Culture Bourse : « Pourquoi le désamour sur Dassault systèmes depuis 2021 ? Ne serait-ce pas là un des paris de recovery à prendre pour 2026 ? », par Julie Cohen-Heurton - 08/01 - Vidéo Dailymotion

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il y a 2 jours

Ce jeudi 8 janvier, Damien Charlet, directeur de la Gestion sous Mandat de Mandarine Gestion, a répondu à la question « Dassault systèmes est une valeur phare de l’indice parisien. Elle est stratégique pour la souveraineté européenne, rentable, mais fort probablement sous-évaluée comme presque toutes les actions européennes de logiciels. Elle évolue actuellement dans un range serré avec une pression vendeuse qui diminue. Pourquoi ce désamour depuis 2021 ? Ne serait-ce pas là un des paris de recovery à prendre pour 2026 ? » dans la chronique Culture Bourse présentée par Julie Cohen-Heurton. BFM Bourse est à voir ou écouter du lundi au vendredi sur BFM Business.

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00:00BFM Bourse, Culture Bourse.

00:03C'est l'actif le plus prometteur que vous puissiez détenir.

00:06Il vous accompagne partout, même sans connexion Internet.

00:09Cet actif, c'est votre culture personnelle.

00:11Vous pouvez l'emporter partout avec vous et votre culture boursière également.

00:14Culture Bourse, chaque jour, Julie Connerton et ses experts vous accompagnent dans l'univers des marchés.

00:18Bonjour Julie.

00:18Bonjour Guillaume, bonjour à tous.

00:19Et pour ça, vous savez, si vous avez des questions pour arbitrer vos portefeuilles,

00:23il suffit de nous écrire et l'adresse en 2026, c'est toujours la même.

00:26BFMbourse.bfmbusiness.fr

00:28Et il y a aussi ce QR code qui va apparaître sur vos écrans.

00:30Julie, une question sur un des espoirs de l'année 2026 à la Bourse de Paris.

00:33Oui, enfin un espoir, on va dire que ça dépend comment vous l'écrivez, Guillaume, en un seul ou en deux mots.

00:38Bon, on va partir du principe que Dassault Systèmes s'est écrit en un seul mot, espoir.

00:42Un espoir ou peut-être une crainte que partage Paul qui nous a écrit et qui se demande

00:46pourquoi le titre est sous-évalué comme beaucoup d'actions européennes de logiciels.

00:52Pourquoi ce désamour depuis 2021, nous demande-t-il ?

00:56Eh bien, on va poser la question tout de suite à Damien Charlet pour Mandarine Gestion.

01:00Bonjour Damien, merci beaucoup de nous rejoindre.

01:03Damien, quel regard vous portez sur le titre et qu'est-ce qu'il freine ?

01:07Bonjour Julie.

01:09Oui, alors effectivement, c'était un titre phare de la Bourse jusqu'en 2020,

01:12avec des multiples de valorisation qui étaient très élevés,

01:15qui étaient à 35 fois les résultats,

01:17mais qui se justifiaient par une croissance régulière et élevée,

01:21et qui décevait pratiquement jamais.

01:22On avait 8-10% de croissance de chiffre d'affaires, 15% de résultats,

01:26et ce, sans surprise.

01:28Aujourd'hui, le multiple de résultats, il est dividé par 2, on n'est plus qu'à 18.

01:34Paul dit que c'est sous-évalué, mais on va voir que ce n'est pas forcément le cas.

01:38Donc le multiple de valorisation a baissé de 50%,

01:41mais globalement, ça se justifie.

01:43Pourquoi ? Parce que depuis 2022, il n'y a presque plus de croissance,

01:47ni de croissance de résultats.

01:50La croissance organique reste positive, autour de 5% d'année en année,

01:55mais elle se réduit même à moins de 2% en 2025,

01:58et il n'y a pratiquement pas de croissance de résultats.

02:00Donc qui ne dit pas de croissance de résultats,

02:01dit que les multiples de valorisation, c'est normal qu'ils baissent.

02:05Ensuite, il y a eu pas mal de changements managériaux,

02:07et le management des années 2010 était très apprécié.

02:11Bernard Charlet, qui était le DG, a été remplacé en 2023,

02:16Thibaut Tersan, qui était le directeur financier en 2018,

02:20et depuis, c'est vrai qu'il y a eu quelques erreurs de communication

02:23qui ont fait que la confiance dans le management s'est beaucoup dégradée.

02:29Enfin, malheureusement, c'est presque pas enfin,

02:33mais il y a eu une grosse opération en 2019,

02:37qui était l'achat de MediData,

02:39qui a coûté quand même 6 milliards de dollars,

02:41qui a fait passer la situation de trésorerie,

02:45d'une situation de trésorerie nette

02:47à une situation d'endettement net,

02:49élevé et tout est relatif,

02:51parce que Dassault Systèmes génère beaucoup de cash,

02:53mais en tout cas de la dette.

02:54Et cette opération, aujourd'hui,

02:56elle coûte cher en croissance,

02:57parce que MediData est en décroissance en 2025.

03:01Alors sur le papier, c'était une belle opération,

03:04parce que c'était un fournisseur de solutions cloud

03:05pour la gestion des essais cliniques,

03:07donc ça complétait bien l'offre de Dassault Systèmes.

03:09Mais aujourd'hui, ça pèse sur la croissance,

03:12ça a une rentabilité qui est moins élevée

03:14que le reste du groupe,

03:15et on n'en voit pas le bout,

03:18parce que les prévisions pour 2026

03:20ne sont pas un rebond extraordinaire de MediData.

03:23Damien, juste pour répondre concrètement

03:24à la question de l'auditeur,

03:26est-ce que vous pensez que Dassault Systèmes,

03:27c'est un pari à prendre pour cette année ?

03:29Alors, le sentiment aujourd'hui est très très négatif,

03:31donc parfois c'est une bonne porte d'entrée,

03:33mais malheureusement, on ne perçoit pas encore

03:37de vrais catalyseurs pour 2026,

03:40même si la société reste une superbe société,

03:42un leader mondial avec une importance stratégique,

03:45la croissance va rester assez maigre

03:48sur 2026 au niveau des résultats,

03:51et l'activité de MediData va être sans doute aussi

03:54assez molle en 2026,

03:57donc pas de quoi relancer l'intérêt sur le titre,

04:01et il faudrait qu'il y ait un retour de confiance

04:03sur le management,

04:04plus un peu d'amélioration de la croissance

04:06pour qu'on justifie les multiples qui remontent,

04:08et aujourd'hui, ça ne paraît pas le cas,

04:09donc il y aura sûrement une porte d'entrée en 2026,

04:12mais aujourd'hui, ça nous paraît prématuré.

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