00:00FM Business
00:00Et les banques dans tout ça, elles ont passé un mois de septembre à nouveau positif,
00:04Société Générale en septembre a gagné 6% en bourse, Crédit Agricole encore 7% de hausse.
00:09Le quatrième trimestre sera-t-il à nouveau puissant, porteur pour le secteur bancaire ?
00:12David Benhamou nous rejoint, bonjour David.
00:14Bonjour.
00:15Gérant associé d'Axium Alternative Investment.
00:17Pour savoir où on va, il faut déjà comprendre d'où on vient.
00:20Bientôt les publications du T3, mais le deuxième trimestre qu'on a digéré tout au long de l'été,
00:25est-ce qu'il a été ce deuxième trimestre à la hauteur de l'incroyable remontada du secteur bancaire en bourse depuis le début de l'année ?
00:32Alors oui, il a été plein de bonnes surprises.
00:34C'est le 21e trimestre consécutif où les banques délivrent des résultats au-dessus du consensus
00:39et où surtout après le consensus on a une hausse des résultats attendus pour le reste de l'année.
00:47Là, le second trimestre n'a pas déçu et il nous a apporté quelque chose de très positif
00:54ce qui inquiète souvent les analystes, c'est la partie marge nette d'intérêt.
00:59Une banque, ça fonctionne avec la marge nette d'intérêt, marge sur les dépôts, marge sur les prêts,
01:05et puis évidemment les commissions.
01:07La marge nette d'intérêt avec la baisse de taux, c'est quelque chose qui inquiétait beaucoup les analystes,
01:13qui se disaient, bon, voilà, les marges nettes d'intérêt vont se réduire.
01:16Et ce qu'on a vu au cours de ce second trimestre, c'est qu'elles continuent de progresser de deux façons.
01:26Alors, il y a deux contributeurs.
01:28D'abord, en fait, les banques ont été très actives et ont très, très bien géré la baisse des taux
01:34en arrivant à réduire le coût des dépôts.
01:38Et puis, le deuxième élément, c'est qu'on a ces stocks de prêts dont on a eu l'occasion de parler à d'autres reprises
01:47qui ont été originés en période de taux négatif et qui, petit à petit, disparaissent.
01:52Et donc, on a assisté, notamment si on prend les banques françaises,
01:55à une hausse des marges nettes d'intérêt chez BNP de 3%,
01:58encore plus spectaculaire chez Crédit Agricole, plus 8% sur le second trimestre.
02:05Le reste se tient bien, c'est-à-dire que le coût du risque,
02:10donc les provisions pour risque restent très bas, les coûts restent faibles
02:16et il y a encore beaucoup de capital dans le secteur.
02:19Donc, des bonnes distributions annoncées, des programmes de rachat d'actions qui se perpétuent ou qui augmentent.
02:27Par exemple, Société Générale qui a annoncé un milliard d'euros de rachat d'actions.
02:31Absolument, puis un dividende intérimaire aussi.
02:34Donc, tout ça fait qu'on a une bonne tenue du secteur.
02:40Et donc, en termes de dynamique, maintenant qu'on ouvre le quatrième trimestre,
02:43dont on aura dans quelques jours les premières publications, d'ailleurs, du secteur bancaire
02:45pour le trimestre précédent, pour le troisième trimestre en l'occurrence,
02:48vous estimez que cette dynamique-là devrait encore se prolonger, se poursuivre
02:51et justifier une poursuite à la hausse ?
02:53On parlera ensuite, juste après des valorisations.
02:54Oui.
02:55Alors, oui, parce qu'on a un contexte macroéconomique qui est très favorable au secteur.
03:01Alors, d'abord, si on regarde, en fait, la partie, la courbe de taux.
03:04Pour une banque, ce qui a l'importance, c'est évidemment avant tout les taux.
03:09On a des taux entre 1 et 5 ans qui sont à peu près à 2%.
03:12Donc, ça, c'est favorable à deux titres.
03:16La première, c'est que ça permet un volume de crédit de progresser,
03:20puisque deux, c'est un niveau accommodant qui n'est pas trop élevé.
03:23Donc, le crédit à la consommation, les gens n'hésitent pas, en fait, à emprunter.
03:28Et en même temps, pour les entreprises qui sont un peu plus faibles,
03:31c'est des niveaux qui permettent le refinancement.
03:34Et donc, ça a des effets bénéfiques pour le coût du risque.
03:37Ensuite, on a un deuxième élément qui est important sur cette courbe de taux qu'on a aujourd'hui.
03:42C'est qu'elle est pentue entre la partie 5 ans et la partie 10 ans,
03:46ce qui permet aux banques de faire un petit peu de transformation.
03:50Ça veut dire quoi ? Prêter à long terme et soit financer à court terme.
03:54Et ça, ça contribue aussi à la marge nette d'intérêt.
03:57Et c'est important parce que c'est des choses qu'on n'a pas eues en Europe depuis très longtemps.
04:01Donc, on a ce contexte qui est assez favorable.
04:04On a une bonne dynamique côté banque d'investissement, côté volume de crédit.
04:09Donc, ça veut dire que les commissions sont vraisemblablement au rendez-vous du troisième trimestre.
04:17Ça, c'est l'immobilier qui repart.
04:18Absolument.
04:20Et donc, on s'attend.
04:23Tous les facteurs pointent en fait vers un bon troisième trimestre.
04:27Antoine ?
04:28Alors, malgré tout, ça devient des valeurs qui ne sont plus données.
04:32Je ne sais pas, je pense par exemple à Société Générale qui a juste doublé de cours depuis le 1er janvier.
04:36Point de vue valorisation, ça commence à devenir un peu tendu quand même.
04:40Mais les marchés vont devenir de plus en plus exigeants.
04:42Alors, c'est spectaculaire parce qu'on vient de loin.
04:45Aussi, on vient...
04:47D'une exubérance à la baisse, on va dire.
04:49Voilà, c'est ça.
04:50On avait un secteur bancaire qui était valorisé très très stablement pendant des années et des années.
04:56Enfin, plus d'une décennie.
04:57Alors, on a des progressions qui sont très fortes.
05:01L'image globale quand même, c'est qu'on a encore 33% de décote par rapport au reste de la cote, donc au secteur non financier.
05:10Et comme les banques sont des valeurs cycliques, elles ne traitent jamais au niveau du secteur non financier.
05:15Mais les décotes long terme sont plutôt des décotes de 10%.
05:18Donc, 33, 10%, on a quand même une marge de...
05:22On n'est pas tout à fait normalisé, entre guillemets.
05:25Il y a un autre point de comparaison qui est intéressant, c'est les banques américaines.
05:29Aujourd'hui, on a 30% de décote par rapport aux banques américaines.
05:32Voilà, pareil, théoriquement, on devrait se normaliser aux alentours d'une dizaine de pourcents.
05:37Donc, ça a beaucoup progressé, mais il y a encore une décote.
05:41Et puis, le dernier point, c'est que ce qui a beaucoup progressé au cours de ces 24 derniers mois,
05:46sont les banques qui étaient le moins bien valorisées.
05:49Donc, on parlait de Société Générale à l'instant.
05:52Effectivement, Société Générale, le changement de management de Société Générale,
05:57la reprise en main par Slavomir Krupa a eu un effet extrêmement positif,
06:02d'abord sur la trajectoire fondamentale de la banque,
06:05et évidemment sur sa trajectoire boursière.
06:07Plus 108% depuis le début de l'année Société Générale.
06:10Plus 108%, vous avez bien entendu.
06:11C'est mieux qu'NVIDIA, les amis.
06:13BNP Paribag a une 30% depuis le début de l'année,
06:15Crédit Agricole, 26%.
06:16Et David Bédamou est l'un des meilleurs experts de ce secteur bancaire.
06:19Merci, David, d'être passé nous voir.
06:20Gérant associé pour Axiom Alternative Investment.
06:23Voilà, la question était de savoir si le secteur avait encore du potentiel.
06:26Et en termes de valo, alors en termes de dynamique, vous dites oui,
06:28et en termes de valo, ça reste encore relativement sous-coté,
06:31malgré ce rebond impressionnant depuis le 1er janvier.
06:33Bon retour, David.
