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00:04La BTP Italia, sì, il nuovo titolo di Stato legato all'inflazione è pensato per i piccoli risparmiatori.
00:10Rapidamente, quali sono le caratteristiche?
00:12A una durata di 5 anni, il rendimento minimo annuo è dell'1,6% più l'inflazione,
00:18prevede un premio fedeltà dello 0,6% per chi lo porta a scadenza,
00:21come sempre gode di un regime fiscale agevolato al 12,5%.
00:27Il controvalore minimo è di 1.000 euro ed è dedicato questa volta solo al retail.
00:32Ci facciamo aiutare da Massimiliano Maxia, Senior Fixed Income Product Specialist di Allianz Global Investors.
00:37Ben ritrovato, buongiorno.
00:39Buongiorno.
00:40Ecco, con il suo aiuto vogliamo provare a capire quali sono i pro e i contro
00:43e soprattutto come valutare l'effettiva convenienza di questo BTP Italia.
00:50Sì, lo dobbiamo confrontare nei fatti ad un tradizionale BTP quinquennale, così?
00:55Sì, più o meno è così.
00:58In realtà bisognerebbe confrontare per capire quelle che possono essere le aspettative di inflazione
01:03con quello che viene detto il break even, cioè la differenza tra il rendimento nominale e il rendimento reale,
01:09in questo caso di titoli a 5 anni, che è intorno al 2%.
01:14Queste sono le aspettative di inflazione per i prossimi 5 anni, sostanzialmente.
01:18Quindi se si ritiene che l'inflazione sarà più elevato di questo livello nel corso dei prossimi anni
01:22è più conveniente un titolo indicizzato all'inflazione piuttosto che il corrispettivo nominale.
01:27Il corrispettivo nominale in questo momento è al 3%, noi abbiamo un rendimento fisso dell'1,6%.
01:33L'inflazione, ha detto anche della Banca Centrale Europea la scorsa settimana,
01:37ha detto che dovrebbe mantenersi nel corso dei prossimi anni intorno al 2,3%,
01:41quindi arriveremmo più o meno al 4%, 3,9%, più il premio fedeltà ripartito sui 5 anni,
01:50aggiungiamo un alto 0,1% circa, siamo al 4%.
01:53Mi sembra che in confronto a un rendimento nominale di pare scadenza
01:58sia assolutamente un'emissione molto interessante da questo punto di vista.
02:02Ecco Maxi, è però un'emissione totalmente, l'ho già anticipato lei,
02:08dedicata al contenimento dell'inflazione o comunque in qualche modo si relaziona con l'inflazione.
02:16Ora un po' cambia lo scenario internazionale, le aspettative di inflazione.
02:21Certo non possono essere disancorate in una settimana,
02:24però stiamo parlando comunque di un prodotto sui 5 anni,
02:27abbiamo visto già il petrolio scendere.
02:30C'è la possibilità che lo scenario renda questo strumento in qualche modo
02:36meno efficace di quanto non fosse nel momento in cui nasce o viene pensato?
02:41Non lo so, ovviamente lo dirà un po' il tempo,
02:44soprattutto andando abbastanza avanti nel corso degli anni.
02:48In questo momento mi sembra che l'inflazione sia comunque destinata a rimanere più alta
02:54rispetto a quello che abbiamo avuto nel corso del recente passato.
02:58Se ci pensiamo bene, l'inflazione sia nell'area euro,
03:01parliamo soprattutto dell'area euro,
03:03non è mai stata sostanzialmente ai livelli previsti dalla Banca Centrale Europea,
03:07questo target del 2%.
03:09È vero che le notizie di questa mattina sono positive,
03:12quindi anche da un punto di vista del sentiment dei mercati sembra che la situazione stia migliorando.
03:18Però sappiamo comunque che il contesto rimane molto incerto,
03:21i protagonisti sono altamente imprevedibili di questa vicenda,
03:25quindi tutto può ancora succedere nel corso delle prossime settimane e dei prossimi mesi.
03:29Sì, e soprattutto ci vorrà comunque del tempo perché la situazione torni a quella che era prima del 27 febbraio.
03:37Si parla del petrolio, parliamo anche del gas e delle altre materie prime.
03:42Credo che i prezzi rimarranno ancora abbastanza elevati rispetto a quello che avevamo prima dello scoppio del conflitto.
03:48Ci vorrà del tempo per tornare in una situazione di normalità.
03:51Gli effetti sull'economia reale, lo ha detto la Banca Centrale Europea,
03:55si sono manifestati, l'impatto sui prezzi c'è.
03:58Ci vorrà del tempo perché possiamo vedere ad una vera importante discesa dei prezzi.
04:04Quindi sì, forse lo scenario sta cambiando positivamente,
04:07perché comunque è una buona notizia quella che abbiamo visto nel corso delle ultime ore.
04:12Per vedere poi l'impatto sull'inflazione e sull'economia reale,
04:16ci vorrà probabilmente molto più tempo di quanto la reazione positiva dei mercati questa mattina lascia pensare.
04:22Maxia, come vede la scelta di dedicare lo strumento particolarmente al retail?
04:26È una scelta efficace, la domanda d'altronde in Italia è sempre stata alta, soprattutto dei piccoli risparmiatori.
04:33Diciamo che è soprattutto il mondo retail, l'investitore individuale ad essere più sensibile all'aumento dei prezzi
04:42e quindi è sicuramente una tipologia di emissione che fa il caso dell'investitore privato.
04:49Ripeto, mi sembrano condizioni decisamente interessanti, decisamente attraenti.
04:55Certamente non deve essere l'unico strumento che abbiamo in un portafoglio obbligazionario,
04:59ma come fattore di diversificazione e di decorrelazione dal resto in cui possiamo essere investiti in un portafoglio obbligazionario,
05:06mi sembra assolutamente uno strumento che ha il suo spazio.
05:10E da quando è partito il conflitto, le soluzioni legate ai titoli inflation link
05:14hanno abbondantemente sovraperformato i tradizionali investimenti in titoli di Stato,
05:19non soltanto italiani ma anche quelli delle altre paesi dell'area euro.
05:25Quindi è un titolo che ci può, è una tipologia di strumento che ci può stare benissimo
05:29all'interno del portafoglio obbligazionario di un investitore individuale, di un investitore retail.
05:35In che relazione immagina con tutto questo poi il resto del mondo obbligazionario,
05:40soprattutto alcuni benchmark importanti per il mercato.
05:43Abbiamo visto il Bund, adesso lasciare già la quota del 3%.
05:47Vediamo però una resilienza intorno al 4,4% del titolo americano.
05:53Lei pensa che questi rendimenti siano destinati anche con un'evoluzione positiva del quadro
05:59che ovviamente resta ancora tutta da affermare e accertare.
06:02Siano destinati a scendere repentinamente, sul breve o in maniera graduale?
06:08Probabilmente sul breve la reazione positiva può continuare,
06:11anche se non mi aspetto un trend particolarmente forte di riduzione dei rendimenti,
06:17soprattutto sulle scadenze lunghe.
06:19Se cambiano le aspettative di politica monetaria delle banche centrali,
06:23quindi invece di fare i due o tre rialzi previsti per quanto riguarda la Banca Centrale Europea,
06:29magari ci limitiamo a due.
06:31Per quanto riguarda la Fed, il primo rialzo dei tassi di interesse era addirittura apprezzato
06:35a gennaio del 2027, quindi manca ancora veramente molto tempo
06:39e potrebbe essere tolto dal mercato.
06:44Può esserci più una discesa dei rendimenti sulla parte breve della curva,
06:49motivo per il quale abbiamo sempre consigliato di avere poca duration
06:53all'interno di un portafoglio obbligazionario,
06:55di rimanere nell'area che va massimo dai 3 ai 5 anni.
06:59Le scadenze lunghe, secondo noi, dopo questo periodo di recupero positivo
07:05dovuto alle buone notizie provenienti dal Medio Oriente,
07:09secondo il nostro punto di vista potrebbero tornare sotto pressione
07:12perché tornerebbero di attualità quelli che sono i temi
07:15che ci avevano un po' accompagnato prima dello scoppio del conflitto,
07:19cioè un problema di deficit nelle principali economie occidentali.
07:23Gli Stati Uniti sono a 6,5% del PIL, la Germania viaggia verso il 4% del PIL.
07:29Di conseguenza un aumento del debito pubblico.
07:31Questo è un anno di emissioni record dal punto di vista governativo
07:35e credo che il mercato tornerà a chiedere un premio più alto sulle scadenze più lunghe.
07:40Diceva lei, giustamente, il rendimento del Treasury resta comunque abbastanza curato
07:45intorno all'area 4,4.
07:48Fino a pochissime ore fa il rendimento del Bund era nell'area 3%.
07:52Ecco, credo che rivedremo questi livelli di rendimento anche nel corso delle prossime settimane.
07:57Quindi manteniamo duration tutto sommato non particolarmente alte all'interno di un portafoglio
08:02perché i fattori di incertezza rimangono comunque numerosi.
08:06Ecco, tornerei invece sul BTP Italia Sì, no?
08:09Perché queste emissioni dedicate unicamente al mercato retail,
08:12ultimamente, se prendiamo in considerazione soprattutto le varie emissioni di BTP Valore,
08:16hanno riscosso un grandissimo successo.
08:19Tanto che, se prendiamo in considerazione il valore dei titoli di Stato nei portafogli di famiglie privati,
08:25è cresciuto nell'ultimo anno di circa 30 miliardi di euro,
08:28con il 15% dei titoli di Stato italiani in totale in circolazione in mano proprio a piccoli risparmiatori.
08:35Le chiedo se i piccoli risparmiatori italiani rischiano di essere forse un po' miopi
08:40nel guardare solo a questo tipo di emissioni c'è magari dell'altro,
08:44oltre appunto a questi titoli di Stato pensati proprio per i piccoli risparmiatori.
08:48Come legge la situazione?
08:50C'è il rischio magari di lasciarsi, di perdere altre opportunità?
08:54Ecco, mettiamola così.
08:55Allora, come dicevo prima, certamente questo strumento, come quelli precedenti,
09:00non può essere l'unico titolo, l'unica soluzione di investimento all'interno di un portafoglio obbligazionario.
09:06Questa particolare emissione è sicuramente interessante perché offre un rendimento
09:10in termini relativi molto interessante rispetto alla tipologia di altri titoli di pari scadenza
09:17e quindi, ripeto, ci sta benissimo all'interno di un portafoglio.
09:20Sposa un tema che comunque rimane di attualità, che è quello dell'inflazione,
09:25diciamo per un periodo di tempo secondo me ancora abbastanza lungo.
09:29Il rendimento è ciò che guiderà la performance, il rendimento cedolare,
09:33è ciò che guiderà la performance dei mercati obbligazionari nel corso del prossimo futuro.
09:38Lo è stato nel 2025 e lo è stato in questa prima parte del 2026.
09:43Dicevo prima che non ci aspettiamo una forte riduzione dei rendimenti,
09:47quindi un trend molto deciso di riduzione dei tassi di interesse,
09:51quindi avere poca o tanta duration non fa assolutamente, secondo noi, molta differenza.
09:56Meglio averne poca per ridurre volatilità.
09:58Ci sono altre opportunità di investimento nel mercato obbligazionario?
10:01Sicuramente sì. Le obbligazioni societarie, sia investment grade che quelle a yield,
10:06certamente bisogna essere capaci di selezionare, offrono dei rendimenti altrettanto interessanti.
10:12I mercati emergenti sono probabilmente un asset class all'interno del mercato obbligazionario
10:17che non è solitamente molto rappresentata all'interno di un portafoglio
10:21perché sono più volatili, perché sono più difficili da scegliere, da selezionare.
10:25Se il contesto torna ad essere un pochettino più positivo
10:28e quindi una riduzione del prezzo del petrolio,
10:31una Fed che non alza più i tassi di interesse,
10:34rendendo quindi il confronto con il Treasury ancora più interessante,
10:37anche i mercati emergenti, sapendoli selezionare,
10:40offrono dei rendimenti importanti.
10:42Quindi ci sono sicuramente altre opportunità sul mercato obbligazionario,
10:46mettere insieme strumenti legati all'inflazione,
10:49come in questo caso il BTP Italia Si,
10:51più una diversificazione all'interno del comparto delle obbligazioni societarie,
10:56un po' di mercati emergenti.
10:58Ecco, abbiamo un portafoglio obbligazionario ben diversificato
11:01con un buon rendimento, con poca duration, non particolarmente alta,
11:06quindi poca volatilità derivante dall'andamento dei tassi di interesse
11:09perché ricordiamoci comunque che il contesto rimane complicato
11:14e non possiamo escludere, ci auguriamo che ciò non succeda,
11:18ma non possiamo escludere che alla fine la situazione sia meno rosea
11:22rispetto a quella che stiamo vedendo stamattina.
11:25E comunque ci vorrà del tempo per tornare a quella che era la situazione
11:29diciamo pre-inizio del conflitto
11:32e quindi una certa tipologia di strumenti è valida all'interno di un portafoglio.
11:38Ripeto, le opportunità ci sono.
11:40Costruiamo come sempre un portafoglio obbligazionario
11:43che sia abbastanza diversificato.
11:45Come sempre molto chiaro, grazie Massimiliano Maxia
11:48per averci fatto compagnia questa mattina.
11:49Alla prossima.
11:50Grazie a voi e buon proseguimento.
11:52Grazie.
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