00:09Un invité avec nous tous les midis pour décrypter à chaud les tendances de la séance de la mi-journée,
00:15les enjeux de la semaine.
00:16Et le vendredi, comme je vous le disais, c'est focus thématique d'investissement.
00:21Rony Michali, vous êtes président directeur général de Galilée AM. Bonjour.
00:25Bonjour Pauline.
00:26Alors aujourd'hui, on le disait, on va parler de la thématique luxe et lifestyle.
00:31C'est donc bien sûr l'une des thématiques, des 25 thématiques du modèle de recherche, le codex des thématiques.
00:38Et donc c'est la pire thématique en termes de performance depuis le début de l'année, Rony.
00:43La moins bonne effectivement des 25 thématiques qu'on regarde dans le codex des thématiques, la moins performante.
00:49Même l'année dernière, ce n'était pas non plus top top.
00:52Mais là c'est vrai que cette année, c'est l'une des rares qui est vraiment négative.
00:56Avec moins 4,79%, on aura peut-être l'occasion d'en reparler tout à l'heure.
01:02Mais ce que je voulais dire d'abord sur cette thématique, c'est vraiment déjà que c'est une thématique.
01:07Il y en a beaucoup qui disent le secteur du luxe.
01:11Le luxe n'est pas un secteur.
01:12En plus là, c'est le luxe et le lifestyle, donc c'est vraiment encore plus large.
01:16Mais un secteur, c'est par exemple le secteur automobile ou le secteur des banques.
01:22Là, vous n'allez retrouver que des producteurs de voitures ou des sociétés qui ont des licences bancaires.
01:27Ça, c'est un secteur.
01:28Le luxe, vous allez retrouver l'automobile de luxe, le mobilier haut de gamme, les croisiéristes de luxe, la gastronomie
01:36de luxe, les vins et spiritueux premium.
01:38Donc vous allez retrouver...
01:39Plein de secteurs différents.
01:40Voilà, plein de secteurs différents.
01:41C'est pour ça que c'est vraiment une thématique.
01:44Et là, en plus, c'est une thématique bicéphale avec luxe et lifestyle.
01:48Donc luxe, c'est bien sûr tous les produits et services de haute qualité, rares, coûteux, raffinés.
01:55Mais aussi, on a les acteurs du lifestyle dans cette thématique qui sont les sociétés où l'expérience client va
02:02primer.
02:02Ça, c'est très important.
02:04Et donc, effectivement, en ce moment, ce n'est pas forcément un très, très bon trend pour cette thématique.
02:12On a le cabinet d'analyse Bain qui nous dit qu'effectivement, cette année encore, 20 millions de consommateurs sont
02:20sortis du marché du luxe et du lifestyle.
02:24Et donc, on a une base de clients mondiale qui maintenant est estimée autour de 330 millions, alors qu'il
02:30y a encore trois ans, c'était plutôt 400 millions.
02:32Et c'est bien sûr le marché chinois qui a fait le plus baisser cette thématique.
02:38Donc, elle est portée par plusieurs méga tendances, dont principalement la croissance démographique, l'émergence des classes moyennes et la
02:46mutation des modes de consommation.
02:50Donc là, cette thématique, on va peut-être commencer par analyser les fondamentaux.
02:56Est-ce qu'elle est bien structurelle, internationale et transversale ?
02:59Absolument.
03:00Alors, comme vous le disiez, portée par des méga tendances, la croissance de la population mondiale, bon, on est à
03:06peu près 8 milliards, on sera à 10 milliards en 2050.
03:09Donc, évidemment, ça fait naturellement augmenter le nombre de consommateurs, même si tout le monde ne consomme pas du luxe,
03:16bien entendu.
03:17Et l'émergence des classes moyennes et notamment asiatiques, c'est vraiment quelque chose qui porte la thématique.
03:22Il y a aujourd'hui 25% des biens de luxe dans le monde qui sont achetés par les consommateurs
03:28chinois.
03:28Attention, c'était un petit peu en baisse parce que la crise immobilière en Chine a créé un énorme effet
03:34de richesse négative.
03:36Et finalement, ça a enclenché quelque chose qu'on n'avait pas connu sur cette thématique luxe et lifestyle depuis
03:43un certain nombre d'années.
03:44C'est une élasticité prix qui est plus forte.
03:47C'est-à-dire, avant, les marques de luxe pouvaient augmenter les prix sans que ça fasse baisser la demande
03:53de manière conséquente.
03:54Aujourd'hui, l'élasticité prix, elle est redevenue plus forte et donc ça fait baisser le nombre de consommateurs qui
04:01sont aussi aspirationnels.
04:02Vous savez, il y a les consommateurs fidèles et les consommateurs aspirationnels qui achètent parfois de manière occasionnelle des sacs
04:10de luxe ou des produits de luxe.
04:13Et qui aspirent à en acheter plus.
04:16Et ceux-ci ont vraiment revu leurs dépenses à la baisse.
04:18Donc ça, effectivement, ça a bloqué un petit peu les marques de luxe dans l'augmentation des prix.
04:24Or, il y a quand même de l'inflation en ce moment.
04:26Donc, elles doivent quand même augmenter leurs prix.
04:29Mais à cause de ce qu'on appelle l'effet Weblen, de l'économiste Thorsten Weblen,
04:33qui nous dit que la baisse des prix des biens qui donnent un certain statut social ne favorise pas l
04:39'attrait des consommateurs pour ces biens-là.
04:41Finalement, ils préfèrent que les prix augmentent.
04:44Mais s'ils n'ont plus, effectivement, les moyens de se l'offrir, ça bloque un petit peu les marques
04:49de luxe dans ce processus-là.
04:51Donc, voilà.
04:52C'est structurel, bien sûr, parce que c'est porté par des méga tendances.
04:56Internationale, bien sûr.
04:57On verra la répartition de l'indice.
04:59Sur les 25 indices qu'on regarde, c'est l'un des plus bien répartis dans le monde, on va
05:03dire.
05:03D'accord.
05:04Et transversal, on en a déjà parlé, multisectoriel, on a dit qu'il y avait plein de secteurs qui composaient
05:10cette thématique.
05:11Donc ça, effectivement, c'est la force des perspectives économiques de la thématique.
05:15Maintenant, il faut que ce soit rejoint par le potentiel boursier.
05:17Ok.
05:18Donc, cette thématique est bien structurelle, internationale et transversale.
05:22Vous avez apporté votre modèle Galilée Trends.
05:26On va pouvoir regarder, justement, les performances boursières, la valorisation, le risque et les statistiques de cette thématique.
05:35Donc, vous nous avez apporté deux graphiques.
05:38Le premier, c'est Luxe et Lifestyle vs le MSCI World.
05:43Tout à fait.
05:44Donc, l'indice mondial large.
05:47Effectivement, on peut voir qu'il y a un décrochage sur ces deux dernières années.
05:52des performances de la thématique Luxe et Lifestyle vs le MSCI World.
05:57Cette année, je disais, on est en recul de presque 5%.
06:00Le MSCI World progresse en dollars, bien sûr, de 12%.
06:05L'année dernière, on a fait 15%.
06:07Le MSCI World, lui, en a fait 19%.
06:10Et pareil, en 2024, on avait un retard.
06:13Donc, effectivement, en ce moment, s'il y a une thématique qui devient moins chère, c'est quand même Luxe
06:18et Lifestyle.
06:19C'est aussi ça que je voulais dire aujourd'hui.
06:21C'est-à-dire que ça connaît des temps difficiles, mais peut-être qu'il y a des thématiques qui
06:25ont des points d'entrée
06:26qui sont plus intéressants, par exemple, que les thématiques qui tournent autour de la tech, l'IA, la robotique, le
06:30cloud, etc.
06:32Sur la volatilité, on est quand même assez contenu encore.
06:37Ce ne sont pas les volatilités très importantes qu'on connaît sur les thématiques que l'on vient de citer.
06:42On est autour de 18,5%, mais ce n'est pas non plus faible.
06:46Ok, donc c'est le deuxième graphe que vous nous avez apporté.
06:49Voilà.
06:50Le deuxième graphe parle de la cherté de la thématique, puisque l'avantage de nos modèles, c'est qu'on
06:56peut effectivement aller voir si la thématique est chère ou pas chère par rapport aux autres.
07:02Et donc là, on est sur un PER ici de 18,4.
07:09Voilà, exactement.
07:10Donc effectivement, plutôt moins cher que le marché.
07:15Oui, 22,9 pour le MSCA World.
07:18Absolument.
07:19Et donc en fait, on a une thématique avec des valeurs à l'intérieur qui sont plutôt blennes, un peu
07:24croissance, un peu value,
07:26mais qui, de manière générale, est un peu moins chère que le marché.
07:29On était sur cette thématique un petit peu plus chère à un moment.
07:33Puis on est repassé vraiment cette fois-ci en dessous avec un vrai décrochage au niveau de la performance
07:39qui a contribué à faire que cette thématique aujourd'hui se paye quand même moins cher que le marché, substantiellement.
07:46Donc vous le disiez, un point d'entrée qui pourrait être assez intéressant.
07:50Quels sont les points forts et les points faibles de cette thématique, Ronny ?
07:55Alors au niveau financier, on va dire les points forts, c'est que quand même, il reste des perspectives de
07:59croissance du chiffre d'affaires
08:02et des bénéfices par action, respectivement 6 et 16%.
08:05Donc quand même, ça fait des perspectives de croissance fortes.
08:10Il y a une dette sur EBITDA qui est maîtrisée, dans le sens où on est à 1,14 fois.
08:17Donc ça, ça reste des points forts.
08:20Le pricing power, par contre, qui était un des points forts vraiment de cette thématique,
08:24est un peu mis à mal par l'élasticité prix, j'en ai parlé juste avant.
08:28Et les points forts qu'on peut avoir aujourd'hui, c'est la digitalisation du merchandising.
08:34D'accord.
08:34Les réseaux sociaux, bien plus que pour certaines autres thématiques, vont permettre d'être des vecteurs
08:40qui vont initier des phases d'achat, et notamment chez les Gen Z et chez les Millenials,
08:46qui représentent aujourd'hui plus de 50% des acheteurs du luxe.
08:49Donc ça, c'est important.
08:50Vous avez aussi la casualisation, le fait de rendre plus cool des équipements qui étaient de luxe ou plus sportifs.
09:00On a notamment le partenariat entre Dior et Air Jordan, par exemple, qui est un exemple assez frappant.
09:06Donc Air Jordan Nike, qui a créé la Air Jordan One Dior.
09:11Je vous invite à regarder.
09:12Elle est assez stylée.
09:14Ça, ça va effectivement être un catalyseur.
09:18Et enfin, il y a quand même la fidélité des clients haut de gamme.
09:21On a dit les aspirationnels, pas trop, mais les clients haut de gamme restent très acheteurs et sont très fidèles.
09:27Ce qui n'est pas forcément le cas dans toutes les thématiques.
09:30Les points faibles, la contrefaçon, qui gangrène quand même, effectivement, beaucoup le luxe.
09:37La sensibilité à la guerre commerciale et aux tensions géopolitiques.
09:39Bien sûr, les droits de douane, etc.
09:41Absolument.
09:42La sensibilité à la réputation et aux controverses.
09:45Je me rappelle d'Aberkombi, à l'époque, qui avait subi une très forte controverse
09:48et qui a mis vraiment beaucoup de temps à s'en relever.
09:53Et bien sûr, la concurrence qu'il y a dans cette thématique-là et la différenciation qui implique aujourd'hui
09:59de l'innovation.
10:01Aussi, lorsqu'on est sur les réseaux sociaux, les modes passent très vite.
10:06Et donc, effectivement, il va falloir avoir de la différenciation et ça, ça coûte de l'argent.
10:10Donc voilà, on a pas mal de points faibles à regarder boîte par boîte, bien sûr, lorsqu'on investit dans
10:17cette thématique.
10:17On va malheureusement devoir s'arrêter là, Rony.
10:20Merci beaucoup, Rony Michali, président directeur général de Galilée AM.
10:25Merci d'avoir été avec nous ce midi.
10:27Merci à vous de nous avoir suivis.
10:29Et puis, on se retrouve ce soir sur Bsmart.
10:30C'est parti.
