00:01Mais avant nous allons parler de valeurs comme tous les jours dans ce nouveau format à partir
00:05de 9h08 avec ce matin donc Julia Bridger. Bonjour Julia. Bonjour Etienne. Vous êtes associée chez
00:10Euroland Corporate et ce matin vous allez nous parler des convictions, des valeurs que vous
00:15suivez en tant qu'analyste financier avec notamment ICAP mais également Bourse Directe. Bon commençons
00:21peut-être par ICAP puisque c'est une small cap qui est assez méconnue. On est dans le secteur
00:26notamment des semi-conducteurs. Oui tout à fait donc c'est une société qui capitalise
00:30on est vraiment sur la micro cap qui capitalise aujourd'hui une cinquantaine de millions d'euros
00:35qui a été introduite en 2022 donc plutôt récent par rapport à son historique boursier et c'est
00:40une société qui est spécialisée donc dans l'industrie électronique et qui est un expert
00:44des circuits embarqués et donc c'est un intermédiaire entre ses clients et les fournisseurs. C'est une
00:50activité très très internationale avec beaucoup d'activités notamment en Asie et beaucoup d'activités
00:55aux États-Unis et c'est une société qui se construit aussi beaucoup par croissance
00:59externe et donc la société a fait part de son chiffre d'affaires du premier trimestre donc
01:03c'est intéressant de revenir sur la performance du premier trimestre pour voir un peu la dynamique
01:07de 2026 mais surtout elle a donné des indications sur son carnet de commandes et qui est très
01:12significatif et qui permet d'avoir une trajectoire pour 2026. Donc si on revient sur le chiffre
01:17d'affaires du premier trimestre c'est une croissance de 2,2% publiée mais vu qu'elle subit des
01:23effets
01:23de change avec l'euro dollar si on est à taux de change constant la croissance est organique et à
01:28taux de
01:28change constant serait de plus de 10% et ce qui est intéressant de voir donc c'est vraiment la
01:34dynamique qui est en train de s'enregistrer sur l'exercice puisqu'elle a publié un carnet de
01:38commandes qui est en croissance de près de 40% et surtout la société a indiqué que son carnet de
01:43commandes à fin avril était record puisqu'elle s'établit à 86 millions d'euros de dollars. Donc on voit
01:51que
01:51la dynamique est très forte. Alors la société a prévenu que dans le contexte général il pouvait y
01:57avoir des hausses de coûts, des hausses de coûts de production donc elle est assez sensible à ces
02:01éléments là. Elle fait attention et donc ils ont embarqué depuis, ils ont engagé depuis deux ans une
02:08dynamique de resserrement des coûts, une automatisation, l'intégration de l'intelligence
02:14artificielle justement pour conserver des marges mais elle est confiante pour réaliser ses objectifs
02:19qu'elle avait déjà revus. Donc les objectifs quels sont-ils pour 2026 ? Donc c'est une croissance
02:24organique de 6 à 8%, c'est une croissance globale de près de 12% donc ce qui serait équivalent
02:30à ce
02:30qu'elle a pu réaliser en 2025 et c'est une marge 10 bits du résultat opérationnel qui serait autour
02:35de 6%. Et il faut savoir que donc la société réalise évidemment des acquisitions, elle en a annoncé
02:41une récemment et elle compte viser les 120 millions d'euros de chiffre d'affaires additionnel pour
02:47l'exercice à venir, sachant qu'elle en est déjà à 90 millions d'euros. Le titre est au point
02:51mort là depuis le
02:52début de l'année, 5,98€ donc pour ICAP, avec le secteur des semi-conducteurs qui est en pleine
03:00ébullition avec l'intelligence artificielle. Eux, on l'a compris, comme vous venez d'expliquer, Julia Bridger,
03:05ils ne sont pas liés à l'intelligence artificielle, ils ne travaillent pas pour les data centers.
03:09Non, ils ne travaillent pas pour ces acteurs-là, mais en tout cas ils intègrent, il y a de la
03:13croissance et il y a des besoins dans le secteur des semi-conducteurs.
03:16Est-ce que demain ils pourraient se tourner sur l'IA ? Est-ce que ça pourrait être un marché
03:19potentiel ?
03:19En tout cas, aujourd'hui, ils intègrent surtout la technologie de l'IA pour améliorer leur coût de production et
03:24pour améliorer toute l'automatisation qui est importante dans leur activité.
03:28Voilà donc pour ce dossier ICAP Holding, 49 millions d'euros de capitalisation boursière, donc attention bien sûr à la
03:34volatilité.
03:35Un dernier mot de Bourse Direct, on est sur une valeur de rendement, ça tombe bien parce qu'en ce
03:40moment c'est le mois de mai,
03:41c'est un gros mois sur les détachements de dividendes. Bien sûr, ce n'est pas un avantage, ce n
03:48'est pas une raison, la seule raison pour acheter ce dossier Bourse Direct,
03:52mais ça peut l'être, c'est un argument, cherchez le mot, avec aujourd'hui un titre qui retrouve de
03:58l'attrait en bourse car il profite de la volatilité
04:00et puis surtout il profite de la démocratisation de la bourse. C'est vrai qu'il y a de plus
04:04en plus de petits porteurs.
04:05Oui, tout à fait, donc Bourse Direct, je pense que beaucoup d'entre vous le connaissent, l'ADN de Bourse
04:10Direct, c'est la bourse,
04:11donc c'est un broker en ligne dont l'activité principale est issue des frais de courtage liés au brokerage
04:17en ligne.
04:17Ils ont aussi développé une activité pour les professionnels puisqu'ils avaient acheté une activité, une société qui s'appelait
04:23ExoE,
04:24donc là qui est une plateforme pour les professionnels, et il se développe également sur l'épargne,
04:28mais le chiffre d'affaires sur les produits d'épargne est moins important.
04:32Alors effectivement, pourquoi c'est intéressant en 2026 Bourse Direct ?
04:36C'est parce qu'effectivement, vous le dites, il y a la démocratisation des particuliers
04:39et Bourse Direct en profite vraiment de manière systématique puisqu'ils ont une progression de l'ouverture de nombre de
04:46comptes
04:46qui est très significative pour la société.
04:50Ils sont à fin mars à 415 000 comptes et ce qui est intéressant, c'est que la société dit
04:55qu'effectivement,
04:56le profil des boursicoteurs a évolué.
04:59Ils ont des ouvertures de comptes qui se fait auprès d'une clientèle beaucoup plus jeune
05:03et qui est une clientèle qui est beaucoup plus active.
05:05Donc on a d'un côté des marchés très volatiles, comme vous le dites tous les jours,
05:09et depuis le début de l'année avec la guerre et on va dire depuis le Covid,
05:14chaque année des mouvements de volatilité extrêmement importants.
05:17Et donc Bourse Direct en profite puisque ça veut dire qu'il y a un volume d'ordre à traiter
05:22qui est beaucoup plus important.
05:23Et on voit que là, le volume d'ordre a été assez significatif puisqu'il accru de 20% sur
05:28le trimestre.
05:29Tout ça a fait que la société a publié un chiffre d'affaires sur le premier trimestre
05:33de 22 millions d'euros en croissance de 20% et donc profite vraiment de cette dynamique.
05:38Elle est confiante pour poursuivre cette dynamique.
05:41Vous l'évoquiez, Bourse Direct gère aussi les encours de ses clients et les places.
05:47Et donc effectivement, Bourse Direct pourrait aussi profiter de la hausse des taux,
05:50comme ça a été le cas il y a quelques années, qui a été une source de revenus significative.
05:54Et c'est une société qui est très très profitable.
05:57Et qui plus est, un argument qui nous semble très intéressant,
06:00c'est que par rapport à ces comparables, notamment européens,
06:03puisqu'on a des sociétés cotées en Europe, Flatex de Giro,
06:07les ratios de valorisation sont largement en dessous
06:09puisque le PE de Bourse Direct est de 13 fois.
06:11Quand c'est comparable, se traite à 20 fois.
06:14Il y a un flottant qui est faible parce que c'est un groupe qui est majoritairement détenu
06:17par Vielle et compagnie, à plus de 80%.
06:19Tout à fait, groupe qui est elle-même cotée.
06:22Et donc on a un flottant faible, mais on voit que sur...
06:24Est-ce que c'est une OPA, un jour, c'est possible ?
06:27Écoutez...
06:2810% de flottants, est-ce que ça vaut le coup de garder une boîte en bourse
06:31quand on n'a que 8% de flottants ?
06:32Est-ce que vous jouez l'OPA ou non ?
06:34Non, je ne pense pas, puisque je pense qu'ils profitent
06:37de la cotation de Bourse Direct aussi pour sa visibilité,
06:39pour, voilà, et ils n'ont jamais émis le souhait de faire une OPA.
06:45Donc ce ne serait pas mon argument phare.
06:47L'argument phare, c'est effectivement une société en forte croissance
06:49qui profite de la volatilité, qui n'est pas chère par rapport à que c'est comparable.
06:53Et vous le disiez, un argument fort, un rendement.
06:56Cette année, en 2025, le rendement a été de plus de 6%,
06:58donc ce n'est pas négligeable pour une small cap
07:00qui capitalise 267 millions d'euros.
07:02Merci beaucoup Julia Brizier, associée chez Euroland Corporate,
07:05pour nous partager vos convictions ce matin avec donc Bourse Direct et ICAP
07:10qui est spécialisée notamment dans les circuits imprimés.
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