00:00Et on a un nouveau membre qui nous rejoint, c'est Yannick Lopez, directeur des gestions de taux, solutions de
00:04trésorerie d'OffiInvest.
00:05Bonjour Yannick, ravi de vous parler.
00:07On va parler ensemble justement de ce que les entreprises ont dans le ventre.
00:11Et ces signaux sous-jacents qu'on voit le marché obligataire sur les perspectives de croissance, mais aussi d'inflation.
00:18C'est la grande question, va-t-on vers une accélération de l'inflation ?
00:21Vous avez trouvé un chiffre peut-être qui va nous en dire long sur les perspectives que le marché trouve
00:25à l'inflation.
00:26Ce chiffre c'est 2,3%, de quoi s'agit-il ?
00:28Oui, 2,3% c'est l'inflation anticipée en zone euro sur les 12 prochains mois qui viennent.
00:37Et c'est intéressant d'en parler un peu de ce chiffre parce que sous l'effet de la chute
00:43du pétrole, les marchés réajustent leurs anticipations.
00:46Le pétrole, vous le savez, il a rendu 40% depuis son pic à 125 dollars.
00:51On est où ? Là, on est à 73 dollars, c'est-à-dire à 3-4 dollars à peu
00:55près du niveau pré-guerre.
00:57Et du coup, les anticipations d'inflation à 12 mois qui étaient montées jusqu'à 4% se réajustent et
01:03reviennent sur des niveaux de 2,3%.
01:05Donc assez grosse correction.
01:07Après, c'est intéressant quand même de voir qu'à 2,3%, il reste encore un gap, il reste encore
01:12un écart entre ce niveau et ce qui était anticipé par le marché fin février puisqu'on était sous les
01:192%.
01:19Donc dire quelque part que les marchés estiment que l'onde de choc provoquée par la hausse de l'énergie,
01:26même si on est revenu quasiment au point de départ, va coûter environ 50 centimes d'inflation supplémentaire en moyenne
01:33sur les 12 prochains mois, 50 BP.
01:36Ce qui est aussi intéressant de voir, c'est d'essayer de regarder un petit peu au-delà et là,
01:42on va constater que les marchés sont convaincus que c'est un effet qui est très temporaire.
01:46Parce que si on se projette dans un an et qu'on regarde l'anticipation dans un an sur les
01:5112 mois qui vont suivre, on voit que l'inflation est revenue quasiment à son point de départ pré-guerre
01:59autour de 2,15%.
02:00Donc on est vraiment sur une espèce de bump et de retour quasiment à la normale.
02:06Donc Yannick, on revient à la fameuse question originelle. Est-ce que la BCE n'a pas fait une erreur
02:11de politique monétaire en relevant ces taux d'intérêt ?
02:14Du coup, là, on peut vaguement anticiper qu'elle ne fera plus rien avant un très très long moment ?
02:20Oui, c'est vrai que c'est la question que beaucoup de gens se posent avec vraiment un débat très
02:25ouvert.
02:26Des gens sont convaincus qu'effectivement, elle a bien fait et d'autres que ce n'était pas forcément nécessaire.
02:31La BCE, on sait tous, vous le savez aussi bien que moi, elle a sa fonction de réaction.
02:35Sa fonction de réaction, c'est ancrer les anticipations d'inflation. C'est son mandat.
02:40Au début, elle a fait plutôt preuve de patience, si vous vous souvenez les propos de Mme Lagarde.
02:45Elle a fait preuve de patience parce qu'elle sait, comme vous et moi, que ce n'est pas en
02:49montant les taux d'intérêt qu'on réouvre un détroit qui laisse passer 20% du pétrole.
02:53Le problème, c'est que face à l'enlisement du conflit, je pense que comme à peu près tout le
02:58monde a misé sur une sortie de crise relativement rapide,
03:01elle a fini par céder aux faucons de la BCE qui craignent, les fameux faucons qui craignent les effets de
03:07second tour sur l'inflation.
03:09Et en plus, il y en a certains au sein du board qui estiment qu'à 2%, là où on
03:14était avant qu'elle monte ses taux,
03:15on était plutôt sur la borne basse des fameux taux neutres.
03:19Vous savez, les taux neutres, c'est les taux qui n'agissent ni en soutien, ni en contrainte sur l
03:26'économie réelle.
03:28Donc en fait, la plupart des gens disaient au sein du board, autant monter, c'est finalement en gestion de
03:34risque, ça ne coûte pas grand-chose.
03:36Et aujourd'hui, les marchés continuent de penser qu'elle va encore faire un tour de vis d'ici la
03:41fin de l'année.
03:41Moi, je continue à être sceptique sur son utilité, comme je l'ai été sur le premier tour de vis.
03:47Et entre-temps, ça provoque quoi ? Ça provoque un aplatissement des courbes.
03:51Et vous le savez, je pense comme moi, que ce n'est pas forcément un bon indicateur sur la croissance
03:56à venir, de voir des courbes, ça se tient.
03:57Merci beaucoup Yannick.
03:58Eh oui, le décryptage, l'exégèse à travers ce marché obligataire des perspectives de marché, des perspectives monétaires.
04:04Yannick Lopez pour OffiInvest. Merci beaucoup.
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