00:04BFM Business, 9h, 9h30, Good Morning Market, Etienne Bras.
00:11Et c'est du rouge, donc ce matin en Europe, l'Eurostock 50 perd 1,3%, moins 1% pour
00:15le CAC 40 à 7 837 points.
00:17Bonjour Arnaud Morvillez.
00:18Bonjour.
00:18Merci de nous accompagner ce matin, vous êtes gérant de portefeuille chez Usage Gestion.
00:22Avec vous, on va décrypter les dernières publications d'entreprises.
00:25Bon, commençons par le secteur du luxe, puisque c'est un secteur qui déçoit une nouvelle fois ce matin,
00:30avec donc Hermès qui perd 6,4% quand Moncler, de son côté, est stable à Milan.
00:36Qu'est-ce que vous retenez de ces deux publications ?
00:38Commençons peut-être par Hermès, qui affiche donc une croissance de 4,3% en données organiques au troisième trimestre.
00:45Exactement, c'était un peu décevant, enfin un peu décevant.
00:47C'est en dessous du consensus qui était à 5%.
00:50Néanmoins, il y a deux choses positives dans la publication de Hermès.
00:52La croissance aux Etats-Unis, Amérique, qui est à plus de 10%,
00:56et la croissance maroquinerie, qui est également à plus de 10%.
00:59On sait que Hermès maîtrise complètement la distribution de ses sacs à main.
01:03Donc voilà, il y a quand même des éléments positifs pour une valeur qui sert de valeur refuge dans l
01:07'histoire du luxe,
01:07où quand même le T3 est assez mauvais, ils affichent une croissance de 4%.
01:11L'Asie-Pacifique est à zéro, à taux de change constant au troisième trimestre.
01:15Heureusement, le Japon est là pour compenser la zone Asie, plus 9,6%.
01:19En Europe, ça tient, plus 9,5%.
01:22La France également, plus 3,6%.
01:24C'est mieux qu'LVMH, par exemple, qui a publié il y a dix jours.
01:27Oui, c'est mieux qu'LVMH, mais ce n'est pas étonnant.
01:30Hermès est une valeur refuge, donc les ventes sont toujours un peu meilleures en cas de perturbation de la macro.
01:38Ce qui est intéressant sur le secteur du luxe, c'est vraiment cette polarisation aujourd'hui vers les US.
01:41C'est vraiment le marché aujourd'hui qui est porteur sur l'industrie du luxe, ce n'est plus vraiment
01:45l'Asie.
01:46Et les prochains développements de Hermès aux Etats-Unis seront suivis de près et permettront au groupe de réaccélérer la
01:52croissance normalement.
01:53Quand vous regardez le titre Hermès, il perd 40% depuis le début de l'année.
01:57Ce matin, nous sommes sous les 1 300 euros, 1 266 euros, moins 6,7%.
02:03C'est un couteau qui tombe ou est-ce qu'il y a une opportunité ?
02:06Malgré la chute de plus de 50% depuis les plus hauts, on est toujours sur des niveaux de valorisation
02:11élevés.
02:11Ça se paye toujours plus de 35 fois les profits.
02:13Alors, j'ai un peu moins en tête, plutôt 27 fois l'année prochaine.
02:16Ah oui, l'année prochaine.
02:18Mais voilà, qu'est-ce que vous mettez comme PE face à une croissance qui décélère ?
02:224% de croissance organique, ce n'est pas énorme.
02:25Beaucoup de boîtes font beaucoup mieux dans la bourse aujourd'hui.
02:28Donc, effectivement, payer 27 fois une entreprise qui croit à 4%, ça peut paraître aujourd'hui assez élevé.
02:34Et c'est pour ça, c'est juste une question d'allô.
02:36Ce n'est pas du tout une ruise en cause du business model de la boîte.
02:38C'est vraiment une question d'allô aujourd'hui sur Hermès.
02:39Est-ce que vous préférez peut-être Monclerc ?
02:41Là, le titre est en hausse ce matin à Milan, plus 0,7%.
02:45Il faut dire que vous avez un trimestre qui est solide, malgré le fait que c'est un trimestre estival,
02:51là où Monclerc a plus un effet saisonnier sur l'automne, l'hiver.
02:54Oui, vous avez raison. Le T3 de Monclerc est peu significatif à l'échelle du groupe.
03:00Nous, on est bien à Monclerc parce qu'on paye un groupe qui dit cette fois les earnings l'année
03:04prochaine
03:06avec un potentiel de réalité important du fait de la réaccélération américaine.
03:11Monclerc déploie beaucoup d'énergie à accroître sa clientèle américaine.
03:14On a vu notamment l'ouverture du flagship à New York en septembre qui porte ses fruits et qui démarre
03:19très bien.
03:19Avec l'Asie qui est en croissance chez Monclerc de 5%, c'est un petit peu une exception dans le
03:25secteur.
03:25Oui, Monclerc a une marque, une image très forte, notamment en Chine.
03:29La Chine continentale est flat, ce qui est remarquable avec ceux que l'on connaît en Chine.
03:37Et le Japon accélère, la Corée est très bonne aussi.
03:40Donc voilà, Monclerc a une marque très forte et très désirable.
03:43Et quand la macro s'améliorera à l'échelle du monde, je pense que Monclerc portera les fruits de Monclerc
03:50accélérant dans les prochains trimestres.
03:51Plus 1% ce matin à l'ouverture pour ce titre.
03:54Monclerc à suivre ce soir après la clôture.
03:56Kering, la maison mère de Gucci qui va également publier ses ventes après la clôture du CAC 40.
04:01Autre publication importante à suivre ce matin en Europe, c'est SAP.
04:06Le titre là aussi gagne un peu plus de 1%.
04:08SAP qui était attendu au tournant, dans le sens où on se souvient qu'en début d'année, il y
04:14avait des inquiétudes sur le cloud, sur le software.
04:16Bon là, la croissance est là, plus de 25% de croissance pour SAP dans le cloud.
04:20Oui, c'était très impressionnant.
04:22SAP continue de délivrer sa roadmap et le business plan qui était pris depuis assez longtemps,
04:27à savoir la migration des activités sur le cloud, des activités on-premise sur le cloud.
04:33Et on a vu un T3 qui était très bon.
04:35La migration au ERP croit à 28%, ce qui est très très bon.
04:39Le CCB, le Current Cloud Backload de SAP, ce que tous les analystes et traders regardent,
04:46est meilleur que T1 et meilleur que T2 à 26%.
04:48Donc c'est très très rassurant, cette publication.
04:52Et SAP, comme vous l'avez mentionné, qui a été pris un peu dans le saspocalypse de début d'année,
04:56du fait de sa taille, du fait de sa liquidité, pourrait être un des grands gagnants de cette fin d
05:02'année.
05:02Et vous voyez encore du potentiel sur ce titre qui, depuis le mois de juillet, a repris plus de 60%.
05:07C'est impressionnant.
05:08Alors malgré tout, on est à zéro depuis le début de l'année.
05:10Ça montre bien quand même les vagues.
05:12La baisse était bien trop sévère sur une boîte de cette qualité-là.
05:17Je ne sais pas ce qu'ont pensé les gens, mais qu'on pouvait remplacer un ERP sur une entreprise
05:20comme ça,
05:22grâce à de l'IA, quasiment overnet, c'était quasiment impossible.
05:25Donc aujourd'hui, on voit que les entreprises dépensent beaucoup d'argent sur SAP.
05:29Et même, voilà, augmentent.
05:31On voit WorkJoule, qui est très bon, qui est l'application IA de SAP,
05:35qui commence à avoir de la traction commerciale.
05:36Donc tout est bon.
05:37Et dans un instant, nous continuerons de parler de ce segment technologique
05:40avec Damien Leda, qui nous attend depuis Galilée Asset Management,
05:42afin de revenir sur les deux publications hier soir à Wall Street.
05:45C'était Tesla et Meta.
05:48Un dernier mot quand même, Arnaud Morvillès de Thalès.
05:51Là aussi, le segment de la défense a été chahuté en bourse.
05:55Néanmoins, la croissance est là, au point même que Thalès dit
05:57qu'on va afficher des résultats en haut de la fourchette, voire même peut-être au-delà.
06:01Oui, ils sont très confiants sur la croissance du groupe.
06:04Pour qu'ils guident sur une croissance probablement au-delà des 7%,
06:07c'est qu'ils sont assez confortables pour faire au moins 7%.
06:10Ce qui m'a marqué sur la publication de Thalès,
06:13c'est vraiment l'accélération du carnet de commande, qui croît à 15%.
06:17On a un book to build de 1,22, donc pareil qui augmente par rapport au T2, au T1.
06:22Donc clairement, la croissance de Thalès sur 2027 sera portée par la défense
06:26et par le spatial qui a affiché un très bon carnet de commande sur le T3.
06:30Moins 1,5% ce matin pour ce titre, Thalès à 226 euros.
06:35Ce segment de la défense, vous l'appréciez aujourd'hui.
06:38C'est vrai qu'il aurait pu jouer son rôle de valeur défensive cette année, mais ça n'a pas
06:41été le cas.
06:41Non, il y a toujours eu des craintes évidemment sur l'augmentation des taux d'intérêt qui pénaliserait les budgets
06:45de la défense.
06:46On a eu des craintes aussi sur le budget du Royaume-Uni qui pourrait finalement décevoir.
06:53Nous, en tout cas, on reste persuadé que la défense, c'est un moteur de croissance pour les portefeuilles sur
06:57l'année 2027.
06:59Et la validation aujourd'hui ne reflète pas du tout les fondamentaux de Thalès,
07:03qui est à moins de 20 fois les PE pour une boîte qui va croître probablement à 7-8%
07:07organique.
07:07Pour nous, c'est très abordable.
07:09Merci beaucoup Arnaud Morvillès de nous avoir accompagné ce matin,
07:12de nous avoir partagé votre expertise sur ces dernières publications.
07:15Il y en a beaucoup avec Hermès, Thalès, Moncler, SAP ou encore l'idée logistique qui gagne plus de 10
07:22% ce matin.
07:23Avant ce soir, Accor ou encore Kering qui vont publier leur chiffre d'affaires du troisième trimestre.
07:28Accor ou encore Kering qui vont publier leur chiffre d'affaires du troisième trimestre.
