00:01En portefeuille, on revient sur trois valeurs sélectionnées par un gérant dans le contexte économique et financier actuel.
00:07On a le plaisir d'être au téléphone à l'heure actuelle avec François Dossou, directeur de la gestion actions
00:11listée d'assets chez Siena IM.
00:14Bonjour François.
00:15Bonjour Nicolas.
00:16Je regardais la première valeur qu'on va évoquer ensemble, Carrefour, qui fait partie des peu de valeurs qui sont
00:22orientées à la hausse ce matin,
00:24plus 0,82%, dans un contexte où les marchés semblent river sur les valeurs tech et intelligence artificielle.
00:31Vous regardez du côté de la grande distribution, François.
00:33Oui absolument Nicolas, en fait vous êtes sur un secteur sur lequel, dans un contexte de visibilité très très faible
00:40en fait,
00:40le titre Carrefour, en dehors de ses capacités spécifiques et de sa capacité à pouvoir améliorer ses marges,
00:49aujourd'hui trouve un intérêt auprès des investisseurs.
00:52Le titre a une progression de 20% depuis le début de l'année, dans un contexte où seules les
00:57valeurs de l'IA et les valeurs de la transition énergétique ont tendance à performer.
01:02Aujourd'hui le titre est bien positionné parce que nous pensons qu'il peut continuer encore, il en a encore
01:07sous le pied,
01:08du fait notamment en fait d'une valorisation qui reste très attractive comparée à ses pairs.
01:14Le titre aujourd'hui, il affiche un PE price to earning entre 9 et 10, alors que ses concurrents, notamment
01:22le Best in Class Award, est un PE de 15.
01:25Donc nous pensons que la décote peut continuer à se résorber dans un contexte où la visibilité est très très
01:32faible.
01:32Un avantage justement, c'est qu'on voit qu'à travers la publication récente du groupe, il y a une
01:37amélioration sur la France qui est mieux orientée
01:40et avec une stabilisation de ses parts de marché.
01:43Et donc pour un titre qui va continuer à améliorer ses marges pour se rapprocher des meilleurs du secteur, il
01:50y a du potentiel d'appréciation.
01:52Pour bien comprendre, avant de passer à la valeur suivante, François Dossou, est-ce qu'on est sur une dynamique
01:57propre à Carrefour selon vous
01:58ou est-ce qu'on est sur une dynamique de secteur de la grande distribution ?
02:02Je pense que c'est une dynamique très très spécifique à Carrefour parce que quand vous regardez Howl, la progression
02:07est de 5%.
02:08Donc le titre surperforme largement. Non, non, vous avez un titre sur lequel la stratégie du groupe est de plus
02:14en plus convaincante.
02:15Et notamment dans un contexte, pourquoi est-ce que je pense que le titre peut continuer à surperformer dans un
02:19contexte d'inflation ?
02:20Aujourd'hui c'est vrai que le consommateur est sous pression.
02:23Des arbitrages vont être faits en faveur des marques distributeurs et ça, ça va améliorer le mix produits de Carrefour
02:31et donc une marge qui va continuer à s'améliorer.
02:36Je pense que les ambitions du groupe sont quand même très élevées.
02:39Il n'est pas sûr que cet objectif de marge soit atteint à horizon 2030,
02:44mais on voit aujourd'hui un certain nombre de catalyseurs opérationnels,
02:47notamment une concentration aussi d'un point de vue stratégique sur les marchés cœur que sont la France, l'Espagne
02:54et le Brésil.
02:54L'Espagne c'est l'essentiel du cœur de l'activité, de l'ébite du groupe.
03:00Donc vous avez quand même une amélioration stratégique avec, série sur le gâteau,
03:06en fait des sessions qui pourraient venir du marché polonais qui n'est pas un marché stratégique pour le groupe.
03:11– Un mot d'une autre valeur, François Dossou, Capgemini,
03:15quand on voit effectivement la ruée vers l'intelligence artificielle,
03:18ça inquiète notamment deux secteurs, les logiciels, mais aussi les sociétés de conseil,
03:23notamment en matière de transformation numérique.
03:25Quelle analyse vous avez du titre Capgemini, François ?
03:28– Alors là vous avez un titre qui est très largement dégoté,
03:31un titre qui continue à montrer en fait que des révisions bénéficiaires sont en accélération,
03:36notamment ce qui est reproché au groupe aujourd'hui, c'est de ne pas être présent dans l'IA,
03:40mais les derniers résultats ont montré en fait que la tendance de new flow notamment aux États-Unis
03:46est beaucoup plus favorable avec des grands contrats et notamment dans l'intelligence artificielle.
03:52Le titre resterait des côtés, 6,8 fois début 2026, en 2027, c'est encore même inféré à 5 pour
03:58un titre
03:59qui offre un free cash flow yield en fait, un rendement de 11%.
04:03Non, non, le titre aujourd'hui est un titre qui est très largement sous-valorisé.
04:10Et une valorisation qui ne peut pas être justifiée, notamment par les trimestriels successifs
04:15qui montrent que le titre n'est pas disrupté, que quelque part le titre va tirer son épais du jeu.
04:23Donc nous voyons une perspective de relèvement justement des perspectives bénéficiaires de la part des analystes
04:29qui devrait permettre au titre de rebondir, un titre qui depuis le début de l'année est très forte sous
04:35-performance.
04:36Un marché trop dur donc avec le cours de Capgemini à l'heure actuelle.
04:40Troisième valeur que vous regardez et que vous suivez de près, cette fois-ci on va dans le secteur de
04:43la santé avec Merck, François.
04:45Alors Merck c'est, pour rappel, c'est un groupe leader en sciences et technologies.
04:50Il opère dans les life sciences, en fait, les sciences de la vie, la santé électronique,
04:56notamment dans les semi-conducteurs.
04:59Ce qui est intéressant c'est un titre qui est dans un secteur qui n'est pas aimé non plus.
05:03Là je pense que tous les titres que j'évoque ce matin, c'est des titres qui peuvent bénéficier d
05:08'une diversification plus large
05:09parce qu'aujourd'hui tous les investisseurs sont vivés sur les valeurs de l'intelligence artificielle.
05:15Là vous avez un titre qui baisse de 5% et qui a rebondi la semaine dernière grâce à une
05:20publication assez convaincante.
05:24Je voudrais faire un focus sur la division procès-solution,
05:28les procès-solution qui restent le principal driver de croissance
05:32et qui offre au groupe une forte visibilité et qui va continuer à améliorer les marges en fait.
05:39C'est une activité qui est essentiellement tirée par la bio, les bio-pharmaceutiques.
05:45Le titre offre des solutions B2B aux grands pharmaceutiques avec un booktébile,
05:49en fait des commandes qui sont bien orientées dans un contexte qui reste très très porteur,
05:55tiré par des besoins notamment dans la biologie.
06:00C'est un titre qui est valorisé 14 fois les bénéfices en 2026,
06:05sur lequel, là aussi pour des raisons spécifiques,
06:09parce que quand on voit ses concurrents, notamment à ForteVue,
06:12c'est la publication des suivantes qui doit continuer,
06:15son rebond technique fait des résultats qui ont été plutôt convaincants,
06:19tirés par une activité qui reste bien orientée.
06:24Merci beaucoup François Dossot de nous avoir accompagné dans cette première partie de Good Morning Market,
06:30de la deuxième partie de Good Morning Market.
06:31François Dossot, directeur de la gestion actions listée d'assets chez Sienna IM.
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