Em entrevista exclusiva à CNBC, Stephen Miran, diretor do Fed, afirmou que o aumento das restrições comerciais pode afetar o crescimento econômico americano. Ele defendeu cortes na taxa de juros e explicou como os recentes choques globais influenciam a política monetária.
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00:00As novas tensões comerciais entre Estados Unidos e China voltam a preocupar o Fed, o Federal Reserve.
00:07Numa entrevista exclusiva à CNBC, Stephen Mirren, que é diretor do Fed, alertou que o aumento das restrições comerciais pode afetar o crescimento econômico americano e defendeu a urgência de cortes na taxa de juros. Vamos ver.
00:22Sim, o mercado de trabalho continuou a se enfraquecer no primeiro semestre deste ano. Acho que parte disso se deveu à incerteza com relação à política.
00:31Talvez tenhamos tido o maior aumento de impostos da história e, por isso, talvez as empresas tenham adiado os investimentos até que a lei tributária estivesse pronta.
00:40E também tivemos o maior rearranjo na política de comércio global em meio século.
00:45Assim, enquanto esses acordos estavam sendo negociados e as pessoas estavam esperando para ver como ficariam as tarifas, não me surpreenderia se elas adiassem algumas decisões.
00:54Acho que essa incerteza é um potencial, potencialmente ajuda a explicar parte da fraqueza que vimos no primeiro semestre do ano.
01:01Realmente, até a semana passada, eu estava operando sob a suposição de que grande parte dessa incerteza havia se dissipado.
01:07O projeto de lei fiscal havia se tornado lei e acordos comerciais haviam sido feitos para a maioria de nossos grandes parceiros comerciais.
01:12E então, na semana passada, a China decidiu que os acordos feitos no início do ano em Genebra, Londres e Madrid não eram mais vinculados a ela.
01:19Assim, eu estava operando sob a suposição de que a incerteza havia se dissipado e que, portanto, eu me sentia mais otimista em relação a alguns aspectos da perspectiva de crescimento.
01:27E agora, potencialmente, isso está de volta, porque os chineses estão renegando os acordos feitos anteriormente.
01:34Portanto, acho que cabe a nós, como formuladores de políticas, pensar sobre a introdução de um novo risco de cauda.
01:40E temos de reconhecer que, potencialmente, há alguma diferença agora em relação ao que pensávamos há uma semana e ajustar a formulação de políticas.
01:48Riscos negativos para o crescimento.
01:49Agora, há mais riscos de queda do que havia há uma semana.
01:52E acho que cabe a nós, como formuladores de políticas, reconhecer que isso deve se refletir na política.
01:56Não é um pouco cedo para concluir isso?
01:58Sim, é cedo para concluir que as coisas estão realmente mudando, mas é sobre onde o equilíbrio dos riscos se moveu.
02:05E existem riscos agora que não existiam há uma semana, que não existiam há um mês.
02:11Você queria taxas de juros muito mais baixas há uma semana, um mês?
02:15Então, você quer taxas ainda mais baixas agora?
02:17Não.
02:18Eu não diria que quero taxas ainda mais baixas agora do que há uma semana ou um mês.
02:21Entretanto, com a mudança no balanço de riscos, acho que se torna ainda mais urgente que cheguemos rapidamente a um ponto mais neutro na política,
02:29em vez de ficarmos esperando que os dados negativos se materializem.
02:32Na medida em que acho que a política está bastante restritiva no momento, isso nos torna vulneráveis a choques.
02:37E se você atingir a economia com um choque quando a política for muito restritiva,
02:40a economia reagirá de forma diferente do que reagiria se a política não fosse tão restritiva.
02:45Acho que é ainda mais importante agora do que há uma semana que passemos rapidamente para uma postura mais neutra.
02:50Mas, quero dizer, você esteve na reunião por dois dias e ouviu a deliberação de seus colegas.
02:55A maioria deles não parece ter a mesma opinião que a sua.
02:58Isso está certo?
02:59Isso é preciso?
03:00Para caracterizar, acho que está certo.
03:03E acho que é justo caracterizar minha opinião como, de certa forma, fora do consenso.
03:07Não tenho nenhum problema em discordar das pessoas quando chego a uma conclusão com base na análise de dados,
03:13com base na análise de modelos econômicos.
03:15E então, apresento minha opinião.
03:17E não tenho nenhum problema em dar essa opinião se ela for diferente da opinião de outras pessoas,
03:22sejam elas meus colegas ou não.
03:24Não acho que seja injusto descrever minha opinião como fora desse consenso em alguns aspectos.
03:29Mas acho que, em outros aspectos, ela está muito dentro do consenso.
03:34Se olharmos para o que as pessoas chamam de pontos, o resumo das projeções econômicas,
03:38a única divergência material real entre mim e eu acho que o restante do comitê
03:43é quanto à rapidez com que chegamos à neutralidade.
03:46Portanto, eu queria chegar à neutralidade relativamente rápido.
03:49Acho que muitas outras pessoas também querem que cheguemos à neutralidade,
03:53mas talvez um pouco mais devagar.
03:55E parte dessa diferença, no fato de que eu quero chegar lá mais rapidamente do que os outros,
04:00é porque estou menos preocupado com a alta da inflação no futuro próximo,
04:03o que nos dá a flexibilidade e a liberdade para chegar lá mais rapidamente.
04:07O que é neutro? E como sabe qual deve ser esse nível?
04:10Acho que temos de reconhecer que não é possível observar a neutralidade.
04:14A taxa de política neutra é a taxa na qual a política monetária não é nem restritiva nem acomodatícia.
04:19Ela não está no acelerador, não está no freio, está apenas andando de um lado para o outro.
04:23E se você estiver abaixo do ponto morto, estará estimulando a economia.
04:27Se estiver acima do ponto morto, estará restringindo a economia, retendo-a.
04:31E acho que é importante entendermos que os modelos que estimam o neutro
04:35tendem a nos dar amplos intervalos de confiança.
04:38Há certa dificuldade em saber exatamente onde está o neutro em qualquer momento.
04:43Entretanto, acho que é um pouco mais fácil pensar em argumentar sobre as mudanças para o neutro.
04:48Sabemos que existem alguns fatores econômicos que empurram o neutro para cima,
04:52e sabemos que existem alguns fatores econômicos que empurram o neutro para baixo.
04:56Reconhecer que há incerteza sobre onde exatamente está o neutro em um determinado momento,
05:01para mim, não significa que não podemos argumentar,
05:04que não possamos argumentar sobre o que aconteceu recentemente.
05:07E na minha opinião, a economia sofreu alguns choques muito significativos nos últimos anos.
05:12Os tipos de choques, que normalmente levariam décadas para serem desfeitos, para...
05:16E normalmente as pessoas pensam que o neutro se move muito lentamente,
05:19que a taxa neutra se move muito lentamente, sabe, em um ritmo glacial,
05:23porque os fatores que impulsionam o neutro também se movem muito lentamente.
05:28Então pense, por exemplo, no crescimento populacional.
05:31Países com altas taxas de crescimento populacional tendem a ter altas taxas de juros,
05:35e países com baixas taxas de crescimento populacional tendem a ter baixas taxas de juros.
05:40Isso ocorre porque o crescimento populacional ajuda a determinar a taxa neutra.
05:44Normalmente, o crescimento populacional é algo que muda de forma extremamente lenta.
05:48As taxas de fertilidade mudam devido a mudanças culturais ou devido a mudanças na tecnologia médica
05:54que fazem com que as pessoas se casem mais tarde, tenham menos filhos, ou nem se casem.
05:58Assim como o resultado, o crescimento populacional diminuirá muito, muito lentamente ao longo das décadas.
06:04Porém, devido às mudanças bruscas na política de imigração,
06:07sofremos os maiores choques de crescimento populacional de nossas vidas,
06:11em ambas as direções, positiva e negativa, em uma rápida sucessão.
06:14Em três anos, sofremos choques de crescimento populacional, que normalmente levariam de 30 a 40 anos.
06:21Portanto, para mim, embora eu ache importante ser humilde em relação a saber exatamente
06:25onde está o neutro em um determinado momento,
06:28acho mais fácil dizer que conhecemos alguns fatores que impulsionam o neutro
06:32e podemos observar o que aconteceu com esses fatores,
06:34acho que é mais fácil dizer que conhecemos alguns dos impulsionadores do neutro
06:38e podemos observar o que aconteceu com esses impulsionadores.
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