- 5 mesi fa
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TVTrascrizione
00:04In studio con noi c'è Giancarlo Fonseca, Country Head Italia di Lombardie, buongiorno, ben ritrovato Fonseca.
00:13Buongiorno a tutti.
00:14E allora le voglio chiedere subito che cosa ne pensa, che idea si è fatto di quello che sta accadendo
00:19sui titoli tecnologici,
00:22una settimana che sicuramente come bilancio sarà negativo, è un campanello d'allarme, è soltanto una fase passeggera?
00:32La mia sensazione è che sia una fase passeggera anche legata alla grande crescita che questi titoli hanno avuto nel
00:39corso di quest'anno e degli anni precedenti.
00:42Ricordiamoci che la positiva conclusione, almeno fino ad ora, della vicenda iraniana ha portato a un calo del costo del
00:53petrolio,
00:54ha portato anche gli investitori a guardare con maggiore positività ai governativi,
01:01in particolare con un rendimento del decennale americano al 4,5 diventa interessante,
01:07visto che la prospettiva non è più una prospettiva di una guerra che continua.
01:11Quindi credo che ci sia una semplice rotazione, un aggiustamento dei portafogli che sta riguardando il tech,
01:19perché chiaramente ha corso molto, però sta riguardando anche l'oro, stiamo vedendo l'oro ritracciare in maniera significativa.
01:27Detto ciò, credo che questa grande rivoluzione tecnologica che tutti stiamo vivendo sia solo all'inizio,
01:36è destinata a durare, è destinata a cambiare tutto il nostro modello di sviluppo economico,
01:41per cui non mi sento sereno nel dire che c'è un alert sulla tecnologia, assolutamente no.
01:50C'è di dire Fonseca che lei ha parlato di rotazione, però questa rotazione sembra rivolta in questo momento
01:56più a un comparto ai comparti difensivi che a comparti industriali in fase di crescita.
02:02Noi abbiamo un po' di dati su come si sono comportati i settori tipicamente anticiclici a Wall Street questa settimana,
02:09la sanità sale del 4,6%, le utilities del 3%, l'immobiliare del 2,5%, insomma c'è anche una
02:15moda di protezione.
02:16Sì, diciamo che questo è un fattore positivo, nel senso che il mercato ha comunque altri temi
02:25sui quali atterrare magari quei settori che sono rimasti indietro dal punto di vista delle performance,
02:32perché la performance, lo sappiamo ormai da qualche anno, è proprio trascinata non solo dal settore tech,
02:38ma all'interno del settore tech da una decina di grandi aziende.
02:43Quindi questo è un fattore assolutamente positivo che coinvolge quel grande tema che abbiamo discusso
02:50diciamo nel 24 e nel 25 che è la concentrazione del mercato.
02:55Quindi se questa rotazione porta a un mercato un po' meno concentrato, quindi ad una deconcentrazione,
03:01è assolutamente positivo per i portafogli, è positivo per le strategie attive,
03:08quindi di alta selezione.
03:09Tanto Fonseca arriva, si scioglie un po' diciamo così la paura di inflazione che arrivava dai temi energetici
03:18che sono stati sollevati da questo conflitto, ma nel frattempo comincia ad areggiare questo spettro
03:24della cosiddetta cheap fashion, ovvero dell'inflazione che arriva dal rialzo dei prezzi delle memorie
03:29e dei semiconduttori. Ieri Apple ha un po' spaventato il mercato con i propri rialzi anche consistenti
03:35se alcuni dei rifai sull'elettronica di consumo e allora a questo punto la Fed deve rivolgere
03:41lo sguardo anche da un'altra parte, questo grande motore delle AI non è solo un motore
03:46di crescita ma anche un motore inflazionistico.
03:50Domanda molto complicata, diciamo che a sciogliersi in questo momento siamo noi con questo caldo
03:54infernale che fa in Europa, a parte gli scherzi è vero c'è uno shortage di cheap a livello globale
04:04ma è anche vero che c'è una quantità mai vista di capex che sono destinate proprio a questo tipo
04:10di sviluppi industriali. Su questo tema ci sono diverse visioni, la visione della Fed, di questa Fed
04:19è che AI sarà deflattiva, probabilmente lo sarà nel medio-lungo termine, nel breve termine
04:28però c'è un'altra visione ossia che questa enorme quantità di capex non solo quest'anno
04:34perché quest'anno giriamo intorno ai 700 miliardi di dollari, il prossimo anno supereremo il trilione
04:39di dollari, abbia un effetto di breve termine di tipo inflattivo. Però è anche vero come dicevo prima
04:47che noi siamo veramente immersi in una grandissima rivoluzione industriale che ha una velocità
04:53mai vista, la quale noi non siamo abituati perché non ha la stessa velocità di internet
04:56né della prima rivoluzione industriale. Ed è come stare sott'acqua, quando uno sta sott'acqua
05:02vedete tutto azzurro ma non riesce a trovare una direzione ed è proprio quella che magari
05:07gli investitori cercano oggi. Bisogna provare a tirare fuori la testa e a guardare le cose
05:13un po' con distacco e se faccio questo esercizio mi rendo conto che oggi questa rivoluzione
05:19sta riguardando quei settori che la stanno realizzando materialmente ma nel corso dei prossimi anni
05:26noi vedremo queste innovazioni trovare applicazione in tutti i settori industriali e lì ci sarà
05:33la prossima grande opportunità di investimento.
05:37In questi giorni stiamo vedendo di nuovo scendere i rendimenti sui titoli di Stato e quindi
05:45da un lato vediamo un azionario con della volatilità, il tech che chiaramente sta impattando
05:54e sta tornando un po' un rifugio il mercato dei bond. Decade A è anche qui una tendenza strutturale
06:04o no? Come dicevo prima io penso che sia una normale riallocazione degli asset e del rischio
06:13visto che c'è un'opportunità di rendimento sulla parte governativa e quindi è una riallocazione
06:21dei portafogli. Poi siamo a metà anno quindi a metà anno in questo momento si fanno le
06:27riallocazioni dei portafogli per la seconda parte dell'anno quindi ci sta assolutamente
06:34questo movimento. Non vedo una spinta legata a esigenza di coprirsi da particolari rischi
06:44perché il rischio che noi abbiamo affrontato recentemente che è la chiusura di Ormuz e una
06:50guerra USA, Israele e Iran questo tema in qualche modo è stato ricomposto quindi rispetto
06:57a dieci giorni fa ci sono meno rischi oggi di natura geopolitica.
07:02E allora oltre al trend di cui abbiamo parlato ampiamente, quello tecnologico, che cosa guardiamo
07:07con questa nuova fase diciamo così di distensione sempre che arrivi e si realizzi nei modi in cui
07:14ci speriamo per esempio la difesa in questo momento diventa un tema che a volte prende
07:20di nuovo forza, a volte la perde a secondo di quello che succede. Quali sono gli altri settori
07:25dell'infrastruttura per esempio?
07:27Noi siamo molto affascinati da come i vari settori industriali potranno applicare tutti
07:38questi modelli tecnologici, tutti questi modelli creati dall'intelligenza artificiale per aumentare
07:45la propria efficienza, aumentare la propria produttività e mantenere e consolidare i margini
07:52perché alla fine l'end game è proprio proteggere e rafforzare i margini. Quindi questa cosa
07:59a noi interessa tantissimo e la stiamo studiando in tutti i settori industriali. Alcuni settori
08:04ci piacciono particolarmente quello delle infrastrutture, le nuove manifatture, ma anche
08:09l'Healthcare ha tantissimi spazi di applicazione di tecnologie, i nuovi brand perché quando
08:17c'è sviluppo di nuovi modelli tecnologici applicati alle imprese nascono nuovi brand,
08:22nascono nuove storie, nascono nuovi prodotti, quindi questo ci piace estremamente. Sul tema
08:28della difesa il discorso ha una sfumatura diversa, è molto legato agli equilibri geopolitici
08:36e io credo che nel prossimo futuro il fatto che questa guerra si sia in qualche modo ricomposta,
08:46speriamo che duri, si arrivi a un accordo, però il panorama geopolitico è cambiato, è cambiato
08:54radicalmente, quindi credo che il tema della difesa sia presente nel mercato ma per rimanere
09:01finché l'equilibrio geopolitico non ritorna a una fase di maggiore collaborazione tra le
09:08varie aree del mondo.
09:10Vedremo ancora l'oro su questi livelli, ieri ci sono anche sotto i 4 mila, siamo praticamente
09:17i minimi da novembre, da quasi un anno.
09:20Sì, l'oro è stato coinvolto in questa rotazione, l'oro non paga una cedola e quindi se ho un
09:29obbligazionario che ha capienza e soddisfa le esigenze di portafoglio chiaramente scatena
09:37queste rotazioni fuori dall'oro ma anche fuori un po' dall'equity per andarsi a prendere
09:42questo rendimento.
09:43Detto ciò, l'oro secondo me non è un asset class, l'oro è uno strumento di protezione
09:49da rischi estremi e come tale va considerato, quindi all'interno dei portafogli ci sta.
09:58C'è un legame con il dollaro anche attualmente che mi prende forza?
10:01Beh, nell'ultimo anno non tanto, devo dire la verità.
10:04Sì un po' perso.
10:07Anzi, la crescita dell'oro è stata anche collegata al fenomeno di dollarizzazione che
10:15esisteva solo 12 mesi fa, adesso ci siamo completamente dimenticati perché i trend, le
10:21narrative su questo mercato cambiano alla velocità della luce.
10:26Per rispondere comunque alla domanda, noi sull'oro continuiamo a mantenere un posizionamento,
10:31abbiamo una view ancora costruttiva sulla valutazione di questo strumento.
10:36Grazie, grazie Giancarlo Fonseca e Lombardi per essere stato qui con noi.