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00:07Ben ritrovati di nuovo insieme il countdown per l'IPO delle IPO.
00:14Come non parlare di SpaceX, motori pronti, il debutto al Nasdaq per quella che potrebbe davvero cambiare la narrativa dello
00:27spazio.
00:28SpaceX, ormai ve la stiamo raccontando da parte di chi investe, da parte degli astronauti.
00:37Oggi è la volta di chi ha realizzato il fondo di venture capital Primo Space specializzato proprio in spese economy
00:49e deep tech dal 2020.
00:52Vogliamo farci aiutare a capire come si valuta un IPO di questo tipo.
01:00Ringraziamo allora Raffaele Mauro, general partner di Primo Space per aver accettato il nostro invito.
01:06Ben ritrovato.
01:08Grazie per l'invito.
01:10Ci ritroviamo a parlare di spese economy, quella che era di fatto un po' il tema per gli addetti ai
01:19lavori che adesso diventa un settore di investimento.
01:23Quindi è un bel salto.
01:25Io le chiedo quali sono i segmenti che possono generare ricavi reali, quelli che invece sono ancora troppo lontani dal
01:36mercato.
01:37Insomma, una IPO di questo tipo cambia anche la nostra valutazione e la valutazione di chi fa il suo lavoro?
01:47Certo, allora la space economy ha una dimensione attuale di circa, stimata di circa 650 miliardi di dollari.
01:54Si proietta, il World Economic Forum e McKinsey proiettano che crescerà molto dimensionalmente e raggiungerà 1.8-2 mila miliardi
02:03di dollari nel 2035.
02:06E' cambiata radicalmente negli ultimi 15-20 anni perché ha portato alla contaminazione tra diversi settori, ci sono imprenditori che
02:13nascono da altri settori che si sono inseriti nella space economy
02:17e sta trasformando la nostra vita di ogni giorno.
02:21Noi senza rendercene conto ogni giorno utilizziamo tecnologie di telecomunicazioni, osservazione della terra, sistemi di posizionamento che si fondano sull
02:31'infrastruttura spaziale.
02:32Ogni volta che ordiniamo del cibo con il nostro cellulare, con un'app di food delivery, ogni volta che usiamo
02:38una mappa noi stiamo usando indirettamente tecnologia spaziale.
02:41E questo fattore si sta estendendo, cioè le applicazioni a terra ora vanno veramente in tanti ambiti.
02:48L'osservazione della terra, per esempio, è utilissima per la logistica, per i trasporti, per la tutela dell'ambiente, per
02:53la lotta al cambiamento climatico.
02:55E in termini di settori possiamo notare che ci sono almeno due grandi ambiti.
03:01L'ambito cosiddetto upstream, cioè di portare infrastrutture e oggetti in questo ambito particolare, che è la bassa orbita terrestre,
03:09che nell'ambito spaziale è quello più rilevante.
03:12E il cosiddetto downstream, cioè usare questa infrastruttura satellitare per abilitare industrie e applicazioni a terra.
03:20Io le volevo chiedere, Primo Space nasce a tutti gli effetti come un fondo di venture capital,
03:26lo dicevo prima, sulla spesa economy.
03:31Vi siete concentrati sulla spesa economy quasi da visionari, un po' da pionieri, ma che cosa avete visto?
03:36Perché immagino che era difficile prevedere tutto questo. Perché questa scelta?
03:42È molto particolare perché fino a qualche anno fa il venture capital nello spazio,
03:47cioè investire in imprese nella prima fase del ciclo di vita in questo settore era considerato molto anomalo.
03:52Si percepiva lo spazio come troppo rischioso, troppo di lungo termine, troppo complesso.
03:57È ancora complesso, rischioso e con un'ottica di lungo termine, però appunto c'è questa nuova generazione di imprese
04:03che con nuove tecnologie di prototipazione, con imprenditori, imprenditrici che si finanziano anche in modo diverso
04:09e con un'ottica internazionale riesce ad accelerare a volte con ritmi che sono diversi da quelli tradizionali.
04:17La stessa space economy in generale è sempre stata basata su una forte centralità della committenza pubblica
04:23che è ancora molto importante, però appunto c'è questo spazio commerciale privato che si sta espandendo.
04:29Inoltre si è verificato un fenomeno un po' simile a quello della legge di Moore,
04:34cioè un fenomeno di accelerazione tecnologica.
04:36Prima portare un chilogrammo di materia, diciamo di payload, nell'ambiente orbitale costava tantissimo,
04:43costava milioni di dollari per chilogrammo, poi centinaia di migliaia, poi decine di migliaia.
04:47Adesso siamo nell'ordine di 5.000, 6.000, 7.000 dollari al chilogrammo all'incirca per un razzo Falcon
04:549, per esempio.
04:55Stessa cosa è accaduta anche per la tecnologia satellitare.
04:58I satelliti di fatto sono dei computer, hanno degli input, processano informazioni e poi hanno degli output,
05:03trasmettono queste informazioni e anche i satelliti, che appunto sono il cuore pulsante dello spazio commerciale,
05:11si sono nel corso del tempo miniaturizzati, hanno avuto costi minori e performance sempre maggiori,
05:16appunto abilitando delle applicazioni che sono rilevanti per la nostra vita quotidiana.
05:21Veniamo proprio a SpaceX.
05:23SpaceX, ma il cuore del valore, dove bisogna trovarlo?
05:28Lanci riutilizzabili, Starlink, i contratti pubblici, la difesa, la capacità di integrare tutto.
05:34Ovviamente la valutazione che può dare il piccolo risparmiatore, il piccolo investitore, è diversa dalla sua.
05:41Mi dia un po' i pesi delle diverse cose.
05:44Che cos'è SpaceX per lei?
05:46Il valore è proprio nell'integrazione di questi aspetti, nel senso che SpaceX è una società che adesso appunto ha
05:53un infatturato importante,
05:56ha più di 13.000 dipendenti, ha una costellazione chiamata Starlink, di più di 10.000 satelliti, 11.000,
06:0310 milioni di abbonati del mondo in più di 100 paesi,
06:09e diversifica il suo fatturato appunto con tutta l'integrazione verticale di questi aspetti.
06:14Quindi c'è la tecnologia di lancio e l'affitto della stessa, c'è l'infrastruttura satellitare e c'è
06:20la vendita di servizi.
06:22Questi servizi adesso pesano molto sul bilancio della struttura dei ricavi.
06:26I servizi di Starlink sono circa tra il 60 e il 70% dei ricavi di SpaceX negli ultimi anni.
06:34Questo è molto importante perché la manca un po' emancipare da quello che sono i budget puramente di origine governativa
06:39e a diversificare su più nazioni, anche tramite ricavi ricorrenti, questo tipo di struttura di proventi.
06:46Dall'altro lato bisogna anche dire che questo tipo di quotazione di cui si discute
06:53si va però a valutazioni molto molto alte, ecco bisogna essere consapevoli di questo.
06:57Parliamo di una valutazione stimata che è più o meno 95 volte i ricavi e circa più di 200 volte
07:03le bid dà.
07:04Quindi comparandola rispetto a altri soggetti del settore si parla di cifre molto aggressive,
07:10quindi bisogna stare attenti a questo aspetto anche.
07:13Ma una start-up spaziale in questa fase, c'è un numero che bisogna tenere presente?
07:23Perché ci troviamo, come dicevamo, in un early stage della start-up spaziale,
07:28quindi non valgono proprio i criteri come per le altre realtà?
07:33C'è innanzitutto un criterio che vale per tutte le imprese ed è sempre il criterio primario
07:38e non è un numero, ma sono le persone.
07:40Cioè il valore fondamentale e la probabilità di successo di un'impresa tecnologica
07:47deriva dalla motivazione, dalla coesione e dalla capacità del suo team di fondatori o fondatrici.
07:52Questa è una cosa assolutamente fondamentale che non bisogna dimenticare.
07:55Poi ovviamente nell'ambito spaziale ci sono anche delle metriche specifiche.
08:00Una di quelle più utilizzate è il cosiddetto technology readiness level,
08:03cioè il livello con cui i prototipi che stai costruendo si avvicinano all'ambiente reale
08:09in cui poi devono essere utilizzati.
08:11Dopodiché la metrica fondamentale diventa una volta che tu hai avuto una cosiddetta
08:16in orbit demonstration, una dimostrazione in orbita di efficacia del tuo prodotto
08:19e la capacità di interfacciarsi sia con i tuoi clienti potenziali,
08:24i cosiddetti tipicamente imprese dell'ambito B2B,
08:27e poi con gli interlocutori pubblici, perché come dicevo la space economy
08:31si sta arricchendo con un contributo privato molto importante,
08:36però c'è comunque una rilevanza assolutamente fondamentale
08:39che rimane attuale dei gesti spaziali e governi,
08:44anche tenendo conto di come si sta evolvendo il contesto geopolitico attuale.
08:48Ma il rischio è che SpaceX possa fare da traino all'intero settore,
08:54per quello che ci sta spiegando,
08:55o che possa schiacciare le altre valutazioni in termini di confronto?
09:00Cioè quando si ha a che fare con un IPO come questa, quali sono gli effetti?
09:06SpaceX ha certamente trainato il settore negli ultimi anni,
09:11ha avuto dei risultati formidabili,
09:13ha costruito anche delle cose che altri soggetti non sono usciti in passato a fare.
09:18Tuttavia bisogna rendersi conto che l'attuale quotazione ha anche dei punti critici,
09:23quindi ha questi elementi di valore,
09:25quindi come dicevamo prima l'integrazione verticale,
09:27Starlink e i risultati passati si avvinano anche a elementi un po' anomali.
09:32Per esempio possiamo notare che se guardiamo il Form S1 con cui si vanno a quotare,
09:38se guardiamo la spesa in capitale fisso di circa 20 miliardi di dollari,
09:42il 60% è dedicata agli data center, all'AI,
09:45non soltanto ai razzi e ai satelliti,
09:48quindi diciamo ci sono delle tematiche che trascendono un po' anche l'ambito spaziale.
09:52Inoltre vengono valutate delle scommesse relative ai data center spaziali
09:57che sono tuttora un grandissimo punto interrogativo,
10:00quindi ripeto, SpaceX sicuramente è stato un traino nel passato,
10:04per il futuro bisogna capire perché si stanno inserendo anche una serie di considerazioni
10:09che prima erano legate più che altro ai mercati di internet
10:12e oggi stanno penetrando anche nei mercati ad altissimo contenuto tecnologico
10:17come l'ambito spaziale.
10:19Il mercato del venture capital ha visto momenti difficili,
10:24valutazioni basse, exit più complicate, fundraising più selettivo.
10:30Con l'arrivo di SpaceX cosa cambia?
10:33Allora, il mercato del venture capital, come accennavo,
10:39è esploso nei decenni passati grazie al software e internet
10:43e poi negli ultimi anni si è avvicinato al cosiddetto deep tech,
10:46cioè le tecnologie un po' di frontiera e focalizzate anche sulla scienza.
10:51Questo è un tema interessante perché sono anche ambiti in cui in Europa e in Italia
10:56ci sono delle competenze rilevanti, in cui si può giocare qualcosa.
11:00Anche nel caso specifico italiano, tra le grandi industrie che abbiamo avuto in passato,
11:04le grandi filiere industriali, abbiamo eroso a capacità in alcuni settori,
11:09ma molto meno nell'aerospazio.
11:10Nell'aerospazio si fanno cose importanti anche nel nostro paese.
11:13E questo adesso si rispecchia anche sul venture capital,
11:16nel senso che si possono iniziare a costruire delle operazioni rilevanti.
11:22L'attuale ondata di quotazioni, come quella appunto di SpaceX,
11:26forse appunto Antropic e altre società private ad altissima votazione,
11:31potrebbe catalizzare degli appetiti al riguardo,
11:34però ricordo, ripeto, sempre ci sono anche dei fenomeni speculativi,
11:39ci possono essere anche degli hype un po' eccessivi,
11:41e quindi bisogna stare attenti anche a dei potenziali contraccolpi.
11:44Quindi posso dire che il futuro è aperto ed è molto incerto da questo punto di vista
11:47e aggiungo anche, ripeto, molto molto legato anche agli esiti della geopolitica
11:52che sta influenzando tutti i filoni tecnologici in questa fase storica.
11:56Io la ringrazio davvero per essere stato con noi.
11:59Io immagino che seguirà la quotazione di SpaceX,
12:03vedremo quanto sarà difficile da seguire,
12:07se la vera valutazione arriverà subito, arriverà poi nel tempo.
12:11Intanto grazie davvero per essere stato con noi,
12:14la risentiremo volentieri insieme.
12:17Subito dopo il debutto di SpaceX,
12:19Raffaele Mauro, general partner di Primo Space,
12:22fondo di venture capital specializzato in spese economy,
12:25in Deep Tech dal 2020.
12:27Alla prossima occasione.
12:29Grazie a voi, a presto.
12:32Grazie a tutti voi, come sempre, per averci seguito.
12:35Grazie a tutti.
12:37Grazie a tutti.
12:41Grazie a tutti.
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