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00:04Enrico Baccari, Head of Institutional Client Development di Zurich Bank.
00:09Ben ritrovato, buongiorno.
00:12Ecco, innanzitutto ci aiuti un po' a capire come leggere quella che è stata la reazione del mercato.
00:17La Fed non ha alzato i tassi, ma abbiamo visto un vero e proprio balzo nei rendimenti dei Treasury
00:22con il decennale che ha raggiunto al momento, siamo tuttora al 4,7,
00:27mentre per quanto riguarda il trentennale ha raggiunto il 5,2, livelli che non vedeva dalla crisi finanziaria del 2007.
00:35Come dobbiamo leggere la reazione del mercato?
00:37Il mercato comincia a essere preoccupato, preoccupato perché ha paura che l'inflazione sfuga al controllo
00:43e che la Fed faccia fare il suo lavoro ai mercati obbligazionari, perché un po' l'ha anche accennato Worsh
00:49nella sua conferenza.
00:51Di fatto i mercati obbligazionari con i rendimenti che stanno salendo stanno alzando la curva dei tassi.
00:56Quindi c'è preoccupazione, c'è preoccupazione anche in un contesto geopolitico che ogni giorno ci riserva delle sorprese.
01:04Quindi credo che il sommarsi delle preoccupazioni di un'inflazione che potrebbe sfuggire al controllo
01:10e le cause che portano questa inflazione a sfuggire al controllo, che sono legate al conflitto in Iran,
01:16chiaramente portano qualche preoccupazione al mercato, i mercati che hanno reagito molto male alla fine della conferenza stampa.
01:23Vaccari, la divisione emersa nella Fed aumenta anche l'incapacità o le difficoltà a prevederne le mosse.
01:30Tutto questo avrà un impatto sulla volatilità ulteriore per quanto riguarda i mercati?
01:37Sicuramente sì, perché è chiaro che bisogna intanto che i mercati si abituino al nuovo modo di fare le conferenze
01:45stampe,
01:45di fare soprattutto la comunicazione dalla parte della Fed, che è chiaramente un modo nuovo,
01:50un modo che in qualche modo, l'ha detto anche Worshi ieri, i mercati devono abituarsi a giocare con la
01:57palla,
01:58con i dati e non con l'arbitro, cosa che avevano fatto in passato.
02:01Cioè i mercati erano abituati a leggere la Fed come il salvatore di ultime istanze.
02:05Invece credo che nell'atteggiamento del nuovo governatore della Banca Centrale
02:09ci sia la volontà di far capire al mercato che saranno i dati a guidare le prossime mosse della Banca
02:16Centrale
02:17e non il contrario.
02:18Quindi di fatto credo che tutto questo deve essere interpretato da parte degli investitori.
02:22Quindi c'è un cambiamento di comunicazione, c'è un cambiamento di regime
02:26e questo cambiamento inevitabilmente porterà a volatilità.
02:30E poi ci sono i conti dei colossi del TEC, i magnifici 7,
02:33in particolare la reazione del mercato dopo i risultati di Meta e di Microsoft.
02:38Sorti opposte, come dicevo poco fa, in After Hours.
02:42E le voglio citare un numero, in particolare per quanto riguarda Meta.
02:45Ecco, il free cash flow, alla luce di quelli che sono gli ingenti investimenti in intelligenza artificiale,
02:51è sceso dagli oltre 8 miliardi e mezzo di un anno fa a meno di 800 milioni di dollari.
02:56Sicuramente un numero molto significativo questo.
03:00Come dobbiamo, che fase stanno attraversando i colossi del TEC?
03:03L'impressione è che serva sempre più selezione, è d'accordo con me?
03:07Sì, sono d'accordo con lei, assolutamente.
03:10I magnifici 7 sono nella fase di mostrami i numeri.
03:14Cioè il mercato non si accontenta più di quelle che sono le anticipazioni
03:18e anche delle buone trimestrali che stanno uscendo,
03:21ma vanno a verificare dato per dato.
03:24Quindi quando vedono che l'impatto di tutta questa spesa per l'intelligenza artificiale,
03:29per le nuove tecnologie, ha degli impatti forti sui bilanci,
03:33chiaramente prendono profitto.
03:35E quindi è una fase che credo che durerà parecchi mesi
03:39ed è una fase di cambiamento del mercato.
03:41Prima bastava annunciare qualsiasi cosa legata all'intelligenza artificiale
03:45e il mercato correva a comprare.
03:47Oggi gli investitori sono estremamente più selettivi,
03:50come abbiamo visto nelle trimestrali rilasciate ieri.
03:52Quindi da un lato premierò chi mantiene comunque una disciplina di bilancio forte
03:58e dall'altro chi sta spendendo troppo lo puniscono.
04:02C'è anche un po' di più, Vaccari, perché ieri un gruppo come Qualcomm
04:06ha annunciato insieme ai risultati trimestrali
04:09che aumenterà dal primo settembre i prezzi dei chip.
04:12È una notizia che da una parte mostra come sia difficile assorbire gli attuali costi,
04:18dall'altra c'è una chip inflation, come si dice ormai adesso,
04:22che rischia di galoppare tutto questo.
04:24Che impatto ha sia sui conti della società che sull'economia in generale, secondo lei?
04:29In generale ha dei costi che vanno a cadere un po' su tutta la filiera
04:35e in modo particolare sui semiconduttori che, non dimentichiamoci,
04:39hanno bruciato quasi mille miliardi di capitalizzazioni in poche sedute.
04:43Io non credo che sia la fine del settore,
04:45però diciamo che chi ha domanda reale e bilanci solidi vincerà,
04:50quelli che fanno parecchi annunci e quindi che sono abituati a fornire al mercato
04:54i cosiddetti pizzini per poi farsi anticipare quelle che saranno ricrescite future,
05:02penso che non avranno molta fortuna.
05:04È un mercato tra l'altro che vive sempre della concorrenza cinese
05:07perché abbiamo visto come l'effetto di psiche che c'era stato un po' di tempo fa
05:11si sia ripetuto nelle ultime settimane con altre innovazioni che arriveranno in quel mondo.
05:17Insomma, è un mondo che sicuramente porterà una rivoluzione,
05:21però in questo momento i prezzi legati all'intelligenza artificiale,
05:24ai semiconduttori, a tutta quella filiera che comunque la sorregge,
05:29sono effettivamente un po' cari su molti titoli.
05:31E allora dove andiamo, Vaccari?
05:33Perché abbiamo perso un po' la frequentazione con le storie alternative,
05:37i difensivi, gli energetici in qualche modo forse sono però anche qui una narrazione del momento.
05:45Ma il mercato non ha mai fatto quella vera e propria rotazione settoriale
05:48a cui faceva riferimento lei, quindi di fatti è vero,
05:51mancano un po' gli attori di riferimento in caso di una rotazione.
05:55Io penso che alla fine, se guardiamo il bilancio anche dall'inizio dell'anno,
06:00nei primi sei mesi, i veri vincitori forse sotto tono poco visti sono i mercati emergenti
06:06che bene o male hanno comunque attratto un po' dei soldi che uscivano dai mercati principali.
06:12Quindi credo che forse sui mercati emergenti ci sarà maggiore attenzione futuro
06:16e sicuramente può darsi che il mercato obbligazionario che è stato così bistrattato
06:21nel corso dei primi sei mesi possa trovare un suo equilibrio,
06:24quindi magari da qui alla fine dell'anno anche in presenza di indicazioni più chiari
06:29da parte delle banche centrali possa ritrovare un po' quell'effetto di bene rifugio
06:34in un momento di forte volatilità come quello attuale.
06:38Ecco nel frattempo tornando alla tecnologia c'è il Nasdaq 100 che è scivolato in correzione
06:42il che significa che è sotto di oltre il 10% rispetto all'ultimo picco toccato.
06:47Può avere senso proprio alla luce dei ragionamenti che faceva alleggerire un po' di tecnologia
06:52in portafoglio o invece ha senso concentrarsi e scommettere su questa selezione appunto
06:59vincitori versus vinti?
07:01Bisogna essere molto selettivi quindi come dicevo prima riferendomi anche ai Magnifici 7
07:07di fatto il Nasdaq è stato il crollo del Nasdaq è stato spinto dal crollo dei semiconduttori
07:14e dallo scetticismo che sta montando sulla spesa per l'intelligenza artificiale.
07:19Abbiamo visto anche un parziale risalita dell'indice della volatilità del VIX ma ancora
07:25siamo abbastanza sotto controllo.
07:29Credo che su questo settore ci sia stata anche molta leva, molta partecipazione del pubblico
07:33retail che ha amplificato quelli che erano dei guadagni normali e quindi c'è un effetto
07:39di consolidamento.
07:40Questo effetto di consolidamento può generare sicuramente delle opportunità, non è la
07:46fine del TEC ma è finita la fase in cui bastava nominare intelligenza artificiale per
07:51essere premiati indiscriminatamente cioè dal punto di vista generale.
07:57Interessante questo aspetto, sta per chiudersi il mese di luglio sui mercati, un mese tra
08:01alti e bassi se vogliamo, alla fine si prepara a chiudere con un netto calo solo il Nasdaq
08:06fondamentalmente perché se andiamo a vedere i principali listini europei e anche DAO ed
08:10S&P 500 non sono così significativi le variazioni.
08:15Quali trend potrebbero durare anche nel secondo semestre, nei prossimi mesi?
08:21Ha citato il recupero dell'obbligazionario, mi sembra di capire dunque che si aspetti un
08:27miglioramento su questo fronte forse nei mesi a venire?
08:31Diciamo che è più un'aspettativa, una speranza perché il mercato obbligazionario è il vero
08:37assente e il vero assente di questi primi sei mesi dell'anno è stato forse il mercato
08:43che ha subito di più tutta la volatilità derivante dagli eventi geopolitici.
08:47Gli eventi geopolitici non hanno avuto effetti reali sugli indici azionari perché come diceva
08:53giustamente lei, gran parte degli indici sono positivi tranne alcune correzioni dei settoriali.
08:59Quindi credo che effettivamente il mercato obbligazionario stia pagando un prezzo troppo
09:03alto rispetto a quelle che sono le valutazioni anche sull'attesa sui tassi.
09:08Quindi è probabile che torni a essere un po' un attore protagonista nella seconda parte
09:13dell'anno anche perché se gli investitori saranno comunque alle prese con lo scetticismo
09:19sull'intelligenza artificiale da un allato e dall'altra parte avranno comunque la pressione
09:24geopolitica che ogni giorno ci riserva delle sorprese.
09:26Credo che comunque a un certo momento torneranno verso quelli che sono i beni rifugio classici
09:31quindi mercato obbligazionario, anche l'oro che ha fatto una grossa correzione.
09:35Quindi tutti quelli che sono gli investimenti che in qualche modo tendono a proteggere i portafogli
09:40soprattutto nelle fasi di forte volatilità.
09:42Veniamo alle trimestrali a Piazza Affari perché sono giornate davvero ricchissime di risultati.
09:46Questa mattina seguiremo da vicino i titoli Team, Prismian, Stellantis, Pirelli, non solo.
09:52Ce ne sono tanti altri dopo i risultati presentati.
09:54Le chiedo finora, viste le trimestrali che sono state presentate finora,
09:59quali sono dal suo punto di vista gli spunti take a waste da portare a casa?
10:03Credo che le trimestrali ci hanno dimostrato che cosa?
10:06Una grossa salute del settore finanziario italiano, quindi le banche.
10:12Le banche che sono le protagonista.
10:15Senza le banche penso che l'indice Fuzzi Bibli non avrebbe avuto
10:18quello che è stata la performance migliore tra le grandi borsi mondiali.
10:23Teniamo presente che fa quasi un più 15 dall'inizio dell'anno
10:26che è un primato che ha consolidato anche nel mese di luglio.
10:29Quindi a trainare la performance dell'indice italiano sono sicuramente le banche.
10:33Ed è il settore comunque principe.
10:35Perché se usciamo da quel settore lì non abbiamo dal mondo industriale
10:39o la tecnologia, poco presente ma comunque c'è,
10:43paga lo stesso prezzo che hanno pagato il Nasdaq.
10:46Quindi di fatto non c'è una stella che brilla in maniera assoluta,
10:50ma c'è il fatto che l'indice italiano sia composto da titoli finanziari
10:54che sono sicuramente in ottima salute con un risico bancario che è ancora in corso
10:57e che quindi vedremo che effetti avrà.
11:00Enrico Vaccari, grazie per averci fatto compagnia questa mattina.
11:02A presto, alla prossima.
11:04Grazie a voi.
11:09Grazie a voi.
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