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Ce jeudi 12 février, la progression des ventes chez Hermès a été abordée par Céline Weill-Alliel, gérante chez Uzès Gestion, dans l'émission Good Morning Market sur BFM Business. Retrouvez l'émission du lundi au vendredi et réécoutez la en podcast.
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00:01Hermès qui ne déçoit pas, une nouvelle fois, avec donc un titre qui gagne plus de 2% dans les
00:06premières minutes de cotation, au-delà des 2170 euros.
00:09Pour débriefer et revenir sur cette publication ce matin, c'est Céline Veil-Alliel qui nous accompagne, gérante chez Usage
00:15Gestion.
00:15Bonjour Céline.
00:16Bonjour Étienne.
00:17Merci de revenir à chaud sur cette publication d'Hermès ce matin.
00:20Alors bon, pour une fois, on n'a pas un résultat net record, à cause notamment de la fiscalité, de
00:25la hausse de l'IS en France.
00:26Bon, néanmoins, le message, et ça c'était attendu, c'est que Hermès continue de surperformer l'ensemble du secteur.
00:33Tout à fait, Étienne. Il fait plus que surperformer l'ensemble du secteur.
00:37Il fait 9% de croissance de chiffre d'affaires. C'est exceptionnel.
00:43Si on compare l'ensemble de ces divisions, l'ensemble de ces divisions sont toutes en croissance, portées naturellement par
00:50la maroquinerie, à plus de 16%.
00:53Si on regarde par région, c'est aussi très intéressant.
00:56On sait que certaines marques comme LVMH ou Kirin ont pu décevoir sur la partie asiatique.
01:05Hermès, elle, ne déçoit pas.
01:07Dans la partie sur l'Asie, hors Japon, ils font plus de 5%.
01:11Et sur la partie japonaise, ils sont à plus de 14%.
01:16Donc, on voit que l'ensemble, pour eux, des pays ne déçoivent pas, ne déçoivent jamais.
01:25Et donc, c'est vraiment une valeur, en réalité, presque de crise,
01:29puisque même dans les temps un petit peu durs ou de forte volatilité pour les marchés,
01:34ils ont une certaine constance et une certaine stabilité.
01:38Alors, pour autant, le titre ne fait rien.
01:39Là, en l'espace d'un an, on est quasiment stable.
01:41Il y a un an, on était également à 5100, 5200 euros.
01:45Parce que c'est vrai que c'est une valeur qui est chère.
01:47Cette qualité, aujourd'hui, elle se paye.
01:48On est sur des niveaux de valorisation tendus.
01:50Comment vous regardez, en tant que gérant de portefeuille, chez UZES, ce titre Hermès ?
01:55Alors, effectivement, Hermès est cher.
01:57Historiquement, il a toujours été cher.
01:59L'année dernière, il se payait 50 fois les bénéfices.
02:02Cette année, c'est de l'ordre de 44 fois.
02:05Et l'année prochaine, de 39.
02:08Donc, oui, c'est cher.
02:10Surtout que la croissance est légèrement en dessous de ce qu'elle était précédemment.
02:15Avant, on était plutôt sur une croissance à deux chiffres.
02:17Là, on sait qu'on va se rentrer sur une normalisation,
02:19et donc plutôt sur une croissance à un chiffre.
02:22Mais on va dire que la qualité de la marque reste la même.
02:27C'est-à-dire qu'ils ont su créer ce phénomène de rareté.
02:31Ils ont su également augmenter leur marge.
02:34C'est quand même assez rare dans la période actuelle.
02:37Plus de 40% de marge opérationnelle.
02:38Oui, exactement.
02:3941 même.
02:41Et donc, du coup, c'est légèrement au-dessus de l'année dernière.
02:43Donc, c'est vraiment impressionnant.
02:46Également, ils ont un bilan très, très solide.
02:52Et c'est aussi pour ça que le titre est cher.
02:55C'est-à-dire que 2 milliards de dettes, c'est rien, si vous voulez.
02:59Quand on fait 16 milliards de chiffres d'affaires, c'est peu significatif.
03:04Donc, c'est pour ça aussi qu'elle est valorisée chère.
03:08Vous avez envie de l'accompagner aujourd'hui, ce titre Hermès,
03:10où non, il est à son juste prix,
03:12et le parcours le plus beau est déjà derrière nous.
03:15Alors, je ne pense pas que le parcours le plus beau soit derrière nous.
03:19Et elle continue quand même de nous surprendre.
03:22Aujourd'hui, très honnêtement, les chiffres sont en ligne,
03:26sont peut-être même un petit peu au-dessus de ce qu'on attendait.
03:28Donc, je trouve quand même que c'est encourageant.
03:31Comparé à LVMH qui a fait moins 5 sur l'année et moins 13 pour Kering,
03:35je pense que c'est plutôt une valeur fond de portefeuille,
03:37une valeur refuge qu'il faut avoir et qu'il faut continuer d'accompagner
03:41puisqu'elle ne déçoit pas en temps de crise.
03:44Ça reste une valeur de stabilité, on va dire.
03:48Dans le segment du luxe, en début de semaine, on a une autre publication marquante.
03:51Il s'agit de Ferrari.
03:52Alors là, on est dans le segment automobile,
03:55segment en pleine crise, notamment en Europe.
03:56On le voit encore aujourd'hui avec Mercedes qui perd un peu plus de 4%
03:59après la publication de ses résultats.
04:01Mais là, le marché a salué la publication de Ferrari.
04:04Alors, tout à fait.
04:06Ils ont publié un chiffre d'affaires en croissance de 7%.
04:09Donc, c'est en ligne avec ce qui était attendu.
04:11C'est plutôt mieux parce qu'ils ont un EBIT d'ailleurs
04:14qui a publié de 1,7% au-dessus de ce qui était attendu.
04:18Donc, c'est plutôt encourageant.
04:20Je pense que quand on regarde l'année dernière
04:23et sur quoi Ferrari a été réellement impactée,
04:28elle a su, on va dire, répondre à toutes ces problématiques.
04:32C'est-à-dire qu'elle a eu une année compliquée due au droit de douane,
04:36premièrement, également à une prévision des bénéfices
04:39un petit peu en dessous, à un bilan stratégique
04:42qui était un petit peu prudent peut-être,
04:44et également à un véhicule électrique
04:47ou un ou deux véhicules électriques
04:48qui tardaient un petit peu à sortir.
04:51Et le fait qu'elle ait donc augmenté ses prix de 10%,
04:54ça a pallié donc au droit de douane qui était important,
04:57qui l'ont fortement en tout cas impacté.
04:59Le fait que le véhicule électrique en question
05:01va sortir au milieu de cette année,
05:03évidemment, c'est quelque chose qui encourage le titre.
05:06Et puis également, comme on constate
05:09qu'elle a atteint ses objectifs de faire 7% de croissance,
05:12évidemment, c'est encourageant pour le titre.
05:14Bon, ça, c'est quand même une bonne nouvelle pour les Agnelli,
05:16parce que si Stellantis est sur des plus bas historiques,
05:18Ferrari s'en sort un peu mieux,
05:20quoique sur l'espace d'un an, on perd toujours 30%.
05:23Là aussi, on a quand même pas mal de doutes sur Ferrari,
05:26en tout cas le marché, sur sa capacité à préserver les marges.
05:30C'est un sujet quand même.
05:31Alors, c'est un gros sujet, les marges,
05:33mais ils ont publié quand même qu'ils allaient à priori réaliser 40 points
05:38de base supplémentaire en termes de marge.
05:40Donc, c'est plutôt encourageant, déjà.
05:42Et elle peut se prévaloir de ce chiffre
05:46parce qu'elle met en avant les six nouveaux véhicules
05:50qui sont sortis en 2025,
05:51qui est un point qui devrait susciter des commandes
05:54cette année en 2026.
05:58Également, donc, ce fameux véhicule électrique
06:00qui est très attendu,
06:01qui ne va pas être une supercar,
06:03parce qu'évidemment, mettre des batteries sur une supercar,
06:05ça reste quand même assez compliqué.
06:07Donc, ça sera plutôt une voiture un peu familiale.
06:09Voilà.
06:10Donc, c'est un petit peu différent de ce qu'elle fait aussi d'habitude.
06:14Et également, elle a un programme de rachat d'actions qui est prévu.
06:20Donc, ça devrait aussi soutenir le titre.
06:22Ce titre qui est à 324 euros ce matin pour Ferrari.
06:25Sortons du segment du luxe pour revenir à l'intelligence artificielle
06:28qui est une nouvelle fois en ce début d'année le sujet.
06:32On l'a encore vu la semaine dernière
06:33lors de la publication des résultats des GAFAM.
06:35Des GAFAM qui vont dépenser des centaines de milliards de dollars
06:38pour garder un coût d'avance dans l'IA.
06:40Ça devrait peut-être profiter à ASML ?
06:42ASML a eu une croissance de 15% l'année dernière
06:47de son chiffre d'affaires.
06:49C'est exceptionnel.
06:51Que dire ?
06:52ASML, c'est une valeur...
06:53Bon, alors, pour expliquer un peu ce que fait ASML,
06:55parce que ce n'est pas forcément accessible à tous,
06:58ils produisent des machines
07:00qui servent à graver des puces logiques et des puces mémoires.
07:04Techniquement, les puces logiques servent à générer de l'IA
07:07et les puces mémoires servent à stocker l'IA.
07:11C'est, on va dire, un secteur d'avenir,
07:14puisqu'on sait qu'il va y avoir de plus en plus de data centers,
07:16que dans notre quotidien,
07:18on utilise de plus en plus d'IA,
07:20dans nos ordinateurs, dans notre téléphone.
07:23Donc, forcément,
07:24c'est une valeur
07:25qui va, a priori, ne faire que croître.
07:29Donc, c'est très positif.
07:30Elle a des marges toujours en croissance.
07:3252% l'année dernière et, a priori, bien au-dessus de l'année prochaine.
07:37C'est très important.
07:37C'est trop qui a doublé, là, en l'espace d'un an, quand même.
07:39On a affiché un très beau parcours ces dernières semaines.
07:42Oui, alors, il faut dire qu'ASML a un quasi-monopole,
07:45avec plus de 20 ans d'avance sur les autres sociétés.
07:49Elle utilise une technologie
07:52qui lui est propre,
07:54puisqu'en fait, elle travaille avec la société ZEIS,
07:56qui lui fournit un système d'optique,
07:58donc, pour ses machines.
07:59Et c'est un contrat d'exclusivité,
08:01donc, elle maîtrise aussi sa chaîne de valeurs.
08:03C'est ce qui explique aussi
08:05qu'elle est très valorisée
08:08et c'est normal
08:09et ça va de pair avec ses marges importantes.
08:12C'est la première capitalisation européenne
08:14dans le secteur de la tech,
08:15mais, bien sûr, la première capitalisation
08:16au sens large.
08:18Tout secteur confondu,
08:20grâce notamment à ce beau parcours
08:21depuis l'an dernier.
08:23Donc, positif sur ASML ?
08:24Tout à fait, très positif.
08:26Très positif.
08:27Les trois valeurs que je vous ai proposées,
08:28je suis très positif.
08:29Je pense qu'elles représentent aujourd'hui
08:31un portefeuille intéressant,
08:34c'est-à-dire avec une valeur de stabilité pour Hermès,
08:37mais qui délivre toujours quelque chose d'intéressant,
08:40une valeur vraiment d'hypercroissance avec ASML
08:43et Ferrari, un point d'entrée intéressant,
08:45puisque je pense que cette année
08:47sera bien meilleure que l'année dernière.
08:49Des idées, bien sûr, de diversification,
08:51de jamais mettre tous ces œufs dans le même panier.
08:53Ce ne sont pas des conseils,
08:54ce sont des convictions
08:55que nous partage USES
08:56très régulièrement sur ce plateau.
08:57Merci beaucoup, Céline Vaillaliel,
08:59de nous avoir accompagnés ce matin.
09:00Gérante de portefeuille chez USES Gestion.
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