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00:04Per analizzare la situazione di scenario, noi siamo con Brunello Rosa di Rosa e Rubini Associates,
00:12grazie di essere con noi Brunello Rosa. Io le chiedo subito ovviamente quali sono le conseguenze
00:21di questa pace che si va a firmare, che si è stata firmata digitalmente, che cosa immagina
00:28che porterà nell'andamento dei mercati? Che già non ci sia peraltro, ma con questa salita ovviamente.
00:36Allora ovviamente abbiamo avuto un po' di relief rally che era più che atteso, abbiamo avuto
00:42molti mesi di tensione e quindi è chiaro che anche solo l'annuncio di un prolungamento
00:51del cessato del fuoco è stato accolto favorevolmente, dopodiché va riempita di contenuti e soprattutto
00:58bisogna vedere cosa avverrà alla fine dei 60 giorni di negoziazione. Che io mi aspetto
01:03saranno molto molto più lunghi perché come sappiamo i 14 giorni di cessato del fuoco iniziati
01:11l'8 aprile ci hanno portato adesso a metà giugno, quindi evidentemente sono stati molto
01:17bravi gli iraniani a prolungare questa trattativa. Immagino che con due mesi di tempo a disposizione
01:25arriveranno agevolmente sotto il limit di novembre, quindi avendo ancora di più un'arma di pressione
01:32verso gli Stati Uniti. Quindi evidentemente il mercato in questo momento è euforico, come è giusto
01:38che sia, però vediamo dal prezzo del baril sempre attorno agli 80 dollari che ormai un premio
01:44Hormuz in qualche modo è scontato e non credo che si ridurrà significativamente nelle prossime settimane.
01:52Rosa, vediamo anche che cosa si aspettano sia gli americani che gli investitori dall'inflazione
01:58dei prezzi generali, lo vediamo dai rendimenti dei titoli di Stato americano, in questo momento
02:04continuano a rimanere vicini a quella soglia del 4,5 che è considerata un po' la soglia d'allarme
02:10o di paura, insieme al 5% per quanto riguarda il trentennale. A questo punto cosa c'è da
02:16dire? Gli americani si aspettano un'inflazione di medio periodo o quantomeno di medio periodo?
02:23Oggi comincia la riunione della Fed, domani parla per la prima volta a Walsh, cosa si aspetta?
02:30Che tono si aspetta e che piglio si aspetta dal nuovo Presidente?
02:34Allora sì, i rendimenti rimangono alti, siamo 4,5, vicino alla soglia del 4,6 che è veramente
02:42un po' la soglia del dolore. Evidentemente c'è un premio di inflazione incluso nei rendimenti
02:53a lungo periodo che deriva dal fatto che la Fed non ha conseguito l'inflation target ormai
02:59per gli ultimi anni. Diciamo da dopo la pandemia non ci sono veramente mai riusciti. Il che
03:07vuol dire che ormai anche il consumatore medio americano, il produttore si aspetta che l'inflazione
03:15non sarà mai intorno al 2% ma sarà più alta. Cosa fare in tutto questo? Mi pare evidente,
03:22l'ICB ha dato un segnale per riancorare le aspettative di inflazione bisogna fare un
03:27aggiustamento sui tassi, cosa che la Fed dovrebbe fare quello che ha fatto l'ICB e cioè aggiustare
03:34un attimo i tassi verso l'alto per riancorare le aspettative di inflazione. Noi non crediamo
03:39che questo avverrà nel breve. Kevin Walsh è stato scelto proprio da Trump per una politica
03:47ancora più accomodante rispetto a quella di Powell che però non si può fare. L'economia
03:53è forte e l'inflazione è oltre il 4%. Il tema che Walsh proverà a vendere al mercato
04:02e soprattutto a Trump è che hold this the new cut, cioè se tengo fermi i tassi è come
04:07se li stessi tagliando in questa prospettiva. Vediamo se Trump si accontenta di questo argomento.
04:13Non è facile poi da rivendere al suo stesso elettorato a cui aveva promesso tassi all'1%
04:19che sono completamente realistici. Walsh sarà in una posizione molto difficile.
04:23Domani dobbiamo vedere come si destreggerà tra questi estremi.
04:27Dall'altra parte abbiamo però una BCE che un po' prova a vendere agli europei che
04:32hold this the new growth perché abbiamo invece in Europa un problema più che di inflazione
04:38che è stata in qualche modo ancorata con l'ultimo taglio, un problema di crescita.
04:43Su questo i rendimenti anche li abbiamo visti scendere un pochino ma potrebbero rimanere
04:48nervosi. I governi dovranno spendere per aumentare competitività e efficienza del sistema.
04:56Sì, il fatto è che quando hai uno shock dal lato dell'offerta hai sempre un effetto
05:02asimmetrico di crescita, dell'inflazione, abbassamento della domanda e della crescita.
05:08E quindi è un po' un trade-off che le banche centrali non gradiscono particolarmente.
05:13In passato la Banca Centrale Europea ha lasciato un po' correre l'inflazione, questo non è
05:19stato, come sappiamo, gradito. Non hanno voluto commettere lo stesso errore.
05:24Quindi hanno sacrificato un po' la crescita. A questo punto sta ai governi, ma ovviamente
05:29anche al settore privato, a fare gli investimenti necessari per rilanciare, che sia in innovazione,
05:34che sia in ricerca, che sia in difesa, che sia in nuove fonti di energia. Cioè c'è
05:41molto da fare e per rivitalizzare la crescita chiaramente un intervento del settore pubblico
05:46in Europa sembra indispensabile.
05:48Rosa, nel frattempo l'azionale europeo sembra muoversi sempre più spinto da storie, diciamo
05:55così, dalla narrativa più che dai fondamentali. Succede anche con l'America. Guardiamo a SpaceX,
06:01per esempio, un'azienda in perdita che capitalizza ora oltre 2 mila miliardi, però inserite
06:06in un filone di trend tecnologico che in qualche modo trascina e dà consistenza a tutto.
06:12Per lei cosa vede per l'azionale europeo? Lo vede ancora fragile, con margini di upside,
06:19attraente?
06:20Beh, diciamo questo, se allunghiamo lo sguardo agli ultimi anni, sappiamo che l'azionale europeo
06:28aveva sottoperformato a lungo e adesso sta recuperando rispetto chiaramente alla sottoperformance
06:34degli ultimi anni. Detto questo, rispetto all'azionariato americano praticamente tutto sottoperforma
06:40in questa fase, anche perché hanno questo boost di investimento tecnologico, artificial intelligence
06:45e quant'altro, che noi non stiamo seguendo e probabilmente non siamo in grado di seguire
06:51e quindi questo ci penalizza. In questo senso è evidente che, come dicevo prima, un investimento
06:57pubblico nell'economia mirato può essere molto d'aiuto. Vediamo che il settore bancario
07:02è in movimento, perché chiaramente l'economia senza un credito adeguato non riesce a credere.
07:08Sono francamente un po' preoccupato della risposta del governo tedesco, ma non sorpresa,
07:15alla richiesta da parte di Unicredit di intervenire. Mi chiedo perché si parli tanto di banking
07:22union, investment union e quant'altro quando non si riescono a fare anche i passi minimi
07:27di un investimento di una banca rispetto a quella di un altro paese, perché si vanno
07:32a toccare chissà quali interessi. Non è il segnale che dobbiamo dare. Capisco la reciprocità,
07:37però è anche vero che l'Italia ha accolto investitori stranieri nel suo settore bancario
07:42da anni. Pensiamo a chi è intervenuto, le banche francesi ed altre, nel settore bancario
07:50italiano già dagli anni 90-2000. Quindi un po' di reciprocità sarebbe il minimo che
07:55si può chiedere. È chiaro che il sistema paese si deve muovere nel suo complesso per
07:59smuovere le acque.
08:01Grazie mille Brunello Rosa di Rosa e Rubini Associati. Grazie di essere stato con noi.
08:06Grazie a voi.
08:12Grazie a voi.
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