00:00Tout pour investir, le placement à suivre.
00:03Notre stratège en chef en la matière, Benoît Fernandez-Rioux. Bonjour.
00:07Bonjour.
00:09Bon, alors évidemment, on a eu un feuilleton estival, je dirais, il est presque traditionnel,
00:14mais enfin, ça fait deux, trois ans que ça arrive, ça a beaucoup bougé autour du Yen.
00:18Voilà, ça avait provoqué il y a deux ans de grosses secousses boursières.
00:23Là, disons que c'était un peu off the radar, on va dire,
00:26mais on a eu l'impression pendant une grosse dizaine de jours
00:31d'un interventionnisme absolument dingue de la part des autorités américaines
00:35et de la part de la Banque centrale japonaise pour essayer de colmater la fuite.
00:40Bon, là, la valeur du Yen a l'air de s'être un petit peu stabilisée par rapport au dollar.
00:45Est-ce qu'on est un petit peu sorti de la grosse zone de turbulence là, maintenant ?
00:51Je ne dirais pas ça.
00:52On est toujours dans un extrémum très long terme au niveau du Yen face au dollar américain
00:58sur la paire USD-JPY.
01:00On est, alors c'est vrai qu'au moment où on parle, on est un petit peu sous les 160,
01:04mais on a été bien au-delà et ça, c'est signe d'un Yen très faible, effectivement.
01:11Donc, un Yen très faible, d'habitude, ça permet de faciliter un petit peu les mesures budgétaires.
01:22Notamment Takechi qui essaie de relancer un petit peu l'économie nippone,
01:29notamment via effectivement une baisse drastique de la TVA sur les biens de consommation primaires,
01:36typiquement l'alimentation.
01:39Et aussi beaucoup d'aide, c'est un peu le débat qu'on a en France en ce moment, sur
01:44l'énergie,
01:45donc le carburant, mais pas que, aussi évidemment tout ce qui est électricité et puis transport, évidemment.
01:54Il faut savoir que le Japon importe son pétrole totalement.
02:00Ils n'ont pas, ils n'ont plus d'énergie nucléaire.
02:03Donc, en fait, même l'électricité tourne finalement avec pas mal de pétrole.
02:08Et ce qu'il s'est passé, effectivement, sur le détroit d'Hormuz fait qu'ils ont eu un choc,
02:13un choc inflationniste importé.
02:15Et le Yen faible, le Yen trop faible, et bien ça, finalement, ça a un impact très négatif,
02:22puisque c'est beaucoup de dépenses pour ces importations.
02:26Et c'est de l'inflation importée, de fait, qui peut avoir ensuite un effet de second tour.
02:31Et puis, ça a des effets collatéraux, notamment sur la santé financière américaine,
02:37étant donné que tout dépend de tout.
02:39Oui, en fait, un Yen faible, ça aide le budget,
02:43mais un Yen trop faible, vis-à-vis des autres devises,
02:48eh bien, ça a un effet néfaste in fine,
02:53parce que, du coup, ça oblige à avoir des subventions,
02:58ça oblige à aider l'économie, comme ça a été dit.
03:02Et de fait, in fine, ça impactera le budget par un effet de second tour.
03:07Donc, c'est pour ça qu'on a un Japon qui est sur une voie de normalisation, désormais,
03:13après trois décennies d'inflation très faible et de taux très bas,
03:19voire nul, même négatif à un moment donné,
03:21on a désormais une trajectoire de normalisation qui suit logiquement,
03:25et c'est ce qu'attend le marché, la trajectoire de hausse de taux américaine.
03:29On a un delta, pour l'instant, de 2,5%, à peu près,
03:35entre les taux directeurs US et les taux directeurs japonais.
03:40Mais il ne faut pas que cet écart se creuse,
03:43parce que ça subventionne, finalement, un peu le carry trade,
03:47qui est là depuis un certain temps,
03:49et l'idée, c'est plutôt de le réduire.
03:51Donc, Kevin Warsh, effectivement,
03:55et toute la Fed, tout le FOMC,
03:57qui n'est pas seul à décider, évidemment,
04:00sont plutôt dans une phase de remontée des taux,
04:03et on a la même chose, un petit peu par dépit du côté de la Boge,
04:09avec, dernièrement, 7 votes en faveur d'une hausse de taux,
04:15on a eu un quart de point il y a une quinzaine de jours,
04:187 contre 2 dissidents.
04:20Et les 2 dissidents vont partir en 2028,
04:22donc, logiquement, on devrait potentiellement avoir plus de marge de manœuvre par la suite.
04:30Malgré tout, voilà, on a eu encore cette nouvelle pointe d'inquiétude concernant le Japon.
04:34Il y a un autre pays qui pourrait, lui aussi,
04:38attirer un petit peu les regards du côté de la faiblesse de la monnaie,
04:41c'est la Corée.
04:42On a vu que l'extrême concentration de richesse de l'économie coréenne
04:46autour de deux entreprises, en gros, Samsung et SKINX,
04:50qui fabriquent des mémoires qui sont indispensables à l'industrie de l'intelligence artificielle,
04:55ont fait que, en gros, le pays est tombé sous le scope des investisseurs,
05:01et il y a eu, parallèlement à la chute du Yen,
05:04qui semble être un petit peu colmatée désormais,
05:08une chute du Yen.
05:09Et est-ce que, finalement,
05:12un grand nombre d'économies émergentes ne sont pas menacées
05:16par cette perte de repères autour de la valeur de leur monnaie ?
05:20Si, en réalité, c'est toute l'Asie qui est un peu dans cette situation,
05:22avec le Japon et la Corée, effectivement,
05:25qui sont en avance de phase, en quelque part, par rapport à ça.
05:31C'est ça qui est paradoxal, c'est que, oui, ils sont en avance de phase,
05:34mais malgré tout, leur monnaie est complètement mise au tapis.
05:37Oui, mise au tapis, favorisant, effectivement, les exportations,
05:40favorisant les budgets, comme on l'a dit, dans un premier temps.
05:43Par contre, ce qu'il y a derrière, c'est surtout que le dollar américain se renforce.
05:46En fait, la réalité, c'est surtout ça.
05:48On le voit même par rapport à l'euro.
05:50Le dollar américain, avec cette trajectoire désormais,
05:53qui est à l'inverse de quand M. Walsh a été nommé.
05:57Donc, on a eu un retournement de situation,
05:59accepté plus ou moins par Trump et son administration.
06:03En tout cas, c'est comme ça.
06:06Les États-Unis continuent à faire progresser le coût du crédit.
06:11Il y a énormément de demandes de crédit pour soutenir l'IA.
06:13Ils ne vont pas s'en priver.
06:15Donc, on a ce renforcement du dollar américain,
06:20qui fait que, de fait, on a effectivement le won, le yen,
06:24et puis, dans une moindre mesure, le yen chinois,
06:28qui sont effectivement plus faibles.
06:30Et c'est pour ça qu'on parlait tout à l'heure de normalisation à marche forcée
06:35et un petit peu suivie pour éviter les effets de carry trade trop importants,
06:40pour ne pas que les États-Unis, à un moment donné,
06:42déclarent que ces pays sont hostiles avec une politique monétaire agressive.
06:46Oui, bien sûr.
06:47Donc, on le voit, des mesures qui ont quand même eu un effet psychologique important.
06:51La montée des taux américains, le discours un petit peu plus pondéré de Kevin Walsh,
06:58tout ça, c'est un renfort de la crédibilité du dollar.
07:02Malgré tout, côté euro-dollar, ça ne déborde pas trop.
07:05L'euro est tombé à 1,14.
07:07On est aux alentours de ce niveau.
07:11Il n'y a pas de montée en puissance trop agressive du dollar en ce moment.
07:15Est-ce que vous pensez que c'est aussi un gage de crédibilité
07:19du fait que les investisseurs semblent un petit peu sur des points d'équilibre
07:24en ce moment entre zone euro et États-Unis ?
07:27Oui, c'est ça. On est sur une zone d'équilibre.
07:28On est un petit peu en dessous de la zone d'équilibre qui est autour des 1,18, 1,20,
07:32effectivement.
07:33Mais on est sur un euro qui, finalement, bénéficie, lui aussi,
07:39de sa fameuse trajectoire de hausse de taux annoncée par Christine Lagarde,
07:43effectivement.
07:43Mais elle n'est pas seule à décider, certes.
07:45Mais en tout cas, l'Europe, lui, elle aussi, suit ce mouvement de normalisation.
07:51Il faut bien voir qu'on vient d'une période qui a duré assez longtemps tout de même
07:55où on était sur des taux nuls, voire négatifs pour certains pays.
07:59Donc, on est vraiment sur une normalisation.
08:02Et c'est un peu comme les plaques tectoniques.
08:04Ça bouge, ça bouge, ça bouge beaucoup du côté du Japon.
08:07Alors, effectivement, le Japon, comme on le disait, a une dette énorme,
08:11un problème budgétaire, un problème par rapport à son pétrole importé.
08:16Alors, quelque part, il a les mêmes problèmes que la France
08:18et à des niveaux beaucoup plus extrêmes.
08:21Et le marché, en quelque part, nous donne un répit en France
08:24parce qu'il regarde, au niveau mondial,
08:26il regarde plutôt ce qui se passe au Japon.
08:28C'est plutôt la priorité.
08:29Parce que si ça devait déraper, dans un premier temps, ça viendrait de là.
08:33Et généralement, c'est ce qui se passe.
08:34Et généralement, c'est ce qui se passe.
08:35Merci infiniment, Benoît Fernandez-Riou,
08:38stratège taux et devise pour ce panorama complet du marché d'échange en cette rentrée.
08:43Merci beaucoup.
