- il y a 12 heures
Mercredi 25 février 2026, retrouvez Bruno Vanier (Président, Gemway Assets) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:01Générique
00:10Le dernier quart d'heure de Smart Bourse, c'est le quart d'heure thématique.
00:12Le thème ce soir, c'est celui des émergents avec Bruno Vannier, à mes côtés, le président fondateur de Gemway
00:18Assets.
00:18Bonsoir Bruno.
00:20Bonsoir.
00:20Bon, toujours un bon moment de parler des émergents, mais d'autant plus que les émergents sont des marchés,
00:25des actions notamment qui ont surperformé les marchés américains en 2025 et qui continuent sur leur lancée.
00:31Alors là, évidemment, je mets un peu tout le monde dans le même bloc émergent.
00:36Il y a sans doute des distinctions à faire.
00:38Mais c'est vrai qu'aussi bien en Asie qu'en Amérique latine, on voit des performances importantes aujourd'hui.
00:43Et la petite remarque que vous me faisiez juste avant qu'on prenne l'antenne, mais je veux bien que
00:46vous poursuivez sur ce thème-là,
00:48c'est que les émergents surperforment, depuis le début de l'année en tout cas, sans la Chine.
00:53Sans la Chine, c'est vrai. Depuis septembre dernier, à peu près, la Chine ne fait pas grand-chose,
00:58même elle baisse un petit peu, et notamment sur les dernières semaines.
01:03En défi de ça, on a quand même une surperformance des actions émergentes.
01:07Donc là aussi, il y a une rotation.
01:08Il y a une rotation.
01:08Même dans le monde émergent, il y a eu une rotation qui s'offre.
01:11C'est vrai que la Chine a très bien performé sur les 8 premiers mois de l'année dernière.
01:15Et depuis, ça se calme. La Corée, clairement, a pris le relais d'une certaine manière en Asie,
01:19d'une manière éclatante, entre guillemets.
01:21On a des performances absolument fantastiques sur les semi-conducteurs.
01:25Samsung, Hynix, qui montent de plus de 150% depuis cinq mois.
01:31Depuis le début de l'année, c'est 70% de hausse sur Samsung.
01:35Il y a aussi Hyundai Motors. Il ne faut pas l'oublier.
01:38Construire automobile dont on n'imagine pas que ça puisse monter beaucoup,
01:43mais ça monte de 92% depuis le début de l'année.
01:46C'est assez exceptionnel.
01:47Ce n'est pas forcément l'auto qui fait monter le titre,
01:50c'est surtout leur participation majoritaire dans une société américaine
01:53qui s'appelle Boston Dynamics.
01:56Bien sûr, les robots.
01:57Les robots qui ont présenté leurs robots au show à Las Vegas en début de janvier.
02:06Ça a impressionné tout le monde.
02:07Et bien sûr, l'actionnaire majoritaire de Boston Dynamics monte de manière verticale en ce moment.
02:12Mais ça devient trop chaud, la Corée. Ce n'est pas possible.
02:14Ça devient très chaud.
02:15Vous avez cité trois, quatre valeurs.
02:17On parlait de concentration sur le marché américain,
02:20mais un marché comme la Corée, il n'y a pas forcément une concentration de performance,
02:25même si les performances qu'on vient d'évoquer sont fantastiques.
02:28Mais il y a plein de sociétés plus petites qui performent très bien également en Corée.
02:33Donc il y a vraiment un effet très puissant en ce moment en Corée.
02:36La capibourcière de la Corée aujourd'hui est plus élevée que la France.
02:40D'accord. Donc pour des spécialistes, et vous en êtes évidemment de ces marchés,
02:44il y a une vraie profondeur de marché, il y a une vraie profondeur de marché.
02:47Il y a une vraie profondeur de marché très liquide.
02:48On n'est pas que Samsung dépendant.
02:49Non, non, non, non.
02:51Non, non, mais je...
02:52Rappelez-vous, Samsung n'a rien fait, par exemple, sur les neuf premiers mois de l'année 2025.
02:56Heureusement qu'il y avait Hynix pour pousser le marché.
02:59Donc non, non, il n'y a pas que les grands titres de semi-conducteurs.
03:02Il y a aussi une multitude de titres.
03:04Il y a un programme qui s'appelle le Value Up en Corée,
03:08un peu à l'image de ce qui s'est passé au Japon,
03:10qui est vraiment implémenté de manière assez forte,
03:13qui revalorise vraiment l'ensemble de la cote.
03:17Il faut dire que, rappelez-vous, la Corée, ça vaut...
03:19C'était un niveau de valorisation extrêmement bas.
03:21En dehors, je ne parle même pas de Samsung ou de Hynix à l'époque.
03:24Mais donc aujourd'hui, il y a une revalorisation du marché
03:26avec une participation des investisseurs domestiques,
03:29et notamment du retail, énorme.
03:31Donc vraiment, tous les Coréens sont investis en bourse.
03:34En ce moment, on espère que ça ne va pas trop terminer en bulle.
03:38Ça n'a pas l'air d'être le cas aujourd'hui,
03:40mais il faut bien sûr faire attention.
03:42Et la stratégie Value Up, ce qu'on a vu au Japon,
03:44c'est l'idée quand même que les autorités de place
03:47poussent les entreprises à...
03:51à une meilleure allocation du cash,
03:54une meilleure gouvernance,
03:55ou en tout cas se mettre à des standards
03:57que les investisseurs internationaux attendent
04:00ou connaissent ailleurs.
04:01Rappelez-vous les fameux Chebols coréens,
04:03qui étaient plutôt là sur le chiffre d'affaires
04:06et pas du tout sur le résultat.
04:07Aujourd'hui, clairement, les autorités poussent,
04:10les autorités boursières poussent,
04:12les entreprises à retourner du cash aux actionnaires
04:16de manière plus forte.
04:17elle va bientôt interdire
04:22ou rendre obligatoire l'annulation des titres
04:25qui sont des Treasury Shares.
04:27Tout ça permet aux bénéfices par action
04:31d'augmenter une sorte de relution du marché
04:33qui est prise très positivement par les investisseurs
04:36et aujourd'hui surtout par les investisseurs domestiques.
04:39Il faut dire que les étrangers vendent du Samsung
04:41et du INX depuis 4-5 mois
04:43pour un certain nombre de raisons
04:44parce qu'ils se disent...
04:46Trop cher ?
04:46Non, c'est pas trop cher.
04:48Plus on avance, moins c'est cher
04:49parce que les bénéfices sont tellement revus à la hausse
04:52mais simplement on se dit
04:53c'est un cycle, c'est un marché cyclique
04:56et à un moment donné, il faut vendre sur les hauts de cycles,
04:59il faut vendre quand les bénéfices sont au plus haut.
05:01Là, on parle de bus et de mémoire.
05:02C'est vraiment ce segment-là très spécifique.
05:04C'est pas les GPU.
05:05Donc, il y a quelque chose de plus cyclique quand même
05:08dans cette partie de l'industrie.
05:09Intrinsèquement, oui.
05:10Mais sauf que le marché nous donne tort, en tout cas, aux vendeurs
05:13parce que vendre du INX il y a quelques mois,
05:16c'est oublier la hausse de 80% de plus.
05:17Pour des acheteurs finaux, le prix des puces,
05:19ça peut prendre 50% en quelques semaines.
05:21Quelques semaines ?
05:22Parce que clairement, il y a un problème d'offre-demande.
05:25On parle de la mémoire vive, c'est ça ?
05:35Mais ces serveurs-là ont besoin aussi de mémoire plus classique.
05:38Et là, on a un squeeze d'offre-demande.
05:40Les prix ont multiplié par 8 depuis mai dernier.
05:43Donc, les bénéfices de ces entreprises explosent.
05:46On prévoit même, certains analyses prévoient,
05:48100 milliards de dollars de profit net pour Hynix cette année.
05:52Ça fait beaucoup d'argent.
05:54Je ne pensais pas qu'on allait passer autant de temps sur la courbe.
05:56Mais évidemment, mais si, le marché est passionnant.
05:58Et puis, c'est là que ça se passe.
05:59Puisque vous le disiez, effectivement,
06:01ce qui est assez presque paradoxal dans la surperformance des émergences,
06:04c'est que l'éléphant dans la pièce,
06:06quand on parle des émergences, c'est toujours la Chine.
06:07Et comme vous dites, depuis 5-6 mois,
06:09c'est un marché qui fait plus grand-chose.
06:11Pourquoi le marché chinois s'est arrêté comme ça ?
06:14Pourquoi il a calé depuis quelques mois ?
06:15D'une part, parce que c'est vrai qu'on a assisté
06:20surtout à une revalorisation des multiples, quelque part,
06:23et pas forcément un début d'accélération de croissance bénéficiaire.
06:28On le voit un petit peu dans certains secteurs, certains titres,
06:31mais ce n'est pas évident quand même, globalement.
06:33Et donc, la bourse s'interroge.
06:35Elle a été revalorisée sur les 9 premiers mois de 2025.
06:39Maintenant, elle attend un retour, quelque part,
06:41sous forme d'une accélération des bénéfices.
06:44Ce n'est pas tout à fait le cas.
06:45Il faut dire que le contexte économique local reste assez difficile.
06:49La consommation ne repart pas.
06:51L'immobilier est toujours un sujet.
06:53Le festival, ça ne nous donne pas une indication.
06:56Ils ont consommé comme à leurs vacances de printemps,
06:58mais ni plus ni moins.
06:59Les chiffres ne sont pas mal, mais ils ne sont pas meilleurs que prévus.
07:04Or, le marché a besoin d'être étonné à la hausse, d'une certaine manière.
07:08C'est pour ça qu'on assiste à une consolidation.
07:11Je trouve qu'on est revenu à des niveaux de valorisation qui paraissent intéressants,
07:14y compris sur les grands titres comme Tencent, Alibaba,
07:16qui ont un peu perdu au cours des dernières semaines.
07:20Je pense qu'il faut revenir doucement sur la Chine.
07:23Il nous manque un petit catalyseur,
07:25mais ça pourrait être les annonces faites par le gouvernement au mois de mars.
07:28Vous savez qu'il y a des grandes réunions à ce moment-là.
07:31On verra ce que ça donne.
07:32Et ça pourrait être le catalyseur du marché.
07:35Donc, on est assez positif sur la Chine,
07:37sans être excessivement positif aujourd'hui.
07:39Je comprends.
07:40Il y a les rendez-vous économiques purement chinois du mois de mars.
07:43Et fin mars, il y a une rencontre, Xi Jinping.
07:46Enfin, mars, début avril, on ne sait pas trop.
07:49On espère que ça sera.
07:50Mais c'est confirmé.
07:51Pour l'instant, c'est confirmé.
07:52En touchant du mois.
07:54Mais évidemment, bien sûr, c'est le cas.
07:56Ça reste une bonne nouvelle,
07:57parce que cette relation sino-américaine,
07:59il ne faut pas qu'elle se détériore,
08:01sinon les investisseurs américains ne veulent plus entendre parler de la Chine.
08:04Si le marché chinois est un peu moins flamboyant,
08:06est-ce que c'est bon pour le marché indien ?
08:08Oui, un petit peu.
08:11On ne le voit pas encore beaucoup.
08:12Non, on a eu un petit retour depuis trois semaines, à peu près,
08:17suite à trois annonces qui ont été assez intéressantes.
08:19La première, c'est l'accord commercial avec l'Europe,
08:21qui est plutôt très positif pour l'économie indienne.
08:24Deuxième accord, l'accord, je ne sais pas si c'est vraiment un accord,
08:27mais en tout cas, on s'est mis plus ou moins d'accord avec les États-Unis,
08:30là aussi, sur les droits de douane,
08:31donc réduction des droits de douane,
08:33en espérant que ça ne change pas demain ou après-demain.
08:36Et ils profitent plutôt de la nouvelle donne.
08:37Ça fait partie de ces pays qui, avec le 15% global en remplacement des tarifs...
08:41Je crois que c'est plutôt mieux traité qu'aujourd'hui qu'il y a.
08:44Et on a aussi le budget.
08:45Je vous dis que tous les ans, au mois de février,
08:48le ministre des Finances, les autorités indiennes annoncent le budget.
08:53Même le marché est ouvert un dimanche à l'occasion.
08:56Et là, on était plutôt satisfaits.
08:58On n'a pas eu des annonces délirantes, je dois dire,
09:02mais on était plutôt satisfaits,
09:03avec des dépenses assez sérieuses au niveau de l'infrastructure,
09:07donc des choses qui nous paraissent quand même assez bien pour le long terme.
09:09La croissance indienne devrait accélérer un petit peu,
09:13même si on n'est pas sur une forte accélération,
09:15mais on reste sur des chiffres assez élevés quand même en absolu.
09:18On a une croissance des prêts qui repart aussi.
09:20Donc on a un contexte domestique qui pourrait être assez favorable.
09:24Le marché a bien directé quelque part.
09:26Comme moins cher.
09:27C'est toujours un marché cher, le marché indien.
09:28On a sous-performé sur le marché indien depuis 16 mois, quasiment,
09:31depuis septembre 2024.
09:34Et bien, je trouve qu'aujourd'hui, il y a des opportunités intéressantes
09:37dans la consommation, aussi dans l'industrie.
09:40On a un titre qui fait des câbles
09:42et dont la demande sur ces produits est assez élevée.
09:46Donc on trouve ça intéressant.
09:48Hindustan Unilever aussi, on trouve ça intéressant aujourd'hui.
09:50Donc on est plutôt revenu sur ce marché,
09:54on est plutôt surpondéré aujourd'hui.
09:55Il faut qu'ils gèrent la dimension service informatique
09:58dans leur marché, qui est un peu pris dans le...
10:01Ça, on n'y touche pas.
10:01Ça, on n'y touche pas.
10:02Dieu merci.
10:04On n'en a pas eu en portefeuille.
10:05Non, mais c'est une composante importante de l'économie indienne en général.
10:10Info 6 perd 20 et quelques pourcents depuis le début de l'année.
10:13Je dois dire que là, on est prudent.
10:16On ne peut pas revenir là-dessus.
10:18Bien évidemment, les valorisations paraissent intéressantes aujourd'hui
10:20après la baisse.
10:21Mais s'il y a un sujet de business model sur ces sociétés,
10:24quand même, il faut être prudent.
10:26Donc on n'y touche pas pour le moment.
10:27On laisse un peu les choses se décompter.
10:30Il y a la partie action et puis il y a la partie dette et crédit aussi
10:33avec des fonds, un fonds dédié notamment chez GEMO Asset.
10:37Est-ce que là aussi, est-ce que l'enthousiasme qu'on retrouve
10:40sur ces marchés émergents côté action,
10:43est-ce que vous l'observez aussi côté dette et crédit ?
10:46On a aussi les potentiels de baisse de taux.
10:48On a un méga potentiel de baisse de taux au Brésil.
10:51Il ne se presse pas.
10:52C'est un peu frictionnel entre le gouvernement et la Banque Centrale de Brésil.
10:56La Banque Centrale est très indépendante.
10:58C'est plutôt une bonne chose.
11:00Bien sûr, il y a des élections au mois d'octobre-novembre.
11:04Et donc forcément, la Banque Centrale ne veut pas trop baisser ses taux.
11:08En piété sur le...
11:09Oui, oui, j'entends.
11:09Mais clairement, l'inflation est quand même à un niveau relativement bas.
11:13Les taux sont à 15%.
11:14C'est 15%, l'inflation est à autour de 5%.
11:174-5%.
11:18On a 10 points, on a trop de points réels, bien évidemment.
11:20Donc les taux vont baisser.
11:22Il y a des choses à y faire sur ce marché,
11:26tant au niveau des obliques que des actions.
11:29Merci beaucoup Bruno.
11:30Merci d'être venu évoquer ces marchés émergents,
11:33toujours passionnants, avec un bon focus sur la Corée du Sud.
11:36Effectivement, qui est déjà un marché très leader depuis le début de l'année.
11:40Oui, oui, à la frontière du marché développé.
11:44C'est quoi la question du change qui fait que la Corée reste dans les indices...
11:48Moi j'espère que ça va rester émergent, en tout cas,
11:49parce que je trouve que ça resterait intéressant entre nous.
11:51Comme Taïwan, du reste.
11:53Mais c'est vrai que ça fait partie de l'émergente.
11:56La Grèce, qui est un marché émergent, devrait passer marché développé,
11:59à mon avis, cette année.
12:01C'est quasiment fait.
12:02Intéressant, on fera qu'on fasse un sujet.
12:03On n'a plus le temps, on fera un sujet.
12:05Les émergents qui changent de statut, de catégorie, effectivement.
12:09Et qui délaissent l'univers émergent, qui est votre spécialité.
12:13Merci beaucoup Bruno.
12:13Bruno Pannier, président de Gemway Asset,
12:15qui était avec nous, l'invité de ce dernier quart d'heure de Smart Bourse.
12:18Merci.
12:19Merci.
12:25Merci.
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