00:00Et française, même si ce n'est pas un chiffre absolument parfait, mais quand même, il est plutôt positif.
00:03Sébastien Barthélémy vient nous le livrer. Bonjour Sébastien.
00:06Bonjour.
00:07Responsable de la cherche Crédit chez Kepler-Chevreux, ce chiffre, c'est 39,5 milliards d'euros.
00:11Qu'est-ce qu'il nous dit, ce chiffre ?
00:13Eh bien, c'est le montant levé cette semaine, jusqu'à hier, mercredi, sur le marché primaire du crédit européen.
00:18Et cela nous indique que le marché du crédit reste très ouvert, malgré un environnement qui n'est pas particulièrement
00:23simple,
00:23vous le savez, je vous en parle souvent à l'antenne, du marché primaire.
00:26Pourquoi ? Parce que ça mesure la confiance, l'appétit des investisseurs.
00:30Donc, ce n'est pas seulement un chiffre de volume, c'est surtout un signal de profondeur de marché.
00:34Alors, moi, je vois trois choses.
00:36D'abord, les investisseurs continuent d'absorber beaucoup de papiers obligataires.
00:40Ensuite, les émetteurs n'ont pas attendu.
00:41Ils accélèrent.
00:42On sait qu'il y a un jour férié aujourd'hui, en Autriche, en Pologne.
00:46Donc, ça ralentit un petit peu.
00:47Donc, ils ont accéléré en ce début de semaine, si je ne me trompe pas.
00:50Et enfin, les carnets, ce qu'on appelle les carnets d'ordre, restent de très bonne qualité.
00:54On voit que, selon Bloomberg, on a ce qu'on appelle le resserrement de spread,
00:59entre les spreads annoncés avant l'émission et après l'émission.
01:04Mais on est sur un resserrement moyen de près de 22 points de base.
01:06Et bien, ça démontre que la demande reste suffisante pour permettre aux émetteurs de réduire la prime qui est offerte.
01:11Alors, Sébastien, ça veut dire que les investisseurs ne voient vraiment plus de risque ?
01:15Non, ça serait une lecture trop rapide.
01:18Les investisseurs ne nient pas le risque.
01:20Je pense qu'ils continuent d'acheter parce que le prix est jugé acceptable.
01:23Et on a des indices de crédit obligataire qui le montrent assez bien.
01:27Par exemple, je vous parle souvent de l'ITRAX Main, qui est pour les émetteurs Investment Grade ou de bonne
01:32qualité.
01:33On est actuellement à 54 points de base.
01:35Le crossover pour les émetteurs de moins bonne qualité, qu'on appelle le AID, on est à 262 points de
01:39base.
01:40Et par rapport au pic récent de début avril, ça s'est resserré.
01:43On était à 335 pour le crossover, 74 pour le main.
01:48Donc, le stress est bien résorbé.
01:49Mais on ne va pas trop loin dans l'optimisme parce qu'on est encore plus large que les niveaux
01:54de début d'année.
01:55Et de manière générale, sur le crédit européen en termes de rendement, ça a tendance à se tendre depuis janvier.
02:02Oui, c'est vrai.
02:02On retrouve cette même tendance que sur le spread.
02:05Les rendements se sont resserrés.
02:07Donc, par rapport au conflit en Iran et au stress, on a de la détente depuis début avril.
02:14Mais on reste quand même plus élevé qu'en début d'année.
02:16Pour vous donner également quelques chiffres, pour vous donner un petit peu de niveau.
02:19Le high yield hors financière, on est à 5,2%.
02:23On était début avril à 5,9%.
02:26Pour les COCO, les AT1, vous savez que ce sont les obligations les plus risquées.
02:29Eh bien, on était à 5,7%.
02:31On est passé à 5,2%.
02:32Mais on est encore au-dessus depuis le début de l'année.
02:35Donc, le message est, voilà, on a encore du marché du crédit offre encore du rendement.
02:39Une partie du rallye depuis le stress d'avril a été faite, mais pas la totalité.
02:43Merci beaucoup Sébastien.
02:45Quand même une dernière question Sébastien.
02:46Qu'est-ce qui domine ce marché obligataire, ce marché du crédit des entreprises en ce moment ?
02:50Plutôt les fondamentaux ou la technique ?
02:52Eh bien, à court terme, c'est la technique qui domine.
02:54On a une offre qui est abondante, ça passe bien.
02:56Les carnets sont là, les primes se refairent, les émetteurs profitent de la fenêtre.
03:01On voit des signatures très différentes.
03:03On passe du souverain ou des agencies à des obligations sécurisées.
03:07Mais on a également des tiers de d'assurance, tiers de bancaire, senior bancaire, hybride corporate.
03:11Donc, ça ne se limite pas à un seul secteur, à une seule catégorie à demander large.
03:15Mais le point contradictoire, c'est le suivant, c'est que cette bonne technique peut toujours,
03:19selon la grille de lecture, masquer une certaine fragilité.
03:21Parce que si la macro dévie, si les taux remontent, si le risque géopolitique repart de plus belle,
03:26eh bien, ça se transmettra au prix d'énergie et les spreads peuvent rapidement redevenir plus volatiles.
03:30Pour l'instant, le marché digère très bien l'offre, mais il le fait parce que les flux sont favorables,
03:35mais les risques n'ont pas disparu.
03:36Merci Sébastien Barthélémy.
03:37Hyper complet précis, là, sur vraiment l'état de santé des entreprises,
03:40mais on les prend vraiment par l'intérieur, là, par la moelle, la moelle épinière.
03:44On mesure vraiment leur état par les sous-jacents qu'on n'a pas regardés.
03:47L'écume, c'est le marché action.
03:48Et puis là, le marché obligataire, le marché du crédit, on est dans les profondeurs et les entrailles.
03:51Merci de nous avoir accompagnés, Sébastien, aujourd'hui.
