- il y a 2 mois
Vendredi 4 septembre 2026, retrouvez Enguerrand Artaz (Stratégiste et gérant, La Financière de l'Échiquier), Frédéric Rozier (Coresponsable de la gestion de portefeuille, Mirabaud) et Pierre Bismuth (Directeur Général et Responsable des Gestions, Myria AM) dans SMART BOURSE, une émission présentée par Pauline Gratelle.
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00:08Bienvenue dans Smart Bourse, votre émission quotidienne pour rester à l'écoute des marchés.
00:12Chaque jour, vous nous retrouvez en direct à la télévision à 12h30 et 17h30.
00:17Vous pouvez nous retrouver en replay sur notre site bismart.fr
00:21et vous pouvez aussi nous écouter en podcast sur l'ensemble de vos plateformes d'écoute préférées au sommaire de
00:28cette édition ce soir.
00:29Une semaine qui se termine avec les derniers chiffres du marché du travail américain pour le mois d'août
00:35et on peut dire que le rapport est solide et a clairement surpris à la hausse,
00:39ce qui témoigne d'un marché du travail bien plus dynamique qu'anticipé.
00:44Dans le détail, l'économie américaine a créé 162 000 emplois contre 55 000 attendus,
00:50dont 127 000 dans le secteur privé.
00:53Les chiffres des deux derniers mois, juin et juillet, ont été révisés à la hausse de 55 000 créations.
00:59Il s'agit des plus fortes créations depuis le mois de mars.
01:05Le taux de chômage est resté parfaitement conforme aux attentes à 4,1% de la population active.
01:10Du côté des salaires, ils augmentent de 0,3% sur un mois et de 3,1% sur un
01:17an.
01:17Après cette publication, le rendement américain à deux ans s'est directement envolé de près de 10 points de base
01:23pour retrouver les 4,40%.
01:26Et puis après, il s'est un petit peu détendu.
01:29Le rendement américain à 10 ans est repassé brièvement au-delà de 4,80%.
01:33Et c'est finalement stabilisé en fin d'après-midi autour de 4,75%.
01:38Le dollar a progressé face aux grandes devises.
01:42Du côté des indices actions américains, ils évoluent en repli modéré après leur rebond de plus de 1% hier.
01:49Les chances d'une hausse de la Fed en septembre sont de retour à 60%.
01:54Elles étaient repassées à environ 50% ce matin.
01:57On peut raisonnablement penser que la décision monétaire dépendra davantage des rapports d'inflation de la semaine prochaine.
02:06On va évidemment commenter ces chiffres avec nos invités dans un instant
02:09pour essayer d'appréhender la trajectoire de la politique monétaire de la réserve fédérale américaine
02:14qui se réunira le 15 et 16 septembre prochain.
02:18Côté géopolitique, faute d'avancée entre Washington et Téhéran sur le détroit d'Hormuz,
02:23le baril de Brent évolue toujours autour de 95$, en hausse d'environ 7% sur la semaine.
02:30Aux Etats-Unis, les prix de l'essence progressent avec une moyenne de 4,15$ pour le galon,
02:37soit un record pour un mois de septembre, loin des 3,80$ le galon de juillet.
02:44D'ailleurs, en Europe, le niveau de remplissage des stocks de gaz pointe à seulement 65%
02:49à l'approche de l'hiver, un plus bas historique depuis 15 ans.
02:53Pour comparer, l'an dernier, on était à près de 80%.
02:57En Allemagne, du côté des valeurs, un mot sur Volkswagen qui gagne près de 10%,
03:03le conseil de surveillance et les syndicats valident à l'unanimité le plan du PDG.
03:08Cette restructuration historique prévoit 50 000 suppressions d'emplois dans le monde
03:13et une réduction de moitié du catalogue d'ici 2035 pour faire face à la concurrence chinoise.
03:20Dans le secteur de l'intelligence artificielle, Anthropie est en passe de finaliser une ligne de crédit massive de 15
03:26milliards de dollars.
03:27Une opération majeure emmenée par Morgan Stanley pour consolider la trésorerie du groupe avant sa future introduction en bourse.
03:35Lululemon plonge de 20% après avoir revu à la baisse ses prévisions annuelles.
03:40En France, le secteur des logiciels est à la peine.
03:42Dassault Systèmes cède 5% et avec nos invités, on parlera aussi de la fin de la saison des résultats
03:48aux Etats-Unis
03:48avec Broadcom hier, dès le plus tôt dans la semaine et bien sûr Oracle à venir.
04:04Trois invités avec nous chaque soir pour décrypter les mouvements de la planète marché.
04:08Anguéran Arthaz, stratégiste et gérant à la financière de l'Échiquier.
04:12Bonsoir.
04:13Bonsoir Pauline.
04:14Frédéric Rosier, vous êtes co-responsable de la gestion de portefeuille chez Mirabeau.
04:17Bonsoir.
04:18Bonsoir Pauline.
04:19Et Pierre Bismuth, directeur général et responsable des gestions de Myria AM.
04:23Bonsoir.
04:23Bonsoir Pauline.
04:25Et bien Anguéran, je vous propose qu'on commence avec ce rapport sur l'emploi américain.
04:29Qu'est-ce qu'on peut en retenir ?
04:31On rappelle donc 162 000 créations d'emplois au mois d'août.
04:36C'est nettement plus que ce qui était attendu.
04:38Qu'est-ce qu'on peut retenir de ce rapport sur l'emploi ?
04:40Finalement, alors oui c'est une surprise par rapport à ce qui a été attendu.
04:43C'est potentiellement une surprise par rapport au rapport de juillet.
04:46On avait eu des destructions d'emplois.
04:48Mais en réalité, quand on regarde sous la surface, ce n'était pas tant une surprise que ça.
04:51Le rapport emploi de juillet, il était beaucoup moins mauvais que ne le suggéraient les 23 000 destructions d'emplois
04:57qui étaient ressorties.
04:58D'ailleurs, elles ont été révisées à plus de 21 000.
05:01Donc finalement, il n'y a pas eu de destruction d'emplois en juillet.
05:03Mais en fait, les tendances sous-jacentes, quand on regardait, elles n'étaient pas mauvaises du tout.
05:07Et en fait, ces tendances-là, on les voit continuer dans ce rapport emploi, avec l'emploi cyclique qui continue
05:12à redémarrer.
05:13L'emploi privé dont la composition s'améliore.
05:16C'est moins tiré par la partie Education and Health Services, soit toute la partie qu'on pourrait dire non
05:22productive, sans être péjoratif.
05:27On a un taux de chômage qui reste bas, le nombre de sous-secteurs qui créent des emplois qui continuent
05:34de remonter, le recours à l'intérim qui continue de remonter, la durée moyenne du chômage qui continue de baisser,
05:42le nombre d'heures travaillées qui continue de remonter.
05:44On a beaucoup de tendances comme ça, qui étaient déjà en amélioration depuis plusieurs mois, qui continuent de s'améliorer.
05:50Au-delà de la volatilité d'un mois sur l'autre, de la headline des créations d'emplois qui ressort
05:56sur Bloomberg, mais en fait, sous la surface, les tendances, elles restent bonnes.
06:01Donc en fait, on a bel et bien une réaccélération de l'emploi américain depuis la fin d'année dernière,
06:07globalement, après un gros passage à vide en 2024-2025.
06:11Là, on a une vraie réaccélération et qui se confirme mois après mois, alors qu'on n'est pas du
06:17tout en état de surchauffe.
06:18D'ailleurs, on le voit sur les salaires, l'inflation salariale est toujours à la baisse, et même en termes
06:22de rythme de création d'emplois.
06:23On n'est pas sur du 250 000 en moyenne par mois, donc il n'y a pas de risque
06:26de surchauffe.
06:27Mais on a un marché de l'emploi qui redémarre bien et qui, en tout cas, quand on s'extrait
06:34un peu de la volatilité d'un mois sur l'autre, donne des signes de solidité assez tangibles, à mon
06:38avis.
06:39Frédéric, vos commentaires et puis peut-être aussi un peu les réactions de marché.
06:44On a vu les taux qui ont quand même monté et puis après qui sont finalement redescendus, qui sont stabilisés
06:49sur les niveaux d'avant la publication du rapport.
06:53Voilà, vos commentaires sur le...
06:54Il y a eu quand même une réaction, effectivement, sur le dollar, sur l'or aussi, qui a corrigé quasiment
07:012,5 sur l'emploi.
07:03Effectivement, les chiffres étaient très solides parce qu'il y a le privé, il y a le public aussi qui
07:08repart.
07:09Il y a l'hôtellerie, par exemple, par rapport aux chiffres du mois dernier avec une création de plus de
07:1460 000 emplois.
07:16Peut-être un facteur volatile, mais les chiffres montrent quand même une robustesse avec un taux de participation également qui
07:22augmente,
07:23qui va mettre quand même un peu la fête dans un corner.
07:27Pour le coup, parce qu'on le sait que...
07:29Regarde cet emploi, son niveau, effectivement, de surchauffe, avec aussi une inflation, on l'a vu avec le PCE, le
07:37corps PCE, qui était quand même très tendu.
07:39Donc, tout ça a fait une réaction qui a tiré les taux à la fois américains, essentiellement, à la hausse
07:47avec 4,85.
07:48Donc là, clairement, le marché, après ces chiffres, a de la quasi-certitude, en tout cas, une forte conviction que
07:56la Réserve fédérale va augmenter les taux à la prochaine réunion,
08:00alors qu'elle avait été plutôt calmée par Weller il y a deux jours, c'était le 3, qui avait
08:06donné un discours un peu plus doviche.
08:08Là, de nouveau, on l'a vu pendant une semaine, on a basculé avec une majorité de hausses de taux.
08:15C'est devenu un peu minoritaire avant-hier, et là, de nouveau majoritaire, donc là, le marché en type clairement
08:20une hausse de taux pour la prochaine réunion.
08:22Oui, c'est sûr, on voit, depuis le discours de Kevin Warsh à Jackson Hole, avant, c'était 40%
08:28de hausse des taux, après, c'était 60%, après, c'était 50%.
08:31Là, on est à 60 de nouveau.
08:33Et là, on revient à 60, effectivement.
08:36Donc, on verra, mais c'est aussi la Réserve fédérale, elle va regarder, elle va peut-être se baser sur
08:41le CPI de la semaine prochaine.
08:42Alors, le CPI est moins important que le PCE, mais, voilà, d'ailleurs, Kevin Warsh le rappelle, c'est vraiment
08:48le PCE qui regarde.
08:50Ça tombe le 11, donc là, ça va être des indications, et Weller l'a dit encore une fois, c
08:55'est des choses qui vont regarder de près.
08:56C'est peut-être ce chiffre-là qui pourra faire basculer d'un camp vers un vers l'autre, mais
09:01pour l'instant, on est quand même plutôt sur une hausse de taux.
09:03Et même une hausse de taux en début d'année prochaine, en tout cas sur les anticipations qu'on a
09:08sur les doplots et autres.
09:09Donc, une seule d'ici la fin d'année, et peut-être une nouvelle sur les premières réunions de 2027.
09:15Pierre, vos commentaires sur ce rapport, donc déjà, beaucoup de choses ont été dites, mais peut-être que vous voulez
09:20commenter aussi et ajouter.
09:22Oui, alors, moi, ce que je trouve hyper intéressant, c'est la différence de perception des marchés entre les États
09:30-Unis et l'Europe.
09:32Et ce que je trouve fascinant, c'est qu'autant la BCE est très lideuse, et que le marché obéit
09:41à la BCE,
09:43autant là, les atermoiements du marché sur est-ce qu'on a une hausse, deux hausses, on est à 60
09:48%,
09:48alors que vous regardez ce qui se passe en Europe, on est à 100 % de hausse de taux,
09:53et c'est vraiment la banque centrale que moi je trouve un peu curieuse, la BCE,
09:58mais là, on a une séquence hyper crédible de la BCE, et on a un marché américain,
10:04enfin, les intervenants sur le marché américain, sont complètement dans la main de la banque centrale américaine.
10:10Et je trouve ça absolument fascinant, c'est-à-dire que peu importe ce qui se passe,
10:15en fait, le marché ne sera pas surpris.
10:18Et c'est ça, à mon avis, le plus important, c'est qu'on est très attentistes au niveau américain,
10:25et la décision de la Fed est parfaitement souveraine.
10:29Donc, le rapport, il est fort, mais en même temps, l'économie américaine, elle est ultra forte,
10:35donc on n'est pas surpris, je veux dire, il n'y a pas de récession depuis la récession qui
10:39n'a pas eu lieu en 2018,
10:40donc franchement, du lol Covid, évidemment.
10:44Mais je trouve que la force de l'attractivité des États-Unis se voit dans les marchés financiers,
10:53et on en parlera peut-être, mais que les taux soient à ces niveaux-là,
10:57me semblent des taux parfaitement d'équilibre,
11:00et sans aucune pression de part et d'autre de l'Atlantique.
11:06Donc, le rapport, il confirme la force de l'économie américaine,
11:09et il confirme surtout que le marché est au diaposant de la Fed.
11:13C'est sûr, on pourra parler de la BCE aussi,
11:15parce que la réunion, c'est la semaine prochaine, le 10, la décision monétaire.
11:20Juste avant de revenir, du coup, sur la BCE, en guérant,
11:23est-ce que vous pensez qu'il y a urgence, à ce stade,
11:25à monter les taux dès la réunion de septembre pour la Réserve fédérale ?
11:29Est-ce qu'il y a urgence ? Je ne pense pas.
11:31Est-ce qu'un rapport emploi comme ça met la pression pour monter en septembre ?
11:36Oui, ça paraît évident.
11:38Je pense quand même que...
11:40Moi, je garde quand même le scénario plutôt d'une hausse en décembre,
11:44mais il est certain qu'avec un rapport emploi de cette teneur-là,
11:48si on n'a pas un CPI qui est très rassurant,
11:52il va y avoir beaucoup de pression pour monter les taux dès le mois de septembre.
11:55Est-ce que c'est une urgence ? Non.
11:57Est-ce que ça change vraiment quelque chose, que ce soit septembre ou décembre ?
12:00Pas vraiment non plus.
12:01On ne parle pas de redémarrer un cycle de hausse de taux très brutal,
12:06très violent et très durable.
12:07Donc ça ne change quand même pas grand-chose.
12:09C'est plus, en réalité, une question pour la Fed de...
12:14Presque de recherche de crédibilité.
12:16On a une inflation qui n'arrive pas à converger vers 2%.
12:20En tout cas, le PCE, c'est un peu moins vrai si on regarde le CPI,
12:23parce que finalement, le corps s'en rapproche quand même pas mal.
12:25Mais ce n'est pas le cas sur le PCE.
12:27Et on a tous les autres paramètres de l'économie,
12:30même si on pourrait discuter sur l'économie en cas,
12:33sur d'où viennent les investissements, sur les équilibres qu'il peut y avoir, etc.
12:36Mais globalement, tous les autres paramètres de l'économie tiennent bien.
12:38Donc elle peut tout à fait se permettre de faire un petit peu de hausse
12:43pour travailler sa crédibilité vis-à-vis de l'inflation.
12:45Donc après, qu'elle le fasse en septembre ou en décembre,
12:48ça ne change pas grand-chose.
12:50Je garde le sentiment, même par rapport aux déclarations de Warsh à Jackson Hole,
12:55que c'est plutôt décembre le terme qu'il envisageait lui-même.
12:59Parce que quand il disait « si ça ne revient pas très vite, on devra agir »,
13:02quand on dit ça fin août,
13:04a priori, on a quand même peu de chances d'avoir reconvergé très vite d'ici mi-septembre.
13:08Là, je fais peut-être l'analyse de texte un petit peu trop tirée par les cheveux.
13:14C'est pour ça que je garde plutôt l'échéance de décembre.
13:18Mais c'est pour ça d'ailleurs que les marchés, là, naviguent entre 40, 50, 60.
13:22Parce qu'en fait, et comme disait Pierre juste avant,
13:26qu'on tombe d'un côté ou de l'autre, les marchés ne tomberont pas de leur chaise.
13:29Si ce n'est pas en septembre, on sera à 100% pour décembre.
13:32Si c'est en septembre, on poussera la prochaine à peut-être janvier, février,
13:36voire mars éventuellement au fil du temps si l'inflation se calme.
13:39Mais en tout cas, la trajectoire, elle semble assez balisée,
13:44alors même que finalement, la Fed a choisi de moins guider le marché.
13:47Donc c'est ça qui est assez paradoxal et qui, en tout cas à court terme,
13:51est plutôt une réussite de la Fed.
13:52Justement, sur l'inflation, il faut garder en tête, Frédéric,
13:56le prix, par exemple, du pétrole qui joue quand même beaucoup.
13:59Pas que.
14:00Alors, quoi d'autre ?
14:01Il y a les denrées alimentaires, par exemple.
14:04Il y a une tension sur le maïs, blé.
14:07On a parlé du steak récemment.
14:10Voilà, en période de mi-terme, pré-mi-terme,
14:12c'est des choses qui sont importantes.
14:14Pour revenir sur l'histoire de Kevin Warsh,
14:16il connaît son historique.
14:20Kevin Warsh, c'est quelqu'un qui veut de la prédictibilité
14:22dans les décisions de la Fed.
14:25Il est fanat de la règle de Taylor,
14:26en tout cas d'un principe de la règle de Taylor,
14:28et il veut que les marchés puissent quasiment anticiper,
14:32de manière automatique, les décisions de la Réserve fédérale.
14:35C'est pour ça que le chiffre du CPI,
14:38même si on sait qu'il est moins important que le PCE,
14:42c'est quelque chose dans sa logique
14:43qui devrait mécaniquement impliquer une hausse de taux.
14:47C'est son principe.
14:48Il veut réduire le nombre de réunions de la Fed
14:51pour avoir le plus de données,
14:53et une fois que les données sont là,
14:56avoir une règle quasiment systématique
14:58pour fixer le taux d'équilibre de la Réserve fédérale.
15:02Donc c'est quelqu'un, moi, dès sa dénomination,
15:05c'est quelqu'un qui offre une visibilité incroyable pour les marchés.
15:08Le marché saura, presque systématiquement ?
15:11C'est son rêve.
15:12Krugman a dit qu'on ne peut pas converger
15:14quand on a autant de gouverneurs,
15:16parce qu'il y a des décisions, des visions différentes.
15:18Mais la logique vraiment de Warch,
15:21c'est d'avoir quasiment une certitude à 100%
15:24quand on a des datas,
15:25d'une hausse ou une baisse de taux ou un statu quo.
15:27Et ça, c'est important,
15:28et je pense qu'on va avoir la confirmation après ce chiffre.
15:32C'est le 11.
15:33De la décision de la Fed,
15:35on aura quasiment la certitude de ce qu'a décidé la Fed.
15:37Oui, peu de doutes après ce chiffre.
15:40Parlons de la BCE aussi.
15:42Pierre l'a...
15:43Je me rebondi.
15:43Oui, je me rebondi.
15:44Je suis désolé.
15:45Mais en fait, moi, ce que je trouve très intéressant
15:47dans ce que vient de dire Frédéric,
15:49c'est que le marché est vraiment à l'équilibre.
15:52On ne redoute rien du tout.
15:54C'est ça que ça veut dire.
15:55C'est qu'on a 60%.
15:57On a cette règle de Taylor.
15:59Kevin Warch, il veut que le marché sache.
16:01Mais en fait, ce que ça prouve,
16:04c'est qu'on n'a pas de récession,
16:07que l'économie, elle est limite
16:08en rythme automatique de création d'emplois soutenables,
16:13sans aucune surchauffe,
16:15avec effectivement des secteurs qui tirent l'économie.
16:18Et ce qui est intéressant dans ce qui vient d'être dit,
16:22c'est qu'on a une absence de risque économique.
16:26Et ça, je trouve ça, c'est rare.
16:29Profitons-en.
16:31Voilà.
16:32OK.
16:32Et on peut parler de la BCE ?
16:34Avec plaisir.
16:34Donc sur la BCE, la réunion, on le disait tout à l'heure,
16:38ce sera avant celle de la fête, ce sera le 10.
16:41Une hausse des taux est quasi sûre pour la semaine prochaine.
16:45La question, c'est peut-être plus de savoir
16:47combien de hausses des taux d'ici la fin d'année, non ?
16:51Moi, j'ai l'impression, encore une fois,
16:53j'ai vraiment l'impression que la BCE, elle est super crédible,
16:57qu'elle avance complètement démasquée,
16:59et que le marché s'adapte à ce qui est dit par la BCE.
17:06Alors, là où on a un gros problème en France,
17:09c'est qu'on est français,
17:10et qu'on ne comprend pas ce niveau du 10 ans.
17:13Enfin, on espèrerait que le spread OAT à Allemagne
17:17soit bien plus bas qu'il n'est.
17:19Mais si on se pilote par rapport aux taux allemands,
17:22en fait, il n'y a pas de surprise sur le fait
17:25qu'inflation plus stimulus budgétaire
17:30donne des taux plus élevés.
17:33Et en réalité, quand vous regardez tous les pays hors la France
17:37qui a un risque politique assez prégnant depuis 2024,
17:42si on exclut la France,
17:46en fait, la dynamique qui se passe sur les taux d'intérêt,
17:49là encore, on retrouve une sorte d'équilibre.
17:51Et je pense que la BCE,
17:54enfin, le marché, en fait,
17:56applique exactement ce que souhaite faire la BCE
18:00dans sa lutte contre l'inflation.
18:01C'est beaucoup plus simple en Europe,
18:03puisqu'elle n'a qu'un mandat,
18:04c'est de lutter contre l'inflation,
18:05et l'inflation, elle est en dehors des cibles.
18:07Donc, on remonte les taux,
18:08et on remonte les taux à un rythme,
18:10on va dire, de sénatorial plutôt que de maréchal.
18:14Mais franchement, là encore,
18:18la direction est ultra claire.
18:21Et je ne pense pas du tout qu'il faille rentrer,
18:22à mon avis, dans combien de hausses,
18:25mais plutôt, est-ce que le marché est bien au diapason de la BCE ?
18:29Et c'est vraiment ce qui arrive.
18:31Et en fonction du pilotage de l'inflation,
18:34on aura une, deux, trois,
18:37mais en tout cas, avoir des taux à cinq, par exemple,
18:40ça me semble très peu probable.
18:42Et je pense que ce qu'il faut regarder, finalement,
18:44c'est le niveau du taux réel.
18:45Et on sait qu'on a besoin d'un taux réel proche de zéro,
18:49négatif zéro, négatif zéro,
18:51et c'est ça, en fait, qui va piloter la décision de la BCE.
18:54Bon, il nous reste quelques minutes
18:57pour terminer cette émission.
18:58Chez la financière de l'échiquier,
19:01qu'est-ce que vous regardez pour la fin d'année,
19:04à part le pétrole, les rendements obligataires, la Fed ?
19:09Est-ce que vous avez peut-être des secteurs
19:10ou des zones géographiques un peu privilégiées ?
19:13Alors, il y a plus...
19:14Alors, pas vraiment en termes de zones géographiques.
19:17Il y a peut-être une petite opportunité sur l'Europe
19:21parce que l'environnement s'est amélioré.
19:23On a eu des surprises macro
19:24qui se sont beaucoup améliorées cet été.
19:26Les résultats du deuxième trimestre
19:27qui étaient très bons.
19:28On a des flux qui reviennent.
19:29Donc, il y a peut-être quelque chose à jouer
19:31en termes de légère surperformance de l'Europe
19:32sur la fin d'année.
19:33Mais globalement, au niveau des zones géographiques,
19:35on est assez neutre.
19:36On voit un peu plus d'opportunités
19:38sur des secteurs qui ont beaucoup relâché cet été.
19:40On a beaucoup la thématique spatiale de long terme
19:44qui a quand même beaucoup relâché récemment,
19:45notamment avec le mouvement sur les taux.
19:47Il nous semble qu'on commence à arriver
19:49à des moments où ça peut être intéressant de re-rentrer.
19:51Et on commence à se réintéresser aussi à la défense
19:54qui, finalement, ne fait rien depuis deux ans.
19:56Et par contre, les carnets de commandes,
19:58eux, continuent de se remplir.
19:59Donc, il y a un moment où le marché l'a acheté
20:01trop vite, trop tôt.
20:02Il n'a rien fait pendant deux ans.
20:03Puis maintenant, il va se rappeler
20:04que les carnets de commandes, quand même, sont pleins
20:07pour plusieurs années.
20:08Donc, les valorisations sont bien normalisées.
20:10Et recommencer à reconstruire des positions
20:12nous semblent assez intéressantes.
20:14Et on est toujours, en Europe, assez convaincus,
20:16là, à long terme, du potentiel du secteur bancaire.
20:19On a fait la partie re-rating,
20:22reconvergence des valorisations.
20:23Mais il y a toujours une histoire de croissance.
20:25Il y a peut-être le rattrapage des banques français
20:26si 2027 se passe bien.
20:28Il y aura peut-être un jour une histoire
20:29de consolidation au niveau européen.
20:31Donc, il y a beaucoup de catalyseurs potentiels
20:33encore pour le secteur.
20:34Donc, là-dessus, on reste positionné
20:35assez à long terme.
20:36Et sur la tech et l'intelligence artificielle ?
20:39Ça aussi, c'est une thématique de long terme.
20:42Il y a moins d'opportunités, je dirais, aujourd'hui.
20:44C'est quelque chose qui est quand même très détenu,
20:46qui est bien valorisé,
20:47qui est déjà bien dans les marchés.
20:49On n'est pas du tout à en sortir.
20:51Mais il n'y a pas, selon nous,
20:53d'opportunités particulières à en rajouter encore.
20:56Il y a quand même pas mal d'arbitrages
20:58qui sont en train d'être faits
20:59entre la partie semi et la partie software.
21:01Peut-être que de commettre des déleveraging
21:04qu'on a vus en juillet en Corée.
21:06Donc, attendre un peu que tout ça se repose
21:08et revoir entreprise par entreprise.
21:10Mais ce secteur-là est déjà bien dans le marché.
21:13Donc, il y a peut-être d'autres opportunités à faire.
21:16Frédéric, chez Mirabeau,
21:17peut-être un mot aussi sur la fin de la saison
21:19des résultats aux États-Unis.
21:20Donc, Broadcom, DEL cette semaine
21:23et Oracle à venir.
21:24Ça montre quand même les résultats de Broadcom.
21:26comme la croissance de l'IA sur les semis IA,
21:30c'est de plus de 200%.
21:33C'est des boîtes, on va avoir Oracle,
21:35vous savez, qui est assez tendu au niveau des CDS
21:37parce qu'il y a un problème de financement,
21:38de dette, de ces entreprises.
21:41Et ça reste incroyablement robuste.
21:44Elon Musk, je le rappelle,
21:45il voulait quasiment prendre l'intégralité
21:46de ce qui est produit en semi-conducteur.
21:48Donc, il y a une demande qui est colossale.
21:51Il va y avoir quand même un chiffre important,
21:53ça va être Oracle.
21:53Parce qu'Oracle, c'est un peu le...
21:58Je ne sais pas si c'est le canard boiteux,
22:00mais en tout cas, c'est potentiellement celui
22:02qui est au cœur de l'architecture IA,
22:04il faut bien comprendre les métiers d'Oracle,
22:06et c'est le plus fragile.
22:08C'est une société dont la dette est colossale aujourd'hui.
22:12Elle ne se paye pas cher.
22:13Lorsqu'on regarde les multiples,
22:15aujourd'hui, c'est une boîte qui vaut même...
22:17C'est dix fois les bénéfices,
22:18mais à une croissance phénoménale,
22:20mais avec une dette qui est aussi phénoménale.
22:21Donc, ces chiffres d'oracle vont être assez intéressants
22:23parce que c'est un titre qui a quand même énormément décoté,
22:27qui est au cœur de tous les contrats,
22:29avec les financements aussi un peu bancals,
22:32des fois, entre Nvidia et autres.
22:34Si ces chiffres sont bons,
22:36on enlève peut-être une épine dans le pied de l'IA
22:40et sur l'appréciation de l'IA.
22:42Pour revenir sur les secteurs,
22:45les semi-conducteurs en Europe ont quand même fortement corrigé.
22:48Fortement corrigé.
22:49On est à peu près à moins 30,
22:50globalement, par rapport au point haut,
22:52que ce soit Infineon, STM, entre autres.
22:54Il y a peut-être, là,
22:57en termes d'indépendance stratégique sur l'Europe,
23:00des trucs à regarder de ce côté-là.
23:02On a vu SAP rebondir.
23:04Il y a des bons chiffres,
23:05avec l'Allemagne aussi,
23:06qui est en termes de productivité,
23:07tout ça, qui donne des signaux plutôt encourageants.
23:09Donc, sur ce secteur-là, en Europe,
23:11sur les techs européennes,
23:13il y a peut-être un truc à regarder.
23:16Pierre, vos commentaires.
23:18Est-ce que vous regardez d'ici de maintenant
23:20jusqu'à décembre, par exemple ?
23:23Alors...
23:23Et peut-être un mot de la saison des résultats aussi,
23:25un petit bilan ?
23:26En fait, on n'est pas surpris
23:27de la teneur des résultats aux États-Unis.
23:30En fait, en Europe, c'était bon,
23:32mais aux États-Unis,
23:36effectivement, le secteur de l'IA emporte tout.
23:38Et c'est difficile d'être surexposé,
23:40tellement ça pèse déjà dans les indices.
23:42Mais, quand même, en termes de discours,
23:46ce qui est intéressant,
23:48c'est de voir...
23:49Quand on écoute le discours de l'administration Trump,
23:52c'est quand même super pro-business,
23:54et ça rentre dans tous les pans de l'économie.
23:58Et en fait, ça crée une force d'attraction
24:00qui est quand même ultra énorme.
24:03Et je fais un double superlatif,
24:05ultra énorme.
24:07Quand on entend l'Europe,
24:09honnêtement, il y a quand même
24:10une différence de...
24:11En fait, c'est inaudible.
24:12Et on dirait que la technologie,
24:15à part Ursula von der Leyen,
24:16qui s'en inquiète,
24:17enfin, le reste, honnêtement,
24:19s'inquiète de quoi ?
24:20Peut-être de la défense, ouais.
24:21Enfin, ça fait deux ans,
24:22on l'a très bien dit, en guérant.
24:24Mais on n'entend rien du tout.
24:26C'est quand même...
24:27Et puis là, on rentre en campagne présidentielle
24:28en France.
24:29Franchement,
24:31à part taxer les riches,
24:33la structure économique du pays
24:35et même de l'Europe,
24:36c'est quand même le vide abyssal.
24:38Alors, après, on s'étonne
24:39que les États-Unis soient largement devant.
24:42Moi, je ne pense pas du tout
24:43que ça soit étonnant.
24:44C'est qu'on a quand même
24:45un vrai patron,
24:46quelle que soit la couleur politique,
24:48au niveau du sommet de l'État
24:51et de l'administration.
24:52Il y a des patrons partout.
24:53Et en Europe,
24:55on a des sous-préfets.
24:57Et là, on a quand même
24:58un vrai sujet.
25:01Qu'est-ce qu'on regarde
25:01sur Myriad Asset Management ?
25:03Alors, on s'extrait complètement
25:06du cœur.
25:07Parce que le cœur,
25:08il est assez évident.
25:09On a une force des États-Unis
25:11qui est hyper forte.
25:12Donc, on est obligé d'être
25:13au minimum neutre sur l'IA,
25:15au minimum neutre sur les États-Unis.
25:17Et on est passé
25:19complètement sur pont des réactions.
25:21Ça y est,
25:22on a fait notre révolution.
25:23On arrive à avoir
25:24des trucs un peu tranchés.
25:25Donc, on est surpondéré à actions
25:26et sous-pondéré à durations.
25:28On finance la surpondération à actions
25:29par de la sous-pondération à durations
25:31et donc vraiment taux d'État
25:34parce qu'il y a beaucoup trop
25:35de volatilité.
25:36En revanche,
25:37tout ce qui est actif risqué
25:39et obligataire,
25:40on adore aussi.
25:41Donc, on adore,
25:42bien sûr le high yield
25:43qui, à mon avis,
25:44est le nouvel actif sans risque.
25:47En tout cas,
25:47quand on regarde le comportement
25:48depuis 2021,
25:49on a un actif sans risque,
25:50c'est le high yield,
25:51il y en a qui sont ultra risqués,
25:52c'est les obligations gouvernementales.
25:55Mais on peut aussi avoir
25:56des convertibles.
25:59Hommage à Mirabou.
26:02Et on peut bien sûr avoir
26:03de la dette émergente.
26:05Donc, tout ce qui est à haut rendement,
26:06parce que le haut rendement,
26:07en fait,
26:07on a l'impression que
26:10cet environnement économique
26:11où tout est à l'équilibre
26:13crée vraiment un boulevard
26:15assez bullish.
26:17Et donc,
26:17on n'a pas de cash,
26:19on aime vraiment
26:20les actifs risqués.
26:21Je pense,
26:22alors on va voir octobre,
26:23c'est toujours un peu tendu
26:24le mois d'octobre,
26:24mais en tout cas,
26:26l'environnement à l'heure actuelle
26:28nous semble
26:29un boulevard
26:30pour l'investissement productif.
26:33Merci beaucoup messieurs.
26:35Anguéran Arthaz,
26:36stratégiste et gérant
26:37à la financière de l'échiquier,
26:39merci.
26:39Frédéric Rosier,
26:40co-responsable de la gestion
26:41de portefeuille
26:42chez Mirabou.
26:43Et Pierre Bismuth,
26:44directeur général
26:45et responsable
26:46des gestions
26:47de Myria Asset Management.
26:49La semaine prochaine
26:51à l'agenda des marchés.
26:52Lundi sera fermé
26:54pour Wall Street
26:55pour le Labor Day.
26:56On attend la décision monétaire
26:58de la Banque Centrale Européenne,
26:59vous l'aurez compris.
27:01Le PIB de la zone euro
27:02pour le deuxième trimestre
27:04en troisième lecture
27:05et évidemment,
27:06les chiffres d'inflation américaines
27:08dans une semaine.
27:10Merci à tous
27:10de nous avoir suivis.
27:12On se retrouve lundi
27:13à midi et demi
27:14pour une nouvelle édition
27:15de Smart Bourse.