00:00A chaque jour, un expert de marché nous accompagne pour déconstruire les idées reçues sur les marchés,
00:04combattre le consensus, il résiste aux idées trop faciles.
00:08Charles Monod est avec nous, advisor du fonds Monocle.
00:11Bonjour Charles.
00:12Bonjour.
00:12Ravi de vous retrouver, vous n'avez pas changé depuis le mois de juin, la dernière fois qu'on s
00:16'est vu.
00:16Là c'était un petit soupçon de bronzage ou pas du tout ?
00:18Non, un petit peu, exactement.
00:19Pas beaucoup.
00:20Dans l'intelligence artificielle, il ne faut jamais enterrer trop vite telle ou telle valeur.
00:25Par exemple, Snowflake, qu'on pensait mort,
00:27Finalement, Snowflake rebondit depuis quelques semaines.
00:30Impressionnante, Raymond Tadda de Snowflake sur le marché américain.
00:33Oui, mais vous, vous ne croyez toujours pas dans cette valeur.
00:35Vous y voyez même un gros mytho.
00:39Vous foudroyez Charles, cette idée que le rebond Snowflake serait prometteur.
00:42En tout cas, il est là le rebond et on ne va pas s'en plaindre.
00:44Le titre a triplé en cinq mois.
00:46Triplé en cinq mois.
00:48C'est bien.
00:49Non, c'est super.
00:51Il y en avait un peu dans le fond d'ailleurs,
00:52mais il y a toujours un problème quand vous êtes gérant externe,
00:55c'est de voir exactement ce qui se passe dans la boîte.
00:59Alors, on va juste rappeler ce qu'est Snowflake avant,
01:02pour ceux peut-être qui ne connaissent pas.
01:03D'abord, un petit cocorico quand même,
01:06c'est une boîte créée par des Français,
01:07une grosse boîte de tech créée par des Français.
01:09C'est d'ailleurs le cas de, juste entre parenthèses,
01:12de Hugging Face qui vient de se faire acheter par Nvidia pour 13 milliards,
01:15créée par des Français aussi.
01:16Donc, il y a quand même des Français qui font des choses brillantes dans la tech,
01:18même s'ils ne le font pas sur le sol français.
01:21Et donc, Snowflake, c'est une très, très belle réussite.
01:25Boîte gérée dans la gestion de données, pour faire simple, dans le cloud.
01:31Et redonner l'historique du cours de bourse qui tient un peu quand même.
01:34IPO extraordinaire en 2020 dans des marchés
01:37qui avaient été un tout petit peu dopés par notre ami Powell
01:39qui a mis un peu trop de banania dans la soupe pour le Covid.
01:43Donc, pour montrer comment c'était dopé,
01:45c'est-à-dire l'action avait doublé le jour de son cours d'introduction en bourse,
01:48120 dollars, 240 dollars.
01:51En 2022, les choses s'étaient un peu calmées,
01:53puis remontées, rebaissées.
01:54Finalement, en 2026, l'IA arrive.
01:56Tout le monde a peur que l'IA va détruire des boîtes comme Snowflake
01:59ou leur faire très mal.
02:00Donc, on était de retour vers les 120 dollars il y a quelques mois.
02:03Et puis, petit à petit, on commence à dire
02:05qu'il va falloir gérer toutes ces données.
02:07Et donc, tout l'IA, c'est beaucoup de données.
02:10Les modèles, les LLM, les gros modèles d'IA
02:12ont besoin de beaucoup de données pour gérer les données Snowflake.
02:15Donc, le cours commence à remonter.
02:17On en avait d'ailleurs pris un peu dans le fond à ce moment-là.
02:19Et ça publie et ça explose.
02:21Donc, ça, c'est très bien.
02:22Ça prend 25% et on retourne à, du jour au lendemain,
02:25de 175 vers 250 dollars.
02:27Alors, vous allez me dire, pourquoi est-ce qu'on est là ?
02:28Pourquoi est-ce que c'est dans la catégorie mytho ?
02:30Parce qu'il y a un problème.
02:32C'est qu'en face de ça,
02:33il y a deux personnes qu'il faut suivre.
02:35Le fondateur, Benoît Tangerville, un Français,
02:38et surtout le CEO, l'ex-CEO,
02:40Frank Slutman,
02:41qui est un gars assez sympa,
02:43hollandais, un peu dans le dur,
02:44qui est arrivé aux Etats-Unis dans les années 80.
02:47Un dur à cuire, lui.
02:48J'avais lu son bouquin qui disait un truc marrant,
02:50qui disait, ici, c'est la Silicon Valley,
02:51tout le monde s'aime bien,
02:52tout le monde est gentil, tout le monde est sympa.
02:53Moi, quand je parle à un mec 5 minutes,
02:54il ne se sent pas très bien au bout de 5 minutes.
02:56Donc, c'est un gars un peu dans le dur.
02:57Ce n'est pas un spécialiste de tech,
02:59c'est un manager très dur,
03:01mais qui a obtenu des résultats extraordinaires.
03:03Et donc, il est tout sauf con,
03:04si on a le droit de dire ça.
03:05C'est un mec, vous pouvez un peu suivre ce qu'il fait.
03:07Et c'est un hollandais,
03:08donc vous savez que les hollandais,
03:08ils sont toujours un peu un dollar et un dollar.
03:11Et donc, d'abord, il vendait,
03:12quand c'était à 175,
03:13il vendait quand même un peu ses actions régulièrement,
03:16des petites quantités.
03:17Mais ce qui est étonnant,
03:18c'est que quand l'action se met à monter vertigement,
03:20il multiplie les quantités qu'il vend,
03:23et le fondateur fait pareil,
03:24pas par 1, ni par 2, ni par 3, ni par 5.
03:26C'est-à-dire qu'ils se mettent à vendre énormément,
03:28à partir du mois de mai, quand l'action décolle,
03:30ils augmentent énormément les quantités qu'il vend.
03:32C'est là que vous alertez ceux qui nous suivent.
03:34On regarde, c'est Snowflake,
03:35on en entend beaucoup parler,
03:35nous-mêmes on en parle comme une forme de revival impressionnant,
03:38peut-être d'exemple pour d'autres valeurs.
03:40Le titre a triplé en 5 mois.
03:41Vous dites, non, attention,
03:42parce que les fondateurs,
03:43pendant que le titre monte,
03:44eux, ils vendent, et ils vendent comme jamais.
03:45Et ils vendent massivement.
03:46Ils vendent énormément,
03:47ils vendent 5 fois plus.
03:49Ils vendaient environ pour 30 millions de dollars par mois
03:51de l'action,
03:53tout le début d'année, chaque mois.
03:56Alors que le cours avait quand même pas mal baissé.
03:58Mais quand ça monte énormément,
04:00le marché continue de dire tous les jours plus haut.
04:02On a atteint, je crois, 380 en quelques jours.
04:04Et eux, ils vendent 250 millions de dollars.
04:07Et ça continue.
04:08Il y a encore eu des annonces.
04:10Donc le système américain est pour le coup très transparent pour ça.
04:13Vous devez remplir des formes 4 à la sec.
04:15Donc elles sont annoncées tous les jours.
04:17Et vous voyez arriver tous les jours,
04:18de la part de tous les gens,
04:19donc les 7-8 personnes qui constituent le noyau dur
04:22de l'équipe Snowflake,
04:23ils vendent tous les jours des montants massifs.
04:25Eux, forcément.
04:26Alors soit vous vous dites,
04:27le marché connaît mieux la boîte qu'eux,
04:29c'est mieux ce qui se passe.
04:30Et il a raison.
04:31Qui a raison, le marché ?
04:32Oui, les fondateurs qui vendent.
04:33Le fondateur,
04:34le type qui a fait l'IPO,
04:36qui a été au maître pendant 5 ans,
04:37qui a choisi le nouveau patron
04:39et qui a encore eu son administration,
04:42qui a raison ?
04:42Moi, je pense plutôt que c'est la deuxième partie.
04:45Peut-être qu'il a des besoins personnels
04:47de financer des vacances.
04:48Non, je plaisante.
04:49Non, mais pourquoi pas ?
04:49Il a le droit de revendre et prendre ses plus-values aussi.
04:51Alors vous avez plusieurs personnes
04:52qui ont multiplié leur taux de vente à chacun par 5
04:55juste après que l'action ait pris plus 50%.
04:57Donc ça ne peut pas être...
04:58Parfois, c'est ça.
04:59Vous avez déjà vu des gens qui se mettaient à vendre,
05:01des dirigeants et qui disent
05:02« Mais je divorce, etc. »
05:04Mais là, alors soit ils ont tous divorcé en même temps,
05:06ils ont tous voulu changer d'hélicoptère,
05:09soit peut-être l'action à ce prix-là.
05:11Eux, ils se disent
05:11« Alors là, vous en voulez à 350 ?
05:13Je te donne tout ce que j'ai.
05:14Attends, je vide le coffre de la R16,
05:16je te file tout ce que j'ai en action Snowflake. »
05:18Oui.
05:18Et donc un écart immense
05:19entre le cours de bourse et la valeur réelle,
05:21c'est ce que vous nous dites sur Snowflake.
05:23Oui.
05:24Donc c'est pas mal.
05:24Alors ça apprend deux choses.
05:26Ça apprend un,
05:26que c'est des marchés
05:27où on peut encore faire de l'alpha.
05:29Il peut y avoir un vrai écart
05:30entre ce que ça vaut.
05:31Alors là, c'est dans l'autre sens,
05:32il faut jouer à la baisse.
05:33Mais il peut y avoir un vrai écart
05:35entre le cours de bourse et la valeur réelle.
05:38Et deux, qu'on peut se poser des questions parfois
05:42sur quand on voit...
05:43Alors moi, c'est compliqué de valoriser
05:44tout le secteur de l'IA, évidemment.
05:46Puis il y a les plus gros acteurs de l'IA,
05:47on n'a pas de données encore,
05:48ce qui ne sont pas introduits en bourse.
05:49Mais on peut voir sur un cas,
05:51c'est toujours bien de faire,
05:52comme disent les Anglais,
05:53du sample picking.
05:54Vous prenez un échantillon,
05:55vous regardez de près,
05:56sur celle-là, en tout cas,
05:57visiblement, des gens qui s'y connaissent
05:58ont l'air de penser
05:59que ce n'est pas du tout ça la valeur.
06:00Et ils transpirent le marché, Charles.
06:01Vous ne trouvez pas sa façon d'en parler.
06:03Vous transpirez le marché,
06:04c'est pour ça qu'on adore
06:05vous recevoir régulièrement, Charles.
