- hace 2 días
Aránzazu Cortina, analista sénior del equipo de análisis y mercados en Bankinter, es la ganadora de los Premios Womenvalue 2026 en la categoría de Sociedades de Inversión
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NoticiasTranscripción
00:04Hola a todos, me llamo María Gómez Silva y les doy la bienvenida al podcast de Women
00:08Value, la iniciativa de la revista Inversión que pretende visibilizar el talento femenino
00:13en el mundo de la economía y de los negocios.
00:16En el capítulo de hoy seguimos con la ronda de entrevistas a las premiadas de los premios
00:20Women Value 2026.
00:22En concreto vamos a hablar hoy con la ganadora en la categoría de sociedades de inversión.
00:26Ella es Aranzazu Cortina, analista senior del equipo de análisis y mercados de Bank Inter.
00:31Bienvenida a Aranzazu y enhorabuena.
00:34Pues muchas gracias, muchas gracias y desde luego estoy encantada de estar aquí hoy y
00:41para mí es un honor el que me habéis considerado merecedora de este premio y es un motivo de
00:50también una motivación para seguir trabajando con la misma ilusión e implicación que hasta
00:55ahora.
00:56Pues Aranzazu, tú que sepas que el jurado quiso valorar tu trabajo como analista, ¿no?
01:01Porque a veces los analistas parece que están a la sombra de los gestores y el jurado quiso
01:06poner especial acento en valorar la figura del analista y tu trayectoria en ese papel.
01:13Me gustaría que lo supieras.
01:15Y precisamente quiero preguntarte por eso, ¿crees que es necesario poner en valor esta figura
01:21del analista?
01:22¿Nunca quisiste dar paso a la gestión?
01:25Pues mira, yo la verdad es que desde que empecé y hace ya bastantes años siempre me ha traído
01:30mucho el mundo del análisis.
01:31Porque en el mundo del análisis nosotros lo que intentamos es formar un criterio sobre
01:36un activo y tratar de transmitir conociéndose activo cuál es el perfil de riesgo, a qué
01:41cliente va orientado, ventajas competitivas.
01:44Y a mí siempre me ha gustado mucho esa labor de ayudar en el proceso de inversión, ¿no?
01:49Así que realmente yo sí que creo que, y desde luego en Bank Inter consideramos que el análisis
01:56tiene mucho valor en ese proceso de inversión, ¿no?
01:59Así que a mí siempre me ha gustado mucho esa faceta.
02:03De estripar, ¿no?, a las compañías.
02:05Sí, crear una opinión que ayude en el proceso de inversión, ¿no?
02:09Y acercarlo y saber adaptarlo al perfil de cada cliente.
02:15De nosotros, de hecho, es verdad que a lo mejor tenemos menos visibilidad que un gestor
02:19que tiene un fondo, pero nosotros también elaboramos carteras.
02:22Y esas carteras, pues, son cuantificables y también es muy agradable ver el comportamiento
02:29de esas carteras, ¿no?
02:30Es agradecido.
02:31No, en finanzas.com seguimos puntualmente cada mes cuando publicáis los cambios de las carteras,
02:36¿no?
02:36La reducida, la media, la extendida.
02:38O sea que estamos al tanto.
02:41Creo que dentro de tus tareas, aparte de analizar compañías, está...
02:45La macro española.
02:46Y me gustaría, ya que te tenemos aquí en el estudio, entrar en materia un poquito.
02:51¿Qué impacto estáis viendo del alza de los precios energéticos?
02:54Y más allá de eso, la inflación, que es evidente en el corto plazo.
02:58¿Qué retos tiene ahora mismo la economía española?
03:01Pues, mira, la verdad es que cuando se inició el conflicto en Oriente Medio,
03:06pues, la subida de los precios de la energía, etcétera,
03:08han vuelto a poner en un primer plano una variable que nosotros considerábamos que estaba ya,
03:13pues, más o menos, no olvidada, porque nunca puede estar olvidada, pero sí controlada, ¿no?
03:18Y puso en primer plano la inflación.
03:20Y nosotros revisamos al alza nuestras proyecciones de inflación,
03:23estimamos alrededor de un 3,4 para este año,
03:25más de un punto de lo que esperábamos anteriormente,
03:28pero sí que esperamos que sea una inflación transitoria.
03:31¿Por qué? Y más ahora que parece que ya se va a abrir el estrecho de Ormuz, etcétera.
03:36Eso no quiere decir que no vayamos a ver picos posteriores,
03:38porque parte del impacto del petróleo se ha visto suavizado por medidas
03:42que se han adoptado para corregir la subida al inicio,
03:46medidas fiscales y de ayuda a determinados sectores,
03:49pero esas medidas también terminan el mes de junio,
03:51por eso decimos que sí que podemos ver algún pico de inflación el resto del año, ¿no?
03:58Pero dicho esto, nosotros pensamos que esta inflación va a ser transitoria
04:04y que volveremos a ritmos más normalizados de inflación a partir del año próximo.
04:10¿Y qué otros retos tiene la economía española ahora mismo?
04:13Sí, respecto a los retos de la economía española,
04:15te destacaría fundamentalmente dos desde mi punto de vista,
04:18desde nuestro punto de vista, ¿no?
04:19En primer lugar está la productividad.
04:22O sea, mejorar la productividad debe ser un factor,
04:26catalizador del crecimiento a futuro y, por tanto, es muy importante.
04:30Y, en segundo lugar, también el control de las cuentas públicas,
04:34de la deuda pública y del déficit,
04:36porque es verdad que hemos vivido años de mucho crecimiento,
04:38pero, bueno, pues la deuda, de crecimiento económico,
04:42pero la deuda no ha dejado de crecer en volumen.
04:45Es verdad que ha bajado en términos de deuda sobre PIB, en ratio,
04:49pero no ha dejado de crecer en términos de volumen.
04:51Y el déficit, aunque no sea el peor de las economías
04:54que nos, de algunos de nuestros países vecinos, ¿no?
04:57Pero sí que es verdad que es una vulnerabilidad a futuro,
05:00porque en un momento de menor crecimiento económico,
05:03pues hay una composición cíclica de ingresos y de gastos.
05:06Luego tienes la presión de la pirámide de población
05:08que presionará las pensiones y eso se te une con un volumen de deuda
05:12que no ha dejado de crecer en volumen.
05:14Por tanto, es más que es un reto a futuro
05:17y que puede restar capacidad de reacción ante shocks externos
05:21que en los últimos años no hemos parado de ver shocks continuos año tras año, ¿no?
05:26Sí, sí, sin duda.
05:27¿Y qué impacto tiene todo esto sobre el inversor?
05:30Estoy pensando que quizá la competitividad
05:32o lo que estabas comentando,
05:34o las cuentas públicas no tienen un impacto a corto plazo,
05:37pero la inflación sí.
05:38Sí, al final la inflación afecta,
05:40o sea, es muy fácil ver el impacto de la inflación en los consumidores,
05:44al final en el bolsillo de cualquier familia, ¿no?
05:47Resta renta real y por tanto eso tiene un impacto rápido en consumo,
05:52en capacidad de consumo y en crecimiento económico, ¿no?
05:56Bueno, dicho esto, luego la inflación también tiene un impacto importante
06:01en la decisión de los tipos de interés
06:03y eso es una variable clave para la economía, ¿no?
06:07Porque al final los tipos de interés
06:09pues van a afectar mucho a las decisiones de inversión
06:12de las compañías a medio plazo
06:13y también afectan a la valoración de las compañías, ¿no?
06:17Es decir, eso veíamos como, o sea,
06:21el ejemplo de la inflación es que si tú ves un impacto en consumo,
06:25pues eso tiene un impacto en crecimiento
06:28y luego en valoración,
06:31primero, afecta mucho a las compañías más apalancadas
06:34y en segundo lugar también a la valoración en términos de
06:37afecta más a las valoraciones de compañías de crecimiento
06:40frente a las de valor,
06:41porque las de crecimiento, como tú descuentas flujos a largo plazo,
06:44una subida de tipos de interés
06:46o uno en torno de tipos de interés más alto,
06:47hace que los flujos más lejanos,
06:49que son los más grandes en las empresas de crecimiento,
06:52en valor actual se vean más afectados.
06:54Por tanto, tiene un impacto importante.
06:58Y como responsable de, ya entrando más en las compañías,
07:02como responsable del análisis del sector industrial y químico
07:04en Bank Inter,
07:06¿qué subsectores industriales consideras mejor posicionados
07:09para los próximos años?
07:11Mira, nosotros ahora mismo vemos como dos fuentes
07:15importantes de catalizadores de inversión,
07:18que al final los sectores están, bueno, pues,
07:20muy ligados a la demanda y a la inversión.
07:23Entonces, vemos dos áreas.
07:25Una es la IA,
07:26que eso queda fuera un poco del sector industrial,
07:28es más sector de tecnología.
07:30Sí, pero también tiene impacto, ¿no?,
07:31en las propias compañías que están aplicando la IA, ¿no?
07:34Claro, al final, la IA tiene muchas vertientes
07:37y es verdad eso que el eslabón más fuerte de la cadena,
07:41el primero afectado son los semis,
07:42y es un tema de tecnología,
07:44pero al final la IA crea un ecosistema
07:47para toda esa inversión, ese CAPEX,
07:50que se supone que va a hacer en los próximos años,
07:51y ese CAPEX tiene que tirar de materias primas,
07:54tiene que tirar de electrificación,
07:55de eficiencia energética,
07:57de, es decir, de otra serie de sectores
08:00de bienes de equipo y de materias primas
08:01que también indirectamente
08:03se tienen que ver afectados
08:04por esa mejora de expectativas de inversión.
08:08Eso por una parte.
08:09Y el otro sector,
08:11que aunque no es de mi competencia directa,
08:12pero sí que es verdad,
08:13que el otro sector en el que vemos
08:15que ha cambiado estructuralmente algo
08:16dentro de la industria es la defensa.
08:18Es decir, aquí con los conflictos
08:20que hemos visto en los últimos años,
08:22pues se está poniendo en manifiesto
08:24que es necesario
08:26que los países aumenten sus capacidades en defensa
08:29y el compromiso en inversión en defensa.
08:31Entonces, estructuralmente,
08:33creemos que tiene un entorno de demanda fuerte.
08:37¿Y te atreves a decir algún nombre,
08:38algunas compañías que consideres
08:40que ahora mismo tienen valoraciones interesantes
08:42o que tienen potencial?
08:43Bueno, nosotros en nuestras carteras
08:45llevamos tiempo dentro de estos sectores
08:48con, o sea, no me voy a referir más a SEMI,
08:50sino más la parte de bienes de equipo,
08:52industriales, etcétera.
08:53Tenemos desde hace tiempo
08:54ArcelorMittal, Siemens, Schneider Electric.
08:57Al final, es verdad que todas las compañías
09:01y las de defensa como Rain Metal, etcétera,
09:03todas estas compañías han tenido
09:04un rally muy importante.
09:06Estamos en máximos prácticamente en los mercados
09:09y consideramos que un proceso de consolidación de mercado
09:13tampoco sería malo, sería hasta sano.
09:15Pero es verdad que si ganamos visibilidad
09:19sobre el tema de Oriente Medio,
09:21es decir, se empieza a reducir
09:23todo el entorno de riesgo,
09:26de percepción de riesgo
09:27y empiezas a mejorar la visibilidad,
09:28también mejora la prima de riesgo
09:30de estas compañías
09:30y, por tanto, se les puede dar
09:32un catalizador adicional en las valoraciones.
09:35Has mencionado a ArcelorMittal.
09:37Precisamente las aceleras, ¿no?
09:38El otro día escribía sobre ello,
09:39que se han visto beneficiadas
09:41por las barreras arancelarias
09:43que ha puesto la Unión Europea.
09:44¿No crees que mucho de eso ya está en precio?
09:47Puede ser.
09:48Es verdad que los mercados muchas veces se anticipan
09:52y hay un dicho que es como comprar con el rumor
09:55y vender con la noticia.
09:56Entonces, los mercados se han anticipado mucho
09:58a estas expectativas de cambios regulatorios
10:01que uno entraba en vigor a principios de año,
10:03pero el más importante probablemente es en julio
10:05el cambio sobre los temas de las importaciones,
10:09el tomar más medidas sobre las importaciones
10:12que han hecho mucho daño
10:13a los mercados europeos en acero.
10:16Entonces, el mercado se ha anticipado,
10:18pero nosotros aquí vemos dos fases probablemente.
10:21Yo creo que el mercado sí que ha descontado una fase
10:23en la que, a igualdad de demanda,
10:26si mejoras la situación de las importaciones en Europa,
10:29las compañías aceleras mejoran su capacidad de producción
10:32por su cuota de mercado.
10:34Entonces, aumentan su capacidad utilizada
10:36y aumentan su apalancamiento operativo.
10:38Esa fase puede estar, en parte, ya metida en precio,
10:41porque es verdad que han tenido un rally muy significativo.
10:44La parte que puede venir a partir de ahora,
10:47importante, aunque esperamos que tengan algún proceso
10:50de consolidación, por eso, porque han anticipado mucho,
10:53pero la parte que podría venir ahora es
10:55si de verdad empieza a haber una mejora
10:57de expectativas de demanda.
10:58Lo otro es a igualdad de demanda.
10:59O sea, puedes mejorar tu cuota de mercado,
11:01pero si encima podemos empezar a tener más visibilidad
11:05sobre una mejora de demanda a nivel europeo,
11:08eso daría aún más potencial de crecimiento
11:11a la capacidad de utilización, a la producción.
11:15Y, por tanto, al apalancamiento operativo
11:16en estas compañías que son cíclicas es muy importante.
11:19O sea, que sí que creo que hay parte que está muy descontado ya,
11:22que una consolidación sería importante,
11:24pero el catalizador adicional debería venir
11:25de ver mejoras en las expectativas de demanda aparente a futuro,
11:30no solo de recuperación de cuota de mercado.
11:33Hemos hablado de esas compañías que quizá puedan tener
11:37una buena valoración,
11:40pero en un entorno como el actual,
11:42que está marcado por una incertidumbre tan elevada,
11:45geopolítica, ahora ya también entrando
11:47en la de los bancos centrales, inflación,
11:50que compañías de las que sigues
11:52podrían estar como mejor protegidas,
11:54ya no esperando tanto potencial,
11:55sino como protección y refugio.
11:58Sí, al final es verdad que cuando buscamos refugio
12:02y buscamos protección, tienes que irte a valores
12:05con una generación de caja muy recurrente,
12:10es decir, a compañías de un perfil tipo utilities,
12:15ese tipo de compañías que tienen generación de caja
12:17muy recurrente y por tanto se suele traducir
12:19en unos dividendos muy estables y muy recurrentes.
12:24Las compañías industriales suelen ser más compañías cíclicas
12:27y por tanto no suelen estar dentro de las
12:30que figuran como más de protección.
12:33Pero sí que es cierto que yo desde que
12:35en el tiempo que llevo en el mercado
12:37sí que observo como las compañías cíclicas
12:40están mejorando mucho su gestión de balance
12:43y son capaces en los momentos bajos de ciclo
12:45que llevamos muchos años con unas demandas muy débiles, etcétera,
12:49de tratar de contener la salida de caja
12:52y no encontrarse con unos volúmenes de inventarios
12:56muy elevados que luego dificulten su estructura financiera
12:59y que tengan unos apalancamientos muy grandes.
13:01O sea, están gestionando muchísimo mejor
13:02su estructura financiera en los momentos bajos de ciclo
13:06y también lo que estamos viendo en algunas compañías industriales
13:10más que en las de materias primas en este caso
13:12más en las industriales
13:13es tratar de ir hacia no solo contratos de entrego
13:18bienes de equipos sino contratos de servicios
13:20que traten de darles esa estabilidad
13:22en los ingresos
13:25y que compensen un poco la volatilidad
13:27que tiene el negocio tradicional de una industrial.
13:31Ya para terminar, me gustaría simplemente que me dieras un par de notas
13:35porque has mencionado varias compañías
13:37y he olvidado preguntarte en ese momento
13:39por qué serían esas compañías
13:42has dicho en general por la IA, por la inteligencia artificial
13:45que las iba a beneficiar
13:46pero no sé si me podrías dar una pequeña nota de un par de ellas.
13:51Bueno, nosotros en el caso de ArcelorMittal
13:54lo que vemos es precisamente eso
13:55una gestión muy eficiente de su capital
13:57en los momentos bajos de ciclo
13:59que llevan muchos años
14:03con una demanda aparente muy débil
14:06han sido capaces de mantener
14:08un apalancamiento financiero muy bueno
14:10y con recompras de acciones
14:12una política de recompra de acciones
14:13y de un dividendo más o menos estable
14:15y cuando ven que tienen flujo de caja libre
14:18después de inversiones
14:20también se distribuye
14:21por tanto ese perfil que decíamos
14:23nos parece que ha mejorado significativamente
14:26y si ahora tienen ese catalizador
14:28de que esperemos de mejora de demanda
14:31pero eso todavía está un poco
14:33bueno, pues lo que tenemos que ir viendo
14:35en los próximos meses
14:36es un valor que nos gusta mucho.
14:40Schneider Electric es un valor
14:41que sí que tiene un dividendo bastante recurrente
14:44y que está más vinculado a los centros de datos
14:46también por eso ha corrido bastante
14:49pero es un valor que tiene una generación
14:51de caja muy bastante recurrente
14:53y en el caso de Siemens
14:55pues tiene como más catalizadores
14:58porque tiene como
14:59al ser un conglomerado industrial
15:01pues tiene más palancas
15:03y es verdad que ha vivido
15:06en la parte de Digital Industries
15:08ha tenido una época
15:09de adaptación de negocio
15:11porque cambió el negocio
15:12hacia más software as a service
15:14es decir, procurando eso
15:16dar más estabilidad a los ingresos
15:18eso lo ha pagado
15:19durante una época en márgenes
15:20y ahora está mejorando esos márgenes
15:23así que ahí también tiene otra parte
15:25de transformación
15:27o sea, de redes inteligentes
15:32o sea, que tiene también más palancas
15:34son valores que en principio
15:36nos parecen muy
15:39o sea, nos parece que están bien gestionados
15:43cíclicos, como no
15:44que han corrido mucho últimamente
15:47pero que en los que puede haber
15:49catalizadores adicionales
15:50en un futuro
15:51en caso de reducciones de prima de riesgo
15:53o ganar visibilidad
15:53sobre la demanda futura
15:55pues Aranzazo
15:56muchísimas gracias
15:57por haber venido
15:58y por habernos dado
15:58esas ideas de inversión
16:00y esa clase magistral
16:01sobre el sector industrial europeo
16:04y sobre todo
16:05enhorabuena por este premio
16:06que es muy merecido
16:07según las personas
16:08que han votado
16:09a favor de que tú lo ganaras
16:10pues muchísimas gracias
16:12muchísimas gracias a todos
16:13y a ustedes
16:14gracias por estar ahí
16:15y hasta pronto
16:16y hasta pronto
16:27y hasta pronto
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