00:01Générique
00:10Un invité avec nous tous les midis pour analyser les enjeux de la séance, les tendances de cette semaine.
00:15Et le lundi, c'est John Plassard, associé responsable de la stratégie d'investissement pour la Banque Cité Gestion.
00:21Bonjour John.
00:24Bonjour Pauline.
00:25Et bienvenue dans un monde où l'infidélité de Jen Senuang, le PDG de NVIDIA, plonge l'entreprise dans une
00:31vraie crise de gouvernance.
00:32John, à quelques jours de la publication des résultats de NVIDIA pour le troisième trimestre, le 17 novembre,
00:39est-ce que c'est une vraie crise de gouvernance qui se profile et est-ce qu'elle risque aussi
00:45d'éclipser les fondamentaux financiers de l'entreprise, John ?
00:50Vous savez, il y avait une chanson qui disait « Les histoires d'amour finissent mal en général ».
00:55Voilà, c'est apparemment le cas pour Jen Senuang.
00:58Ça va lui coûter plusieurs milliards de dollars pour l'entreprise aussi.
01:03Et vous l'avez dit, le timing, si on peut parler de timing, s'il ne l'a pas choisi,
01:07est le pire,
01:08parce qu'on a des interrogations sur les investissements des entreprises dans l'IA.
01:11On a les chiffres qui sortent, vous l'avez dit, dans trois semaines et qui seront les derniers de l
01:19'intelligence artificielle à être publiés.
01:21Et aussi parce que Jen Senuang, il incarne la stratégie de NVIDIA depuis 1993.
01:29Donc, c'est quelque chose de… c'est quelqu'un de vraiment très, très important.
01:33Alors, il faut faire attention aussi ici.
01:35On pourrait avoir une baisse mesurée parce qu'il faut rappeler qu'il détient environ 3,58% du capital
01:45et des droits de vote.
01:46Donc, ce n'est pas grand-chose.
01:47C'est beaucoup moins que les plus de 60% de Elon Musk avec SpaceX.
01:52Mais il y a une particularité qui paraissait assez normale avant cette histoire.
01:58Mais là, les droits, ces fameux droits, sont essentiellement exercés conjointement avec son épouse,
02:05notamment à travers des trusts familiaux qu'ils ont ensemble et puis une fondation.
02:10Donc, on imagine que s'il devait y avoir une guerre interne, la guerre des roses,
02:14eh bien, ça pourrait marquer aussi la future gouvernance ou ses droits de vote.
02:19Mais ici, ce qui est intéressant de noter, parce que souvent, notamment avec Meta,
02:25il y a des doubles droits de vote.
02:27Là, il n'y a pas de droits de vote multiples.
02:29Donc, ça, c'est assez intéressant.
02:30On sait qu'on a un conseil d'administration qui compte 9 administrateurs indépendants sur 10.
02:37Donc, normalement, la gouvernance devrait être suivie.
02:41Et puis, ce qui est assez important, c'est qu'on est aussi dans une situation
02:47où, lorsqu'on parle de Nvidia, on parle de Jensen-Yuang.
02:50Et ça, c'est un peu difficile de faire la distinction entre les deux personnes.
02:54Oui, c'est sûr. Jensen-Yuang, c'est Nvidia, en fait, John.
02:58Est-ce que… Là, on voit que le titre chute en hors-séance de 4% à peu près, John.
03:04Est-ce que ça pourrait entraîner une correction plus large, vous pensez,
03:10sur l'ensemble du secteur tech semi-conducteur, alors même que c'est un secteur qui est chahuté
03:16depuis une semaine, depuis les résultats des élections de mi-mandat aux États-Unis ?
03:21Vous avez tout à fait raison.
03:23Lorsqu'on parle de Nvidia, on parle de baromètre des investissements dans l'IA.
03:27Alors, ça ne remet pas en question les investissements.
03:30Mais on sait qu'il y a un comité indépendant qui regarde actuellement le statut de Jensen-Yuang.
03:37Est-ce qu'il y a des données qui auraient été prises par l'espionne, selon Washington,
03:45qui auraient été la maîtresse de Jensen-Yuang ?
03:48Donc, vous avez toute une enquête derrière.
03:50Et s'il devait être destitué, là, on aurait une implication, un impact très fort sur les indices.
03:55Pourquoi ? Parce que, un, il a une valeur, Nvidia a une valeur très importante dans le S&P 500.
04:02C'est-à-dire que si vous avez le titre qui baisse, vous avez par sympathie ou par mathématique,
04:07on dira l'indice qui va baisser.
04:10Et puis, on sait que les semi-conducteurs, les équipementiers sont particulièrement exposés
04:16depuis quelques semaines.
04:19Et donc, c'est pour ça.
04:21Mais il faut encore essayer de regarder le verre à moitié plein en disant que les interrogations
04:27sur les hyperscalers étaient déjà présentes depuis quelques semaines, voire quelques mois.
04:32Donc, il faut faire attention et faire la distinction entre la correction des valorisations
04:36et puis la dégradation des fondamentaux.
04:39Et pour l'instant, il n'y a pas de dégradation de fondamentaux.
04:41Non, c'est sûr.
04:42Et c'est pour ça, d'ailleurs, que le timing, ce qu'on disait tout à l'heure, est un
04:44peu mal choisi
04:45pour Nvidia et pour Jensen-Yuang.
04:48Dernière question sur ce sujet.
04:50Vous parliez d'une possible, on ne sait pas, mais destitution.
04:54Si jamais Jensen-Yuang venait à être destitué un peu de ses fonctions,
04:57ce serait assez compliqué, John, parce que, pour l'instant, Nvidia ne dispose d'aucun successeur
05:04ni héritier désigné.
05:05Alors, comment le conseil d'administration peut rassurer le marché en ce sens, selon vous ?
05:13Alors, c'est évidemment très compliqué.
05:15On l'a dit, plus de trois décennies, c'est Jensen-Yuang qui est là.
05:20Tout le monde le reconnaît à sa veste en cuir et qui est tout le temps sur son dos.
05:26C'est quasiment un même, Jensen-Yuang.
05:29C'est très important.
05:29Il a une expérience absolument extraordinaire.
05:31Elle a des relations commerciales qui sont difficiles à remplacer,
05:35et aussi des relations politiques.
05:37Il y a même Donald Trump qui a dit qu'il soutenait Jensen-Yuang.
05:40Il a dit qu'il devait certainement avoir une raison pour laquelle il y avait eu cette déclaration,
05:46non pas une raison pour laquelle il avait trompé sa femme, bien évidemment.
05:50Et alors, pour nommer le successeur, c'est assez simple.
05:53On a le conseil qui dispose du pouvoir de nommer un successeur à Jensen-Yuang
05:58s'il devait être destitué.
06:00Mais, bien évidemment, ça va être très, très compliqué parce qu'il y aura la question,
06:05et la même qu'il y aurait avec Tesla, c'est de dire,
06:08est-ce que Nvidia peut fonctionner sans Jensen-Yuang ?
06:11Et ça, c'est vraiment la question, même si la réponse est oui,
06:14parce que les contrats portent sur des dizaines d'années dans certains cas.
06:20Et donc, oui, ça va fonctionner.
06:22Mais effectivement, l'homme est tellement apparenté à l'entreprise
06:25qu'évidemment, on aurait une très forte baisse sur le titre, en tout cas dans un premier temps.
06:31– Oui, bon, revenons, John, justement, sur…
06:33On en a rapidement, on l'a évoqué, sur ces valeurs de la tech, de l'IA des semi-conducteurs.
06:37Le verdict des urnes aux États-Unis est tombé il y a presque une semaine maintenant.
06:42Voilà, c'est les démocrates qui ont repris le contrôle de la Chambre des représentants du Sénat.
06:47Et après ça, on a constaté quand même des gros mouvements sur ce secteur tech qui a semis après le
06:54verdict.
06:54Quelle analyse vous en faites, John, sachant qu'on sait que les démocrates vont certainement mettre un peu plus de
07:02régulation.
07:02C'est pour ça, justement, que les valeurs baissent depuis quelques jours sur ce secteur.
07:07On pense, par exemple, au data center, au Texas, etc.
07:11– Oui, tout à fait.
07:13Vous avez dit, il faudra regarder état par état.
07:15Mais vous avez justement dit, le Texas, c'est là où Elon Musk, on vient d'en parler,
07:21à déménager ses entreprises, SpaceX et Tesla.
07:25Et bien évidemment, vous avez un nouveau procureur, vous avez une nouvelle gouverneure
07:30qui vont essayer de mettre un peu plus de réglementation là-dedans.
07:34Maintenant, on sait que globalement, les semi-conducteurs, c'est ce qui reste sensible aux restrictions commerciales.
07:42Donc, c'est ceux qui sont le plus à risque sur le court terme, en tout cas.
07:47Mais d'un autre côté, lorsqu'on prend le cas du Texas et de Elon Musk,
07:55pour sa fabrique TerraFab, dont il a déjà payé près de 17 milliards de dollars,
08:02ça va employer 3 000 personnes au Texas.
08:05Donc, on voit mal pourquoi la nouvelle gouverneure ne voudrait pas de cette manne financière
08:10et de ses nouveaux emplois au Texas.
08:14Alors, ça va être évidemment un combat mano à mano.
08:17Je prends toujours l'exemple d'Elon Musk lorsqu'il a signé des contrats
08:22avec le gouvernement démocrate de Joe Biden
08:24et il traitait de tous les noms d'oiseaux sur Twitter, sur X.
08:30Et donc, ça, il faut faire la distinction entre politique, déclaration et business,
08:35parce qu'on rappelle quand même que Starlink, SpaceX sont des entreprises
08:40qui n'ont pas réellement de concurrents dans le monde.
08:43Oui, on attend justement d'autres résultats.
08:47C'est la fin de la saison des résultats, John, du troisième trimestre, je vous rappelais en intro,
08:50qui se conclura justement avec ceux de Nvidia dans deux semaines, le 17 novembre.
08:57Est-ce qu'on peut avoir vos commentaires un peu sur cette saison des résultats,
09:00sachant qu'on attend encore Corwee ou encore Cisco cette semaine,
09:04qui vont peut-être faire le juge de paix ?
09:06Oui, alors je dirais qu'en fait, ce qui est assez bizarre,
09:10c'est que si on essaye d'être totalement objectif sans regarder l'évolution des cours de bourse,
09:15on voit qu'il y a une demande extrêmement forte pour le cloud,
09:19après les publications de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta.
09:23Et puis, on voit aussi que pour les logiciels, la capacité de calcul,
09:28les fabricants de mémoire des semi-conducteurs,
09:31ils ont aussi une visibilité absolument exceptionnelle.
09:34Et on a vu qu'on avait certaines sociétés qui étaient sanctionnées,
09:37même si elles donnaient des échéances à 2030.
09:40Et on se demande ce qu'il faut pour le marché.
09:43Alors le marché avait bien augmenté avant, il faut faire attention.
09:46Donc il faut faire attention.
09:47Maintenant, l'idée et la question qu'on se pose après la publication de ces résultats,
09:53c'est évidemment l'intensité capitalistique du cycle dans lequel nous sommes.
09:59Parce qu'on a vu que toutes les entreprises dont les cash flows avaient baissé ou étaient négatifs,
10:04et toutes les entreprises où les demandes d'investissement, les dépenses,
10:09les futures dépenses dans les capex avaient augmenté, étaient sanctionnées en bourse.
10:13Et donc ça, je dirais, c'est mes premiers commentaires sur les résultats,
10:17notamment les résultats de l'intelligence artificielle.
10:20Oui, c'est sûr, des attentes stratosphériques de la part des investisseurs, John, sur ces résultats.
10:25Merci beaucoup, John Plassard, associé responsable de la stratégie d'investissement pour la Banque Cité Gestion.
10:30John, on se retrouve lundi prochain.
10:31Merci Pauline.
10:32Merci à tous de nous avoir suivis.
10:34Et quant à nous, on se retrouve ce soir en direct à 17h30 sur Bsmart.
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