- il y a 12 heures
Vendredi 7 novembre 2025, retrouvez Tom Schönenberger (Gérant, Clartan) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Grégoire Favet.
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00:00Musique
00:00Le dernier quart d'heure de Smartbourg, chaque soir c'est le quart d'heure thématique
00:13et une fois par mois nous avons rendez-vous avec les équipes de Clartan Associés
00:16pour décrypter un cas d'investissement à travers notamment le prisme de l'analyse fondamentale.
00:22Le gérant qui est avec nous ce soir c'est Tom Schoenenberger, bonsoir Tom.
00:26Bonsoir Grégoire.
00:26Et le cas que nous développons avec vous Tom c'est celui de On On Running ou On Holding
00:32je crois qui est le nom de la société cotée, société suisse donc.
00:38Et pour ceux qui aiment courir le week-end ou qui aiment la mode lifestyle pour dire les choses
00:44je pense que On effectivement est une des marques qui a connu une des trajectoires de croissance les plus impressionnantes
00:51dans l'univers de la basket au départ ces 4-5 dernières années peut-être Tom.
00:56Ouais alors tout à fait et d'ailleurs je pense qu'aux téléspectateurs l'ont très bien vu
01:00donc c'est cette marque de chaussures suisses avec un look, une silhouette très atypique avec ses clouds ou ses trous dans la semelle.
01:08C'est les alvéoles c'est ça ? Grosse semelle, tout a des grosses semelles maintenant dans le running
01:12avec des alvéoles c'est ça ?
01:14Ils appellent ça des clouds, des petits nuages et pour dire la vérité l'histoire elle commence en 2005
01:21donc l'invention des clouds et c'est un triathlète du nom d'Olivier Bernard qui se blesse lors d'un entraînement
01:28et comme tous les athlètes il peut pas s'empêcher de courir donc il va dans son garage
01:33il décide de déchirer la semelle de sa paire de Nike et d'y coller des tuyaux d'arrosage
01:40et en fait ça lui prend trois ans...
01:43Il prend une question d'amorti c'est ça ? Il se dit que ça va mieux amortir les chocs ?
01:48Apparemment !
01:48Enfin c'est son idée quoi !
01:49En tout cas c'est son idée et ça lui prend trois ans à développer un prototype
01:52il va approcher Nike avec son premier prototype et il décrit la sensation comme courir sur des nuages
02:00en running on clouds et Nike va complètement refuser
02:04ils voient pas le concept et donc ils vont refuser de l'aider à commercialiser ce concept
02:09Ça c'est au milieu des années 2000 alors ?
02:11Ouais on est 2009 en fait
02:13Ouais ouais c'est ça
02:142009 donc c'est ce refus qui vraiment lui donne envie de monter sa boîte
02:20il s'associe avec son agent de l'époque, il s'associe avec un ami David Allemann et il fonde à Zurich On Holding
02:28Ils sont trois encore là, trois encore au management et activement c'est ça ?
02:33Ils sont encore les trois à la tête de la boîte, ils ont tous encore la peau dans le jeu effectivement
02:37D'accord, quelle est la stratégie qu'ils ont épousée dès le départ justement pour se confronter à Nike
02:44ou Adidas ou les deux trois gros géants du secteur dont on pensait qu'ils avaient verrouillé peut-être
02:51pour des générations encore le marché de la sneakers et du running ?
02:56Ouais alors pour ça il faut aussi remonter un tout petit peu pour remettre le contexte, les années 2010
03:01les trois marques qui dominent le marché c'est évidemment Nike, Adidas, Puma et il y a quelques challengers
03:08comme Lululemon, Under Armour
03:09et en fait c'est Nike qui va leur permettre de commencer à monter en puissance
03:14puisqu'en 2017 ils décident de refocaliser 100% de leur stratégie sur le D2C, donc la vente directe aux consommateurs
03:22Donc Nike sort des outlets, sort des...
03:26Ils ne vont pas sortir complètement, ils vont laisser le champ libre, en tout cas ils vont créer des trous béants dans les étalages
03:32et donc ça va permettre à des marques comme Oka, On, de commencer à se prouver
03:36et ça fonctionne très bien parce que les chaussures en fait plaisent énormément
03:41elles attirent le client dans le magasin avec le look atypique
03:44et une fois mis au pied ça convertit rapidement
03:47et d'ailleurs ça ne convertit pas que les consommateurs
03:51Non mais déjà l'aspect technique c'est quelque chose effectivement qui fonctionne
03:54c'est-à-dire qu'il y a une vraie promesse technologique j'ai envie de dire
03:59qui fait qu'on cible quand même des gens qui sont d'abord, oui des gens qui courent pour de vrai
04:05avant de s'étendre peut-être à un marché un peu plus large qui est celui du lifestyle
04:09c'est quoi le positionnement qu'ils veulent avoir là ?
04:11Alors au début en vrai, à vrai dire, le positionnement n'est pas très clair en fait
04:16ils vendent les chaussures là où ils peuvent
04:172017 ils font 63 millions de ventes, c'est vraiment une marque de niche
04:21mais ça séduit des personnalités comme Roger
04:25Une petite figure du tennis, Roger Federer
04:27Et d'ailleurs c'est marrant parce que 2017 il est en plein renouvellement de contrat avec Nike
04:34le management donne, on entend parler à travers des amis en commun
04:39et ils l'approchent et ils ne vont pas l'approcher comme on l'approche à Michael Jordan
04:43ils vont lui dire on ne va pas te donner 50 millions d'euros
04:46c'est toi qui va nous donner 50 millions, tu vas prendre 3% du capital
04:50et ça, ça met la marque en orbite quoi
04:53Et il joue le jeu Federer
04:54Ah oui, d'ailleurs il est actionnaire
04:57Il est actionnaire, il est encore actionnaire aujourd'hui, il a ses 303% du capital
05:00et il a sa propre marque, enfin ses propres modèles d'ailleurs
05:04Est-ce que On leur a rendu plus riche que le tennis ou pas ?
05:07C'est une vraie question
05:09Je pense qu'à l'entrée en bourse, ils en font de Federer un milliardaire
05:15Avec quelques pourcents du capital
05:18Exactement
05:18Où est-ce qu'en est l'entreprise aujourd'hui ?
05:21Comment la stratégie peut-être s'est consolidée ?
05:24Elle s'est peut-être précisée aussi ?
05:26Qu'est-ce qu'on peut dire effectivement de l'état des lieux de l'entreprise On aujourd'hui ?
05:30Partant au tournant des années 2015-2017 des quelques dizaines de millions d'euros
05:34ou de francs suisses de chiffre d'affaires qu'il est Tom ?
05:37Alors aujourd'hui, la boîte est cotée à New York
05:40Donc c'est leur plus gros marché aux Etats-Unis
05:42Ils font 9 milliards de francs suisses de capitalisation
05:46pour 3 milliards de chiffre d'affaires cette année
05:47Donc le parcours a été complètement flou
05:53Stratosphérique
05:53Stratosphérique
05:54Et d'ailleurs, depuis la pandémie, ça croît à une vitesse plus rapide
06:01que certaines boîtes de logiciels, notamment Palentir
06:03En taux de croissance annuelle composée, c'est supérieur à Palentir
06:10Donc c'est au-delà de 40%
06:11Oui, tout le monde s'est mis au running post-Covid
06:13Ils ont bénéficié aussi de cette espèce de besoin
06:17de retrouver l'extérieur, l'outdoor, d'aller courir j'imagine
06:21Ils sont arrivés pile au bon moment
06:22Ils sont arrivés pile au bon moment
06:24et aussi un moment où les grandes marques ont laissé un peu de place
06:27Ils ont ouvert la brèche
06:29Et puis effectivement, le lifestyle depuis le Covid
06:31Tout le monde est en basket
06:33Même avec des costards
06:34Jogging et basket, maintenant, c'est le nouvel uniforme
06:36C'est quoi les facteurs clés de succès dans la stratégie de Hone aujourd'hui ?
06:41Alors eux, ils ont un positionnement premium
06:43Une paire de baskets lifestyle chez Hone
06:45Ça commence à 150 euros et ça peut aller jusqu'à 550 euros
06:48La paire
06:49Donc ils ont une paire avec l'OEV, la marque de Bernard Arnault
06:52Et du coup, les facteurs clés de succès, c'est la désirabilité dans un premier temps
06:57Ensuite, la performance
06:58Donc il faut apporter quelque chose
07:00Et l'innovation
07:01La désirabilité, je dirais, c'est un peu le pricing
07:05Mais c'est aussi les égéries
07:07Roger Federer
07:08Ils ont aussi séduit Zendaya
07:11Une des plus grandes influenceuses du moment
07:14Et aussi au niveau sportif
07:16C'est beaucoup d'égéries
07:17La semaine passée, Hélène Aubiry
07:21Qui est une coureuse de marathon
07:22Elle a gagné le marathon de New York
07:24Avec Hone
07:25Hone au pied
07:25Et d'ailleurs, c'est leur dernier modèle
07:28Qui est un modèle imprimé en 3D
07:31Et ça, forcément, ça porte la marque
07:34Bien sûr
07:34Il y a besoin d'avoir l'aspect performance quand même
07:37Pour une marque comme celle-là aujourd'hui
07:40Dans ce monde du running
07:41Vous parliez de la croissance
07:43Une croissance organique plus importante que celle de Palantir
07:45Sur les dernières années
07:46C'est quoi les perspectives ?
07:48C'est quoi la feuille de route ?
07:49Sur quel type de perspective ?
07:51Est-ce que le management de Hone
07:52Guide aujourd'hui les marchés et les investisseurs ?
07:54Alors, eux, ils sont sur un cycle
07:56On va dire de 3 ans
07:57Qui a commencé en 2023
07:58Ils visent à doubler le chiffre d'affaires
08:00Tous les 3 ans
08:01Tous les 3 à 4 ans
08:02Et ils sont en avance sur leur objectif complètement
08:05Et du coup, ils ont une stratégie
08:08Franchement, où tout fonctionne
08:10Sur toutes les géographies
08:11Donc, ils s'appuient
08:12Ils essaient de modérer la croissance
08:14A un rythme qui est manœuvrable
08:16On va dire
08:16Autour de 25-30%
08:18Pour maintenir justement cette désirabilité
08:21Vendre les chaussures à plein prix
08:22Et faire minimiser les promotions
08:24Ils sont présents sur toutes les géographies aujourd'hui
08:26Marché américain, forcément le plus gros marché
08:28Derrière tout de suite, c'est l'Asie, j'imagine ?
08:31Non, c'est l'Europe d'abord
08:31L'Europe d'abord
08:32Et puis, ils sont très présents dans la partie germanique
08:36Mais les pays en croissance aujourd'hui
08:40C'est la France, la Grande-Bretagne, l'Italie, l'Espagne
08:42Il y a encore un boulevard devant eux en Europe
08:44Et d'ailleurs en Asie aussi
08:47Ils viennent d'ouvrir aujourd'hui
08:49Leur premier magasin à Séoul
08:50En Chine, c'est la seule marque qui accélère
08:53Par rapport à Nike
08:54On baisse à deux chiffres cette année
08:56Pour un marché du sport
08:58Qui est finalement peut-être en léger repli cette année
09:00Le point faible, c'est quoi ?
09:03Est-ce que oui, la désirabilité
09:05Tant que ça fonctionne, etc
09:06Mais c'est aussi un marché de mode
09:09J'imagine, Tom
09:10Comment ils appréhendent ce point-là
09:12Ou vous, en tant qu'investisseur actionnaire
09:14Comment vous suivez cette capacité
09:16A toujours être dans le bon train ?
09:18Oui, alors évidemment
09:20Le plus gros risque avec des sociétés comme ça
09:22Enfin, des business comme ça
09:23C'est le passage de mode
09:25Alors moi, on parle du passage de mode depuis 2021 sur On
09:28C'est vrai
09:29Donc eux, ils le gèrent très bien
09:33De nouveau, ils sont très sélectifs
09:34Dans les distributeurs
09:35Avec lesquels ils vont rentrer en partenariat
09:38Et aussi, ils vont rester innovants
09:42Je parlais des chaussures imprimées en 3D
09:44Et ils continuent d'innover
09:45Et d'améliorer justement aussi
09:47Leur technologie de cloud
09:48Qu'est-ce que vous aimez bien dans ce dossier
09:50Chez Clartan ?
09:51Et effectivement, j'imagine
09:53Quand on achète du On Holding
09:55En l'occurrence, à New York
09:56On achète de la croissance ?
09:58On la paye combien ?
09:59Etc.
10:00Et qu'est-ce que vous aimez dans ce cas d'investissement là aujourd'hui ?
10:02Je commencerai
10:03Chez Clartan, on aime beaucoup la gouvernance
10:05Management
10:06On aime les fondateurs qui ont encore la peau dans le jeu
10:09Qui ont des ambitions déclarées et très claires
10:14Et on aime aussi
10:16Quand on a une vue un peu divergente à moyen terme
10:19Par rapport au marché
10:19Donc le marché aujourd'hui
10:21Il oublie complètement la croissance au-delà de 2027
10:24Si on parle au management, ce ne sera pas le cas
10:27Et il oublie que les marges vont potentiellement doubler
10:31D'ici la fin de la décennie
10:33A savoir que eux, ils ont des
10:35Enfin que On a des marges brutes
10:36Qui sont du même acabit qu'un LVMH
10:39Qui sont supérieurs à Lululemon
10:40On, Decker, c'est un Oka
10:42Et donc eux qui ont des marges opérationnelles de 20%
10:46Contre On, 10% aujourd'hui
10:47Donc voilà, on a
10:49Le marché refuse de voir au-delà de 2027 quoi
10:52Oui, aujourd'hui complètement
10:54Le marché ne voit pas au-delà de 2027
10:56Ce que je comprends
10:57On ne peut pas en faire un centre de portefeuille
11:00D'avoir des marques de chaussures
11:01Ça c'est clair
11:02Mais pour un complément de croissance
11:05Ça se paye combien alors du coup
11:06Une boîte comme ça ?
11:07Alors l'année prochaine ça se paye 40 fois
11:09D'accord
11:09Donc c'est honnête
11:11Pour une boîte qui peut faire x4
11:12En termes de profitabilité
11:14D'ici la fin de la décennie
11:16Nike c'est 35 fois l'année prochaine
11:18Et ils ne vont pas croire
11:19Oui, je comprends
11:21Oui, oui, c'est pas délirant
11:23Bon, le cas On
11:24Effectivement
11:25A suivre de près encore pour les prochaines années
11:27Merci beaucoup Tom d'être venu nous en parler
11:28Merci
11:29Tom Schoenenberger
11:30Gérant chez Clartan Associé
11:32Qui était avec nous l'invité de ce dernier quart d'heure
11:34De Smart Pulse
11:34Sous-titrage Société Radio-Canada
11:47Sous-titrage Société Radio-Canada
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