00:00En portefeuille, tous les jours, un gérant nous décrypte une thématique, une tendance ou des actions qu'il suit.
00:08Précisément, nous avons le plaisir de retrouver en duplex Aurélien Lux. Bonjour Aurélien Lux.
00:14Bonjour Nicolas, bonjour à tous.
00:16Merci d'être avec nous. Vous êtes analyste chez Galilée Asset Management et avec vous, nous allons suivre ce qui se passe du côté de la thématique luxe et lifestyle.
00:24Le luxe qui portait la tendance du CAC 40 sur les derniers jours.
00:30Comment est-ce que vous analysez Aurélien Lux, cette tendance luxe et lifestyle sur le long terme ?
00:36Effectivement Nicolas, en France on dit souvent qu'on n'a pas de pétrole mais on a le luxe qui est l'un de ces derniers villages gaulois qui résistent un peu, si j'ose dire, à la mondialisation à la fois chinoise et américaine.
00:49Alors le luxe et la thématique du luxe et lifestyle, ça couvre bien entendu tout ce qui est lié à la maroquinerie.
00:56Mais bien au-delà de ça, on parle aussi du secteur de l'automobile, de luxe comme par exemple Ferrari ou encore du secteur de la décoration, tout ce qui est lié à l'hôtellerie, à la restauration également.
01:05Donc on a véritablement eu depuis le Covid trois phases, si on analyse ça assez spécifiquement.
01:12La première après le Covid, justement une phase d'hypercroissance avec véritablement un retour des valeurs et le développement des réseaux sociaux,
01:22notamment de TikTok, d'Instagram pour attirer une nouvelle population, des nouveaux consommateurs.
01:28Ensuite une phase de normalisation depuis 2022 avec une diminution des croissances des ventes,
01:33notamment à cause des taux d'intérêt et du ralentissement économique chinois.
01:36Et c'est vrai Nicolas, vous avez raison, depuis quelques mois, quelques trimestres, une thématique qui rebondit.
01:42Alors pourquoi ça rebondit ?
01:43Tout d'abord parce qu'on a une diminution des taux d'intérêt, notamment en Europe et qui a été initiée également aux États-Unis il y a quelques jours maintenant.
01:50Bien sûr.
01:50Et également un retour des consommateurs sur ces valeurs-là.
01:56Une demande qui est de retour notamment en Chine avec une population de plus en plus jeune qui revient sur ces valeurs de luxe.
02:04Et le dernier argument, et ça c'est intéressant pour les investisseurs, c'est le potentiel boursier.
02:09Quand on regarde aujourd'hui le niveau de valorisation de la thématique, c'est une thématique qui est devenue à nouveau intéressante pour les investisseurs.
02:15On est revenu, si je comprends bien, sur des niveaux de valorisation plus intéressants que ce qu'on a pu connaître il y a un an ou deux sur les belles années du luxe.
02:27Exactement. On a vu une compression des multiples. Aujourd'hui, la thématique se paye avec les outils qu'on a en interne, notamment notre indicateur thématique propriétaire.
02:35La thématique se paye aujourd'hui 24 fois les profits. C'est en ligne avec le MSCI World.
02:39Donc d'où la question, est-ce que c'est le MSCI World qui est survalorisé ou est-ce que c'est une thématique qui est sous-valorisée ?
02:45Je répondrais que c'est un peu des deux.
02:47Aujourd'hui, on a véritablement eu une compression des multiples qui offre à l'investisseur un potentiel boursier qui a été retrouvé sur cette thématique.
02:53Si on regarde un peu plus spécifiquement du côté des valeurs, quelles valeurs suivez-vous sur cette thématique luxe, Aurélien Luxe ?
03:02Est-ce que déjà, quand on parle de la thématique, on a un mouvement uniforme des valeurs du luxe qu'on connaît boursièrement, à savoir Hermès, LVMH ou encore Kering ?
03:15Effectivement, la thématique luxe et lifestyle est assez large.
03:19Donc on a également dans cette thématique une forme de catégorisation, c'est-à-dire qu'on a de l'ultra luxe qui est mis en avant notamment par Hermès ou Ferrari qui va bénéficier en premier de cette reprise.
03:29C'est pour ça qu'on a des taux de croissance qui sont encore assez importants pour des valeurs comme Ferrari ou Hermès.
03:35Et ensuite, quand on diminue un peu dans cette catégorie premium de ces biens de luxe et ces services de luxe, on a d'autres valeurs, notamment LVMH.
03:45Et ensuite, on descend encore jusqu'à Kering et Gucci.
03:49Donc la reprise se passe tout d'abord sur des valeurs comme Hermès ou Ferrari.
03:53D'accord, ça commence sur la thématique luxe et lifestyle.
03:56C'est important de rappeler qu'il n'y a pas que les valeurs du luxe, on est sur luxe et lifestyle.
04:00Ça commence par l'ultra luxe et l'ultra luxe qui tirent la tendance, si je comprends bien.
04:04Exactement. Si on plonge un peu dans ces deux valeurs, Ferrari et Hermès, qui vont vraiment nous servir d'exemple,
04:12ce matin pour décrire cette thématique luxe et lifestyle, on est vraiment dans l'ultra luxe.
04:16C'est un peu l'effet Veblen.
04:17Je fais appel un peu au cours d'économie que nos auditeurs, nos téléspectateurs ont suivi.
04:23C'est-à-dire que c'est des biens qui, malgré le fait que les prix augmentent,
04:27les consommateurs sont attirés encore davantage par ces biens et ces services.
04:31C'est un effet qui a été décrit par l'économiste Veblen,
04:35c'est-à-dire qu'on a une élasticité prix qui est positive.
04:38C'est bien décrit par les biens et services qui sont mis en avant par Ferrari ou Hermès.
04:43Par exemple, pour Hermès, on peut penser notamment au sac Birkin,
04:46qui a subi une augmentation des prix de 10 % l'année dernière, notamment aux États-Unis,
04:50et qui a eu une demande qui est toujours aussi présente.
04:53C'est-à-dire que ce sont des sociétés qui ont un pricing power qui est très important
04:57dans cette thématique Luxe et Lifestyle.
04:58En tant qu'investisseur, on n'a pas besoin de se soucier largement à la fois des marges,
05:05mais également de la croissance des ventes.
05:07On a encore des croissances qui sont supérieures à 5, 6, 7 % pour Ferrari et Hermès.
05:13C'est intéressant de les comparer parce qu'ils ont également des niveaux de valorisation
05:16qui sont assez proches, autour de 40 fois les profits.
05:20Mais ce sont des sociétés qui se payent cher parce que la qualité est là
05:22et ce sont des sociétés qui ont également un pricing power.
05:26Donc, comme je le disais, très important.
05:27Alors ça, c'est pour, effectivement, Hermès et Ferrari.
05:30Si on regarde d'autres valeurs de la thématique, comme LVMH ou autres,
05:35si vous avez d'autres valeurs également en portefeuille, la thématique est la même ?
05:38On parle aussi de pricing power ? On parle aussi d'élasticité des prix ?
05:42On en parle, mais de manière moins forte que pour Hermès et Ferrari.
05:47On peut évoquer le cas de LVMH, qui est le cas emblématique.
05:50On parle beaucoup de LVMH, de Bernard Arnault en ce moment,
05:52notamment avec la taxe Zuckman, ça qui est au cœur de l'actualité.
05:55Quand on regarde un peu ce qui se passe sur LVMH, on a vraiment une diversité.
05:58C'est un conglomérat qui va à la fois du champagne à la maroquinerie,
06:02par exemple à des magasins comme Sephora.
06:03Donc, les taux de croissance évoluent selon chaque élément de ce conglomérat.
06:08Donc, on a un pricing power qui reste assez important sur certains segments,
06:11notamment liés à la maroquinerie, mais d'autres segments qui ralentissent,
06:15notamment par exemple le champagne en certaines régions du monde,
06:18notamment en Chine.
06:19Donc, c'est un peu plus compliqué de véritablement mettre le tampon pricing power
06:24et FV Blend sur LVMH.
06:25C'est pour ça que la société a également reculé en bourse ces derniers trimestres.
06:29On assiste quand même à une forme de reprise.
06:31Les investisseurs reviennent sur une valeur comme LVMH,
06:33qui se paye aujourd'hui environ 550 euros le titre.
06:38Donc, c'est vrai que c'est une valeur qui est redevenue attractive,
06:40qui a également vu une valorisation qui est devenue intéressante pour les investisseurs.
06:45Donc, oui, mais il va falloir être plus patient pour LVMH que pour Hermès ou Ferrari.
06:49Il va falloir véritablement attendre une reprise de la croissance des ventes,
06:52une reprise de l'amélioration des marges.
06:54Donc, pour les investisseurs qui souhaitent revenir sur LVMH,
06:57il va falloir faire preuve un peu de patience sur ce titre.
07:00Merci beaucoup Aurélien Lux de nous avoir accompagné en portefeuille.
07:04Je rappelle que vous êtes analyste chez Galilée Asset Management.
07:08Merci beaucoup.
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