemment
20:06et que le range d'avant,
20:08c'était 104 700,
20:09123 540.
20:10En plus, par le bas,
20:11ça donnait 86 400
20:13et le gros support
20:14autour de ce niveau-là,
20:15c'était 82 500.
20:16Donc, c'est là, maintenant, aujourd'hui ?
20:17On s'est arrêté
20:18sur cette zone de prix
20:19pour l'instant.
20:20Donc, savoir si ça va s'arrêter là,
20:22c'est difficile de le dire.
20:23Il y a quand même du volume,
20:24il y a quand même un mouvement
20:24qui est assez brutal.
20:25Il y a un changement de comportement
20:26et on sait, grâce à cette structure,
20:28que ce sont des gros acteurs
20:29du marché qui sont sortis
20:30pour l'instant.
20:31Donc, on arrive sur des niveaux clés.
20:33Il va falloir préserver
20:34un niveau important,
20:35c'est 71 000
20:36et en dessous,
20:37le gros support suivant,
20:38c'est 58 800.
20:4071 000,
20:40ce n'est pas n'importe quel niveau
20:41parce que c'est le niveau
20:42à partir duquel
20:42les mineurs sont encore rentables.
20:44Donc, c'est un niveau
20:45qui n'a jamais,
20:46dans l'histoire du bitcoin,
20:47été enfoncé.
20:47Donc, pas le niveau de 71 000
20:48mais le niveau de rentabilité
20:49des mineurs.
20:50Donc, ça peut être
20:51un point vraiment clé
20:52aussi sur ce marché-là.
20:54Pour l'instant,
20:54on arrête de baisser
20:56sur ce niveau-là
20:57mais c'est très récent
20:57de 82 500,
20:5986 400.
21:00Donc, il va falloir voir
21:00le comportement du bitcoin
21:02sur ces prix-là,
21:02sur ces niveaux-là.
21:03Sinon, on peut assez rapidement
21:07dit qu'il est où le retail
21:10qui achète tous les creux
21:11de marché,
21:12pas depuis deux mois,
21:13pas depuis trois mois,
21:14depuis des années maintenant,
21:16peut-être même
21:16depuis Covid 2020.
21:19Le retail était en première ligne
21:20pour acheter le creux
21:21de marché de 2022.
21:23Le retail était en première ligne
21:24pour acheter le creux
21:25de marché de Liberation Day
21:26en 2000,
21:28oui, cette année,
21:30avec Trump.
21:32À moins 30,
21:33moins 40 sur les cryptos,
21:35visiblement,
21:36on ne se précipite pas
21:36pour racheter.
21:37Nvidia est encore en baisse
21:38là, aujourd'hui.
21:39Pareil,
21:40le Nasdaq a du mal,
21:41là aussi,
21:41en cette fin de semaine,
21:42à se remettre
21:43de la séance d'hier.
21:44Parce que la situation
21:45est très complexe
21:46et la séance d'hier
21:48le montre très bien,
21:50l'illustre très bien.
21:51Ce n'est pas que c'est mauvais,
21:53ce n'est pas que c'est bon.
21:54C'était compliqué.
21:55C'est que c'est compliqué.
21:55quand il sort sa pancarte
21:59Liberation Day,
22:00c'était quand même complexe.
22:02Pour autant,
22:03le retail,
22:03comme d'un seul homme
22:05ou comme une armée,
22:06s'est rué sur le creux
22:07pour acheter.
22:09Non, mais je me souviens
22:09bien des discussions
22:10qu'on avait en avril,
22:11quand même.
22:11Le monde était complexe
22:12en avril aussi.
22:13Oui, mais il réagissait
22:15à la parole de Trump.
22:16Là, il ne dit rien
22:17en ce moment.
22:17Trump avait dit d'acheter.
22:19Trump disait...
22:19Il n'a pas dit d'acheter.
22:20Non, mais c'est vrai.
22:21Ah, ben oui, je sais.
22:22C'est ce que je viens de dire.
22:23Donc, il réagissait
22:24à des annonces précises.
22:26On fait, on ne fait pas.
22:27Les taxes, les machins,
22:28les trucs, on reporte.
22:29Bon, là, c'est autre chose.
22:31Et vous avez des acteurs
22:32diverses.
22:35Et donc, moi,
22:35si le Bitcoin
22:36est un éclaireur,
22:37moi, j'ai 74 700
22:39comme objectif.
22:40Donc, c'est bien.
22:41Ce n'est pas les mêmes
22:42que Romain.
22:44Et ça veut dire
22:45qu'il y a encore
22:45moins 7 %
22:46par rapport
22:48au plus bas
22:50qu'on a fait ce matin.
22:51donc, il y a encore
22:53des possibilités.
22:54Donc, vous avez
22:54tout un tas d'acteurs
22:55qui sont fragilisés.
22:57Et de toute façon,
22:59pour...
23:00Si on n'a pas
23:01quelqu'un qui dit
23:01qu'il faut acheter
23:02comme Trump l'a fait
23:03au mois d'avril
23:04ou à plusieurs reprises,
23:07eh bien,
23:07il faut plusieurs jours
23:08de stabilité,
23:10un petit peu
23:10de retour au calme
23:11avant
23:13que l'on puisse
23:14se dire...
23:15Bon, là...
23:16Alors, la stabilité,
23:17elle peut être nerveuse,
23:18mais au moins
23:20que ça s'arrête
23:20de baisser.
23:20ou que ça freine
23:22dans la baisse.
23:23On n'enfonce pas
23:23de nouveaux planchers.
23:24On voit qu'il y a
23:25un appétit
23:25pour des valeurs
23:28comme il y a
23:31et d'autres.
23:33Mais pour l'instant,
23:34on ne voit rien.
23:35On ne voit rien
23:36et, encore une fois,
23:37il y a...
23:39Vraiment,
23:40je vous assure
23:40que pour prendre
23:40des décisions,
23:42c'est complexe
23:43parce qu'il y a
23:44du pour,
23:44du contre
23:45et du bien
23:46de le contraire.
23:47Donc, à la fin,
23:48qu'est-ce qu'on fait ?
23:49On ne fait rien,
23:49tout simplement.
23:50Et moi, je comprends
23:51que les gérants,
23:52aujourd'hui,
23:52se disent...
23:53Bon, ben...
23:54Et il a raison, Romain,
23:55quand il dit que
23:56quand on a fait
23:57une bonne année,
23:58on va arriver vers la fin...
23:59Oui, donc on essaye
24:02de voter un peu en douche.
24:05L'IA était tellement puissante,
24:07tellement concentrée
24:08que quand on est benchmarké,
24:10c'est toujours le problème
24:10de ce métier.
24:12Mais s'ils sont en retard,
24:12c'est qu'ils avaient un billet
24:12à ne pas acheter.
24:13Ce n'est pas maintenant
24:14qu'ils vont faire.
24:14C'est que la gestion benchmarkée,
24:15vous le savez aussi bien que moi,
24:16c'est très compliqué.
24:18Et suivre un benchmark,
24:19aujourd'hui,
24:19quand en plus,
24:20tu es concentré
24:20sur quelques valeurs.
24:22Donc, il y a quand même
24:23des gérants très bons
24:24qui peuvent être aussi en retard
24:26par rapport à des performances indicielles
24:27qui sont spectaculaires
24:28cette année.
24:30Oui, mais les gens
24:32qui sont en retard
24:33sur une gestion
24:34quand même un petit peu
24:35discrétionnaire quand même,
24:36c'est parce qu'ils n'y croyaient pas.
24:38Et aujourd'hui,
24:39si le marché leur dit
24:40qu'ils sont en train d'avoir raison,
24:41ils ne vont pas y aller non plus.
24:43Donc voilà,
24:44aujourd'hui,
24:45il y a tout pour ne pas y aller.
24:46C'est tout.
24:48Je ne vous dis pas
24:48qu'il faut vendre,
24:49je ne vous dis pas
24:49qu'il faut acheter.
24:51Prenez les vacances, quoi.
24:52Non, mais c'est difficile
24:53parce qu'il y a des moments
24:54où on est capable,
24:55à tort ou à raison,
24:56on peut dire je vends,
24:57ok,
24:58parce que je n'y crois pas
24:59pour différentes raisons.
25:00Et il y a des moments
25:01où on ne peut pas.
25:02Où on dit,
25:02bon, ok,
25:03on vient de perdre
25:04300-400 points
25:06pratiquement sur le marché,
25:08sur la SP500.
25:10Bon, ça reste raisonnable,
25:13mais la séance d'aujourd'hui,
25:16elle me fait un peu peur.
25:17Avec le vendredi soir,
25:19le week-end.
25:21Semaine très écourtée
25:22la semaine prochaine
25:22aux Etats-Unis.
25:23Il y a un peu plus
25:24de trois séances de bourse,
25:26mais il y a trois séances
25:27de bourse pleines.
25:27Et une nouvelle échéance
25:28des marchés dérivés ?
25:29Non, mais c'est le CAC 40,
25:32c'est tout.
25:32Oui, c'est vrai que j'ai...
25:33Non, non, le CAC 40,
25:34l'échéance,
25:35il n'y a plus rien.
25:36L'échéance sur les futurs
25:39américains,
25:39c'est les trimestriels,
25:40donc,
25:41et l'Eurostox également.
25:43D'ailleurs,
25:43l'Eurostox,
25:44c'est le CAC,
25:44n'envoie pas de signal
25:45de retournement.
25:47Le marché américain,
25:48sous 6570,
25:51il y a un biais
25:51de neutralité quand même.
25:52Moi, en tout cas,
25:53ce matin,
25:53c'est ce que j'ai dit.
25:54On n'achète que
25:55sur des scions techniques
25:56ou on vend sur...
25:57Il vaut mieux être
25:58hyper technique
25:58que d'anticiper
26:00la poursuite d'un mouvement
26:01puisque le mouvement,
26:02il est remis en cause.
26:03Donc, on y va doucement,
26:04c'est tout.
26:05Et voilà,
26:06il va falloir attendre,
26:08en effet,
26:08d'avoir des...
26:09Mais le problème,
26:10c'est que ça va encore
26:10être extrêmement violent.
26:12Dès qu'on va y voir
26:13un peu plus clair,
26:15dès que la Fed,
26:16on aura l'idée
26:17qu'elle va baisser ses taux
26:18au moins de janvier,
26:19ça va être anticipé
26:20violemment, etc.
26:22Il y a beaucoup de statistiques
26:22qui arrivent la semaine prochaine.
26:23Quand bien même
26:24elles seront encore partielles,
26:25quand bien même
26:25on n'aura plus de rapport
26:26sur l'emploi
26:27avant la décision de la Fed,
26:28il y a encore du grain à moudre
26:29de ce point de vue-là.
26:30D'ailleurs, Philippe,
26:31est-ce qu'une prise de parole
26:32comme celle du patron de la Fed,
26:34John Williams,
26:35aujourd'hui,
26:35qui fait remonter quand même
26:36substantiellement
26:37la probabilité de baisse de taux
26:38de la Fed en décembre ?
26:39On sent que c'est un close call.
26:40On sent qu'il y en a
26:41des deux côtés
26:42au sein du board
26:42et du FOMC
26:44et que la bataille fait rage,
26:46etc.
26:47Néanmoins,
26:47c'est quand même une Fed
26:48qui a commencé
26:49à rebaisser ses taux
26:50en septembre,
26:51qui a suivi
26:52sur la réunion d'octobre.
26:53C'est vrai qu'il y a aussi
26:55l'idée d'être
26:55à un moment un peu cohérent
26:57avec ce qu'on fait
26:57et que s'arrêter
26:58au bout de deux baisses de taux
26:59quand on a enclenché
27:00un mouvement d'ajustement,
27:02ça peut paraître bizarre.
27:03Bref,
27:03est-ce qu'une prise de parole
27:04comme celle du patron
27:05de la Fed de New York
27:06aujourd'hui
27:06peut permettre
27:07de venir stabiliser
27:08un peu les marchés ?
27:09Est-ce que ça suffit
27:10ou est-ce que non,
27:11on est dans autre chose ?
27:13Je pense que la principale
27:15préoccupation de la Fed,
27:16c'est de faire
27:17que les marchés
27:18ne s'effondrent pas.
27:21Ce qui reste de consommation
27:22et qui est tenu
27:23par les 10%
27:25les plus riches
27:26qui représentent
27:27plus de 49%
27:28de l'argent dépensé
27:30aux Etats-Unis,
27:31tout repose
27:32sur l'effet richesse.
27:33Quant à ceux
27:34qui ont des retraites
27:36cumulées
27:37durant toute leur carrière,
27:39si du jour au lendemain
27:40ils perdent 20-25%
27:41sur la valeur
27:44de cet encours,
27:45ils vont évidemment
27:46moins consommer.
27:49Donc,
27:49ce que la Fed
27:51a tenté de faire
27:51à mon avis,
27:53c'est avec les 4 prises
27:54de parole
27:54qu'on a eues consécutivement
27:55où ils disaient
27:56baissez les taux
27:57en décembre,
27:58c'est peut-être un peu
27:58prématuré,
28:00on n'est pas sûr
28:00d'avoir bien ancré
28:01l'inflation.
28:02Je pense que c'était
28:03peut-être pour
28:03tempérer
28:05Wall Street,
28:06son euphorie,
28:08éviter qu'on rentre
28:09dans une bulle
28:10qui pourrait éclater,
28:11qui serait incontrôlable,
28:13sans oublier
28:13que l'effet richesse
28:14produit
28:15par la hausse de Wall Street
28:16a évidemment
28:17des conséquences
28:18inflationnistes
28:19dans la mesure
28:20où les gens
28:20sont très incités,
28:22enfin ceux qui en ont
28:22les moyens,
28:23les plus riches
28:24sont très incités
28:25à consommer.
28:26Bon, là,
28:27ça commence à devenir
28:28un petit peu chaud,
28:29la séance
28:30de jeudi,
28:31on l'a suffisamment
28:32commenté,
28:34c'est quelque chose
28:34comme ce qui survient
28:35rarement
28:36à la veille
28:37d'une échéance mensuelle,
28:38on a été habitués
28:39cette année pratiquement,
28:40sauf peut-être avril,
28:41à avoir
28:43des fins d'échéance
28:44qui se terminent
28:45bien,
28:46voire très très bien,
28:48là,
28:48d'un seul coup,
28:49gros coup de froid.
28:50Donc là,
28:50cette déclaration
28:51de M. Williams,
28:52on sait que c'est une colombe,
28:53donc on ne s'attendait pas
28:54à ce qu'il dise autre chose,
28:56parce qu'il dit toujours
28:57la même chose,
28:58il est toujours en faveur
28:59des baisses de taux,
29:00donc là,
29:01tout va bien,
29:01on est en terre inconnue.
29:02La prudence de Wall Street
29:04démontre que là,
29:06on se dit,
29:06ouais,
29:07peut-être qu'ils peuvent
29:08rebaisser une troisième fois
29:10les taux,
29:10mais c'est déjà
29:11ce qu'on avait intégré
29:12dans les cours
29:13au 29 octobre dernier,
29:15quand le Nasdaq 100
29:17était à 26 000,
29:19et le Nasdaq 100,
29:20aujourd'hui,
29:21vient de toucher
29:21un point très intéressant,
29:23je ne sais pas si Romain
29:24a le graphique sous les yeux,
29:26mais on a un graphique
29:27du Nasdaq 100,
29:27oui,
29:28on peut l'afficher
29:28en même temps,
29:29oui.
29:2923 900,
29:31et là,
29:31on est sur le sommet
29:32de la mi-août,
29:34bon voilà,
29:34ex-résistance peut devenir
29:36effectivement un support,
29:38ça serait pas mal,
29:39je pense que ça rassurerait
29:41un petit peu,
29:42mais globalement,
29:44on est sortis
29:44de la tendance haussière,
29:47et comme je le dis,
29:48les leviers n'ont pas fini
29:49d'être réduits,
29:51et je l'ai dit aussi,
29:53la liquidité n'est plus
29:54vraiment là,
29:56donc peut-être
29:57qu'aujourd'hui,
29:58ce sont vraiment
29:58les fondamentaux
29:59qui vont devenir
30:00les vrais drivers
30:01du marché,
30:02est-ce que
30:03une troisième baisse
30:04de taux
30:05change quelque chose
30:06à la dégradation
30:08de l'activité
30:09dans la plupart
30:09des secteurs,
30:10comme l'ont observé,
30:12les fêtes
30:12d'Atlanta,
30:14la fête de Saint-Louis,
30:16tous ont dit,
30:17chez nous,
30:17ça ralentit,
30:19alors évidemment,
30:19si vous allez
30:19dans la Silicon Valley,
30:21bon,
30:21là,
30:21on est sur les 1 400 milliards
30:23de projets d'investissement
30:24d'OpenAI,
30:25donc là,
30:27ça va encore très très bien,
30:28mais je pense
30:30que le fondamental
30:31va,
30:32d'un seul coup,
30:34ramener les marchés
30:35à la réalité,
30:35et par fondamental,
30:36de quoi est-ce que
30:37je parle exactement ?
30:38Quand vous écoutez
30:39Jensen Yorong,
30:40donc voilà,
30:40c'est merveilleux,
30:41NVIDIA,
30:42le carnet d'ordre,
30:43le carnet de commandes
30:44plein jusqu'en 2026,
30:47les clients n'achètent que
30:48le dernier modèle
30:49le plus cher,
30:50c'est merveilleux,
30:52mais ce que
30:53l'intelligence artificielle
30:55est affectée
30:55dans la publication
30:56de NVIDIA,
30:58c'est qu'il y a,
30:59il commence à y avoir
30:59des impayés
31:00ou des retards
31:01de paiement,
31:02où le prix de location
31:04des GPU
31:05est en train
31:06de baisser,
31:07et la dernière génération
31:09de puces,
31:11de GPU,
31:13de VIGIA,
31:15elle n'a pas été
31:15amortie du tout,
31:16les gens passent déjà
31:17au Blackwell
31:18sans que la génération
31:20précédente
31:20leur ait permis
31:21de générer
31:22des revenus
31:23et encore moins
31:24de profits,
31:25donc il y a quand même
31:26des fragilités
31:28dans les bilans annoncés,
31:30mais il y a surtout
31:31quelque chose
31:31qui est énorme
31:32qui est l'éléphant
31:32dans le corridor,
31:34c'est que si vraiment
31:35Jensen Yorong a raison,
31:37et qu'il y a
31:385 millions
31:39de GPU vendus
31:40d'ici fin 2026,
31:42il va falloir,
31:43pour les faire tourner,
31:46il va falloir
31:46l'équivalent
31:47de 20 ou 30
31:48ou 30...
31:48Oui, bien sûr,
31:49il y a la question
31:49de la...
31:50Ça fait partie
31:50des limites connues,
31:51oui, oui,
31:52non, mais ça fait partie
31:53des limites connues
31:54à l'IA,
31:55la question de l'énergie
31:56et de l'approvisionnement
31:57énergétique.
31:58Romain,
31:59un mot rapide
31:59de votre graphique
32:00du NAS d'Axan,
32:01qu'est-ce qu'il faut
32:02retenir,
32:02effectivement,
32:03la situation technique ?
32:05Ce qu'il faut retenir,
32:05c'est les 23 932 points,
32:07donc on est d'accord,
32:08effectivement,
32:09avec Philippe,
32:10il faut absolument
32:11préserver ce niveau-là.
32:12Pour l'instant,
32:12on est au sein
32:13d'un canal haussier
32:13de long terme
32:14qui a très bien fonctionné
32:15avec des petits débordements,
32:16notamment celui du mois d'avril
32:17par le bas,
32:18mais qui a bien fonctionné,
32:19on tentait de le déborder
32:19par le haut,
32:20on le réintègre violemment.
32:21Le message aussi,
32:22c'est qu'on est peut-être
32:22en train de former
32:22un avalement baissier
32:23en mensuel,
32:24la bougie du mois de novembre
32:25est peut-être en train
32:26d'englober
32:26celle du mois d'octobre.
32:27On n'est pas à la fin du mois,
32:28donc j'anticipe,
32:29mais c'est pour ça
32:30que je vous ai placé
32:30ce niveau de 25 190.
32:32Il faut non seulement
32:33clôturer au-delà
32:34du plus bas
32:34de la bougie précédente,
32:36de l'ouverture
32:36de la bougie précédente,
32:37mais au-delà de la médiane
32:38parce que sinon,
32:38ça ferait ce qu'on appelle
32:39une couverture en nuage noir.
32:41Dans les deux cas de figure,
32:42avalement baissier
32:42ou couverture en nuage noir,
32:43ce n'est pas un bon signal
32:44et ça a l'air bien parti
32:46pour que ça se termine
32:47du mauvais côté.
32:47Donc, il y a au moins
32:48un coup d'arrêt
32:48dans la tendance
32:49très probable
32:49sur le Nasdaq.
32:50Quelques autres graphiques,
32:52là, on a beaucoup parlé
32:52de la volatilité.
32:53Vous êtes venu avec le graphe
32:54de la volatilité américaine,
32:56l'indice VIX,
32:57volatilité implicite
32:58du marché américain,
32:59du S&P 500.
33:00Là aussi,
33:02vous nous disiez
33:03encore un gap
33:04à aller chercher,
33:05un gap qui date
33:06de...
33:07Du mois d'avril,
33:08la gap baissier.
33:08Oui, c'est ça.
33:09Le Liberation Day, bien sûr.
33:10Un peu de la 35
33:11qui a été partiellement comblée,
33:12mais pas totalement.
33:13Les gaps sont souvent comblées,
33:15même toujours comblées.
33:15C'est le seul actif au monde
33:16sur lequel tous les gaps
33:17soient comblés.
33:17C'est une leçon que j'ai retenue.
33:20C'est souvent le cas
33:21à court terme.
33:22Là, dans ce cas de figure,
33:24ça n'a pas été le cas encore.
33:25Il y a eu des gaps
33:26qui ont été un peu plus loin.
33:26En 2022, de mémoire,
33:27il y en avait un qui était
33:28resté à ouvert assez longtemps,
33:29mais qui a fini par être comblé.
33:30Ça, c'est à surveiller.
33:31Ce qu'on voit aussi,
33:32c'est cette structure
33:32qui m'inquiète un petit peu.
33:34Je vous ai fait un joli arrondi
33:35d'en bas de la volatilité.
33:38Il y a ce petit rounding bottom
33:40qui est possible.
33:41Attention au débordement
33:41de 28,40.
33:42On pourrait accélérer.
33:43On a testé 2 points haut
33:45récemment à 28,40
33:46et on a buté contre ce niveau.
33:47Si on le déborde,
33:48ça peut être une accélération
33:49haussière de la volatilité,
33:50donc baissière pour les marchés.
33:52Un peu de prudence
33:52à avoir de ce côté-là.
33:54Il faut qu'on réintègre.
33:54On est quand même en alerte
33:56maintenant, à mon sens,
33:56sur la volatilité.
33:58Il faut qu'on réintègre
33:59ces niveaux de 23,35,
34:00de 1975 pour se détendre
34:01et invalider l'alerte
34:03qui est possible pour l'instant.
34:03En timing,
34:04je n'y crois pas tellement,
34:05mais on a quand même
34:05cette possible structure
34:06en rounding bottom
34:07ou ta séance.
34:08En timing,
34:10je serais plus prudent
34:10en début d'année
34:11parce qu'encore une fois,
34:12on va voir si c'était
34:13une phase de distribution
34:14vraiment qui se met en place.
34:15Ce ne serait aussi
34:16pas complètement illégitime.
34:17Je rappelle que le Nasdaq
34:17a quand même pris 200%
34:18depuis 2020.
34:20Donc, pouvoir digérer un peu
34:22et qu'on sait que des gros fonds
34:24n'ont pas participé
34:25à ce mouvement de hausse.
34:25On sait que des acteurs majeurs
34:29sont sortis de ce mouvement de hausse.
34:31Donc, est-ce qu'il n'y a pas
34:31une phase de distribution
34:32qui se met en place ?
34:33Et vous évoquiez
34:34le réflexe acheteur des retails.
34:36Est-ce qu'il a été,
34:37peut-être qu'il a été là
34:38encore une fois,
34:39mais peut-être qu'il a été
34:39mis à mal par cette fois-ci
34:40des vendeurs
34:41qui sont plus lourds,
34:42plus forts,
34:43plus gros cette fois-ci
34:44que de racheter
34:45dans des creux de marché
34:45qui font qu'on a moins
34:47de contrepartie
34:48en face de soi.
34:49Bon, il est urgent
34:50de ne rien faire donc,
34:51Jean-Louis ?
34:52Ah oui, toujours, bien sûr.
34:53Moi, la volatilité implicite,
34:55j'ai une analyse très différente
34:56de Romain
34:56puisqu'elle évolue en gros,
34:58si on pouvait résumer,
34:59entre 0 et 1.
35:00C'est-à-dire que,
35:01historiquement,
35:01elle est toujours
35:02entre 0 et 1.
35:048 au plus bas
35:05et puis au plus haut,
35:06bon, ça peut être
35:07à 25, 30.
35:09Après, ce qu'on peut regarder,
35:10c'est la moyenne
35:10des pics de vol,
35:11la moyenne
35:12qui aujourd'hui
35:15est à 14, 15,
35:17alors qu'à une époque...
35:17Là, vous parlez quoi ?
35:18Du marché parisien ?
35:20Non, mais vous savez,
35:21tous les indices en action
35:22en Europe
35:25et aux États-Unis
35:26ont à peu près
35:27la même volatilité.
35:29Ça se joue là actuellement.
35:31Oui, la semaine dernière,
35:31moi, je regardais,
35:32je ne suis pas tout le temps dessus,
35:33mais on était à 16,
35:35à peu près,
35:3615,7.
35:38Là, elle a dû remonter
35:39un petit peu.
35:40Mais de toute façon,
35:41c'est normal que...
35:42Ce n'est pas un actif
35:43qui va progresser
35:46et sur lesquels
35:46les gaps sont intéressants.
35:48Pour moi,
35:48les gaps n'ont pas d'intérêt
35:51du tout
35:51puisque, de toute façon,
35:52encore une fois,
35:53c'est quasi borné.
35:55Même si, parfois,
35:56on peut trouver des trucs
35:57incroyables,
35:57comme sur le pétrole,
35:59quand les prix
36:00étaient passés.
36:01Négatif, oui.
36:02C'était 350 de vol implicite,
36:05un truc comme ça.
36:06C'est assez délirant.
36:08Non,
36:09le message
36:10de la vol implicite,
36:11c'est qu'il y a toujours
36:12de la méfiance
36:13sur les marchés
36:14et on pourrait considérer
36:16que tout n'est pas perdu,
36:18qu'il y a des...
36:18C'est pour ça
36:20que c'est compliqué
36:21parce qu'on ne peut pas dire
36:22qu'il faut vendre.
36:24Parfois,
36:24j'ai dit
36:24pareil,
36:25vous,
36:26en fin 2019.
36:28Là,
36:28ce n'est pas le cas du tout
36:29et on pourrait rapidement,
36:31alors quand je dis rapidement,
36:32ça peut être à tout moment
36:33parce qu'en fait,
36:34ça dépend de l'anticipation
36:36que vont faire,
36:36encore une fois,
36:37les investisseurs.
36:37Mais c'est quoi
36:38le potentiel catalyseur
36:41d'un mouvement ?
36:42Alors,
36:43on peut en trouver
36:43plein à la baisse,
36:45plein à la hausse,
36:46mais le principal,
36:47ça va être,
36:47encore une fois,
36:47la baisse des taux d'intérêt
36:49par la Fed
36:49et si beaucoup l'attendent
36:52pour le début de 2026,
36:54on pourrait considérer
36:54que peut-être,
36:56voilà,
36:56on aura des anticipations
36:57ou en tout cas,
36:59ça sera comme un rappel
37:01à chaque fois
37:02que les marchés
37:02vont se casser la figure,
37:03oui,
37:03mais ils vont finir
37:04par rebaisser les taux d'intérêt,
37:05ça va remonter,
37:06etc.
37:06Oui,
37:06le bout,
37:07il est quand même installé là,
37:08que ce soit décembre,
37:09janvier,
37:09bon après,
37:10on peut herbeoter.
37:11Ce sera plutôt janvier,
37:12mais,
37:12enfin là,
37:15le consensus
37:15se trompe souvent,
37:16mais,
37:17Paris,
37:18je vais bien,
37:19je parie déjà sur le marché,
37:23ce qui n'est pas toujours simple,
37:25en ce moment,
37:26ce n'est pas toujours simple,
37:28non mais,
37:28voilà,
37:29donc oui,
37:30c'est une situation particulière,
37:32a priori,
37:33comme tu l'as dit
37:33sur le Nasdaq,
37:34c'est pas remis en cause
37:35pour l'instant la tendance,
37:36donc l'idée d'acheter
37:37n'est pas stupide
37:38sur des replis,
37:39il va falloir être
37:40hyper vigilant,
37:41chasser les opportunités,
37:43pas forcément
37:44porter trop longtemps,
37:47donc,
37:50si un investisseur
37:52me dit,
37:52moi,
37:54tant mort,
37:56je vous laisse,
37:57on se donne rendez-vous
37:58vers le 10 janvier,
38:01je dis,
38:01ben oui,
38:01c'est un comportement
38:02extrêmement...
38:04Rationnel,
38:04oui,
38:05c'est ça,
38:05responsable.
38:06Savoir acheter,
38:07savoir vendre
38:08et savoir s'arrêter.
38:08Voilà,
38:09et voilà,
38:10et donc là,
38:10on est dans une phase
38:11où moi,
38:11je vais peut-être pas arrêter
38:12parce que j'essaye
38:14de faire des positions
38:15combinées,
38:15options,
38:16futures,
38:16etc.,
38:17mais sincèrement,
38:19parfois,
38:19on se dit,
38:20waouh,
38:20tout ça pour pas grand-chose
38:21à la fin.
38:23Moi,
38:23je dis que vous devriez
38:24vous arrêter,
38:24ça fait 15 ans,
38:25j'en ai envie maintenant.
38:26J'aime ça,
38:27j'aime ça.
38:27Bonne vacances,
38:28messieurs,
38:28on se retrouve le 19 décembre,
38:30prochaine date d'échéance
38:31et ce sera la veille
38:33de notre break
38:34de fin d'année
38:35sur l'antenne de Bsmart.
38:36Merci à vous trois,
38:37les trois sorciers de Smart Bourse,
38:39avec nous chaque troisième
38:40vendredi du mois,
38:41Jean-Luc Hussac,
38:41Romain Dobry
38:42et Philippe Béchade.
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