- il y a 2 mois
Vendredi 4 septembre 2026, retrouvez Roni Michaly (Président Directeur Général, Galilee AM) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Pauline Gratelle.
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00:08Bienvenue dans Smart Bourse, votre émission quotidienne consacrée à l'écoute des marchés.
00:12Vous nous retrouvez en direct chaque jour à la télévision à 12h30 et à 17h30.
00:17Vous pouvez nous retrouver en rattrapage, en replay sur notre site internet bismart.fr
00:24et vous pouvez également nous écouter en podcast sur l'ensemble de vos plateformes d'écoute préférées au sommaire de
00:30cette édition.
00:31Ce midi, on en a beaucoup parlé après Jackson Hole.
00:35Kevin Warch a remis un grand coup de projecteur sur l'inflation.
00:39Mais attention, rappelons qu'il n'y a pas que les prix dans la vie de la Fed.
00:43La Banque centrale américaine a un double mandat et le second pilier, vous le savez, c'est le marché du
00:49travail.
00:49Un marché du travail qui va revenir en force cet après-midi puisqu'on attend la publication du rapport sur
00:56l'emploi américain du mois d'août.
01:00Dans le détail, on attend 58 000 créations d'emplois en août.
01:03Après, rappelons-le, un mois de juillet qui avait été marqué par 23 000 destructions d'emplois.
01:09Le taux de chômage est attendu parfaitement stable à 4,1% de la population active.
01:15Enfin, du côté des salaires, le consensus table sur une hausse de 0,3% sur un mois et de
01:213% sur un an.
01:23En attendant, ces chiffres et risques d'inflation obligent.
01:27Les taux longs restent sous tension avec un rendement américain à 10 ans autour de 4,75%.
01:34Faute d'avancée entre Washington et Téhéran sur le détroit d'Hormuz.
01:38De son côté, le baril de Brent frôle les 96 dollars ce matin et s'établit en hausse pour l
01:44'instant de 7% sur la semaine.
01:46On attend donc la réaction des marchés dans l'après-midi.
01:49Ces chiffres sont évidemment importants à commenter ce soir sur le plateau avec nos invités
01:53pour appréhender la trajectoire de la politique monétaire de la réserve fédérale américaine
01:59qui se réunira, on le rappelle, les 15 et 16 septembre prochains.
02:03En attendant, les marchés sont figés.
02:06Les indices européens font du surplace à l'heure où on parle.
02:10Le CAC 40 gravite autour de 8300 points, un peu en dessous de 8300 points,
02:16soutenu tout de même par des valeurs comme Legrand et ST Microelectronics,
02:20tous les deux en hausse de 3%, mais laissé par le secteur des logiciels.
02:25Dassault Systèmes cède 4% et Capgemini 3%.
02:29En Allemagne, un mot de Volkswagen qui gagne 6% ce matin.
02:34Le Conseil de surveillance et les syndicats valident à l'unanimité le plan du PDG.
02:40Cette restructuration historique prévoit 50 000 suppressions d'emplois dans le monde
02:45et une réduction de moitié du catalogue d'ici 2035 pour faire face à la concurrence chinoise.
02:52Enfin, dans le secteur de l'intelligence artificielle, Anthropik est en passe de finaliser une ligne de crédit massive de
03:0015 milliards de dollars.
03:01Une opération majeure emmenée par Morgan Stanley pour consolider la trésorerie du groupe avant sa future introduction en bourse.
03:10Enfin, aujourd'hui c'est vendredi et le vendredi dans Smart Bourse à midi, c'est Focus Thématique.
03:15Et aujourd'hui on va parler de la thématique luxe et lifestyle avec Ronny Michali, le président directeur général de
03:22Galilée Asset Management.
03:24C'est l'une des 25 thématiques du modèle de recherche de Galilée AM, le codex des thématiques.
03:30Et c'est tout simplement la lanterne rouge depuis le début de l'année.
03:44Un invité avec nous tous les midis pour décrypter à chaud les tendances de la séance de la mi-journée,
03:50les enjeux de la semaine.
03:51Et le vendredi, comme je vous le disais, c'est Focus Thématique d'investissement.
03:55Ronny Michali, vous êtes président directeur général de Galilée AM. Bonjour.
04:00Bonjour Pauline.
04:00Alors aujourd'hui, on le disait, on va parler de la thématique luxe et lifestyle.
04:05C'est donc bien sûr l'une des thématiques, des 25 thématiques du modèle de recherche, le codex des thématiques.
04:12Et donc c'est la pire thématique en termes de performance depuis le début de l'année, Ronny.
04:17La moins bonne effectivement des 25 thématiques qu'on regarde dans le codex des thématiques, la moins performante.
04:24Même l'année dernière, ce n'était pas non plus top top.
04:27Mais là, c'est vrai que cette année, c'est l'une des rares qui est vraiment négative.
04:31Avec moins 4,79%.
04:33On aura peut-être l'occasion d'en reparler tout à l'heure.
04:36Mais ce que je voulais dire d'abord sur cette thématique, c'est vraiment déjà que c'est une thématique.
04:41Il y en a beaucoup qui disent le secteur du luxe.
04:45Le luxe n'est pas un secteur.
04:47En plus, là, c'est luxe et lifestyle.
04:48Donc c'est vraiment encore plus large.
04:51Mais un secteur, c'est par exemple le secteur automobile ou le secteur des banques.
04:56Là, vous n'allez retrouver que des producteurs de voitures ou des sociétés qui ont des licences bancaires.
05:01Ça, c'est un secteur.
05:03Le luxe, vous allez retrouver l'automobile de luxe, le mobilier haut de gamme, les croisiéristes de luxe,
05:09la gastronomie de luxe, les vins et spiritueux premium.
05:13Donc vous allez retrouver...
05:13Plein de secteurs différents.
05:14Oui, plein de secteurs différents.
05:16C'est pour ça que c'est vraiment une thématique.
05:18Et là, en plus, c'est une thématique bicéphale avec luxe et lifestyle.
05:22Donc luxe, c'est bien sûr tous les produits et services de haute qualité, rares, coûteux, raffinés.
05:29Mais aussi, on a les acteurs du lifestyle dans cette thématique
05:33qui sont les sociétés où l'expérience client va primer.
05:37Ça, c'est très important.
05:38Et donc, effectivement, en ce moment, ce n'est pas forcément un très, très bon trend pour cette thématique.
05:46On a le cabinet d'analyse Bain qui nous dit qu'effectivement, cette année encore,
05:5220 millions de consommateurs sont sortis du marché du luxe et du lifestyle.
05:58Et donc, on a une base de clients mondiale qui maintenant est estimée autour de 330 millions,
06:04alors qu'il y a encore trois ans, c'était plutôt 400 millions.
06:06Et c'est bien sûr le marché chinois qui a fait le plus baisser cette thématique.
06:13Donc, elle est portée par plusieurs méga tendances,
06:16dont principalement la croissance démographique,
06:18l'émergence des classes moyennes et la mutation des modes de consommation.
06:24Donc là, cette thématique, on va peut-être commencer par analyser les fondamentaux.
06:30Est-ce qu'elle est bien structurelle, internationale et transversale ?
06:34Absolument. Alors, comme vous le disiez, portée par des méga tendances, la croissance de la population mondiale,
06:40bon, on est à peu près à 8 milliards, on sera à 10 milliards en 2005 ans.
06:44Donc, évidemment, ça fait naturellement augmenter le nombre de consommateurs,
06:48même si tout le monde ne consomme pas du luxe, bien entendu.
06:51Et l'émergence des classes moyennes et notamment asiatiques, c'est vraiment quelque chose qui porte la thématique.
06:57Il y a aujourd'hui 25% des biens de luxe dans le monde qui sont achetés par les consommateurs
07:02chinois.
07:03Attention, c'était un petit peu en baisse parce que la crise immobilière en Chine a créé un énorme effet
07:09de richesse négative.
07:10Et finalement, ça a enclenché quelque chose qu'on n'avait pas connu sur cette thématique luxe et lifestyle depuis
07:17un certain nombre d'années.
07:18C'est une élasticité prix qui est plus forte.
07:22C'est-à-dire, avant, les marques de luxe pouvaient augmenter les prix sans que ça fasse baisser la demande
07:27de manière conséquente.
07:29Aujourd'hui, l'élasticité prix, elle est redevenue plus forte.
07:33Et donc, ça fait baisser le nombre de consommateurs qui sont aussi aspirationnels.
07:37Vous savez, il y a les consommateurs fidèles et les consommateurs aspirationnels qui achètent parfois, de manière occasionnelle, des sacs
07:44de luxe ou des produits de luxe et qui aspirent à en acheter plus.
07:50Et ceux-ci ont vraiment revu leurs dépenses à la baisse.
07:53Donc ça, effectivement, ça a bloqué un petit peu les marques de luxe dans l'augmentation des prix.
07:59Or, il y a quand même de l'inflation en ce moment.
08:01Donc, elles doivent quand même augmenter leurs prix.
08:03Mais à cause de ce qu'on appelle l'effet Weblen, de l'économiste Thorstein Weblen,
08:08qui nous dit que la baisse des prix des biens qui donnent un certain statut social ne favorise pas l
08:14'attrait des consommateurs pour ces biens-là.
08:16Finalement, ils préfèrent que les prix augmentent.
08:18Mais s'ils n'ont plus, effectivement, les moyens de se l'offrir, ça bloque un petit peu les marques
08:23de luxe dans ce processus-là.
08:25Donc, voilà.
08:26C'est structurel, bien sûr, parce que c'est porté par des méga-tendances.
08:30Internationale, bien sûr, on verra la répartition de l'indice.
08:33Sur les 25 indices qu'on regarde, c'est l'un des plus bien répartis dans le monde, on va
08:38dire.
08:38D'accord.
08:39Et transversale, on en a déjà parlé.
08:42Multisectoriel, on a dit qu'il y avait plein de secteurs qui composaient cette thématique.
08:45Donc ça, effectivement, c'est la force des perspectives économiques de la thématique.
08:49Maintenant, il faut que ce soit rejoint par le potentiel boursier.
08:51Ok, donc cette thématique est bien structurelle, internationale et transversale.
08:57Vous avez apporté votre modèle Galilée Trends.
09:01On va pouvoir regarder, justement, les performances boursières, la valorisation, le risque et les statistiques de cette thématique.
09:09Donc, vous nous avez apporté deux graphiques.
09:12Le premier, c'est Luxe et Lifestyle vs le MSCI World.
09:17Tout à fait. Donc, l'indice mondial large.
09:21Effectivement, on peut voir qu'il y a un décrochage sur ces deux dernières années des performances de la thématique
09:29Luxe et Lifestyle vs le MSCI World.
09:31Cette année, je disais, on est en recul de presque 5%.
09:34Le MSCI World progresse en dollars, bien sûr, de 12%.
09:38L'année dernière, on a fait 15%.
09:42Le MSCI World, lui, en a fait 19%.
09:44Et pareil, en 2024, on avait un retard.
09:47Donc, effectivement, en ce moment, s'il y a une thématique qui devient moins chère, c'est quand même Luxe
09:53et Lifestyle.
09:53C'est aussi ça que je voulais dire aujourd'hui.
09:55C'est-à-dire que ça connaît des temps difficiles, mais peut-être qu'il y a des thématiques qui
10:00ont des points d'entrée qui sont plus intéressants,
10:02par exemple, que les thématiques qui tournent autour de la tech, l'IA, la robotique, le cloud, etc.
10:07Sur la volatilité, on est quand même assez contenu encore.
10:11Ce n'est pas les volatilités très importantes qu'on connaît sur les thématiques que je viens de citer.
10:16On est autour de 18,5%, mais ce n'est pas non plus faible.
10:21OK. Donc, c'est le deuxième graphe que vous nous avez apporté.
10:23Voilà. Alors, le deuxième graphe parle de la cherté de la thématique, puisque l'avantage de nos modèles, c'est
10:30qu'on peut effectivement aller voir si la thématique est chère ou pas chère par rapport aux autres.
10:36Et donc là, on est sur un PER de... On est sur un PER ici de 18,4.
10:43Voilà, exactement. Donc, effectivement, plutôt moins cher que le marché.
10:49Oui, 22,9 pour le MSCA World.
10:52Absolument. Et donc, en fait, on a une thématique avec des valeurs à l'intérieur qui sont plutôt blennes, un
10:58peu croissance, un peu value,
11:00mais qui, de manière générale, est un peu moins chère que le marché.
11:03On était sur cette thématique un petit peu plus chère à un moment.
11:08Puis, on est repassé vraiment, cette fois-ci, en dessous avec un vrai décrochage au niveau de la performance
11:14qui a contribué à faire que cette thématique, aujourd'hui, se paye quand même moins cher que le marché, substantiellement.
11:20Donc, vous le disiez, un point d'entrée qui pourrait être assez intéressant.
11:25Tout à fait.
11:25Quels sont les points forts et les points faibles de cette thématique, Ronny ?
11:29Alors, au niveau financier, on va dire, les points forts, c'est que quand même, il reste des perspectives de
11:34croissance du chiffre d'affaires
11:36et des bénéfices par action, respectivement 6 et 16%.
11:40Donc, quand même, ça fait des perspectives de croissance fortes.
11:45Il y a une dette sur EBITDA qui est maîtrisée, en le sens où on est à 1,14 fois.
11:51Donc, ça reste des points forts.
11:54Le pricing power, par contre, qui était un des points forts vraiment de cette thématique,
11:58est un peu mis à mal par l'élasticité prix.
12:01J'en ai parlé juste avant.
12:03Et les points forts qu'on peut avoir aujourd'hui, c'est la digitalisation du merchandising.
12:08D'accord.
12:08Les réseaux sociaux, bien plus que pour certaines autres thématiques, vont permettre d'être des vecteurs qui vont initier des
12:16phases d'achat,
12:17et notamment chez les Gen Z et chez les Millenials, qui représentent aujourd'hui plus de 50% des acheteurs
12:23du luxe.
12:23Donc, ça, c'est important.
12:25Vous avez aussi la casualisation, le fait de rendre plus cool des équipements qui étaient de luxe ou plus sportifs.
12:34On a notamment le partenariat entre Dior et Air Jordan, par exemple, qui est un exemple assez frappant.
12:41Donc, Air Jordan Nike, qui a créé la Air Jordan One Dior.
12:45Je vous invite à regarder.
12:46Elle est assez stylée.
12:48Ça, ça va effectivement être un catalyseur.
12:53Et enfin, il y a quand même la fidélité des clients haut de gamme.
12:56On a dit les aspirationnels, pas trop, mais les clients haut de gamme restent très acheteurs et sont très fidèles.
13:01Ce qui n'est pas forcément le cas dans toutes les thématiques.
13:04Les points faibles, la contrefaçon, qui gangrène quand même, effectivement, beaucoup le luxe.
13:11La sensibilité à la guerre commerciale et aux tensions géopolitiques.
13:14Les droits de douane, etc.
13:16Absolument.
13:16La sensibilité à la réputation et aux controverses.
13:19Je me rappelle d'Aberkombi, à l'époque, qui avait subi une très forte controverse
13:23et qui a mis vraiment beaucoup de temps à s'en relever.
13:27Et bien sûr, la concurrence qu'il y a dans cette thématique-là et la différenciation qui implique aujourd'hui
13:34de l'innovation.
13:36Aussi, lorsqu'on est sur les réseaux sociaux, les modes passent très vite.
13:40Et donc, effectivement, il va falloir avoir de la différenciation et ça, ça coûte de l'argent.
13:44Donc voilà, on a pas mal de points faibles à regarder boîte par boîte, bien sûr, lorsqu'on investit dans
13:51cette thématique.
13:52On va malheureusement devoir s'arrêter là, Rony.
13:55Merci beaucoup, Rony Michali, président et directeur général de Galilée AM.
13:59Merci d'avoir été avec nous ce midi.
14:01Merci à vous de nous avoir suivis.
14:03Et puis, on se retrouve ce soir sur Bsmart.