00:00Avec Alain Dubru, le directeur général délégué de Claresco Finance.
00:03Bonjour Alain, merci de nous accompagner ce matin.
00:06Dans un instant, nous parlerons de Nanobiotics ou encore de Getlink,
00:10mais aussi de Sightrade.
00:12Juste avant, quand même un petit mot sur justement Getlink,
00:16qui gagne quasiment 20% depuis le début de l'année,
00:21avec hier Mondiz, c'est l'ex-Atlantia, groupe italien,
00:24qui a annoncé son intention de vouloir se renforcer dans Getlink.
00:27Et ça, ça réveille à nouveau les aspects spéculatifs sur l'ex-Eurotunnel.
00:33Oui, bonjour Etienne.
00:34Effectivement, Getlink, ça fait un moment, donc c'est l'Eurotunnel,
00:37qu'il y a des grands opérateurs qui agissent au niveau du capital.
00:41Ça fait plusieurs années qu'Effage est présent et qu'il monte.
00:45Récemment, l'Effage est même monté à 29,4%,
00:47donc on est juste en dessous du seuil d'OPA de 30%.
00:49Et comme vous le disiez, un autre actionnaire important,
00:52donc le groupe Mondiz, ex-Atlantia,
00:53a annoncé hier l'acquisition imminente de 3,5% du capital,
00:57qu'il ferait passer déjà de 15,5%, mais à 19%,
01:00et qu'il y a une intention de monter ultérieurement à 25% du capital.
01:05Alors cela relance évidemment la spéculation sur Getlink.
01:08Pourquoi ils s'intéressent à cette société ?
01:09Parce que ça pourrait être un relais de croissance pour eux,
01:12sachant que Mondiz, ils détiennent des concessions autoroutières en France,
01:15notamment SANEF et SAPN,
01:17qui arrivent à échéance en 2031 et 1933,
01:19que Eiffage, de son côté, a les concessions APRR et AERA
01:23qui arrivent à échéance en 2035 et 2036.
01:26Donc pour eux, quelque part, arriver dans une utility type Eurotunnel,
01:30ça pourrait être un relais de croissance.
01:31Pour autant, nous, on est quand même réservés
01:33sur le potentiel de haute cours de Getlink,
01:35d'abord parce qu'il intègre déjà une prise spéculative de notre point de vue.
01:38Il faut voir qu'on est quand même sur 32 fois l'âge de 2026,
01:42où on évie EBITDA 16 fois.
01:44Alors que pourtant, c'est quoi Getlink ?
01:45En fait, ce qui est unique chez eux,
01:48c'est que leur actif principal, donc le tunnel sous la Manche,
01:50a une concession d'une durée exceptionnellement longue.
01:5399 ans, avec encore 60 ans devant nous,
01:56donc jusqu'en 2086, il y a peu de concessions qui sont aussi longues.
02:00Et également, quand on regarde le tunnel,
02:02il est encore loin d'être exploité à sa pleine capacité.
02:04Il pourrait sans difficulté absorber un doublement du trafic.
02:08Alors ça, c'est le bon côté.
02:09Le problème, c'est que ce potentiel a du mal à se révéler,
02:12parce que l'activité, aussi bien fraide que voyageurs,
02:15elle n'est pas si terrible que ça.
02:17Elle a été évidemment pénalisée par le Brexit,
02:19ensuite par le Covid,
02:21ensuite, il y a eu aussi des dysfonctionnements,
02:23parce qu'ils ont utilisé aussi le tunnel pour transporter l'électricité
02:25par des câbles vers la Grande-Bretagne.
02:27Et là aussi, il y a eu des problèmes techniques,
02:29il y a des redevances importantes qui leur ont manqué pendant un moment.
02:33Et enfin, oui, le trafic passager,
02:34on peut dire qu'il n'est pas non plus aidé par un matériel ferroviaire
02:37totalement vieillissant et de nouvelles rames qui tardent à arriver.
02:40Merci Alstom.
02:42Donc dans ce contexte, et malgré un rebond en 2022,
02:45si on regarde les perspectives d'activité de Getlink,
02:48elles sont assez modestes, en fait.
02:50Ils ont fait 850 millions d'Ebitda en 2025,
02:53et l'entreprise aurait un objectif d'un milliard en 2030,
02:57ce qui n'est pas énorme.
02:59Il y a un endettement à 4 fois l'Ebitda qui reste quand même important.
03:03Et en fait, la génération de cash est assez limitée.
03:05Donc la France-Ruise, un, ne se désendette pas beaucoup.
03:09Deux, n'est pas la machine à cash qui permettrait d'avoir des gros dividendes.
03:12Au cours actuel, le rendement n'est que de 3-4%,
03:16ce qui n'est pas extraordinaire si on compare à des Vinci ou des FH.
03:19Donc oui, il y a un contexte spéculatif qui fait que peut-être à un moment,
03:23FH ou Moody's pourraient soit ensemble, soit l'un d'entre eux,
03:26faire une OPA sur la société.
03:27Ça pourrait apporter un petit plus au cours de bourse.
03:30Mais rappelons quand même que, un, le cours de bourse est déjà élevé,
03:33intègre une prise spéculative,
03:34et que, deux, pour cède la valeur,
03:36il faudrait que l'opérateur soit capable d'exploiter beaucoup mieux le tunnel,
03:40c'est-à-dire d'en augmenter durablement le trafic,
03:42puisqu'il y a encore un gros potentiel, mais pour l'instant, il ne se révèle pas.
03:45Donc prudence quand même.
03:46En tout cas, à court terme, cette actualité porte le titre,
03:49qui gagne donc près de 20% depuis le début de l'année,
03:5118,87 euros ce matin, un plus haut de 2022.
03:55Du côté des biotech, à suivre aujourd'hui Nanobiotics,
03:59le titre est l'une des plus fortes hausses du SBF 120,
04:01plus 6% à 27,55 euros.
04:04Oui, donc Nanobiotics a sorti des résultats hier soir.
04:07Alors rappelons, c'est une société de biotechnologie
04:09qui est cotée à Paris depuis fin 2012.
04:11Elle conduit des recherches sur une nanoparticule appelée NBTXR3.
04:16En gros, l'ingestion de cette particule au sein de tumeurs cancéreuses
04:19permet d'améliorer l'efficacité des traitements de radiothérapie.
04:23Donc en gros, on injecte le produit,
04:25et avec la même dose de rayon X,
04:29on peut tuer presque 10 fois plus les cellules
04:32sans que ce soit dommageable pour le reste du patient.
04:36Parce que le problème de la radiothérapie,
04:37c'est qu'on peut toujours tuer la cellule,
04:38mais si on en fait trop, on tue le patient.
04:40Donc ça permet d'améliorer nettement l'efficacité des traitements.
04:44Et en plus, certaines études sembleraient indiquer
04:46qu'un traitement permet également de stimuler une réponse immunitaire
04:49de l'organisme spécifiquement dirigé contre la tumeur.
04:53Alors depuis 10 ans, ils ont déjà obtenu des résultats
04:56de sécurité et d'efficacité convaincante
04:58dans plusieurs types de tumeurs solides,
05:00les sarcomes, des tissus moules, cancers, tête et coupe, pancréas,
05:03soit en monothérapie, soit en combinaison avec des chimiothérapies
05:06ou des immunothérapies.
05:07Et le pipeline actuel a 8 études cliniques
05:09dont la plus avancée est une phase 3 dans le cancer tête et coupe,
05:13menée en partenariat avec Janssen,
05:15qui est une filiale de Johnson & Johnson.
05:17Et les résultats intermédiaires sont attendus au premier semestre 27
05:19avec des résultats finaux en 28.
05:21Par ailleurs, il y a aussi des résultats de phase 1 et 2
05:23attendus cette année dans le cancer du pancréas,
05:25dans l'osophage, dans le poumon et le médanome.
05:28Globalement, l'intérêt du produit de la Nubiotics,
05:31c'est que le mécanisme d'action est indépendant
05:33de la biologie de la tumeur,
05:34si bien qu'il pourrait potentiellement, en cas de succès,
05:37s'adresser à presque tous les patients traités par radiothérapie dans le monde,
05:40soit près de 12 millions de patients.
05:42Alors, les résultats publiés hier contiennent peu de surprises,
05:45mais confirment le calendrier des études cliniques dont on vient de parler,
05:48et aussi le fait que la société est a priori financée jusqu'à début 2028.
05:52Et à cette date, normalement, il y a des bonnes nouvelles qui devraient arriver,
05:56qui pourraient déclencher des milestones de la part de G&J.
05:59Donc, après une longue traversée du désert entre 2014 et 2024,
06:02le cours de bourse s'est réveillé l'année dernière.
06:05Il a été multiplié par 6 au cours des 9 derniers mois.
06:09Alors, ça a été un peu aidé par le succès d'Abivax,
06:11qui a remis les biothèques à l'honneur depuis l'été 2025.
06:14Mais c'est surtout l'intensification du pipeline d'études cliniques
06:18qui pourrait à terme déboucher sur une acquisition pour un grand laboratoire.
06:22La semaine dernière, la lettre de l'expansion a mentionné
06:24un projet d'acquisition de la Nubiotics
06:26par justement son partenaire Johnson & Johnson.
06:28Alors, la société a démenti,
06:30mais c'est vrai que cette éventualité paraît faire du sens à terme.
06:33Est-ce que toutes ces nouvelles ne sont pas néanmoins déjà dans les cours ?
06:36Comme vous l'avez souligné, on a eu un parcours extraordinaire sur Nanobiotics.
06:39Le titre était à 3 euros il y a un an, il est à 27 euros ce matin.
06:43On est quand même déjà dans l'anticipation aujourd'hui, non ?
06:47Sur ce titre Nanobiotics à l'heure du brûle.
06:50La difficulté dans les bibliothèques, c'est que si ça fonctionne bien,
06:54le potentiel peut être considérable.
06:55Aujourd'hui, on a une capitalisation boursière qui est de 1,3 milliard.
06:59Si on a des millions de patients en radiothérapie
07:02traités avec ce type de...
07:03Potentiellement, traités avec ce type de traitement,
07:06c'est un potentiel qui se compte en milliards de chiffres d'affaires.
07:10Donc, pour un partenaire type Johnson & Johnson,
07:14sachant que l'intérêt de ce type de traitement,
07:17c'est que si ça marche dans une première ou dans une ou deux indications,
07:22le mode de fonctionnement, c'est que ça pourrait marcher dans énormément d'indications.
07:26Donc ça, ça a beaucoup de valeur pour une grosse pharma
07:29et qui, dans ce cas-là, peut être prêt à voir beaucoup plus loin et payer très cher.
07:32Donc, c'est difficile de mettre une valeur précise, en effet.
07:35Mais en fait, à 1,3 milliard par rapport au potentiel,
07:37en effet, pour une grosse pharma, ça peut valoir beaucoup plus.
07:39Un dernier mot de Sightrade.
07:41Il nous reste une minute pour aborder ce dossier
07:43qui est vraiment puni par la bourse,
07:45qui considère que Sightrade va être l'un des perdants de l'intelligence artificielle.
07:49Le titre perd tout de même 40% depuis décembre.
07:52Oui, donc c'est une société qui propose des solutions logicielles
07:55aux grandes entreprises pour leur permettre de gérer leurs factures dématérialisées.
07:59Croissance régulière au cours des dix dernières années,
08:01ils sont passés en mode SaaS, les marges sont bonnes.
08:04Ils ont doublé la marge des bits en trois ans,
08:07triplé les bits en absolu.
08:08Mais c'est vrai que le titre a quasiment 10 idées par deux en juin et février
08:11avec la vague de défiance sur le secteur des logiciels.
08:14Mais il a quand même remonté de 115 à 140 ces dernières semaines.
08:18Il est monté même à 160 hier grâce à des bons résultats.
08:21Effectivement, la question, c'est l'impact de l'IA.
08:23La société dévoilera la semaine prochaine, le 7 avril au soir,
08:26son nouveau plan stratégique, précisément en expliquant
08:29leur vision du basculement du marché, l'impact de l'IA
08:32et comment eux, évidemment, comptent s'adapter.
08:34Donc c'est une vraie question, mais on pense que c'est un acteur majeur
08:37qu'ils ont les moyens de le faire et que la baisse a été
08:39effectivement trop forte.
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