00:00Stanislas de Bayancourt nous rejoint, Sycomore AM, bonjour Stanislas.
00:03Bonjour Guillaume.
00:03On va évoquer l'impact de ces taux qui montent sur le marché actions, sur notre portefeuille BFM responsable aussi,
00:08c'est une vingtaine de valeurs, toutes éligibles aux critères ESG que vous nous proposez.
00:13Ce portefeuille, il s'est bien tenu la semaine dernière, il a gagné 1,2% mais l'Eurostock 50
00:18aussi a pris 1% malgré la remontée des taux.
00:20Comment vous expliquez cette résilience du marché actions et puis aussi de notre portefeuille ?
00:25Alors, ce qui est intéressant c'est qu'on a en effet un vrai décalage sur les taux qui se
00:30produisent depuis 5 semaines maintenant,
00:33poussé par la forte hausse du prix des matières premières, pas uniquement le brut mais en particulier les produits raffinés
00:39qui montent encore plus,
00:40souvent on en parle moins, on parle que du prix du baril mais le décalage est plus violent et donc
00:44des impacts plus marqués sur l'inflation.
00:47Mais pour le moment, les marchés actions sont très peu touchés, pour deux raisons.
00:50D'abord dans le mix sectoriel, le secteur de la technologie en particulier aux Etats-Unis est prépondérant et il
00:56est peu touché par ces hausses de taux.
00:59Ensuite parce que les dernières publications de résultats qui ont eu lieu en juillet ont été globalement très positives sur
01:04la majorité des secteurs avec des révisions à la hausse aux Etats-Unis mais aussi en Europe.
01:10Et donc d'un point de vue microéconomique, on a encore un soutien très fort aujourd'hui.
01:13Les résultats d'entreprise montent plus vite que les taux obligataires.
01:15Voilà, enfin que l'impact des taux sur ça. Et en fait on n'est pas encore, et la limite
01:20est toujours assez fine, entre une hausse de taux qui peut être absorbée
01:23et l'entrée dans une zone de stress pour les marchés financiers.
01:27Après ce qui est aussi assez intéressant quand on parle du portefeuille aujourd'hui, c'est qu'il y a
01:33un secteur qui est le grand gagnant de cette période,
01:35c'est évidemment le secteur de l'énergie, pétrole, oil and gas.
01:40Et probablement la rentabilité très élevée qu'on voit aujourd'hui va perdurer parce qu'il y a aussi de
01:46la rentabilité dans le raffinage qu'on n'avait pas eu depuis plusieurs décennies qui a des pics.
01:50Mais malgré ça, le portefeuille qui n'a aucune valeur sur ce secteur a continué à enregistrer des meilleurs résultats
01:56que les indices qui incluent évidemment les valeurs de ce secteur.
02:00Donc ça je pense que c'est important à noter.
02:02Pourquoi ? Parce que le soutien du secteur de la technologie a été important, on l'a vu, c'est
02:07un portefeuille européen avec des titres comme ASML qui ont poursuivi leur hausse.
02:11Sur la semaine, l'ASML termine, alors que les taux se sont envolés, elle termine à plus 5% dans
02:15le portefeuille.
02:15Oui.
02:16Magnifique.
02:17Il n'y a pas de nouvelles particulières sur le titre, mais il y a quand même un point important,
02:21c'est que sans grande annonce,
02:23la rencontre qui a eu lieu entre Donald Trump et Xi Jinping la semaine dernière n'a pas cristallisé de
02:28tensions,
02:29elle a ouvert la porte vers d'autres réunions pour prolonger une sorte de statu quo qui finalement pour le
02:35moment convient à tout le monde,
02:37mais convient aussi à ASML parce qu'ASML c'est une valeur sur laquelle les Etats-Unis peuvent mettre une
02:43certaine pression
02:44pour interdire la livraison d'un certain type de machine vers la Chine.
02:49Donc il peut y avoir un jeu géopolitique et donc on a finalement, depuis quelques semaines avant le sommet,
02:55il y avait eu des rumeurs dans ce sens qui avaient fait baisser le titre ASML.
02:59Donc le fait que le sommet se soit plutôt bien passé et que les tensions se soient un peu apesées,
03:03ça a pour ASML libéré en tout cas une partie de ses craintes, donc c'était un élément tout à
03:08fait positif.
03:08Mais on voit qu'au-delà d'ASML et de la tech, c'est vrai qu'il arrive à surmonter
03:13ces histoires de taux obligataires,
03:14on voit les valeurs industrielles aussi bien performées, Siemens, 5,5% de hausse la semaine dernière.
03:19Alors Siemens, il y a eu un contrat qui a été annoncé sur une commande assez importante sur les équipements
03:25ferroviaires et les trains,
03:26ça c'est un élément positif.
03:28Et puis c'est une valeur qui sort un peu du prisme actuel,
03:32c'est vrai que la hausse de taux bénéficie, enfin comme elle provient de l'énergie, l'énergie, les banques
03:37aussi qui en bénéficient,
03:38Siemens, c'est en dehors de ça, on est vraiment sur de la prise de commande, du gain assez régulier.
03:44On sait que l'industrie allemande, notamment automobile, est très touchée par la concurrence chinoise.
03:49Siemens, ça bénéficie aussi finalement d'être un peu immune à ce risque-là et beaucoup mieux positionnée dans ce
03:55contexte
03:56et donc on a bien profité la semaine dernière.
03:58Alors un petit coup d'œil sur les assureurs, eux en revanche ils ont souffert, que ce soit AXA et
04:03Allianz,
04:04est-ce qu'on n'est pas rattrapé par l'ensemble des sources de tension qui fait que le boulot
04:08des assureurs va commencer à devenir vraiment, vraiment compliqué ?
04:12Alors les assureurs profitent d'un environnement de taux qui offre des rendements supérieurs aujourd'hui,
04:17mais la semaine dernière ce n'est pas ça, c'est la nouvelle de Muse, donc la partie de méta
04:22dédiée à l'IA,
04:23qui finalement si vous donnez accès à une partie de vos données, de vos contrats, ou même ça peut aussi
04:28être sur les données bancaires,
04:30peut vous proposer de vous dire finalement votre contrat auto est trop cher et donc trouver moins dix ans, faire
04:35des choses à la place, roulez vos contrats.
04:37Dans la réalité on sait tous que ça va être plus compliqué, mettre plus de temps, etc.
04:40Mais à l'annonce on a eu une perte assez importante sur Allianz et sur AXA.
04:45Mais c'est toujours plus complexe que les annonces, par exemple si on prend AXA,
04:48il y a un virage stratégique qui a été pris il y a quelques années avec l'acquisition d'XL,
04:52on est plutôt dans l'assurance B2B de vrais risques singuliers pour les entreprises très précis,
04:57qui ne se price pas comme un contrat auto où vous rencontrez votre modèle l'année,
05:00vous prenez les garanties que vous souhaitez, c'est beaucoup plus technique, c'est sur du B2B,
05:04et là l'intelligence artificielle va avoir beaucoup plus de mal à offrir de manière immédiate un pricing
05:09et une solution de substitution moins cher chez un autre assurant.
05:14Donc on voit qu'AXA a un petit peu moins, un peu mieux tenu d'ailleurs sur la semaine,
05:18mais on voit que finalement derrière les effets d'annonce qui souvent font baisser ces titres,
05:22on a eu par exemple en début d'année toutes les sociétés de software qui ont beaucoup baissé,
05:26on a eu des rebonds par la suite, c'est aussi un petit peu le cas déjà dès le début
05:29de cette semaine sur le secteur de l'assurance.
05:32Stanislas de Bagnancourt est l'un des trois co-gérants du portefeuille PFM responsable,
05:36avec Frédéric Rosier pour Mirabeau et Guillaume Chalouin pour Delubakam.
05:39Vous c'est Sycomore, Sycomore qui nous accompagne effectivement,
05:41et l'ESG ça vous tient à cœur et au corps.
05:43Merci beaucoup Stanislas de nous avoir accompagné.
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